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2015年第二季度国际经济观察
发布时间：2015-08-25 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、主要经济体经济运行概况
（一）美国经济温和复苏
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1、经济增长正在加快
2015年2季度，美国实际GDP环比折年率为1.3%，较1季度上升了0.7个百分点，表明经济逐步向好与美联储的判断一致。GDP加速增长主要是受当前出口好转、消费需求强劲、且政府开支逐渐增大的推动。虽然美国消费者对支出仍比较谨慎，但低油价一定程度推动了消费需求。
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图1：2008-2015年2季度美国实际GDP季环比折年率走势（单位：%）
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数据来源：美国商务部，国研网整理
在2季度美国GDP各构成要素中，如图2所示，个人消费支出上涨2.9%，较上季度环比上升1.1百分点；私人投资上涨0.3%，增幅环比下滑达8.3个百分点；政府消费与投资以0.8%继续保持上涨趋势。在进出口方面，本季度进口增速为3.5%。出口增速为5.3%，总体表现良好。
图2：2008-2015年2季度美国实际GDP各构成要素季度环比折年率走势（单位：%）
数据来源：美国商务部，国研网整理
从2季度各因素对美国经济增长的贡献度看（如表1），个人消费环比贡献增长1.99%,较1季度出现了1.7个百分点的增长，而私人投资由于库存的大幅削减,仅为0.06%,较1季度大幅降低1.33个百分点，净出口和政府消费贡献的转负为正则弥补了前者的放缓，其中净出口贡献加速至0.13%，政府消费增长0.14%。总体上来看，出口额、州和地方政府开支及固定投资和住宅方面的支出推升了GDP的增长，但私人投资、非住宅固定资产投资和联邦政府开支的下滑部分抵消了消费和出口对二季度经济增长的贡献。
表1：2013-2015年2季度各因素对美国经济增长的贡献度（单位：%）
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GDP 织梦内容管理系统 |
个人消费 |
私人投资 |
净出口 |
政府消费与投资 |
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数据来源：美国商务部，国研网整理
2、工业产值低环比增速于上年同期
2015年4-6月，美国工业产值环比增长分别为-0.3%、-0.3%、0.1%。产能利用率的表现则处于相对稳定的区间，4-6月分别为78%、77.7%和77.7%。整体来看，今年2季度工业产值环比和产能利润率均低于上年同期水平，生产效率有所下降。
从6月当月看，美国工业产值在连续6个月负增长后首次转负为正，期指制造业生产环比保持不变，采矿业生产环比上升1%，公共事业生产环比上升1.5%，制造业生产增长停滞主要是因为汽车生产下降。6月产能利用率为77.3%，与上年相比处于低位。
图3：2008-2015年6月美国工业产值增长及产能利用率变化（单位：%）
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数据来源：美国商务部，国研网整理
3、物价指数走出历史低位
2015年6月，美国CPI环比上升0.3%，年率上升0.1%，已经连续五个月增长，其中起到支撑作用的是汽油价格出现上涨，此外，禽流感的出现加剧了美国大型农场的鸡蛋供应紧张问题，从而推升了美国整体食品价格。
在PPI方面，经季节调整后美国6月生产者物价指数（PPI）月率上升0.4%，此前5月增长0.5%，4月为增长-0.3%。PPI在2季度的整体表现已接近三年来高位，不仅能源，其他商品与服务价格也均走高，核心PPI环比升幅还创9个月来新高，显示出美国国内通胀正在缓慢走出历史低位。
图4：2008-2015年6月美国CPI&PPI变化趋势（单位：%）
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数据来源：美国商务部，国研网整理
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4、失业率继续下行
2015年2季度，失业率保持下行，美国劳工部公布的数据显示，均值保持在5.4%，其中6月美国失业总人口保持在830万。其中，失业时间超过27周的长期失业者人数大幅减少到210万，占总失业人数的比例降至25.8%；新增就业岗位22.3万个，失业率由5月的5.5%降至5.3%，显示劳动力市场持续改善。但从另一方面看，虽然失业率有所下降，但并不能全面反映就业市场的状况。6月份失业率下降的主要原因是更多人因为找不到工作而退出求职人群，因此他们不被计入失业人口。衡量在职和求职人口总数占劳动年龄人口比例的劳动参与率下降0.3个百分点至62.6%。
图5：2011-2015年6月美国失业率变化（单位：%）
数据来源：美国商务部，国研网整理
（二）欧元区复苏前景尚不明朗
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1、经济增长仍现不均衡特点
2015年2季度，欧元区18国GDP季调折年率为1.2%，较1季度增长0.19个百分点。分国家来看，德国第二季度GDP季率增速加快至0.4%，但低于0.5%的市场预期增速；法国经济增长则在第二季度陷入停滞，低于0.2%的市场预期；意大利和荷兰经济增长放缓。欧元区成员国经济增长仍然显示出不均衡特点，给地区经济的持续复苏带来威胁。
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图6：2000-2015年2季度欧元区GDP季同比增长变化（单位：%）
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数据来源：欧洲央行，国研网整理
2、工业产值表现并不理想
欧盟统计局数据显示，经季节性调整后，2015年2季度欧元区工业产值环比分别增长0.1%、-0.2%及-0.4%。其中6月当月，能源和资本品产值分别月升0.3%和0.2%，但耐用消费品产值月降0.9%，半成品产值月降0.6%，非耐用消费品产值月降0.1%。
分国家看，制造业发达的德国工业产值环比增速表现直接关系到欧元区的整体情况，但2季度德国表现并不理想，4至6月，德国产值增长为0.8%、0.2%和-0.9%；法国和意大利也不乐观，2季度，法国工业产值环比增长分别为-1%、0.4%和-0.2%；意大利产值增长分别为-0.3%，0.9%和-1.1%。德国、法国和意大利工业产值在6月均出现负增长意味着目前欧元区复苏仍不稳定，且自2014年以来没有看到任何工业生产好转的迹象，欧元区经济复苏基础依然脆弱,。
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图7：2012-2015年6月欧元区、德国、法国、意大利工业产值月环比变化（单位：%）
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数据来源：欧盟统计局，国研网整理
3、物价指数回升势头尚不稳定
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2015年6月，欧元区HICP同比增长0.2%，在此前的4月和5月，HICP同比增长为0%和0.3%，扭转了2014年12月以来的负增长态势。作为欧元区第一大经济体，德国的HICP数据至关重要，6月德国的HICP同比增长0.3%，环比下降0.1%，增速的放缓对欧元区造成一定压力，但随着资产购买计划的推进，2季度HICP表现符合预期。
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2015年2季度，欧元区工业品价格指数年率增速呈下降之势，4、5、6月指数分别为-2.11%、-1.98%、-2.2%。6月当月欧元区和欧盟PPI环比均下降0.1%，同比分别下降2.2%和2.7%。其中，欧元区和欧盟能源价格环比分别下降0.2%和0.3%，同比分别下降7.0%和9.8%；中间品价格环比均持平，同比均下降0.6%；非耐用消费品价格环比均持平，同比均下降1.1%；资本品价格环比均增长0.1%，同比分别增长0.7%和0.8%。PPI四个月以来首次下跌，表明欧元区通胀回升势头仍不稳定，需求扩张仍然乏力。
图8：2008-2015年6月欧元区HICP、PPI同比增长变化（单位：%）
数据来源：欧洲央行，国研网整理
4、青年失业状况仍然严重
据欧盟统计局公布的统计数据显示，2015年4至6月欧元区18国失业率基本保持高位平稳，分别为11.09%、11.05%和11.07%，6月当月，欧元区的失业总人数为1775.6万人，与上个月相比减少3.1万人，与去年同期相比减少81.1万人。各成员国中，6月份希腊的失业率最高，为25.6%；其次是西班牙，失业率为22.5%；德国的失业率最低，为4.7%。
从趋势上看，自2011年以来，欧元区失业率呈现迅速上升趋势，在2013年突破了12%的大关，最高达12.2%。尽管此后就业情况出现一定改善，失业率进入下行通道，但在就业方面，欧元区仍然面临着最严峻的问题——25岁以下青年的就业。统计显示，尽管6月欧元区的青年失业率由去年同期的23.6%下降到22.5%，但仍远高于历史平均水平，在各成员国中，希腊青年失业率最高，为52.3%；其次是西班牙，青年失业率为49.2%；意大利排第三，青年失业率为44.2%，这也就意味着这三个国家一半左右的青年正面临失业，这对于欧元区经济和社会都是一个巨大挑战。
图9：2009-2015年6月欧元区失业率变化（单位：%）
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
（三）日本经济后劲不足
1、内外需不足拖累GDP增长
据日本内阁府发布的数据，2015年2季度日本GDP年率增长-1.6%，经济在连续两个季度增长后再次出现衰退。日本经济再现下滑的主要原因是内需和外需状况的不断恶化。在日常必需品价格攀升及不稳定天气的影响下，日本消费者信心出现下滑；此外，二季度日本政府的一些增税政策抑制了国民消费热情，2季度当季占GDP比例约60%的国内个人消费开支环比减少0.8%。在外需方面，受新兴经济体需求不断减少影响，二季度日本出口环比下降4.4%。经济前景黯淡使安倍政府推行的“安倍经济学”再度承压，尽管量化宽松和财政刺激政策一度带来经济增长，但后续动力稍显不足。
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图10：2007-2015年2季度（季调后）日本实际GDP环比变化（单位：%）
数据来源：日本内阁府，国研网整理
2、工业产值增速呈现“V”字反弹
2015年2季度，日本工业产值环比月度变化经季节性调整后呈现“V”字反弹，4月和6月分别增长1.2%和1.1%，5月产值下降2.1%。6月当月出货增长0.6%，库存增长1.5%，存货比降低-1.6%。
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同比来看，2014年4至6月，日本工业产值季调后年率变化分别为0.1%、-3.9%及2.3%。其中6月当月出货增长1.8%，库存增长4.0%，存货比增长1.3%。
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表2：2015年1-6月日本工业产值情况
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2月 织梦好，好织梦 |
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4月 |
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环比变化（经季节性调整） | ||||||
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产值 织梦内容管理系统 |
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同比变化 | ||||||
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-2.1 织梦内容管理系统 |
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1.8 织梦内容管理系统 |
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存货 内容来自dedecms |
5.8 织梦内容管理系统 |
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7.2 dedecms.com |
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数据来源：日本经济产业省，国研网整理
3、物价指数出现下滑
2015年4-6月，日本CPI同比增长分别为0.6%、0.5%、0.4%，环比增长分别为0.4%、0.3%、-0.2%，呈现下滑趋势，实现央行2%的通胀率的目标将面临挑战。导致CPI下滑的主要原因是因降雨天气阻止消费者外出消费，导致6月家庭支出年率下降2.0%，逊于5月的增长4.8%，及市场预期的增长1.7%。
6月包括油品但扣除生鲜食品价格的核心CPI同比增长0.1%，略超市场预期的持平。6月扣除食品与能源价格的核心-核心(core-core)CPI则年率提升0.6%。
图11：2011-2015年6月日本CPI增长变化（单位：%）
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数据来源：日本统计局，国研网整理
4、就业市场形势保持平稳
2015年4-6月，日本失业率继续保持3.3%-3.4%区间浮动，虽然较80年代2%区间的失业率仍然较高，但事实上已恢复2008年危机前水平。6月当月，有效求人倍率（季节调整值）为1.19倍，意味着每对应100个求职者就有119个就职岗位，与上月持平。在经济复苏的大环境下，企业招人意愿较强，有效求人倍率继续保持在1倍以上的高水平。尽管6月失业率比上月小幅上升0.1个百分点，近五个月来首次恶化，主要原因是就业形势良好，以女性为主开始寻找工作的人增加，但其中找不到工作的人也提升了失业比例。
图12：2009-2015年6月日本失业率变化（单位：%）
数据来源：日本统计局，国研网整理
1. 美国：美联储年内加息预期依然存在质疑
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2015年前两季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率增长分别为0.6%和1.3%，相比2013年以来的增长力度，此轮复苏的根基表现的相对脆弱。考虑到美国经济复杂多变的形势，美联储至今对何时启动加息保持谨慎，担心过早收紧货币政策会干扰来之不易的复苏。从数据上看，尽管美国当前通胀已经企稳，但工业产值表现仍不稳定，就业市场指标也没有十分明朗的指向，因此美联储年内加息预期依然存在质疑。
2. 欧元区：受希腊问题拖累，三季度GDP增长幅度将相对微弱
二季度，欧元区经济复苏势头有所减弱，部分结构性矛盾仍然十分突出。其中，GDP数据更加清晰的表明，欧元区成员国经济发展的不均衡已开始给地区经济的复苏带来威胁。主导欧洲经济走向的德法两国的表现也差强人意，德国仅增幅0.4%，法国则是零增长。希腊债务危机的持续发酵为二季度欧元区经济蒙上阴影，其经济表现良好更多是因为国内民众为防止退出欧元区而购买资产保值，但这种短期效应不可能持续，希腊今年的经济前景依然具有较强的不确定性。核心成员国复苏乏力对整体欧元区仍然具有较强的影响，而边缘国家债务问题迟迟得不到有效解决也为欧元区复苏埋下更大隐患。
政策方面，在德国联邦议院批准第三轮希腊救助方案后，欧元区财长会议批准了希腊第三轮救助方案的第一笔贷款，这给稳定欧元区经济释放出一些积极信号；欧洲央行3月启动每月600亿欧元债券购买计划，并将至少持续至2016年9月底，这一计划将提升核心通胀率并潜在刺激了出口，同时使私营企业融资环境得到改善，对提振经济具有积极作用。预计三季度欧元区经济将继续实现增长，但希腊问题仍然会对经济增长起到负面作用，因此增长幅度将相对微弱。
3. 日本：内外需压力考验安倍经济学
2012年底，安倍提出包括以量化宽松为主的金融政策、以扩大公共支出为主的财政政策、以振兴民间投资为主的经济战略，试图以此刺激经济增长。而2015年出台的新经济增长战略又包括产业再兴计划、战略市场创造计划、国际拓展战略等内容。然而，随着2015年二季度经济数据的公布，日本经济复苏的脆弱性也暴露出来。
日本国内需求占GDP比重高达60%，而消费税增长、物价上涨、工薪阶层工资增幅有限等多种原因导致日本国内消费持续乏力，也成为日本经济复苏受挫的主要原因。面临二季度经济衰退的巨大压力，预计三季度日本将进一步出台更多经济刺激政策，包括投入更多资金帮助低收入家庭恢复购买力、采取更多方式刺激薪酬增长以应对生活成本的提高等。在外需方面，虽然美国经济正进入缓慢复苏轨道，但中国经济增速的下滑将给日本外需带来更大冲击，因此日本经济短期内仍然面临较为严苛的外需压力。
4. 新兴经济体：分化现象十分明显
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2015年以来，俄罗斯、巴西等新兴经济体陷入滞胀难以自拔。二季度，俄罗斯经济同比萎缩4.6%，衰退程度甚于一季度。世界银行预测俄罗斯全年经济将萎缩2.7%，2016年才能实现0.7%的微弱增长。根据国际货币基金组织的估算，西方制裁给俄带来的经济损失将达其国内生产总值的9%。下半年，随着油价下行压力仍然较大，卢布的贬值也将继续打击消费者需求和资本投资热情，俄罗斯经济仍面临巨大挑战。
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二季度，南非虽然经济仍保持增长，但目前经济增长率大概在2%左右，消费者信心指数下挫至-15，跌至14年半以来最低，6月PMI跌至11年低位，经济体质表现相对虚弱。预计下半年受大宗商品价格跳水、电力短缺等因素影响，南非采矿业将面临更大冲击，失业率将进一步上升，经济形势不容乐观。
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上半年，巴西经济一直面临滞涨问题，继一季度衰退1.6%后，二季度仍无复苏迹象，巴西央行报告预计全年GDP将萎缩1.35%。此外，通胀问题仍然十分严重，尽管巴西央行今年已第七次加息，希望借此抑制巴西国内的高通货膨胀，但市场预计巴西今年通胀率将升至9.32%，这个通胀数字超过2003年的9.3%，创下13年来最高通胀纪录。由于巴西国内产业结构不平衡，通胀问题尚未找到有效的解决措施，因此下半年经济增长压力依然巨大，不排除陷入技术性衰退的可能性。
总体上看，今年以来，新兴经济体的分化十分明显，其中能够在制造业上真正参与到全球价值链中的国家如东盟、中国、印度等国家和地区的表现相对稳定，而中亚、俄罗斯、拉美等没有参与到制造业全球价值链中仍以出口大宗商品为其经济支柱的发展中国家，受到大宗商品价格下行周期的冲击，其保持或恢复经济增长的压力在增加，并且这种趋势还将持续一段时间。