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2008年第三季度国际经济观察
发布时间：2008-11-03 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
2008年前三季度，美国次贷危机升级，全球金融持续动荡，世界经济增长全面放缓，全球经济增长动力减弱，世界主要经济体与新兴市场正面临巨大的外部冲击。
一、全球经济全面下滑
在经历了若干年强劲增长之后，进入三季度以来，世界经济正迅速减速。由美国金融危机引发的全球金融“海啸”对全球经济造成重大影响，许多发达经济正接近或滑向衰退，新兴经济增长力量也面临削弱。
1.美国经济面临步入衰退的可能
三季度，美国GDP季调后年降0.3%，是2001年第三季度以来最弱水平。约占GDP70%的消费者支出，第三季度年降3.1%，为1980年第二季度以来最大降幅，其中，耐用品支出年降14.1%，非耐用品支出年降6.4%，服务业支出年升0.6%。总体来看，消费者支出对GDP的贡献率为-2.25%。与二季度相比，三季度美国经济出现显著放缓，就业市场恶化，外部需求减速，大宗商品价格仍在高位盘旋，另外，因信贷危机导致的货币市场紧张在9月有进一步上升的趋势，美国12个联储分区经济活动均已变弱，所有分区都出现信贷紧缩。
美国劳工部数据显示，8月份美国失业率大幅上升，达到6.1%，在7月份基础上又上升0.5个百分点，这是美国失业率连续第八个月攀升。8月当月减少了8.4万个职位。失业率上升已影响到每个行业，其中制造业的情况尤为严重。1-8月，美国失去了约60万个就业职位。同时，根据美国商务部数据，美国9月新屋开工数据月降6.3%，年降31.1%至季调后的81.7万套年率，这是三季度以来连续第三个月的下降，降至17年来的最低水平，同时第四季度有进一步下降的趋势。
三季度，美国住房固定投资年率下降19.1%，对GDP的贡献率为-0.72%；国际贸易对GDP的贡献率为1.13%，其中出口年升5.9%，进口年降1.9%；商业支出年降1%，结构投资年率上升7.9%，设备和软件支出年降5.5%；库存减少385亿美元，对GDP的贡献率为0.56%。面对未来极度不确定的美国经济，美联储主席伯南克在美国国会上表示，美国经济增长面临“极大”的下行风险。在向国会提交的半年度经济预测报告中，美联储表示：经济增长前景面临极大的不确定性，未来的风险更偏于下行。美国经济仍面临金融市场动荡、房价下跌和石油、粮食价格飙升等“诸多困难”，这对美联储决策构成严峻挑战。
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2.日本经济下滑明显
进入三季度，日本经济衰退的迹象非常明显，国内需求与出口都大幅放缓，日本经济支柱——日本对美国的出口持续下降，工业产值也加速下降，失业率从二季度的3.8%上升到三季度的4.2%。
8月份，日本经常项目盈余连续第六个月收窄，较上年同期下降52.5%，且8月商品和服务贸易出现赤字，为今年1月份以来首次。受需求疲软的影响，日本政府下调了对经济增长的预期，认为日本经济下行趋势有可能持续。日本央行总裁指出，受能源等原材料价格上涨、抑制支出的影响，日本经济减速倾向已经更加明显，贸易状况的持续下滑将会导致日本经济进一步放缓，尽管日本没有房价泡沫，但同样面临创纪录油价的问题，因此，即便不考虑美国经济降温的影响，日本经济也会放慢增长。
3.欧元区经济前景不容乐观
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随着三大传统火车头陷入困境，世界经济前景也更加充满不确定性。虽说美国已不再是世界经济的唯一引擎，但美国经济与世界经济的联系依然非常紧密。与此同时，世界经济传统的另一大动力欧洲也正在遭遇美国同样的问题，欧洲陷入衰退的风险越来越大。
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在三大经济体中，欧元区经济一向被认为前景相对乐观，但三季度以来，欧洲的情况持续恶化，经济衰退的阴影开始在欧洲大陆蔓延。欧洲各经济体目前面临着全球经济增长疲软以及信贷紧缩等种种难题，欧洲金融与实体经济因众多美国金融机构的迅速垮台而倍受打击，去年始于美国的经济低迷正向欧洲各个国家和地区蔓延，目前欧元区总体失业率已从二季度的7.3%攀升至7.5%。这也打消了借欧洲经济的正面影响令世界其他地区安然渡过美国经济低迷期的希望。
受金融危机冲击，欧元区三季度贸易账户赤字扩大， 8月欧元区经常账户赤字由7月的18亿欧元扩大至84亿欧元，服务贸易盈余减少，收入流入和经常转移赤字也扩大。欧盟统计局表示，欧元区8月工业新订单月降1.2%年降6.6%逊于预期，工业订单下降主要是由于运输设备订单的大量减少，8月运输设备订单月降10.6%年降13.7%。而造成欧元区工业新订单呈大幅下降趋势的最主要一个原因就是受到金融危机冲击，各地区对运输设备等需求明显减少，从而直接影响欧元区工业生产，而工业生产在欧元区居于主干地位，因此也将进一步加剧欧元区经济的恶化。
具体国家方面，英国第三季度GDP季率较第二季度的零增长更加恶化、为下降0.5%，这是1992年第二季度以来首次下降，且降幅为1990年以来最大。这意味着英国已正式成为又一个经济陷入负增长的发达国家。同时，英国8月失业率上升0.5%至5.7%，创17年来最大单月升幅。英国10月CBI工业产出差值从9月的负16降至负31，为1980年以来的最低水平。10月出口订单降至2003年10月以来的最低水平负32，当季工业信心降至1980年7月以来最低水平负60，7月为负40。订单和产出大幅下降说明英国经济减缓正在由金融市场蔓延至其他领域，而此前这些领域较之于银行业和住房市场疲势具有一定韧性，但现在这些领域也一样陷入衰退。
德国是欧元区最主要的工业生产国家，工业出口的大幅下降和消费的疲软将直接把德国经济拖入衰退，而这也明显将导致欧元区经济前景的进一步恶化。全球金融危机损及德国商业的海外需求，同处欧洲大陆的德国经济也迅速下滑。德国经济领先指标显示出经济活动将进一步下降，制造业订单将减少，商业信心将大幅下降。尽管欧元兑美元下降有助于缓解德国出口商成本压力，但也使外国需求也放缓，未来数月德国出口前景将持续暗淡。另外，过去几年一直显著反弹的劳动力市场也将受到影响，私人消费疲软是导致德国经济放缓的原因之一，私人消费07年占德国GDP的56.7%。
一系列数据表明，美、欧、日三大经济体均不约而同发出了经济状况进一步恶化的讯号。随着次贷危机对实体经济的冲击陆续显现，这些传统的世界经济“火车头”已进入经济“再减速”的阶段，势必对全球新兴经济体带来更多挑战和风险。
4.全球经济动荡，新兴市场风险加大
亚洲地区，越南局势艰难，新加坡和韩国的经济发展形势疲软，印度也不容乐观，中国经济增长虽有所减慢，但经济基本面仍然保持健康势头。拉丁美洲地区，巴西经济增长较为强劲，实际GDP增长水平在第一和第二季度分别达到5.9%和6.2%，三季度可能会受到金融危机的影响，但有可能维持在5%的水平。阿根廷实际GDP在二季度曾达到创纪录的7.8%的水平，三季度仍然保持强劲增长；墨西哥地区经济相对疲弱，7月，工业生产增长滑落到年率1%，而CPI却由7月的5.4%上升到8月的5.6%。
整体来看，由于全球经济恶化，预计四季度大多数新兴和发展中经济体的增长率将放慢到趋势增长率以下。
二、美国金融危机波及全球经济
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美国次贷危机使全球金融市场一片混乱，引致对金融创新的信任度下降，金融市场经历了剧烈动荡，全球各主要股市连续暴跌，巨额财富急剧缩水。
1.次贷危机升级，美国启动巨额救市方案
进入三季度，美国次贷危机逐渐演变成金融危机，从次级贷到优级贷，从抵押贷款到普通商业信贷和消费信贷的风险迅速上升，主要投资银行亏损严重甚至破产，金融企业惜贷和短期资金异常紧张。9月份，雷曼兄弟申请破产保护、美林被并购，五大投行中仅存的两家——高盛和摩根斯坦利也被迫转变为商业银行；美国最大的两家住房抵押贷款公司——房地美和房利美以及美国保险业巨头——美国国际集团被政府接管。美国几大著名金融机构的倒闭与被接管，使美国正面临经济前景不确定性上升与信用市场失效的双重风险。 为挽救市场信心，美国政府从7000亿美元金融救援方案中拨出2500亿美元，通过购买银行优先股向金融系统注资，美国的千亿元救市方案与提振经济信心的一系列计划将有助于减轻相关风险，但近期，美国举步艰难的金融环境不会有较快改变。
2.欧盟各国联手出台救市计划
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为防止金融危机进一步扩大，欧盟委员会批准从今年第三季度开始，欧盟金融机构停止实行“按市计价”准则，允许金融机构将违约风险考虑在内对其资本进行估值，从而避免资产价值在市场动荡中被过于低估而放大危机。10月，欧盟27国领导人一致同意总额高达2万亿欧元的救市计划：政府以优先股向金融机构直接注资，各国政府为金融机构新发行的中期债务提供担保。同时，欧盟首脑会议就总额1.7万亿欧元（约2.3万亿美元）的泛欧紧急金融援助方案达成一致：允许各国政府根据各自情况，灵活采取购买银行股份、担保储蓄账户、担保银行同业拆借等。从欧洲各国央行与政府采取的措施来看，其力度之大前所未有，这也显示出全球化背景下金融危机的巨大破坏力，迫使欧洲各国不得不联合起来，以抵御金融寒流。
3.日本加强向市场注入流动性，出台经济提振计划
为保证市场流动性的正常运行，日本央行承诺为国内银行提供无限额短期美元贷款，提高商业票据回购操作的频率和规模；同时维持0.5%的利率不变。同时，日本政府制定新的经济刺激方案以抵御衰退，日本国会通过了1.8万亿日元(约合180亿美元)的紧急振兴方案，新的经济刺激方案将通过减税及帮助日本金融体系等举措来防止经济出现严重衰退。
虽然世界各国纷纷推出数额庞大的救市计划，但对金融系统乃至整个经济的提振作用仍须时日，国际货币基金组织指出，全球经济目前正进入大幅滑坡阶段，成熟金融市场受到20世纪30年代以来最危险的冲击。
三、发展中国家仍需警惕通胀压力
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经济前景步入衰退，石油、贵金属商品需求预期纷纷下降，受此影响，尽管商品价格近来有所回落，但支持价格高涨的基本力量依然存在。最近数据显示，一些大宗商品交易价格出现下降，全球商品价格走势有走稳的迹象，但我们认为全球通胀压力仍未消除，特别是新兴经济体与发展中国家的通胀形势。
世界总体通胀水平从2007年的3.0%上升到今年7月的6.1%，其中发展中国家从6.1%上升到12.1%；发达国家从2.1%上升到4.4%。8月起，全球通胀压力略有缓解，而发展中国家通胀压力依然较大。在若干新兴和发展中经济体，进一步紧缩货币政策对于控制通货膨胀压力至关重要，在那些主要由于经济过热致使通货膨胀已经很高的国家尤其如此。
根据世界银行统计，按季节调整后的同比增速计算，1-8月份全球通货膨胀率均高于4%，平均为4.9%，比2007全年高1.9个百分点。 其中OECD地区以年率核算的消费者价格指数由7月的峰值4.8%滑落到8月的4.7%，但不包括食品与能源价格在内的核心CPI在8月上升到2.3%（年率）的水平；亚洲大部分国家和地区的居民消费价格指数均有回落，但工业品出厂价格与批发价格指数仍然高企，与通胀水平相比，台湾、香港、韩国、新加坡等国家与地区的实际利率仍然为负，这也显示出这些区域的通胀压力还未完全消除。如果通胀水平在较长一段时期内无法降下来，就会对当地居民购买力形成负面影响，今年以来，香港和韩国的私人消费明显受到价格水平高企的抑制。拉美地区的巴西居民消费价格水平由7月的6.4%下降到8月的6.2%，但该地区另一个国家——阿根廷则没有这么幸运，8月CPI仍然保持在年率9%的高位，墨西哥的居民消费价格水平也由7月的5.4%上升到8月的5.6%。
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虽然各国的情形不尽相同，但在许多新兴和发展中经济体，通货膨胀风险仍然相当高，这些国家继续面临就高商品价格进行调整的压力以及核心通货膨胀受到第二轮效应影响的危险。在发达经济体，由于受金融动荡的影响，通货膨胀上升的风险迅速下降。
四、谨防全球金融危机对中国经济造成严重冲击
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近期的金融市场动荡有可能会影响中国经济，但由于我国金融市场开放程度相对较低，通过中国金融机构所持有的海外资产的损失，以及金融市场动荡对中国市场的传导所造成的影响似乎是有限的。但不能不考虑主要经济体出现的经济减速可能会对中国经济造成明显的影响，原因在于出口在中国经济中所占的比重巨大。虽然美联储通过降息、经济刺激计划等多种方式来防止经济走入滑坡，但本次金融危机的影响范围与程度目前仍无法准确预知。如果全球经济增长出现温和的下滑，对中国的出口商品的需求会略有减弱，且商品的价格走弱，则将会逐渐地降低中国经济增长，从而减低通货膨胀的压力，并减少贸易盈余。但是，如果美国经济急剧下滑，外部需求急剧减少，那么中国出口导向型的发展模式就会受到挑战，加快经济增长方式调整的迫切性也会越来越强烈，这将要求中国经济向着能耗减少以及更加环保的方向发展，也就是改变增长模式，加快服务部门而不是工业部门的增长，让消费，而不是投资和出口，发挥更重要的作用。鉴于目前经济已经回落到适度增长区间，并呈现趋势性自发回落态势，为下一阶段物价回落提供了较好的社会总供求环境，宏观调控需求管理政策基本取向应当从前期控制出口和投资过快增长调整为稳定三大需求，防止经济进一步惯性回落甚至过快下滑的方向。