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2012年第一季度国际经济观察
发布时间：2012-05-23 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、主要经济体经济运行概况
（一）美国经济增长放缓，失业率有所下降
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1、经济增长略有放缓
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在经过2011年连续四个季度的经济持续加速后，2012年1季度美国实际GDP首次估测值按年率计算增长2.2%，这一增幅低于市场此前普遍预测的2.5%，环比2011年4季度下降0.8个百分点，经济增速明显放缓，除季节因素外，私人库存投资和非居民住房固定投资下降部分抵消了个人消费和出口方面的增长，是今年第一季度美国经济增速减缓的主要原因。
图1：2008-2012年1季度美国实际GDP季环比折年率走势（单位：%） 织梦内容管理系统
数据来源：美国商务部，国研网整理
在1季度美国GDP各构成要素中，如图2所示，个人消费支出上涨2.9%，较上季度环比上涨0.8个百分点；私人投资上涨6%，增幅环比下降高达16.1个百分点；政府消费与投资以-3%继续保持下降趋势；然而降幅已小于去年四季度的-4.2%。在出口方面，本季度增速明显高于上季度，为5.4%，与此同时进口增速也保持上升，为4.3%。
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图2：2008-2012年1季度美国实际GDP各构成要素季度环比折年率走势（单位：%） copyright dedecms
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数据来源：美国商务部，国研网整理
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从1季度各因素对美国经济增长的贡献度看（如表1），个人消费支出仍为拉动经济增长的重要力量，特别是对比2011年全年，今年一季度的个人消费增速暂时扭转了2011年不足1.5%的低迷态势，突破2%关口。然而，私人投资的增速下降使其对整体GDP的上涨贡献不如上年四季度明显。
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表1：2008-2012年1季度各因素对美国经济增长的贡献度（单位：%）
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数据来源：美国商务部，国研网整理
2、工业产值环比增速逐月下滑
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2012年1季度，从数据上看，美国工业产值环比增速逐月下降，1月为0.6%，2月为0.4%，分别环比上月下降0.2个百分点，随后的3月更是出现0.6%的负增长。而产能利用率的表现也不尽如人意，1至3月分别为78.7%、78.9%和78.4%，呈现出先增后降之势。然而，值得说明的是，由于受美联储工业资料年度修订而影响主要指标，产能利用率向下修正反映的并不绝对意味着当季活动水准较低，也有可能是对工业潜力期望水准过高所致｡
总体来看，今年1季度开工率虽有所波动，但整体仍保持向上复苏态势（如图3），但仍远低于1972年-2009年期间80.6%的平均水平。
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图3：2008-2012年3月美国工业产值增长及产能利用率变化（单位：%） 内容来自dedecms
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数据来源：美国商务部，国研网整理
3、物价指数基本平稳
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2011年1季度，美国季调后CPI月率较上季度略有增强，如图4，1月CPI环比增长0.2%，2月增速继续攀升至0.4%，受能源价格增幅放缓影响，3月CPI增速虽出现小幅回落，但仍保持在0.3%。在剔除食品及能源成本的季调后核心CPI月率方面，3月0.2%的增长与2月持平，符合市场预期。
在PPI方面，美国1、2月季调后PPI月率分别为0.2%和0.4%。3月，因汽油价格在经历2月急速上涨后有所回落（汽油价格较前月下降2.0%），因此抵消了食品、汽车和肥皂价格的上涨，PPI月率持平，变化为0%。在剔除波动性较大的能源和食品价格后，美国3月核心PPI月率上升0.3%，高于预期水平0.1个百分点。
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图4：2008-2012年3月美国CPI&PPI变化趋势（单位：%）
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数据来源：美国商务部，国研网整理
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4、失业率稳中有降
2011年1季度，失业率总体保持稳中有降之势，1至3月失业率分别为8.3%、8.3%和8.2%，其中3月失业率创下自2009年3月以来最低水平，从数据上表明美国就业形势正逐步向着危机前状况改善。
据美国劳工部公布的数据显示，3月份美国非农就业人数增加120,000人，新增人数仅为前月的一半，且是自2011年11月以来首次低于200,000人。其中私营企业新增就业人数121,000人，当月政府部门裁员1,000人。分行业看，制造业新增就业人数37,000人；汽车行业就业人数增幅最大；医疗保健、金融服务、专业商业服务行业就业人数也大幅上升；零售贸易业就业人数下降34,000人；建筑和运输业就业人数持平。
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因此，综合3月份美国就业增长放缓的数据可以看出，当月失业率的下降并不完全意味着受聘人数正在上升，相反，这一指标的下降在一定程度上受到了求职人数下降的影响。
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图5：2009-2012年3月美国失业率变化（单位：%）
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数据来源：美国商务部，国研网整理
（二）欧元区经济陷入低谷
1、经济形势不容乐观
2012年1季度，欧元区GDP“季调后折年率”与“环比上季增幅”分别为0.01%与0%，较上季度有所好转（2011年4季度，欧元区GDP环比下降0.3%，季调后折年率0.71%），尽管债务危机影响日深，经济复苏仍然乏力，但1季度的增速基本持平暂时意味着欧元区尚未陷入全面技术性衰退。
分国家来看，德法意三大经济体形势不容乐观，德国与法国1季度GDP同比增长分别为1.2%（前值为2.0%）和0.3%（前值为1.2%），增速均出现明显下滑，而意大利更是持续了上年4季度的负增长态势，今年1季度GDP同比增长-1.3%。
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此外，1季度欧元区经济发展依然呈现不平衡态势。一方面，爱沙尼亚等经济形势较为平稳的国家保持着3-4%左右的增速；另一方面，长时间受债务危机影响的希腊仍保持-6.2%的经济衰退，虽然降幅比上年有所缓和，但仍成为拉低欧元区整体经济同比增速的主要力量。
图6：2000-2012年1季度欧元区GDP季同比增长变化（单位：%）
数据来源：欧洲央行，国研网整理
2、工业产值增速不稳
欧盟统计局数据显示，经季节性调整后，2012年前3个月欧元区工业产值环比分别增长0%、0.8%及-0.3%。其中3月份的增速跳水至负增长大大出乎市场预料（市场预期为上升0.4%），这一数据使2季度欧元区经济前景阴云密布。
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分国家看，在制造业发达的德国，工业产值环比增速表现相对较好，1至3月基本保持在1%左右，3月更是创下了上年8月以来的最高点，达1.3%。相比之下，法国及意大利的表现则难以令人满意，法国在2月环比增长0.9%之后，3月出现-0.9%的衰退，不稳定性十分突出；意大利虽然在3月扭转了1、2月负增长的颓势，但增幅仅为0.5%（此前两个月的负增长曾高达-2.5%及-0.7%）。法国和意大利的颓势意味着目前欧元区持续的经济疲软不仅影响着外围成员国，甚至已蔓延到核心经济体。
图7：2010-2012年3月欧元区、德国、法国、意大利工业产值月环比变化（单位：%） dedecms.com
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
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3、物价指数年率稳定
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截止2012年3月，欧元区HICP同比增长已连续4个月保持在2.7%的位置。在主要消费类别中，价格同比上涨幅度最大的是交通（4.6%）、烟酒（4.4%）以及住房（4.0%），涨幅最小的是通信（-2.8%）、休闲和文化（0.7%）和教育（0.9%）。在各成员国中，爱沙尼亚通胀率居首位，达4.7%，斯洛伐克和意大利通胀水平也较高，分别为3.9%和3.8%，17国中只有西班牙（1.8%）和希腊（1.4%）通胀率低于2%。
从环比来看， 欧元区3月消费者物价指数月率上升1.4%，创纪录以来最大月率增幅，高于预期0.4个百分点，从数据层面增加欧洲央行年内再度上调利率的压力，也增强了市场对欧洲央行进一步收紧货币政策的预期。然而，鉴于欧元区目前面临的经济及财政困境，货币政策收紧的实际执行概率并不大。
另一方面，2012年1季度欧元区PPI年率增速呈逐月下降之势，1至3月分别为3.8%、3.6%和3.3%；从环比上看，2012年1季度，PPI增速同样保持下滑之势，由1月的0.8%、2月的0.6%降至3月的0.5%。导致年率与月率增长纷纷减缓的主要原因是能源价格上涨速度的减慢，其中PPI年率增长更是创下了31个月以来的新低。制造商成本价格的下滑符合2012年通胀放缓的预期，然而，由于CPI增速的加快，欧洲央行降息以刺激经济增长的空间仍然有限。
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图8：2008-2012年3月欧元区HICP、Industrial producer prices同比增长变化（单位：%） 内容来自dedecms
数据来源：欧洲央行，国研网整理
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4、失业率稳中有升
据欧盟统计局公布的统计数据显示，2012年1至3月欧元区17国失业率基本保持平稳，分别为10.8%、10.8%和10.9%，3月份欧元区失业人数较2月增加了169,000人，较上一年3月增加了1732,000人。分国家看，1季度西班牙失业率仍然保持在欧元区首位，1至3月分别高达23.5%、23.8%和24.1；紧随其后的希腊1月份失业率也达到21.7%，较上年12月上涨了0.5个百分点，从趋势上看，两国的高失业率在过去半年中仍呈现逐月递增态势，形势十分严峻。另一方面，尽管经济出现负增长，但1季度荷兰失业率仍保持低位，3月数据为5.0%，仅次于匈牙利（4.0%），位列欧元区第二低，紧随其后的是卢森堡（5.2%）和德国（5.6%）。
总体来看，自2011年6月起，欧元区失业率出现一轮急速攀升态势（如图9），迅速由2011年6月的不足10%升至2012年3月的10.9%，创下历史新高。持续不振的劳动力市场使欧元区正在力推的紧缩政策备受压力，成员国政府不得不考虑出台更多促增长措施。
图9：2009-2012年3月欧元区失业率变化（单位：%） 本文来自织梦
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
（三）日本经济总体形势向好
1、GDP保持三个季度同比增长
据日本内阁府发布的数据，受益于震后重建等内需拉动，日本2012年1季度扣除物价变动因素后的实际国内生产总值（GDP）环比增长1%，扭转了上年4季度环比负增长的趋势。尽管图10中显示近一年来日本GDP季度环比增速波动性较强，但从同比来看，形势却稍显明朗，2012年一季度，日本GDP按年率计算增长4.1%，已连续三个季度呈现增长。
在对GDP的贡献方面，内需是拉动1季度日本经济增长的主要力量，对当季GDP增长率贡献了0．9个百分点。具体来看，随着震后重建项目逐渐展开，1季度公共投资增长5.4%；受汽车销售、旅游、餐饮业的回暖影响，日本1季度个人消费增长1.1%；与公共投资及个人消费形成对比的是，受日元升值，经济前景尚不明朗因素影响，个人住宅投资及企业设备投资分别出现1.6%和3.9%的下滑，其中企业设备投资的下降暴露出电力供应缺口带来的风险使企业在投资方面呈现出谨慎态度。
在外需方面，出口为日本1季度GDP增长率贡献了0.1个百分点。其中，汽车等产品出口的强劲反弹拉动1季度出口环比增加2.9%。进口方面，因液化天然气等发电用燃料需求持续增加，当季日本进口增加1.9%。
图10：2007-2012年1季度（季调后）日本实际GDP环比变化（单位：%）
数据来源：日本内阁府，国研网整理
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2、工业产值出现波动
2012年1季度，日本工业产值环比月度变化经季节性调整后呈现V型反转，1月和三月分别增长1.9%和1.3%。其中2月份受汽车及半导体生产设备产量有所减少影响，产值环比下降1.6%。
同比来看，2012年1至3月，日本工业产值季调后年率变化分别为-1.3%、1.5%及14.2%。其中3月比例的大幅升高是因为2011年3月地震使日本工业遭受较大打击，当月产值大幅下降，所以今年3月产值同比去年出现大幅攀升，由此也可以预见的是未来3个月日本工业产值年比仍将保持高位。
表2：2011年4月-2012年3月日本工业产值情况
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4月 |
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7月 织梦好，好织梦 |
8月 |
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存货 织梦好，好织梦 |
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同比变化 | ||||||||||||
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出货 织梦内容管理系统 |
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4.0 织梦好，好织梦 |
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12.2 织梦好，好织梦 |
4.7 |
6.7 dedecms.com |
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4.2 本文来自织梦 |
5.9 织梦内容管理系统 |
数据来源：日本经济产业省，国研网整理
3、物价指数暂处于上升区间
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2012年1季度以来，日本物价基本处于上升区间，CPI同比增长由1月的-0.1%升至2月的0.2%，5个月来首度转正，随后的3月同比增长0.3%。而环比方面，虽然3月增速较2月有所放缓，但仍然保持了连续4个月的增长。总体来看，在经历了2011年四季度的持续负增长后，日本物价指数暂时进入上升区间。然而，值得注意的是，1季度日本CPI增长的重要推手是频频上涨的能源价格，正因如此，3月能源价格下调后，日本环比增速开始放缓。
图11：2009-2012年3月日本CPI增长变化（单位：%）
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数据来源：日本统计局，国研网整理
4、失业率保持稳定
2012年1季度，日本失业率基本保持稳定，1至3月分别为4.6%、4.5%和4.5%，与上年4季度差别并不明显。其中，3月份日本失业总人数为307万人，同比减少15万人，体现劳动力供需状况的有效求人倍率为0.76，环比上升0.01，为连续10个月出现改善。这意味着对应100个求职者有76个招聘岗位。同时，自2011年4月至2012年3月，日本12个月平均失业率为4.5%，同比下降0.5个百分点；该年度平均有效求人倍率为0.68，同比上升0.12。
从总体趋势看，自2009年上半年至今，日本失业率呈现出稳中下滑之势（如图12），其中2009年7月达到5.6%的历史性峰值，此后由于经济的缓步回暖，日本失业率也逐渐走低，2011年9月日本失业率曾跌回4.2%的危机前水平（2008年8月日本失业率为4.1%），而伴随4季度的再次回升，此后6个月日本失业率基本保持在4.5%左右，就业状况相对稳定。
图12：2009年5月-2012年3月日本失业率变化（单位：%） 织梦好，好织梦
数据来源：日本统计局，国研网整理
1. 美国：不排除QE3出台可能性
2012年1季度，美国2.2%的GDP增幅低于市场预期的2.5%，也明显低于2011年4季度的3%；工业产值在3月更是出现了环比负增长。尽管2011年下半年以来，美国就业情况出现明显好转，失业率稳步下滑，但今年1季度的其他主要指标却显示出美国经济复苏具有波动性。
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除经济复苏放缓以外，目前困扰美国的还有财政赤字问题，1季度美国预算赤字始终保持高位。在这一财政困境下，奥巴马政府提出向富人征税的建议却未能通过，美国目前依然没有找到有效的办法用以改善财政支出的40%依靠借款这一现状。据美国国会预算局的预测，在2012年9月底结束的财年，美国联邦政府财政赤字将达1.1万亿美元，虽然这一数据比2011财年的1.3万亿美元略有下降，但这将是美国政府财政赤字连续第四年破万亿美元，表明奥巴马政府仍未走出财政赤字阴霾。在这一形势下，依靠财政政策刺激经济增长显然力不从心，也正是因为如此，美联储方面依然保持着极度宽松的货币政策。尽管近期伯南克主席对于市场最为关心的新一轮量化宽松政策（QE3）未作表态，但如果美国经济无法保持令人满意的增长势头，QE3出台的可能性仍然存在。
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然而，值得注意的是，从过去美联储维持的宽松政策看，即使QE3出台也无法真正解决美国经济面对的长期问题，因为目前对于美国来说，不可持续的财政问题才是在长期的经济复苏期内最大的挑战。
2. 欧元区：债务危机导致经济不确定性加强
2012年1季度，欧元区经济较上年4季度的环比负增长稍有好转，环比同比纷纷持平，但从长期趋势看，欧元区的经济复苏明显放缓，同比增幅逐步走低，环比增长在2010年2季度达到顶峰后，持续波动下滑，2011年全年下滑势头更是明显，4季度出现负增长。这些数据从技术角度显示出欧元区经济尚未摆脱危机阴影，而愈演愈烈的债务问题，更使欧元区雪上加霜。
债务危机引发的经济问题已开始显现。从2012年1季度整体数据看，欧元区17国中有13个国家公布了当季GDP同比增长数据，其中经济衰退的有6个国家（希腊、西班牙、意大利、葡萄牙、荷兰、塞浦路斯），占比高达46.15%，而这6国无一不身陷债务问题之中。从量化数据上看，衰退的6国GDP同比平均增速为-2.13%，而经济增长的7个国家平均增长仅为1.83%，经济下行风险占据上风。
5月15日，希腊宣布组阁失败，自此，希腊退出欧元区的风险再次加大。欧元区各国至今尚未商讨出更有效的应对债务危机与刺激经济增长相一致的方式，如果这一局势持续下去，欧元区经济复苏将会成为一个长期性难题。
3. 日本：经济复苏信心不足
受震后重建因素影响，日本2012年1季度经济出现复苏迹象，同比增长较快。然而，也正是受地震影响，日本国内的商用核电站机组已全部停运。面对夏季即将到来的用电高峰，日本企业势必需要采取各种措施，以提升运营成本为代价节约用电。一旦电力供应出现短缺，企业生产停滞将给日本工业带来巨大打击。
此外，震后内需投资的加大是拉动日本1季度经济增长的重要力量，同时，日本政府现在发放补贴鼓励国民换购环保汽车也带动了消费的增长。然而，无论是震后基础设施重建或环保汽车补贴，都不具有长期性，无法从根本上给日本经济注入动力。因此，在全球经济疲软，外需不稳的形势下，日本经济的持续复苏仍显信心不足。
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4. 新兴经济体：经济增速整体趋缓
与全球经济增长的下行步伐一致，2012年1季度新兴11国（E11）（即阿根廷、巴西、中国、印度、印尼、韩国、墨西哥、俄罗斯、沙特、南非和土耳其）经济增长速度整体上也有所减缓。但从总体来看，新兴经济体仍将是世界经济增长的希望所在，特别是以中国为代表的亚洲新兴经济体增速将继续领先。然而，未来一段时期内，新兴经济体也势必面对诸多自身与全球性的发展风险，主要如：
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（1）调整经济结构所引发的经济增速减缓。
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（2）发达经济体的经济疲软将进一步带来全球需求下降。
（3）通胀问题仍然严重，如何在稳定增长的情况下遏制通胀仍是亟待解决的问题。
（4）发达经济体在对外贸易问题上对待新兴经济体的差别政策可能使E11国家之间产生利益分歧。
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综上所述，在全球经济复苏乏力的今天，新兴经济体即是带动未来经济走向的重要力量，也面临着更加复杂的内外部环境，因此，高速发展的历史显然已经过去，结构优化与均衡增长将是未来新兴经济体的主要发展趋势。
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