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　　一场70年来最大的金融危机中止了全球近30 年的大景气周期，全球主要经济体国家都出现了连续两个季度以上的衰退。09年2月份以来，全球各国央行和政府联手推出力度空前的金融救援和财政刺激计划。在超大规模的政策激励下，09年二季度，全球经济深度衰退态势得到了初步遏制，并出现更多积极迹象，其中美国基本面数据出现衰退见底信号，欧洲及日本也出现微弱的好转现象，而新兴经济体复苏迹象则更为明显。 dedecms.com

　　一、2009年二季度世界经济运行形势分析

　　09年二季度，随着各国经济数据的回暖，各国对全球经济好转的乐观情绪日渐升温。全球经济已经触底，正在开始步入复苏之路，但复苏的前景仍不明朗。 内容来自dedecms

　　1、主要经济体经济下滑速度虽然放慢但总体下滑趋势仍未扭转 本文来自织梦

　　08年、09年年初全球经济陷入衰退，但09年二季度以来，世界各国多项经济指标出现好转迹象，国际经济机构开始对全球经济频频发出乐观看法。 copyright dedecms

　　图1：全球GDP增长率及预测值(% 季度同比 年率) 织梦内容管理系统

　　数据来源：国际货币基金组织

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　　09年二季度，美国、欧盟、日本以及其它主要经济体多项指标均出现了回暖迹象。随着PMI(采购经理人指数)等各项经济先行指标的持续上升，全球制造业衰退趋势减弱，显示出复苏迹象。但全球经济自主性增长基础仍不稳固，总体下滑趋势还没有根本扭转。 织梦内容管理系统

　　在世界主要经济体宽松货币政策和大规模财政刺激计划的强力推动下，全球经济大幅下滑趋势初步得到了改善，但后续政策效果乏力。据摩根大通银行分析，美国7870亿美元的经济刺激方案对于经济刺激作用主要集中在09年第二季度和第三季度，第四季度的贡献率几乎可以忽略不计。预计全球经济低迷持续时间较长，主要经济体已步入零利率的“定量宽松”货币政策时代，政府财政负担的加重使大规模刺激计划不可持续，而一旦各国选择逐步退出策略，私营部门的投资需求不足，自主增长又缺乏增长动力，全球经济复苏依然不稳固。

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　　图2 金融危机后全球PMI指数趋势图

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　　2、全球失业率仍在攀升

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　　图3：近年来全球失业率(%)

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　　数据来源：国际劳工组织  国研网整理 copyright dedecms

　　09年上半年，欧美日等主要经济体仍处于下滑期，劳动力市场疲软，全球失业率进一步上升。

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　　鉴于全球经济复苏的不确定性及全球制造业的下滑态势，考虑到大多数国家的预算赤字都在不断扩大，如何筹到足够多的钱来遏制失业率的上升有可能成为一大难题。因此，09年下半年全球失业率仍将呈现上升趋势，但上升幅度将逐渐收紧，并于09年下半年达到峰值。

　　国际劳工组织5月28日表示，受国际金融和经济危机影响，2009年全球将有2.1亿至2.39亿人面临失业风险，比3月份预测数据增加3900万至5900万，失业率有可能冲高至6.8%，为1991年以来的最高水平。

　　3、全球范围内贸易保护主义升温全球贸易额下降 内容来自dedecms

　　2009年二季度全球贸易保护升温，24个国家和欧盟合计出台了83项限制贸易的措施，是同期贸易自由化措施的两倍多。世界各国政府在不断推高贸易壁垒，尽管它们在二十国集团(G20)峰会和其他抵制保护主义的论坛上曾作出高姿态的承诺。 本文来自织梦

　　面对不断抬头的贸易保护主义，国际货币基金组织(IMF)预计，09年商品和服务贸易额将下降11%；美国、加拿大、欧洲、日本和亚洲一些出口强国等发达经济体今年出口将下滑13.5%。新兴经济体和发展中国家的经济增长对出口的依赖程度更高，IMF预计这些国家的出口将下降6.4%。 本文来自织梦

　　图4：08-09年全球贸易进出口额(千美元)

　　数据来源：国研网整理

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　　4、原油等大宗商品市场投机风潮再起

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　　09年上半年，国际大宗商品价格指数大幅上扬。3月19日，美国开动印钞机，宣布收购3000亿美元的长期美国国债和1.25万亿美元“两房”发行的抵押贷款支持证券，导致资金被迫转向大宗商品市场，由此开启了大宗商品价格全面上涨的通道。除了疲弱的美元迫使资金外流外，经济复苏预期的加强也在诱使资金往大宗商品市场流动。

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　　图5：国际大宗商品价格指数(CRB) dedecms.com

　　数据来源：美国商品研究局国研网整理 织梦内容管理系统

　　国际大宗商品价格指数(CRB)指数在金融危机冲击下，08年底该指数下跌至298点，今年6月底涨至372点。石油作为国际大宗商品之一，其价格走势在2009上半年触底反弹，从年初的每桶30美元低位涨至六月末的每桶73.38美元。

　　09年下半年，随着全球主要经济体不断释放流动性，资金仍会进入大宗商品市场，导致市场的风险偏好升温，资产泡沫预期逐渐增加。 本文来自织梦

　　5、全球性通货膨胀甚至是滞胀风险仍挥之不去 内容来自dedecms

　　随着发达经济体定量宽松货币政策的全面实施，全球基础货币供应将持续上升，目前庞大的流动性在经济复苏之后将导致高通胀，新一轮恶性通胀已在悄然酝酿之中。而且从历次金融危机的历史看，经济缓慢复苏的过程中都出现了通胀态势，甚至出现了滞涨的局面。

　　国际清算银行6月29日表示，如果各国没能在经济复苏后及时调整当前宽松的货币政策，中期的全球通胀将难以避免。

　　二、主要经济体运行状况

　　1、美国复苏迹象不断显现 内容来自dedecms

　　2009年上半年，美国经济走势“先抑后扬”：前半段，金融危机持续恶化，经济衰退幅度加深；后半段，金融市场企稳恢复，经济反弹迹象频现。美国经济有望在09年下半年开始复苏，但步伐将是缓慢的。 织梦内容管理系统

　　GDP季度增长率回暖 内容来自dedecms

　　09年上半年，美国经济继续收缩，但幅度有收窄趋势。09年一季度美国经济负增长5.7%，连续第三个季度下降。美国经济从08年三季度开始收缩，三季度GDP增长率-0.3%，四季度GDP下滑态势加大，下降6.4%，创下近27年来新低，09年一季度降幅出现回升。美国经济在08年四季度到达底部，09年上半年出现缓慢回升迹象，预计下半年经济将继续回暖。 dedecms.com

　　图6：美国近期季度GDP同比增长率(%) dedecms.com

　　数据来源：OECD 国研网整理 内容来自dedecms

　　失业率呈上升态势 织梦好，好织梦

　　2009年上半年，美国失业率仍在增加。4、5、6月份失业率分别为8.9%、9.4%、9.5%。在确定经济稳定复苏之前，企业仍将在增加雇员方面持谨慎态度，因此，美国的失业率仍会增加，预计美国失业率09年下半年或将到达10%的高点，之后逐渐回落。 织梦好，好织梦

　　图7：08-09年上半年美国失业率(%)

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　　数据来源：美国国家统计局 国研网整理

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　　工业制造业生产现回升趋势

　　09年上半年美国工业制造业生产出现回暖趋势。上半年美国经理人采购指数(PMI)连续五个月回升，5月份达到42.8。指数高于40并且持续稳步回升，说明09 年上半年制造业下滑的程度已明显改善，并且在08年四季度的低谷缓慢回升。政府经济刺激计划对本轮制造业回稳起到明显拉动作用。 织梦内容管理系统

　　但与之相对应的美国产能利用率却仍然低迷，09年上半年，美国产能利用率呈现逐步下降态势，且其值都在70以下，远低于1972-2008年80.9的平均值。该数据显示，虽然企业对美国经济复苏信心加大，但仍比较谨慎。从趋势上看，预计产能利用率即将完成筑底过程，并在下半年实现回暖。 copyright dedecms

　　图8：08-09年上半年美国PMI指数 copyright dedecms

　　数据来源：PMI  国研网整理

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　　图9：09年上半年美国产能利用率与1972-2008年均值比较(%)

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　　数据来源：美联储 国研网整理

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　　消费者信心指数复苏 dedecms.com

　　受经济触底复苏迹象及股市回暖影响，美国09年二季度消费者信心指数出现回升迹象。

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　　图10：美国消费者信心指数 织梦内容管理系统

　　数据来源：美国国家统计局 国研网整理 copyright dedecms

　　美国消费信贷指数虽然仍呈负增长趋势，但从趋势上看，其下降幅度逐步缩减。两项数据表明，美国消费正在企稳回升。但由于失业率仍存在不确定因素，下半年消费复苏能否持续仍需要关注。 copyright dedecms

　　图11：美国消费者信心指数

　　数据来源：美联储 国研网整理

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　　预计09年下半年，美国政府将采取“有进有退”的战略来应对喜忧参半的经济数据。在经济政策方面，美国政府可能将缓慢、有序地退出扩大公共支出的刺激政策；同时跟进一系列有助于中期经济增长和长期结构调整的政策。金融政策方面，美联储将相机退出超常规宽松货币政策，尽管2009年加息的可能性非常小，但流动性注入规模将有所下降；此外，美国政府还将跟进金融监管改革，促进金融体系的能力恢复。 织梦内容管理系统

　　图12：美国08-09年M1、M2修正值 dedecms.com

　　数据来源：美联储 国研网整理

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　　表1：各机构对美国GDP预测值 copyright dedecms

预测机构 织梦内容管理系统	预测日期 织梦好，好织梦	2009年 织梦内容管理系统	2010年 织梦内容管理系统
IMF copyright dedecms	6月 dedecms.com	-2.5% copyright dedecms	0.75% dedecms.com
世行 织梦好，好织梦	6月 织梦内容管理系统	-3.0% 内容来自dedecms	1.8% 本文来自织梦
OECD dedecms.com	6月 本文来自织梦	-2.8% 内容来自dedecms	0.9% copyright dedecms
美联储 copyright dedecms	2月 织梦内容管理系统	-1.3～－0.5% copyright dedecms	2.5～3.3% 织梦好，好织梦

　　注：国研网加工整理

　　2、欧洲经济恶化程度超过美日 copyright dedecms

　　09年上半年，欧洲经济衰退势头并没有趋缓，与美日等主要经济体的回暖形成对比。 织梦好，好织梦

　　二季度经济仍低迷

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　　2009年上半年，高度依赖工业生产和出口的欧洲经济并没有出现美日的回暖迹象。欧元区09年一季度GDP大幅萎缩4.9%，创下自欧元区1999年成立以来的最大季度降幅。二季度GDP预估增长率为-5.1%。从上半年GDP数据看，欧洲经济衰退的势头仍在蔓延，并未到达底部。预计09年全年GDP降幅将达到4.8%。 copyright dedecms

　　图13：07-09年欧元区16国季度GDP增长率(% 同比)

　　数据来源：欧洲央行  国研网整理

　　就业形势显著恶化 dedecms.com

　　金融危机加深后，企业将裁员作为“过冬”手段之一。由于欧洲劳动力成本较高，裁员在降低成本方面效果显著，许多跨国企业也将欧洲作为裁员首选，从而导致欧元区失业率频创新高。09年1-5月份，欧元区失业率逐步高位上升，分别为8.4%，8.7%，8.9%，9.2%，9.5%。欧盟委员会发布的最新预测显示，欧元区和欧盟经济今明两年都将陷于衰退，就业形势会进一步显著恶化。

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　　图14：08-09年欧元区16国失业率(%) copyright dedecms

　　数据来源：欧洲央行  国研网整理 copyright dedecms

　　接近10%的失业率为消费恢复带来较大难度。09年上半年，欧元区消费者价格和生产者价格纷纷下滑。虽然09年二季度消费者信心指数和企业家信心指数成逐月回升态势，但回稳基础仍不稳固，预计09年下半年消费相关指数下滑幅度将逐步缩减。

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　　图15：欧元区16国消费者价格与生产者价格涨跌率 内容来自dedecms

　　数据来源：欧洲央行  国研网整理

　　图16：08-09年欧元区16国消费者信心指数和企业家信心指数 copyright dedecms

　　数据来源：欧洲央行国研网整理

　　工业制造业仍然低迷 内容来自dedecms

　　欧元区工业产值自2008年下半年开始收缩，2009年上半年呈现加速下滑势头，4月多项工业指标触及历史低点，采购经理人指数、工业生产指数虽然出现回升，但仍处于低点，工业新增订单指数继续下滑，并且这种加速下滑势头短期内难以企稳。 本文来自织梦

　　图17：08-09年欧元区16国工业生产指数

　　数据来源：欧洲央行  国研网整理

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　　图18：08-09年欧元区16国工业生产新增订单

　　数据来源：欧洲央行  国研网整理 织梦好，好织梦

　　图19：08-09年欧元区16国PMI指数 dedecms.com

　　数据来源：欧洲央行  国研网整理

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　　出口形势低迷

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　　欧洲经济对出口依赖程度高、出口过于集中在区内贸易和区外发达经济体，这使得金融危机导致的发达经济体经济衰退对欧洲经济周期形成叠加下行作用。09年上半年欧元区16国进出口贸易额大幅下滑。由于全球经济形势依然不确定，短期内欧洲出口复苏可能性不大。

　　图20：08-09年欧元区16国进出口贸易额(千欧元) 内容来自dedecms

　　数据来源：欧洲央行  国研网整理 织梦内容管理系统

　　从09年上半年经济数据运行分析来看，预计09年下半年欧盟经济下滑会趋缓，在年内有望触底，到2010年下半年将重拾增长步伐。 内容来自dedecms

　　3、日本复苏之路依然漫长 本文来自织梦

　　09年上半年日本经济在一季度到达底部，并于二季度有所反弹。 内容来自dedecms

　　一季度GDP大幅下降二季度回暖 织梦好，好织梦

　　图21：06-09年日本季度GDP同比增长率(%)

　　数据来源：日本统计局  国研网整理

　　由于净出口和投资大幅萎缩，2009年第一季度日本经济加速下滑，GDP季环比增长年率由前一季度的-13.5%降至-14.2%，创下1995年该数据公布以来最大跌幅。2009年第二季度，随着日本政府的各项经济刺激计划效用显现，日本经济同比下滑幅度趋缓，有望触底反弹。 dedecms.com

　　受欧美经济迅速衰退，需求急剧下滑影响，日本外向型经济遭受重创，出口大幅减少，企业收益恶化，失业率大幅上升。09年1-5月份失业率分别为4.1%，4.4%，4.8%，5.0%，5.2%，失业率稳步增加。

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　　图22：08-09年日本失业率(%) 织梦内容管理系统

　　数据来源：日本统计局  国研网整理

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　　工业生产触底回升

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　　09年二季度，随着政府经济刺激计划开始初见成效、企业库存调整有所进展，内外需求均出现回升。出口贸易出现下滑趋缓的迹象，日本各工业生产产量也出现降幅缩小趋势。 织梦好，好织梦

　　图23：08-09年日本进出口贸易额(百万日元)

　　数据来源：日本统计局  国研网整理

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　　图24 日本主要工业制造业产量同比增长(%) 织梦好，好织梦

　　数据来源：日本统计局  国研网整理 dedecms.com

　　图25：08-09年日本景气指数与企业商品价格指数 织梦内容管理系统

　　数据来源：日本统计局  国研网整理 织梦内容管理系统

　　从上述数据可以看出，虽然目前日本的部分经济指标出现好转，但还不足以拉动日本国内消费回升，加之外需方面还存在诸多不确定因素，日本经济前景仍不容乐观，复苏之路或许依然漫长。

　　预计09年下半年日本经济将继续复苏回暖，但强劲复苏的可能性较小。预计日本经济2009年萎缩程度仍将在6%左右。政策方面，预计日本将继续采取定量宽松的货币政策，同时扩张性财政政策亦有望进一步加强。

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　　4、新兴市场 织梦好，好织梦

　　2009年二季度，全球新兴市场经济均出现不同程度的好转，其中，亚洲经济领先于发达经济体和其它新兴市场步入温和复苏，韩国经济触底反弹，中国香港、新加坡和台湾地区经济均有所企稳并出现回暖迹象；大宗商品价格的反弹亦推动了非洲和拉美新兴市场的出口增长，其经济紧随亚洲出现回暖；虽然国际机构对中东欧的援助和注资已使该地区危机基本稳定，但信贷紧缩以及中长期债务风险等因素仍将使其成为新兴市场中经济最为疲弱的地区。 织梦好，好织梦

　　预计09年下半年新兴市场经济将会继续好转，且其好转情况要强于美欧等发达国家经济体。但强劲的经济复苏可能要到2010年。需要注意的是，随着全球范围内流动性的加大，新兴市场国家要特别注意资本流入流出带来的资产市场风险。

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　　三、世界经济未来预期

　　从09年上半年的经济运行来看，随着各国大规模经济刺激措施逐渐发挥作用，全球经济加速下滑的势头在09年第二季度基本结束，下半年有望步入缓慢曲折的复苏之路。 织梦内容管理系统

　　IMF预计2009年全球经济收缩1.6%，其中发达经济体经济整体收缩3.8%，新兴和发展中经济体经济增长1.5%。从各主要经济体的情况来看，美国有望在下半年先于欧日摆脱经济衰退，日本经济有望于年末企稳，欧洲经济复苏时点将出现在2010年上半年。总的来看，美国经济复苏仍是对全球经济复苏具有决定意义的重要环节，以中印为首的新兴市场经济体也是推动全球经济复苏的重要动力。

表2：货币基金组织GDP年增长率09年两次预测值对比

国际货币基金组织GDP预测值 织梦内容管理系统	09年6月预测值 织梦内容管理系统		09年4月预测差值 本文来自织梦
	2009 copyright dedecms	2010 copyright dedecms	2009 织梦好，好织梦	2010 dedecms.com
世界 dedecms.com	-1.4 织梦好，好织梦	2.5 织梦好，好织梦	-0.1 内容来自dedecms	0.6 本文来自织梦
发达经济体 本文来自织梦	-3.8 内容来自dedecms	0.6 本文来自织梦	0.0 织梦内容管理系统	0.6 织梦内容管理系统
美国 copyright dedecms	-2.6 织梦好，好织梦	0.8 dedecms.com	0.2 本文来自织梦	0.8 dedecms.com
欧元区 内容来自dedecms	-4.8 dedecms.com	-0.3 本文来自织梦	-0.6 内容来自dedecms	0.1 dedecms.com
德国 dedecms.com	-6.2 本文来自织梦	-0.6 dedecms.com	-0.6 dedecms.com	0.4 copyright dedecms
法国 copyright dedecms	-3.0 织梦内容管理系统	0.4 本文来自织梦	0.0 内容来自dedecms	0.0-4.6 copyright dedecms
日本 copyright dedecms	-6.0 织梦内容管理系统	1.7 本文来自织梦	0.2 织梦内容管理系统	1.2 织梦内容管理系统
英国 内容来自dedecms	-4.2 织梦好，好织梦	0.2 内容来自dedecms	0.2 织梦好，好织梦	0.5 织梦好，好织梦
其他发达经济体 织梦好，好织梦	-3.9 织梦内容管理系统	1.0 copyright dedecms	0.2 内容来自dedecms	0.4 织梦好，好织梦
亚洲新兴工业化经济体 织梦内容管理系统	-5.2 织梦好，好织梦	1.4 copyright dedecms	0.4 本文来自织梦	0.6 织梦内容管理系统
新兴和发展中经济体 内容来自dedecms	1.5 copyright dedecms	4.7 本文来自织梦	-0.1 内容来自dedecms	0.7 copyright dedecms
亚洲发展中国家 内容来自dedecms	5.5 copyright dedecms	7.0 dedecms.com	0.7 织梦内容管理系统	0.9 dedecms.com
中国 本文来自织梦	7.5 copyright dedecms	8.5 内容来自dedecms	1.0 织梦内容管理系统	1.0 本文来自织梦
印度 内容来自dedecms	5.4 织梦好，好织梦	6.5 织梦好，好织梦	0.9 内容来自dedecms	0.9 织梦好，好织梦
东盟五国 织梦好，好织梦	-0.3 织梦好，好织梦	3.7 copyright dedecms	-0.3 织梦好，好织梦	1.4 dedecms.com

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表3：国际货币基金组织消费者价格09年两次预测值对比

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IMF消费者价格预测值 dedecms.com	6月份预测值 本文来自织梦		与4月份预测值差值 本文来自织梦
	2009 本文来自织梦	2010 织梦内容管理系统	2009 copyright dedecms	2010 织梦好，好织梦
发达经济体 内容来自dedecms	0.1 dedecms.com	0.9 内容来自dedecms	0.3 织梦好，好织梦	0.6 本文来自织梦
新兴和发展中经济体 本文来自织梦	5.3 dedecms.com	4.6 内容来自dedecms	-0.4 copyright dedecms	-0.1 本文来自织梦

资料来源：货币基金组织  国研网整理

表4：货币基金组织世界贸易量09年两次预测值对比

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IMF世界贸易量预测值 内容来自dedecms	6月份预测值 织梦好，好织梦		与4月份预测值差值 内容来自dedecms
	2009 织梦内容管理系统	2010 本文来自织梦	2009 copyright dedecms	2010 内容来自dedecms
进口 copyright dedecms	内容来自dedecms	织梦好，好织梦	本文来自织梦	dedecms.com
发达经济体 copyright dedecms	-13.6 dedecms.com	0.6 copyright dedecms	-1.5 织梦内容管理系统	0.2 dedecms.com
新兴和发展中经济体 织梦内容管理系统	-9.6 copyright dedecms	0.8 内容来自dedecms	-0.8 内容来自dedecms	0.2 织梦好，好织梦
出口 织梦好，好织梦	内容来自dedecms	本文来自织梦	本文来自织梦	织梦内容管理系统
先进经济体 dedecms.com	-15.0 本文来自织梦	1.3 织梦内容管理系统	-1.5 织梦内容管理系统	0.8 本文来自织梦
新兴和发展中经济体 织梦好，好织梦	-6.5 织梦内容管理系统	1.4 织梦好，好织梦	-0.1 织梦内容管理系统	0.2 dedecms.com

资料来源：货币基金组织  国研网整理 织梦内容管理系统

表5：货币基金组织初级产品价格09年两次预测值对比

IMF处级产品价格预测值 织梦内容管理系统	6月份预测值 本文来自织梦		与4月份预测值差值 内容来自dedecms
	2009 本文来自织梦	2010 织梦内容管理系统	2009 本文来自织梦	2010 copyright dedecms
石油 dedecms.com	-37.6 织梦好，好织梦	23.1 织梦内容管理系统	8.8 dedecms.com	2.9 织梦内容管理系统
非燃料 织梦好，好织梦	-23.8 copyright dedecms	2.2 织梦好，好织梦	4.1 本文来自织梦	-2.2 织梦好，好织梦

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