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2012年第三季度国际经济观察
发布时间：2012-11-20 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、主要经济体经济运行概况
（一）美国经济小幅回升
1、经济增长高于预期
美国商务部公布的2012年第三季度国内生产总值增长的初步数据显示，美国3季度GDP折合成年率增长为2.0%，小幅高于之前的预期1.9%，高于2季度0.5个百分点，但低于2012年1季度增速。
图1：2008-2012年3季度美国实际GDP季环比折年率走势（单位：%）
数据来源：美国商务部，国研网整理
从分项上来看，如图2所示，在3季度美国GDP各构成要素中，实际消费升幅为2.0%，略高于前期的1.5%；在对外贸易方面，本季度出口减少1.6%，远低于2011年第三季度4.7%的增幅；当季进口减少0.2%，第2季度为上涨6.0%；在政府支出方面，政府消费与投资支出增长3.7%，改变连续7个季度负增长的趋势。
图2：2008-2012年3季度美国实际GDP各构成要素季环比折年率走势（单位：%）
内容来自dedecms
数据来源：美国商务部，国研网整理
织梦好，好织梦
从3季度各因素对美国经济增长的贡献度看(如表1)，个人消费是拉动经济增长的主导力量，然而，对比2011年三季度，本季度政府消费与投资支出增速下降明显。与此同时，私人投资持续走弱，净出口出现好转。
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表1：2008-2012年3季度各因素对美国经济增长的贡献度（单位：%）
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GDP 内容来自dedecms |
个人消费 |
私人投资 |
净出口 |
政府消费与投资 内容来自dedecms | |
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1.42 dedecms.com |
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数据来源：美国商务部，国研网整理
2、工业产值环比波动
2012年3季度，美国各月工业产值环比延续上一季度的波动，产能利用率在7月达到峰值后开始回落。美国发布的数据显示，2012年3季度，美国工业产值同比上升2.8%，这主要是因为汽车制造业、金属以及高科技等行业产值回升拉动的。
数据显示，2012年9月美国产能利用率为78.3%，相比上个月有0.3%的提高，同比增长0.3个百分点。
图3：2009-2012年9月美国工业产值增长及产能利用率变化（单位：%）
数据来源：美国商务部，国研网整理
3、物价指数超预期上升
2012年3季度，美国总体CPI增幅有所上升(如图4)，7月CPI环比增长0.0%，5月上升至0.6%，7月环比上升0.6%，这是2012年以来美国CPI出现的最大增幅，超过预期0.1个百分点。从目前情况来看，除石油外，全球对大宗商品的需求近期低迷，通过进口渠道传导至美国的通胀上行压力温和，但是因为QE3的出台，预计将加剧第四季度至明年的通胀上行压力。
受能源价格上涨影响，8月份美国PPI上升1.7%，为三年来最大增幅，远超此前预估的1.1%。9月份PPI增幅下降为1.1%，高于0.8%的市场预期。
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图4：2008-2012年9月美国CPI&PPI变化趋势（单位：%）
数据来源：美国商务部，国研网整理
4、失业率持续下降
2012年3季度，失业率持续下降，截止9月失业率下降到7.8%，创下2009年2月以来最低值，表明美国就业市场出现积极转变。据美国劳工部公布的数据显示，9月非农就业人数增长11.4万人，低于12万人的增长预期。9月美国私营部门就业人数增加10.4万人，预期增加13.0万人；制造业就业人数下降1.6万人，预期为持平。失业率大幅降低超出市场的预期，就业市场情况改善过于迅速，非农数据的增长幅度有限，并不支持失业率的大幅降低，下次可能会小幅上升。
图5：2009-2012年9月美国失业率变化（单位：%）
内容来自dedecms
数据来源：美国商务部，国研网整理
（二）欧元区经济进一步衰退
1、经济增长动力衰竭
欧盟统计局数据显示，2012年3季度，欧元区第三季度国内生产总值(GDP)初值环比下滑0.1%，同比下滑0.6%。连续两个季度GDP环比萎缩意味着欧元区已正式进入4年来的第二场经济衰退。
欧元区经济已连续四个季度未实现增长，经济增长动力衰竭。尤其是葡萄牙、希腊、西班牙等欧元区边缘国家在如何平衡财政预算和经济改革与经济增长之间的关系上，仍面临严峻挑战。
图6：欧元区GDP季同比增长变化（单位：%）
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
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2、工业产值大幅下滑（Industrial production）
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欧盟统计局数据显示，经季节性调整后，欧元区9月工业产值环比下降2.5%，同比下降2.5%；降幅超过此前预计的2.1%和2.0%，为近一年来最大降幅。分国家来看，德国9月工业产值环比下降2.1%，8月为下降0.2%；法国9月工业产值环比下降2.7%，8月为上升1.8%；意大利9月工业产值下降1.5%，8月为上升1.7%。
欧元区经济普遍疲软，带来了工业产值的持续下降。当月意大利环比下降1.5%，西班牙工业产值环比下降2.8%，爱尔兰的环比降幅最大，为-12.6%，欧元区工业生产前景堪忧。
图7：2010-2012年9月欧元区、德国、法国、意大利工业产值月环比变化（单位：%）
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内容来自dedecms
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
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3、物价指数缓慢上升
欧盟统计局数据显示，截止2012年9月，欧元区CPI增长 2.6%，略低于2.7%的预期。数据显示，剔除能源、食品及烟酒等价格敏感商品后，欧元区9月份核心CPI终值同比上升1.5%，不及预期同比升幅与初值1.7%；核心CPI终值环比上升0.8%，与预期持平，明显高于初值0.2%
欧元区9月PPI年率上升2.70%，与预期持平，高于7、8月的PPI增速。PPI的走高主要是由于在全球能源价格上涨后，加油站、冶炼厂的价格上扬。
图8：2008-2012年9月欧元区CPI、PPI同比增长变化（单位：%）
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
4、失业率创历史新高
据欧盟统计局公布的统计数据显示，2012年3季度欧元区失业率保持稳定，7、8两个月失业率均为11.5%，9月上升0.1%个百分点，为11.6%，创历史新高。欧元区9月失业人数为1849万人，比8月增加14.6万，3个月来人数增加最多。其中，西班牙失业率仍然最高，为25.8%，债务危机重灾区希腊8月和9月失业率统计数字缺失，7月失业率为25.1%，且上述两国青年失业率超过五成。欧洲第一大经济体德国失业率为5.4%，与荷兰相同。奥地利失业率最低，为4.4%。加上欧元区中，希腊、西班牙、意大利、葡萄牙和塞浦路斯已经陷入衰退，不少经济学家对于未来欧元区的失业率持消极态度。
图9：2009-2012年9月欧元区失业率变化（单位：%）
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
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（三）日本经济下滑幅度高于预期，衰退迹象明显
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1、经济出现急速下滑
日本内阁府公布的初步数据显示，剔除物价变动因素的实际GDP较上季度下降0.9%，按年率换算为下降3.5%，三个季度以来首次出现负增长。二季度日本的GDP为年率增长0.3%。全球经济减速导致出口低迷，造成第三季度日本GDP急速下滑，日本经济进入衰退局面。
在东日本大地震灾后重建需求带动下，三季度，日本公共投资比上季度增长4.0%。但是，个人消费下降0.5%、出口下降5.0%、设备投资下降3.2%，拖累了整个GDP。
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图10：2007-2012年3季度（季调后）日本实际GDP环比年率变化（单位：%）
数据来源：日本内阁府，国研网整理
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2、工业产值下跌超预期
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日本经济产业省公布的数据显示，日本9月工业生产环比下降4.1%，同比下降8.1%，降幅大超预期，且为连续第三个月下降。具体数据显示，日本9月装船环比下降4.4%，前值上升0.2%；9月库存环比下降0.9%，前值下降1.6%；9月库存装船比环比上升4.2%，前值下降2.9%。
日本三季度工业产值减少主要因素有：日本国内消费疲软，投资者迟疑，中国的需求减少以及欧债危机。
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表2：2012年1-9月日本工业产值情况
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1月 织梦内容管理系统 |
2月 dedecms.com |
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环比变化（经季节调整） copyright dedecms | ||||||||
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产值 |
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存货比 织梦好，好织梦 |
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4.2 织梦内容管理系统 |
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同比变化 织梦好，好织梦 | ||||||||
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产值 |
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出货 copyright dedecms |
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1.5 dedecms.com |
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6.1 织梦内容管理系统 |
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存货比 本文来自织梦 |
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5.9 织梦好，好织梦 |
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-2.4 织梦好，好织梦 |
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11.0 |
数据来源：日本经济产业省，国研网整理
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3、物价指数小幅上升
2012年9月，日本CPI环比较上月上升0.1个百分点，同比去年上升0.2%，较2季度略有上升，这主要是反映了能源成本上涨。扣除食品与能源价格后的核心CPI则同比下滑0.6%，而日本9月核心CPI连续第五个月同比下滑，表明日本目前仍未走出通货萎缩趋势。
图11：2009-2012年9月日本CPI增长变化（单位：%）
数据来源：日本统计局，国研网整理
4、失业率维持年内新低
据日本总务省发布的数据显示，经季节调整后，2012年9月，日本失业率为4.2%，与8月持平，比7月下降0.2个百分点。与预期基本持平，维持今年新低。9月求才求职比为0.81，为2009年7月以来的首次下降，前值为0.83。日本9月的完全失业人数为273万人。非自主性离职增加了2万人，自主性离职减少了2万人。
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图12：2009-2012年9月日本失业率变化（单位：%）
数据来源：日本统计局，国研网整理
（一）美国：经济复苏前景不明，多重因素影响显著
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2012年四季度美国经济虽有温和复苏迹象，但仍将面临几大不确定因素的干扰，大量长期失业人群的存在增加了劳动力市场进一步改善的难度，房地产市场疲软，财政政策等的不确定性。
大选之前的财政政策基调已基本确立，对经济影响较大的工资税减免等财政政策已延期至2012年四季度末。在失去标普AAA评级之后，预计两党之间关于财政上限的谈判会进展较顺利。目前对美国经济影响的主要因素是大选后美国是否出现“财政悬崖”，大选过后的财政政策收紧会通过预期影响四季度乃至2013年上半年家庭支出和个人投资行为。大选之后美国财政政策的不确定性将在一定程度上影响之后四季度的美国经济运行，对2013年美国经济运行构成重大影响，四季度末美国经济会受到0.5个百分点的拖累，2013年上半年美国经济可能负增长。
（二）欧元区：危机持续蔓延，衰退迹象明显
自欧债危机爆发以来，欧元区各国政府采取的一系列政策举措有效地遏制了危机迅速扩张的势头，并使得欧元区经济增长前景获得了小幅改善。但为了防止危机重燃，欧元区当局必须作出更多的努力。
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2012年四季度乃至2013年上半年，只要欧债危机潜在的问题还未得到解决，危机就存在死灰复燃并进一步恶化的可能性。这将迫使欧洲央行(ECB)进一步下调主要政策利率，并保持一系列旨在支持银行业的非常规举措。如欧元区救助工具直接投资银行，以及实施全地区范围的存款保险和银行倒闭机制。
IMF指出，正在重振国家竞争力的欧元区经济体需要相对较高的通胀率来缓和痛苦的调整过程；但各国不要只依靠大幅压低名义工资和成本，即通过所谓的内部贬值来实现这一目标。通过四季度的德国财政整顿步伐放缓，西班牙新政府削减减缓等措施减缓经济下滑几率。
四季度欧元区经济前景，2012年国内生产总值(GDP)将萎缩0.3%，预计欧元区决策者将逐步使经济恢复增长并结束近年来的金融市场震荡。此外，希腊、西班牙、意大利、葡萄牙四季度料将继续陷于经济衰退的泥潭，2013年这些国家经济增长前景依然堪忧。
（三）日本：经济趋于萎缩，宽松货币政策仍将延续
基于日本当前过低的通胀环境，四季度经济显然需要更多宽松货币政策的支持。通缩形势将为整体经济复苏添置障碍，因其鼓励消费者及企业缩减投资，只有进一步扩大资产购买力度，才能令日本经济摆脱通缩的困扰。日本央行将资产购买规模扩大11万亿日元至91万亿日元。
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三季度日本经济衰退幅度高于预期，并创出了自2011年一季度时遭受地震以来最大经济衰退幅度。这一方面是因为日元的持续坚挺影响了出口，另一方面是因为地震灾后重建带来的内需拉动已被透支殆尽。
预计日本经济在第四季度料将延续萎缩趋势，劳动力市场也将随之开始出现恶化。届时，消费及投资信心恐将进一步受挫，而且全球需求下滑和疲软的消费者支出也将日本推入温和衰退。
（四）新兴经济体：多种因素导致经济活动放缓
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2012年四季度，新兴市场和发展中经济体，多种因素导致了经济活动放缓，包括为应对产能限制而采取的政策收紧措施、先进经济体需求的减弱以及各国本身特有的因素。由于政策的改善，这些经济体对冲击的抵御能力有所增强。
各新兴市场经济体的增长势头也有所放慢，特别是巴西、中国和印度。部分反映了更为不利的外部环境，不过，受产能制约和政策紧缩的影响，内需也急剧放缓。许多新兴市场经济体四季度还受到投资者风险规避上升和增长不确定性的冲击，这不仅导致股价下跌，还引起资本外流和货币贬值。
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其中，印度GDP的下降及通胀的回升使得卢比的贬值颓势短期内难以出现根本性转变，这可能会导致年末的可转债危机；巴西四季度仍将受较高的实际利率和近乎停滞的制造业的影响，导致制造业发展较慢，并拖累了经济增长，其仍需通过金融改革来进行进一步的政策放松；俄罗斯，在油价变动扑朔迷离的情况下，其石油出口导向型的发展模式并非长久之计，发展多元化的工业乃普京政府的当务之急。而一旦俄罗斯的出口在2012年四季度继续受制于全球经济放缓和国际油价动荡，通胀和失业率的回落使得央行具备降息的空间和必要。南非，仍将面临通胀与衰退下的双重考验。此外，高通胀和高失业率是南非面临的另一风险。四季度，南非央行的核心政策将是在灵活的通货膨胀目标制下维持物价的平稳，并将通胀高企和经济增速下滑的影响降至最低。 内容来自dedecms