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2011年第四季度经济运行分析
发布时间：2012-02-17 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
2011年四季度，我国经济运行继续朝着宏观调控预期方向发展，经济增长和物价总体趋稳，国际收支趋向平衡；受欧债危机等影响，世界经济增长乏力，不稳定性不确定性上升，我国宏观经济面临着更为复杂的国际环境。继续实施积极财政政策和稳健货币政策，稳中求进，是2012年我国宏观经济政策的总基调。
2011年四季度我国经济继续保持平稳较快发展，宏观调控效果显著，物价水平基本回落到调控的目标区间。
1、四季度GDP增速继续回落 本文来自织梦
2011年四季度，在国内物价仍有上涨压力、欧元区主权债务危机不断发酵和扩散的背景下，我国经济增速呈现继续回落态势，全年GDP增速9.2%。分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，四季度增长8.9%。连续四个季度回落，季度降幅在四季度时有所收窄。从环比看，一季度环比增长2.1%，二、三季度环比增长均为2.3%，四季度环比增长下滑为2.0%，经济增速继续放缓，但放缓幅度有所减小。
图1：2006-2011年我国季度GDP增长率 单位：% 内容来自dedecms
数据来源：国家统计局 国研网整理
2011年，我国国内生产总值471564亿元。第一产业增加值47712亿元，比上年增长4.5%；第二产业增加值220592亿元，增长10.6%；第三产业增加值203260亿元，增长8.9%。
图2：2008-2011年我国三产业增加值季度增长率 单位：%
数据来源：国家统计局 国研网整理
2、四季度我国物价同比涨幅持续回落
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2011年四季度物价走势维持下降态势。2011年10月居民消费价格指数（CPI）同比涨幅为5.5%，较9月份下降了0.6个百分点，11月份下降至4.2%，12月份进一步回落到4.1%，连续三个月出现同比指数回落，物价调控措施成效显著。
图3：2008-2011年我国CPI、PPI运行趋势 单位：% 内容来自dedecms
数据来源：国家统计局 国研网整理
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2011年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.1%。其中，城市上涨4.1%，农村上涨4.1%；食品价格上涨9.1%，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨4.9%，服务项目价格上涨2.0%。全国居民消费价格总水平环比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.3%；食品价格上涨1.2%，非食品价格下降0.1%；消费品价格上涨0.5%，服务项目价格下降0.2%。2011年全年，全国居民消费价格总水平比上年上涨5.4%。
3、四季度进出口增速下降，顺差收窄
2011年全年，我国进出口总额36421亿美元，比上年增长22.5%；出口18986亿美元，增长20.3%；进口17435亿美元，增长24.9%。进出口相抵，顺差1551亿美元，比上年减少264亿美元。
12月份的外贸数据进出口双双走低。2011年12月，我国进出口总值3329.2亿美元，月度增长速度由10月份的21.6%回落到11月份的17.6%，12月份继续下滑至12.6%。
12月份出口1747.2亿美元，同比增长13.4%，与11月份相比，出口增速回落0.4个百分点，环比下降4%；进口1582.0亿美元，增长11.8%，低于11月10.3个百分点，环比下降1%。贸易顺差165.2亿美元，较11月有所回升。
图4：2008-2011年进出口走势图单位：%
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4、四季度固定资产投资增速回落 结构完善
2011年，固定资产投资(不含农户)301933亿元，比上年增长23.8%，增速比1-11月回落0.7个百分点，扣除固定资产投资价格上涨因素，实际增长16.1%。从环比看，12月份固定资产投资(不含农户)下降0.14%。
2011年全国房地产开发投资61740亿元，比上年名义增长27.9%(扣除价格因素实际增长20.0%)，增速比前三季度回落4.1个百分点，比上年回落5.3个百分点；全年房地产开发企业土地购置面积40973万平方米，比上年增长2.6%，增速比上年回落22.6个百分点。全国商品房待售面积27194万平方米，增长26.1%，增速比上年加快18.0个百分点。全年房地产开发企业本年资金来源83246亿元，比上年增长14.1%，增速比前三季度回落8.6个百分点，比上年回落12.1个百分点。其中，国内贷款增长与上年持平，自筹资金增长28.0%，利用外资增长2.9%，其他资金增长8.6%。
分产业看，2011年，第一产业投资6792亿元，比上年增长25%，增速比1-11月回落3.8个百分点；第二产业投资132263亿元，增长27.3%，增速提高0.3个百分点；第三产业投资162877亿元，增长21.1%，增速回落1.3个百分点。2011年，工业投资129011亿元，增长26.9%，增速比1-11月提高0.1个百分点；其中，采矿业投资11810亿元，增长21.4%；制造业投资102594亿元，增长31.8%；电力、燃气及水的生产和供应业投资14607亿元，增长3.8%。
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图5：2008-2011年固定资产投资走势图 单位：% 内容来自dedecms
数据来源：国家统计局 国研网整理
分地区看，2011年1-12月，东部地区投资144536亿元，比上年增长21.3%，增速比1-11月回落0.4个百分点；中部地区投资82524亿元，增长28.8%，增速比1-11月回落0.1个百分点；西部地区投资69489亿元，增长29.2%，增速与1-11月持平。
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从项目隶属关系看，2011年，中央项目投资20209亿元，比上年下降9.7%，增速比1-11月回落1.2个百分点；地方项目投资281724亿元，增长27.2%，增速回落0.3个百分点。在登记注册类型中，全年内资企业投资281741亿元，比上年增长24.7%，增速比1-11月回落0.7个百分点；港澳台商投资9362亿元，增长19.9%，增速回落0.8个百分点；外商投资9437亿元，增长12%，增速回落1.1个百分点。
图6：2011年我国各地区城镇固定资产投资累计同比增长率单位：%
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5、四季度我国社会消费品零售总额继续保持增长态势
2011年城乡居民收入稳定增长，农村居民收入增速快于城镇。第一季度社会消费品零售总额同比增长16.3%，第二季度增长17.2%，第三季度增长17.3%，第四季度增长17.5%，呈现季度环比增长的态势。2011年，我国社会消费品零售总额181226亿元，同比名义增长17.1%，最终消费对GDP贡献率达到51.6%%，比去年大幅提升了14.3个百分点。
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其中，2011年12月份当月实现社会消费品零售总额17740亿元，同比名义增长18.1%，比11月份上升0.8个百分点；扣除价格因素实际增长13.8%。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额9053亿元，同比名义增长23.2%。从当月名义增速与实际增速与去年同期相比来看，同比增速有所放缓。从环比增速来看，12月份环比增长1.41%，略大于11月份的1.28%。此外，12月份，城镇消费品零售额15320亿元，同比增长18.2%，乡村消费品零售额2420亿元，同比增长17.8%，城乡消费增速差距与9月份基本持平。
图7：2008-2011年我国社会消费品零售总额走势图 单位：亿元 %
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2011年1-12月，城镇消费品零售额156908亿元，同比增长17.2%，其中12月份增长18.2%；乡村消费品零售额24318亿元，增长16.7%，其中12月份增长17.8%。按消费形态分，餐饮收入20543亿元，同比增长16.9%，其中12月份增长最高，为18.6%；商品零售160683亿元，增长17.2%，其中12月份增长最高，为18.1%。
图8：2008-2011年我国社会消费品零售总额构成走势图单位：% 内容来自dedecms
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资料来源：国研网统计数据库，国研网宏观研究部整理
6、四季度我国规模以上工业增速下滑
2011年，我国规模以上工业同比增长13.9%，比1-11月份回落0.1个百分点。其中，12月份当月，规模以上工业增加值同比实际增长12.8%，比11月份加快0.4个百分点，12月份工业增加值环比增速为1.10%，略高于11月的0.93%。但四季度工业同比增速较三季度有所下降。
图9：2008-2011年我国工业增加值走势图单位：%
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分经济类型看，12月份，国有及国有控股企业增加值同比增长9.2%，集体企业增长11.4%，股份制企业增长14.7 %，外商及港澳台商投资企业增长8.7%。
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分轻重工业看，12月份，重工业增加值同比增长13.0%，轻工业增长12.6%。
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分行业看，12月份，39个大类行业增加值全部保持同比增长。其中，纺织业增长12.7%，化学原料及化学制品制造业增长14.8%，非金属矿物制品业增长16.7%，黑色金属冶炼及压延加工业增长9.4%，通用设备制造业增长11.7%，交通运输设备制造业增长10.3 %，电气机械及器材制造业增长13.3%，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长15.4%，电力、热力的生产和供应业增长9.9%。
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7、四季度货币供应量和新增贷款双双回落
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图10：2008-2011年我国货币供应量单位：亿元
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12月末，广义货币(M2)85.2万亿元，比上年末增长13.6%，增速比上年末回落6.1个百分点；狭义货币(M1)29.0万亿元，增长7.9%，回落13.3个百分点；流通中现金(M0)5.1万亿元，增长13.8%，回落2.9个百分点。全年金融机构人民币各项贷款余额54.8万亿元，新增人民币各项贷款7.5万亿元，比上年少增3901亿元。人民币各项存款余额80.9万亿元，各项存款增加9.6万亿元，比上年少增2.3万亿元。
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图11：2008-2011年我国存贷款同比增速走势图 单位：亿元 % 本文来自织梦
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图12：2008-2011年我国月度新增贷款量 单位：亿元 织梦好，好织梦
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2011年末，本外币贷款余额58.19万亿元，同比增长15.7%。人民币贷款余额54.79万亿元，同比增长15.8%，比11月末高0.2个百分点，比上年末低4.1个百分点。全年人民币贷款增加7.47万亿元，同比少增3901亿元。分部门看，住户贷款增加2.42万亿元，其中，短期贷款增加9519亿元，中长期贷款增加1.46万亿元；非金融企业及其他部门贷款增加5.04万亿元，其中，短期贷款增加2.78万亿元，中长期贷款增加2.10万亿元，票据融资增加112亿元。12月份，人民币贷款增加6405亿元，同比多增1823亿元。年末外币贷款余额5387亿美元，同比增长19.6%，全年外币贷款增加882亿美元。
图13：2008-2010年我国外汇储备单位：亿美元 copyright dedecms
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2011年末，国家外汇储备余额为31811.48亿美元，第四季度末外汇储备余额较第三季度末下降205.35亿美元，12月末人民币汇率为 1美元对人民币6.3253元。
1、主权债务危机影响加深，国际环境恶化
从目前情况看，欧债危机的发展态势，是决定2012年国际经济形势的关键因素。因削减债务行动迟缓，加上对欧盟救援力度的担心，希腊国债收益率飙升。在基本丧失了市场融资能力以后，以债务重组方式进行部分技术性违约成为解决希腊债务危机的现实途径。
国际环境方面，经过美、欧债务危机的冲击，世界经济复苏前景更加黯淡。受债务规模高企、削减财政赤字压力增加和政治因素的影响，发达经济体财政政策处于紧缩状态。目前市场流动性充裕，即便再度实施宽松货币政策，在信心缺失和具有增长潜力的投资领域明显不足的情况下，效果将十分有限。同时，发达经济体重启新一轮增长周期，需要重大的结构调整和新增长动力的出现。然而，目前为止，实质性的结构调整并没有发生，新能源和低碳、信息技术、生物等新兴产业发展缓慢，新增长点至今尚不明朗，发达经济体可能陷入中长期低迷。
2、房地产调控政策初见成效，但潜在风险增加
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2011年，全国房地产开发投资61740亿元，比上年增长27.9%，增速比上年回落5.3个百分点。全国房地产开发企业房屋施工面积50.80亿平方米，比上年增长25.3%，增速比上年回落1.2个百分点。2011年12月份，全国房地产开发景气指数为98.89，比11月份回落0.98点。
房地产市场的潜在风险也在增加：一方面，房屋新开工面积增速连续高于商品房销售面积增速，待售房销售压力不断增加；另一方面，企业资金状况总体趋紧，房地产开发投资增速高于商品房销售额增速，且融资难度增加。目前全国城镇房价收入比低于1998年以来的均值水平，部分房价明显偏高、商品房供应量较大的城市，房价出现了一定幅度的下降。同时，从经济链来看，目前已经形成了地方财政高程度、银行较大程度依赖土地和房地产行业，以及民间信贷较多介入房地产行业的格局，随着房价的波动，地方经济的风险逐渐增加。
3、竞争性实体经济利润偏低
2011年以来，在原材料价格上涨和资金偏紧背景下，行业间利润出现不合理的挤压分配。主要表现为：一是金融类企业利润增长相对较快，在货币政策收紧背景下，金融企业定价能力明显增强，对非金融类企业利润形成一定挤压；二是上游行业相对于下游行业利润增长较快，大宗商品和原材料价格上涨，上游行业具备更强的成本传导能力，对中下游行业利润产生挤压；三是随着信贷规模收缩，市场资金成本上升，更容易获取金融资源的大企业，部分发挥了“影子银行”的作用，对中小企业利润形成一定挤压。
在资金要素价格改革不到位的背景下，这种利润挤压使虚拟或垄断部门受益，而竞争性实体经济、民营和中小企业受损，导致经济运行活力下降。
2011年12月12日至14日，中央经济工作会议在北京举行。胡锦涛主席在会上发表重要讲话，全面分析当前国际国内经济形势，深刻阐述2012年和今后一个时期经济工作必须把握好的重大问题，明确提出2012年经济工作的总体要求、大政方针、主要任务。温家宝总理在讲话中全面总结了2011年经济工作，对2012年经济工作的主要目标、任务和有关重大问题做出具体部署。
会议提出保持宏观政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并提出了“稳中求进”的工作总基调。经济工作主要任务的第一项是“继续加强和改善宏观调控，促进经济平稳较快发展，统筹处理速度、结构、物价三者关系”。对2012年经济工作的总体要求是“保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通货膨胀”。“稳增长”被提到首位，表明在通货膨胀下行、经济增长放缓预期加强、全球各国均开始关注增长的趋势下，政策重心已由“控通胀”转向“稳增长”。
我们认为，虽然中央经济工作会议对2012年全年政策基调已定，但实际的政策制定具有高度的灵活性，总体来看，货币政策和财政政策将继续保持稳中有调态势。
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1、货币政策：定调稳健，趋于放松
中央经济工作会议提出“综合运用多种货币工具，保持货币信贷总量合理增长” 。2012年货币政策定调“稳健”，特点仍然是适时适度进行预调微调。当前通胀有所回落，给货币政策的调整创造了空间，央行也已经通过下调存款准备金率等措施开始预调、微调。但此时如果过度放松，将有导致通胀反弹的风险。总体来看，未来信贷政策将对在建基础设施建设、保障房建设、中小企业贷款等方面施以定向宽松。
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2、财政政策：税制改革 积极财政
中央经济工作会议在陈述积极性财政政策时，首先提出要继续完善结构性减税政策，在之后的改革环节中包含了推进营业税改征增值税和房产税改革试点，合理调整消费税范围和税率结构，全面改革资源税制度，研究推进环境保护税改革。
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2012年积极财政政策将主要体现在结构性减税方面，并体现出和产业政策、经济结构调整更紧密结合的特点，房产税试点将扩大、营业税改征增值税短期内就有可能在全国铺开，消费税调整则主要着眼于挖掘居民消费潜力、扩大内需。与间接税领域结构性减税措施对应，对于资源税、房产税和环境保护税等直接税种可能有结构性增税。
2012年财政支出同样也将体现结构性调整，预计民生和在建工程将成为2012年财政支出的主要领域。考虑到地方政府财力目前明显不足，2012年中央财政代地方发行的地方债可能讲比2011年扩大，并有可能直接纳入地方预算管理，其中由地方自主发行的比例也可能扩大。
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3、扩大内需是经济发展的主导方向
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“扩大内需、刺激消费”是2012年经济的主导方向，在稳增长的前提下，努力提高居民消费能力，增加中低收入者收入。在投资方面，预计还是倾向于民生、节能减排等“十二五”规划的重点产业，对地方一般性新增项目投资将严格控制，2012年投资增速将会有所下降，而最终消费对经济增长的贡献将保持稳定。