派智库

一、1-6月中国物价上涨加速

2011年，在翘尾因素及新涨价因素的共同推动下，上半年通胀压力加大。1-6月，居民消费价格指数连续4个月位居5%以上，其中6月CPI创出35个月新高——6.4%。 织梦好，好织梦

回顾本轮价格水平上涨，突出表现在食品消费价格涨幅大大高于其他商品价格上涨。通过进一步分析食品价格变化可以看出，粮食和猪肉价格上涨是2011年食品价格上升的主要推动因素。6月份，我国食品类价格同比上涨14.4%，影响价格总水平上涨约4.26个百分点。其中，粮食价格上涨12.4%，影响价格总水平上涨约0.34个百分点；肉禽及其制品价格上涨32.3%，影响价格总水平上涨约1.94个百分点。上半年，猪肉价格上涨57.1%，影响价格总水平上涨约1.37个百分点。

织梦好，好织梦

环比方面，6月份，食品价格环比上涨0.9%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.28个百分点。其中，肉禽及其制品价格环比上涨6.3%，涨幅比5月份扩大4.7个百分点，猪肉价格环比上涨11.4%，涨幅比5月份扩大8.8个百分点；水产品价格环比上涨2.0%，涨幅比5月份扩大1.5个百分点；鲜蛋价格环比上涨4.6%，但涨幅比5月份回落0.5个百分点。上述三类食品价格上涨共同影响价格总水平环比上涨约0.52个百分点，其中猪肉环比价格上涨影响价格总水平环比上涨约0.36个百分点。

进入6月以来，猪肉价格断刷新本轮周期的最高值。尽管农业部出台了6大项措施刺激猪肉供给，但能繁母猪存栏数仍处低位。同时，受到长江中下游地区灾情的影响，粮食价格的涨幅也超过往年，单单这两项就对于价格总水平提高贡献了1.7个百分点。

我国CPI变动主要受食品价格变动影响，粮食价格一直是我国CPI重要影响因素，粮食既对劳动力成本有直接影响，更是肉禽类等食品的原材料，因此粮价在很大程度上决定了食品价格走势。虽然近年来国际粮食生产也连年增产，但因为粮食需求增长很快，国际粮价波动较大。同时，2011年全球粮食生产不容乐观。根据美国农业部数据，估计2010年粮食产量为300,821万吨，比2009年下降1.2%，为4年来首次下降，并超过当年粮食消费量，年末国际粮食库存/当年粮食消费比降至18.3%，明显低于2000年以来20.5%的平均水平。随着国际粮食前景恶化，近期国际粮价上涨明显。我国奉行自给自足的粮食政策，除部分粮食品种对外依存度较高外，粮食整体对外依赖度较低。不过，因为各类产品的传导影响，加上国际国内粮价同时受到国际油价的直接推动，我国粮食价格难免受到国际因素的影响。 内容来自dedecms

除此之外，我国粮食市场始终是国家政策干预的重点。政府对粮食市场的干预政策主要包括增加生产补贴、减免农业税、制定粮食品种最低收购价格等。根据国家粮食局公布的数据，国有粮食企业收购和销售的贸易粮占当年粮食产量和消费量的比重均超过20%，最低粮食收购价格政策对国内粮价将产生明显影响。在粮食不大规模减产情况下，考虑到以上主要因素，预计2011年粮价平均涨幅在10%-15%，对应CPI同比预计在4.4%左右，但实际上涨幅度远高于此数字。

从经济运行和物价指数的实际情况来看，实现全年4%的目标难度相当大，物价水平可能在6月份达到全年的最高点，但从翘尾因素的角度来看，真正压力的解除可能要推迟到8月份。考虑到目前油价、电价等资源品价格管制对市场价格扭曲导致的副作用越发明显，下半年价格改制的力度可能会随通胀压力的减少而适度加强，也就是说，新涨价因素部分会在PPI向CPI传导方面有所加强，下半年通胀水平即使有所下降，可能也不会有太多的改善。 本文来自织梦

6月23日和25日，国务院总理温家宝、副总理李克强分别在不同场合表示，对于国内面临的通胀压力，中国将把保持物价总水平的基本稳定作为宏观调控的首要任务。中国人民银行发布的《2011年一季度货币政策执行报告》也指出，要注意把握调控的节奏和力度，保持政策的连续性和稳定性，提高针对性、灵活性和有效性。一方面要处理好控制货币总量和改善结构的关系。在满足经济发展合理资金需求的同时，消除通货膨胀的货币条件，同时着力优化结构，更好地满足多样化的投融资需求。另一方面，要处理好促进经济增长和抑制通货膨胀的关系。稳定物价和管好通胀预期是关键，也是宏观调控的首要任务。

二、上半年用电紧张突显结构矛盾

4月初，虽然国内进入用煤淡季，但市场煤价格依然“淡季不淡”。4 月1 日至4 月8 日动力煤现货价格全线上涨，山西大同、内蒙古鄂尔多斯以及秦皇岛港口动力煤价格均出现10-30元/吨不等的涨幅。煤价上涨直接影响火电企业的成本。出现此现象的主要原因在于，我国多地接连出现电力缺口，从东部到中西部的浙江、江西、湖南、重庆、陕西等多省地接连出现百万千瓦的用电缺口，一些省份不得不拉闸限电，“电荒”呈蔓延之势。国家电网电力调度通信中心数据显示，4月以来，从东部到中西部的多省地出现持续电力负荷缺口。其中，浙江电力缺口达271万千瓦，江西、重庆、湖南、陕西分别达到140万、121万、114万和95万千瓦。淡季出现“电荒”，让不少高耗能企业感到意外。导致全国电力供应紧张的原因主要有，一是重点地区行业的用电量回升明显，尤其是钢铁、水泥等高耗能产业用电量创历史新高；二是由于部分地区干旱，农林牧渔业的用电也同比增幅较高；三是华中、华东、南方等地区前两个月气温比常年偏低，取暖负荷增加。除以上用电需求发生改变外，电煤本身价格居高不下，电厂成本压力较大则是根源所在。虽然国家发展和改革委员会在4月中旬上调了部分亏损严重火电企业上网电价，全国有11个省份的上网电价上调在0.01元/千瓦时以上。但许多电力企业表示涨幅太小，并不能根本性缓解企业亏损压力。

4月28日，中电联发布一季度全国电力供需与经济运行形势分析预测报告说，迎峰度夏期间电力供应缺口可能进一步扩大，预计缺口在3000万千瓦左右，考虑气候、来水、电煤供应等不确定因素的叠加作用，缺口还可能进一步扩大。同一天，国家发改委在其网站发布《有序用电管理办法》，明确六类用户优先保障用电，包括高耗能企业等五类用户重点限制用电，并于5月1日起施行。同时，为缓解用电紧张，从6月1日起，湖南、贵州、重庆、山东、山西、河北、陕西等15个省市的销售电价平均将上调1分6厘7，上网电价平均上调2分钱。此次调价仅限于商业和工业用电，不涉及居民用电。 本文来自织梦

应该说，运用价格杠杆遏制不合理需求，有利于降低电力企业亏损程度，提高供电积极性，但上半年持续的电力供应偏紧实际上暴露出我国经济增长很大程度上仍然依靠粗放式发展，未能摆脱过多依赖能源资源消耗的问题。如果不能有效解决经济发展方式，上调电价对于解决我国电荒问题只能是治标不治本，在目前CPI居高不下的情况下，电价上调会进一步强化通胀预期，因此，加强节能减排、实现高耗能企业的转型才是真正的解决之道。

三、新一轮房地产调控开闸

2011年1月26日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步做好房地产市场调控工作。会议指出，自2010年4月份《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》印发后，房地产市场出现积极变化，房价过快上涨势头得到初步遏制。为巩固和扩大调控成果，逐步解决城镇居民住房问题，继续有效遏制投资投机性购房，促进房地产市场平稳健康发展，必须进一步做好房地产市场调控工作。会议确定的相关政策措施，简称“新国八条”。伴随着“新国八条”政策出台，上海、重庆开征房产税，各地方版楼市调控细则陆续着地。3月，国家发改委颁布了《商品房销售明码标价规定》，要求商品房销售明码标价，并不得随意涨价。该规定的出台，是为了加强房地产市场价格监管，着力解决商品房销售中存在的标价混乱、信息不透明、价格欺诈等问题，以维护房地产市场的正常价格秩序，保护消费者合法权益。目前，发改委表示正在对房地产市场的成本、利润和价格等情况开展调研，拟综合考虑中国房地产业发展的实际情况和国外可借鉴的做法，将商品住房列入制止牟取暴利项目，严厉打击不法房地产开发商牟取暴利的行为。有的房地产开发商可能会通过提高申报价格的方式，规避《商品房销售明码标价规定》。因此，在规定实施之后，包括实施反暴利法规定在内的一系列规范房地产行业价格行为的政策措施将陆续而出，中国房地产市场调控将进一步升级。5月，国家发改委价格监督检查司司长许昆林也称，发改委正在研究在商品住房领域实施反暴利规定，以使商品房价格能够保持在合理水平。在规定实施之后，官方还会陆续出台一系列规范房地产行业价格行为的政策措施。这当中，实施反暴利法规定是最重要的措施之一。 织梦内容管理系统

四、审计署摸底地方债务，为清理工作做准备

6月1日，中国人民银行公布的《2010中国区域金融运行报告》显示，截至2010年末，地方投融资平台公司有1万余家，贷款占人民币各项贷款比不超过30%，上限约为14万亿元，之后的6月23日，审计署对政府地方债完成专项审计后指出，截止2010年底，省、市、县三级地方政府负有偿还责任的债务率，即负有偿还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率为52.25%，加上地方政府负有担保责任的或有债务，债务率为70.45%。如果以这个数据，地方债务负担完全在较合理的范围。但是如果仅按照显性的地方财政（财政收入+土地出让金）这两个主要的收入看，债务/财政收入的比重高达200%。静态看，债务负担过重。尤其是偿债高峰的2011年和2012年，两年的债务偿还率分别为41%和24%，显著高于10%的一般标准。

本文来自织梦

审计署公布的数据显示，20%的市级政府和4%县级政府的负有偿还责任债务的债务率高于100%。许多政府需要依靠借新债还旧债，而一些高速公路、高校、医院等也许借助新债来周转资金。借新还旧持续较长时间的话，说明项目的收益和政府及相关机构的资产负债以及现金流匹配管理非常欠缺，将带来的是债务越来越大，债务扩张速度超过资产，如果投入无法跟上债务扩张的水平，则必将在未来某个时点出现现金流周转不灵，资不抵债的情况。根据审计署的披露，一些地方政府已安排441.38亿元财政资金用于偿债，这对于借新还旧和预期债务可解一时的燃眉之急。但是未来很可能还会存在逾期的情况。在地方债务涉及的机构中，有融资平台公司、地方政府部门、经费补助事业单位、公用事业单位和其他，其中主要能创造盈利收回投资的机构是融资平台公司。但是审计发现，有1033家融资平台公司存在虚假出资、注册资本未到位、地方政府和部门违规注资、抽走资本等问题，这在6576家平台公司中占比为15.7%，涉及金额2441.5亿元；同时，有26.37%共计1734家融资平台公司出现亏损。在融资平台公司投资无法获得相应回报，财政收入还要负担其他诸多非盈利主体的债务的情况下，债务的风险或在积聚。必须安排妥当的还款的程序，并严格执行，才能不将地方债危机传导至整个金融体系和经济体系当中来。

五、上半年货币政策进一步收紧

当前全球范围内通胀普遍显现上升迹象。4月份，美国CPI经季调同比上升3.2%；欧元区5月CPI同比上升2.8%，为2008年10月以来最大涨幅。与此同时，国际输入性通胀压力也推高了新兴市场国家物价，其中印度4月通胀率高达8.3%，巴西4月通胀达到6.51%，俄罗斯4月通胀更是高达9.6%。中国CPI今年以来也是一路走高。为了控制物价上涨过快，人民银行先后6次上调存款准备金率，大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位，同时三次加息，虽然如此，我们认为，央行出于缓解负利率和调整金融结构的目的，年内仍有加息空间。 内容来自dedecms

根据央行统计的储户调查来看，二季度对于当期物价满意度仍然较低，对于未来物价预期仍维持高位，同时受到收入信心指数回落和就业感受指数的下降，居民消费意愿仍维持低位，而储蓄存款意愿继续提高。对于银行家而言，二季度贷款需求指数有所回落，显示在经济去库存和宏观偏紧的政策下，需求下滑已经传导到信贷市场领域，对于货币政策感受仍然较为偏紧，基本接近08年最低的水平，从企业家方面看，企业家信心指数也有所回落，经营景气指数和企业市场需求指数均有所回落，订单下滑为主要原因，唯有企业固定资产投资指数保持反弹态势，这一点与二季度固定资产投资增速保持高位相符。此外，央行发布了2011年中国金融稳定报告认为，国内的通胀压力明显加大，金融体系潜在风险仍然存在，由于目前货币信贷逐步回购常态，在融资政策方面则更强调社会融资总量管理，因此，预计下一阶段央行货币政策管理的重点将是在货币信贷方面继续维持上半年的步伐，稳步控制信贷和货币投放，由于未重点提到经济下滑的风险，因而相对于经济增长，对通胀容忍度降低，控制通胀仍是重要任务。