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2017年第一季度经济运行分析
发布时间：2017-05-16 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、2017年一季度经济运行形势分析
1、一季度经济增速高于市场预期
初步核算，2017年第一季度国内生产总值(GDP)180683亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。在实体经济下滑的背景下，产业结构继续优化，一季度第三产业增加值占国内生产总值的比重为56.5%，高于第二产业17.8个百分点。对拉动一季度GDP增长，起到了重要的作用。分产业看，第一产业增加值8654亿元，同比增长3.0%；第二产业增加值70005亿元，增长6.4%；第三产业增加值102024亿元，增长7.7%。
图1：2008-2017年一季度我国季度GDP增长率 单位：%
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数据来源：国研网统计数据库，国研网宏观研究部整理
图2：2010-2017年一季度我国三次产业增加值季度增长率单位：% 内容来自dedecms
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2、工业结构调整成效初显
一季度，我国工业经济总体稳定向好，呈现新兴产业支撑加强、传统产业企稳复苏、企业效益恢复性增长等特点。反映出我国供给侧结构性改革持续推进，市场预期向好，供求关系改善，新动能加快成长。一季度，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，增速比上年同期加快1.0个百分点，比上年全年加快0.8个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长6.2%，集体企业增长0.5%，股份制企业增长6.9%，外商及港澳台商投资企业增长6.9%。分三大门类看，采矿业增加值同比下降2.4%，制造业增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.9%。工业结构继续优化，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长13.4%和12.0%，增速分别比规模以上工业快6.6和5.2个百分点，比上年全年快2.6和2.5个百分点。规模以上工业企业产销率达到97.2%。3月份，规模以上工业增加值同比增长7.6%，比1-2月份加快1.3个百分点，环比增长0.83%。
在供给侧改革和产业转型升级的推动下，一季度国内工业结构出现可喜变化，传统产业在收缩，新兴产业则在扩张，工业生产结构继续向中高端迈进，尤其是高新技术产业和装备制造业增加值占比明显提高，表明产业结构调整开始见到成效。一季度，装备制造业和高技术产业增加值同比分别增长12%和13.4%，增速分别高于整个规模以上工业5.2和6.6个百分点，较上年全年分别加快2.5和2.6个百分点。同期，战略性新兴产业增加值同比增长10.3%，增速高于规模以上工业3.5个百分点。
此外，受价格上涨、生产回升、成本费用有所降低等因素影响，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长31.5%，其中国有控股企业增长1倍。产成品存货增速加快。2月末，规模以上工业企业产成品存货同比增长6.1%，增速较上年末加快2.9个百分点，但产成品存货周转天数同比减少1.1天，同比呈现加速下降趋势。回款难问题首现缓解，2月末规模以上工业企业应收账款平均回收期同比减少1天，为近年来首次同比下降。1-2月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本和每百元主营业务收入中的三项费用同比分别减少0.28和0.46元。近一年来，有万余家新建规模以上工业企业相继投产，占到全部规模以上工业企业的2.4%，对工业增长的贡献率高达17.8%。
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图3：2009-2017年3月我国工业增加值走势图 单位：%
数据来源：国研网统计数据库，国研网宏观研究部整理
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3、农业生产总体稳定，种植结构优化调整
据全国11万农户种植意向调查显示，2017年全国稻谷意向种植面积减少0.3%，小麦减少0.8%，玉米减少4.0%，大豆增长8.1%，棉花减少0.7%。目前，全国冬小麦长势良好，一、二类苗播种面积比重达到84.8%。一季度，猪牛羊禽肉产量2249万吨，同比增长0.2%，其中猪肉产量1468万吨，增长0.2%。生猪存栏41095万头，同比增长0.1%；生猪出栏19149万头，增长0.2%。
4、固定资产投资增速稳中有升
一季度，在供给侧结构性改革政策的推动下，国家持续加大对脱贫攻坚、农业、灾后水利薄弱环节、软硬基础设施、创新能力建设等补短板重点领域的投入力度，固定资产投资增速稳步回升，投资结构持续改善。一季度，全国完成固定资产投资（不含农户）93777亿元，同比增长9.2%，增速比1-2月份提高0.3个百分点，比2016年提高1.1个百分点。制造业、基础设施、房地产开发三大领域投资占全部投资的比重为72.2%，对全部投资增长的贡献率为86.2%，拉动投资增长8个百分点。其中，国有控股投资33087亿元，增长13.6%；民间投资57313亿元，增长7.7%，比1-2月份加快1.0个百分点，占全部投资的比重为61.1%。分产业看，第一产业投资2335亿元，增长19.8%；第二产业投资35094亿元，增长4.2%，其中制造业投资29325亿元，增长5.8%；第三产业投资56349亿元，增长12.2%。基础设施投资18997亿元，增长23.5%。高技术产业投资增长22.6%，增速快于全部投资13.4个百分点。固定资产投资到位资金106081亿元，同比下降2.9%，降幅比1-2月份收窄5.1个百分点。新开工项目计划总投资62015亿元，同比下降6.5%。从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）增长0.87%。
商品房待售面积继续减少。一季度，全国房地产开发投资19292亿元，同比增长9.1%，增速比上年全年加快2.2个百分点，比今年1-2月份加快0.2个百分点；其中，住宅投资增长11.2%。房屋新开工面积31560万平方米，同比增长11.6%，其中住宅新开工面积增长18.1%。全国商品房销售面积29035万平方米，增长19.5%，其中住宅销售面积增长16.9%。全国商品房销售额23182亿元，增长25.1%，其中住宅销售额增长20.2%。房地产开发企业土地购置面积3782万平方米，同比增长5.7%。3月末，全国商品房待售面积68810万平方米，比2月末减少1745万平方米。一季度，房地产开发企业到位资金35666亿元，同比增长11.5%。
图4：2009-2017年3月固定资产投资走势图 单位：%
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数据来源：国研网统计数据库，国研网宏观研究部整理
图5：2011-2017年3月我国各地区城镇固定资产投资累计同比增长率 单位：% copyright dedecms
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5、消费品市场稳定运行
随着我国消费需求的不断释放，消费新动能的快速成长以及促消费政策措施的逐步完善，一季度国内消费市场总体平稳，社会消费品零售总额同比增长10%，继续保持两位数增长，内部结构持续优化。一季度，社会消费品零售总额85823亿元，同比增长10.0%，增速比上年全年回落0.4个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额37460亿元，增长7.9%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额73398亿元，增长9.7%；乡村消费品零售额12426亿元，增长11.9%。按消费类型分，餐饮收入9196亿元，增长10.8%；商品零售76627亿元，增长9.9%，其中限额以上单位商品零售35248亿元，增长7.9%。消费升级类商品增长较快，文化办公用品增长14.8%，通讯器材增长11.0%，体育娱乐用品类增长17.3%，家具增长12.6%，建筑及装潢材料增长14.8%。3月份，社会消费品零售总额同比增长10.9%，比1-2月份加快1.4个百分点，环比增长0.84%。
一季度，全国网上零售额14045亿元，同比增长32.1%。其中，实物商品网上零售额10674亿元，增长25.8%，占社会消费品零售总额的比重为12.4%，同比提高1.8个百分点。
图6：2010-2017年3月我国社会消费品零售总额走势图 单位：亿元 % 本文来自织梦
数据来源：国研网统计数据库，国研网宏观研究部整理
图7：2009-2017年3月我国社会消费品零售总额构成走势图 单位：% copyright dedecms
资料来源：国研网统计数据库，国研网整理
6、价格水平总体平稳
一季度，全国居民消费价格比去年同期上涨1.4%，涨幅比去年四季度回落0.7个百分点；工业生产者出厂价格同比上涨7.4%，涨幅比去年四季度扩大4.1个百分点，呈现出CPI温和上涨、PPI恢复性回升的特征。具体来说，一季度，全国居民消费价格同比上涨1.4%，涨幅比上年同期回落0.7个百分点。其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.1%。分类别看，食品烟酒价格同比下降0.8%，衣着上涨1.2%，居住上涨2.4%，生活用品及服务上涨0.6%，交通和通信上涨2.0%，教育文化和娱乐上涨2.5%，医疗保健上涨5.1%，其他用品和服务上涨3.6%。在食品烟酒价格中，粮食价格上涨1.3%，猪肉价格上涨0.9%，鲜菜价格下降18.8%。3月份，全国居民消费价格同比上涨0.9%，涨幅比2月份扩大0.1个百分点，环比下降0.3%。
一季度，工业生产者出厂价格同比上涨7.4%，上年同期为下降4.8%。3月份，工业生产者出厂价格同比上涨7.6%，涨幅比2月份回落0.2个百分点，环比上涨0.3%。一季度，工业生产者购进价格同比上涨9.4%；3月份同比上涨10.0%，环比上涨0.5%。PPI恢复性上涨的趋势没有改变，虽然一季度PPI涨幅较高，但仍属恢复性上涨。随着供需关系逐步改善，从去年3月份开始，工业品价格逐渐上涨，加之去年一季度工业品价格处于近年来历史低位，受此影响，今年一季度PPI同比上涨较多。从绝对价格水平上看，一季度PPI已经涨至2014年四季度左右的水平上，但仍比2011年三季度的高点低7.4%。从月度情况看，一季度PPI环比涨幅呈逐月回落态势，同比涨幅3月份也开始回落。生产资料价格是推动PPI上涨的主要因素，主要受原油、铁矿石和有色金属等国际大宗产品价格上涨及国内部分行业供需关系调整的影响。生活资料价格的小幅变动也说明，消费需求的拉动作用不太显著，制约着工业品价格的上涨空间。总体上看工业领域供大于求的局面没有根本改变，部分行业转型升级任务仍然艰巨。
图8：2009-2017年3月我国CPI、PPI运行趋势单位：%
数据来源：国研网统计数据库，国研网宏观研究部整理
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一季度，不同行业价格走势分化明显。在40个工业大类行业中，33个行业产品价格上涨，4个下降，3个持平。其中，“三黑一色”等行业价格上涨较快。一季度，石油和天然气开采业价格同比上涨70.1%，煤炭开采和洗选业价格上涨39.2%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨38.2%，石油加工业价格上涨28.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨18.0%，五大行业合计影响一季度PPI同比上涨5.3个百分点。部分行业价格涨幅较小甚至下降。一季度，食品制造业价格上涨1.0%，计算机通信和其他电子设备制造业价格持平，汽车制造业价格下降0.6%。
图9：2008年-2017年3月企业商品价格指数走势（去年同期为100）
数据来源：国研网统计数据库，国研网宏观研究部整理
7、进出口数据增长较快
一季度，进出口总额61986亿元，同比增长21.8%，上年全年为下降0.9%。其中，出口33268亿元，增长14.8%；进口28718亿元，增长31.1%。进出口相抵，顺差4549亿元。一般贸易进出口比重提升，一季度一般贸易进出口增长23.2%，占进出口总额的56.2%，比上年同期提高0.6个百分点。机电产品仍为出口主力，一季度机电产品出口增长15.1%，占出口总额的58.1%。对部分“一带一路”沿线国家进出口增长，一季度我国对俄罗斯、巴基斯坦、波兰、哈萨克斯坦和印度等国进出口分别增长37%、18.7%、19%、69.3%和27.7%。3月份，进出口总额23142亿元，同比增长24.2%。其中，出口12393亿元，增长22.3%；进口10749亿元，增长26.3%。
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一季度，规模以上工业企业实现出口交货值27946亿元，同比增长10.3%。3月份，规模以上工业企业实现出口交货值10737亿元，增长12.9%。
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图10：2009-2017年3月进出口走势图 单位：% 本文来自织梦
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8、居民收入稳定增长
一季度，全国居民收入增长稳定，略快于经济增长，农村居民收入增长继续快于城镇居民；居民消费保持了平稳增长，服务消费增长较快。数据显示，一季度全国居民人均可支配收入7184元，同比名义增长8.5%，扣除价格因素实际增长7.0%，收入增速比GDP增速高0.1个百分点。按常住地分，城镇居民人均可支配收入9986元，扣除价格因素实际增长6.3%；农村居民人均可支配收入3880元，扣除价格因素实际增长7.2%。城乡居民人均收入倍差2.57，比上年同期缩小0.02。全国居民人均可支配收入中位数6067元，同比名义增长6.7%。全国居民人均消费支出4796元，同比名义增长7.7%，扣除价格因素实际增长6.2%。2月末，外出务工农村劳动力总量17253万人，比上年同期增加454万人，增长2.7%。外出务工农村劳动力月均收入3483元，增长6.4%。
9、货币信贷平稳增长
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一季度以来M2增速水平整体回落。3月末，广义货币(M2)余额159.96万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和2.8个百分点；狭义货币(M1)余额48.88万亿元，同比增长18.8%，增速分别比上月末和上年同期低2.6个和3.3个百分点；流通中货币(M0)余额6.86万亿元，同比增长6.1%。一季度净投放现金301亿元。3月末，本外币贷款余额116.6万亿元，同比增长12.3%。月末人民币贷款余额110.83万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2.3个百分点。
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一季度，以按揭贷款为主的住户部门新增中长期贷款占比下降，同时企业中长期贷款占比提升，反映出企业的融资需求依然较好。一季度人民币贷款增加4.22万亿元，同比少增3856亿元。分部门看，住户部门贷款增加1.85万亿元，其中，短期贷款增加3870亿元，中长期贷款增加1.46万亿元；非金融企业及机关团体贷款增加2.66万亿元，其中，短期贷款增加9637亿元，中长期贷款增加2.67万亿元，票据融资减少1.08万亿元；非银行业金融机构贷款减少2813亿元。3月份，人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增3497亿元。
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图11：2011-2017年3月我国货币供应量单位：万亿元 内容来自dedecms
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图12：2010-2017年3月我国存贷款同比增速走势图单位：亿元 %
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一季度人民币存款增加5.06万亿元，同比少增3506亿元。其中，住户存款增加3.96万亿元，非金融企业存款增加2267亿元，财政性存款减少1643亿元，非银行业金融机构存款增加1153亿元。3月份，人民币存款增加1.27万亿元，同比少增1.25万亿元。
图13：2009-2017年3月我国月度新增贷款量 单位：亿元
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10、外汇储备余额重上三万亿关口
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外管局数据显示，3月结售汇逆差为116亿美元，环比扩大15%，但同比下降21%，且规模不及去年单月平均水平的一半；而今年首季逆差规模为409亿美元，相较去年首季大幅缩减67%，较去年四季度大幅减少五成以上。如综合考虑即期、远期结售汇以及期权等相关影响因素，2月以来我国外汇供求呈现基本平衡。3月，外汇储备进一步回升，截至3月末，外汇储备余额为30090.88亿美元，较上月增加39.64亿美元。
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图14：2008-2017年一季度我国外汇储备单位：亿美元
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二、当前经济运行中的主要问题
总的来看，一季度国民经济保持了稳中向好发展势头，经济增速略有回升，结构调整持续推进，创新发展步伐加快，民生改善扎实有效，积极因素累积增多，经济运行开局良好。但也要看到，国际环境仍然错综复杂，国内结构性矛盾还比较突出，巩固持续向好态势尚需进一步努力。
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1、企业生产仍面临困难
一季度工业产品供求关系继续改善，工业产品价格总水平回升，企业利润增长较快、预期向好，工业经济实现良好开局。价格、出口、用工、用电、产量、收入、利润、库存等相关指标支撑工业生产增速回升，工业经济平稳运行的基础得到进一步巩固。但也应看到，目前企业生产经营仍面临不少困难，企业成本仍然较重，优化产业结构、增加有效供给、提高全要素劳动生产率需要经历一个较长时间的改革发展历程，工业经济稳定向好基础尚需继续巩固。
2、外部环境依旧严峻
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从国际上看，美、欧、日等主要经济体经济持续复苏的基础仍然比较脆弱，世界经济复苏进程仍存在很多风险隐患，我国出口的外部环境仍然非常严峻。从国内看，大城市人满为患、中小城市人气不足等矛盾仍需加快解决，由此导致的房地产市场局部过热风险仍需着力防控。
3、仍需警惕加杠杆冲动
我国2015年、2016年及今年一季度的信贷余额同比增速分别为14.3%、13.5%和12.4%，金融机构资产负债表扩表增速已经超越M2。与此同时，非银机构扩张步伐加快，其潜在风险也在上升。今年3月份新增人民币贷款1.02万亿元，环比小幅回落，但3月份新增社会融资规模2.12万亿元，环比多增9700多亿元，主要是因为委托贷款、信托贷款、未承兑票据、企业债以及股票融资等非信贷融资均有明显增加。后期，需要更加关注金融监管政策的落地情况，同时需要强化监管协调。
4、产能过剩问题依然严重
3月份，我国工业品出厂价格涨势趋缓，上涨的动能开始衰减。同时，国内产能过剩矛盾依然严重，其持续多年形成的惯性力量很大，并且煤炭、钢铁以外领域的过剩也不容忽视。此外，2017年是换届之年，一些地方政府仍有投资冲动，一定程度上加剧产能过剩问题。
5、到位资金不足影响基建投资
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在政策偏紧的环境下，投资到位资金依然不足，3月投资资金来源同比增长3.2%，增速依然显著低于投资整体增速9.5%的水平，其中国内贷款部分同比下跌2.9%。到位资金不足将对国内固定资产投资尤其是基建投资造成较大影响。数据显示，3月基建投资同比增长16.8%，增速较上月回落4.5个百分点。
三、未来经济运行分析与政策展望
1、经济增长基础仍不牢固，供给侧改革成为关键
一季度经济呈现出强劲增长态势，前期稳增长政策和外需改善是经济回升的主要原因。但也要看到，经济发展面临不少困难和问题，平稳运行的基础尚不牢固。财政政策方面，稳增长、促改革、调结构还需加码发力，切实解决行业企业遇到的突出共性问题，保持扩大就业岗位，坚持推进减税，全面实施“营改增”试点改革，真正把企业税负降下来。与此同时，要大力推进结构性改革，在适度扩大总需求的同时，突出抓好供给侧结构性改革，既做减法，又做加法，减少无效和低端供给，扩大有效和中高端供给，使供给和需求协同促进经济发展。
2、货币政策保持稳健中性，控制杠杆过快增长
货币政策方面，由于一季度基建项目启动比较集中、房地产市场回暖带动按揭和开发贷款快速增长、以石油为代表的国际大宗商品价格回暖使得企业补库存等原因，信贷增速较快。未来货币政策除了要继续支持稳增长，也要注意防范宏观风险，尤其要避免企业杠杆率过快上升，还要考虑到货币信贷增长对未来物价走势和房地产价格的影响。考虑到货币投放影响的滞后性，结合前期国内M2走势，预计未来货币政策保持稳健中性，在保持市场流动性基本稳定的同时，要控制系统性金融风险的发生。在确保实体经济融资需求得到满足的同时，要控制经济杠杆率过快上升及资产价格泡沫膨胀的风险。同时，只要经济运行在合理的区间内，就应保持政策的定力，以中长期结构性改革来推动经济的可持续增长。
3、M1、M2剪刀差逐步收窄至合理范围
一季度M2增速略有下滑最主要的原因是信贷增速的回落。中央政治局会议关于防风险、去泡沫的精神指引下，热点一、二线城市居民信贷需求受到一定抑制，同时房地产企业融资也受到了调控，虽然制造业企业端融资需求在逐渐上升，但是仍难对冲信贷增速的下滑趋势。与此同时，外汇占款连续下降和央行的紧缩操作也会冲击M2增速。M2下滑背后，M1增速延续趋势性回落，使得M1、M2剪刀差逐步收窄。之前M1上升过快主要源于房地产销售和地方债券融资增长，但目前地方债融资放缓，房地产成交量下滑，后期M1可能将持续回落。
4、“三大战略”带动投资较快增长
2017年是供给侧结构性改革的深化之年，我国在巩固现有成果的基础上，继续扩大改革的成效，深入推进“三去一降一补”。与此同时，通过实施“三大战略”带动投资较快增长。通过实施“一带一路”战略，在促进我国与沿线国家合作的同时，带动了国内相关地区的投资增长和经济发展。数据显示，一季度“一带一路”政策涉及的18个地区中有11个投资保持两位数增长，作为“一带一路”两个重要节点，福建和新疆两地区投资分别增长15%和13.3%，增速分别比全国投资高5.8和4.1个百分点。通过实施京津冀协同发展战略，加快北京城市副中心等功能平台落地实施，大力推进京津冀交通一体化建设，带动京津冀地区投资快速增长。秉承“生态优先、绿色发展”的理念，通过实施长江经济带协同发展战略，打造沿江产业结构的优化升级，带动相关基建投资快速增长。
5、经济基本面总体向好，中长期发展潜力巨大
从一二三产业比重来看，我国三产的比重已经超过50%，而且服务业运行比较平稳，发展态势比较好，增速也比较高，成为经济稳定运行的压舱石、稳定器。从需求的角度来看，消费的贡献率超过60%，成为经济稳定运行的强大支撑。目前，中国现在人均GDP仅8000美元，新型城镇化、新型工业化、农业现代化和信息化同步、协调发展的空间还很大，经济发展韧性足、回旋余地广。加上党中央国务院扎实推进供给侧结构性改革，深入推进重要领域和关键环节的改革，人才红利和改革红利将源源不断释放，中国经济从中长期来看发展潜力巨大。