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2012年第一季度经济运行分析
发布时间：2012-04-16 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、一季度经济运行形势分析
1.一季度经济增长继续低于9%
根据国家统计局初步测算，一季度国内生产总值107995亿元，按可比价格计算，同比增长8.1%。分产业看，第一产业增加值6922亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值51451亿元，增长9.1%；第三产业增加值49622亿元，增长7.5%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.8%。
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按支出法计算，今年一季度资本形成总额对GDP的拉动率由去年的5%大幅降至2.7%，成为经济增速超预期下滑的主要原因，房地产调控导致内需萎缩对经济的负面效应已经凸显。另外，外需也对经济增长形成一定的抑制，货物和服务净出口的拉动率由去年的-0.5%降至-0.8%，在房地产调控继续及全球经济对出口打压的影响下，预计二季度GDP仍将惯性下滑，三季度逐渐企稳回升。
图1：2006-2012年我国季度GDP增长率 单位：% 织梦好，好织梦
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图2：2008-2012年我国三产业增加值季度增长率 单位：% 织梦好，好织梦
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2.工业生产平稳增长，企业利润出现下降
一季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长11.6%。分经济类型看，国有及国有控股企业增加值同比增长7.2%，集体企业增长9.7%，股份制企业增长13.8%，外商及港澳台商投资企业增长6.4%。分轻重工业看，重工业增加值同比增长11.0%，轻工业增长13.2%。分行业看，41个大类行业增加值全部实现同比增长。分地区看，东部地区增加值同比增长8.9%，中部地区增长16.9%，西部地区增长14.5%。分产品看，一季度471种产品中有345种产品产量同比增长。其中，发电量增长7.1%，钢材增长6.5%，水泥增长7.3%，十种有色金属增长5.8%，汽车与去年同期持平，其中轿车增长0.2%，乙烯下降0.9%。一季度，全国规模以上工业企业产销率达到97.5%，同比下降0.3个百分点。规模以上工业企业实现出口交货值23175亿元，同比增长7.4%。3月份，规模以上工业增加值同比增长11.9%，环比增长1.22%。
1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2%。在41个大类行业中，23个行业利润同比增长，1个行业持平，14个行业下降，1个行业由同期盈利转为亏损，2个行业亏损同比增加。1-2月份，规模以上工业企业主营业务成本占主营业务收入的比重为84.75%，比上年全年微升0.04个百分点。规模以上工业企业主营业务收入利润率为5.02%。
图3：2009-2012年我国工业增加值走势图 单位：% 内容来自dedecms
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3．固定资产投资同比增速高位趋缓
一季度，固定资产投资（不含农户）47865亿元，同比名义增长20.9%（扣除价格因素实际增长18.2%），增速比上年全年回落2.9个百分点。其中，国有及国有控股投资15191亿元，增长9.0%。分产业看，第一产业投资886亿元，同比增长35.8%；第二产业投资21270亿元，增长24.6%；第三产业投资25710亿元，增长17.6%。在第二产业投资中，工业投资20665亿元，同比增长23.9%；其中，采矿业投资1302亿元，增长20.8%；制造业投资17244亿元，增长24.8%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资2119亿元，增长18.4%。一季度基础设施（不包括电力、热力、燃气及水的生产与供应）投资6719亿元，同比下降2.1%。分地区看，东部地区投资同比增长18.9%，中部地区增长27.1%，西部地区增长26.9%。从到位资金情况看，一季度到位资金70971亿元，同比增长17.5%。其中，国家预算资金增长24.9%，国内贷款增长5.0%，自筹资金增长26.7%，利用外资下降1.9%，其他资金下降3.0%。一季度新开工项目计划总投资36341亿元，同比增长23.0%；新开工项目61778个，同比增加8516个。从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）增长0.64%。
图4：2008-2012年固定资产投资走势图 单位：% dedecms.com
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图5：2009-2012年东、中、西部地区固定资产投资走势图 单位：% dedecms.com
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一季度，全国房地产开发投资10927亿元，同比名义增长23.5%（扣除价格因素实际增长20.7%），增速比上年全年回落4.4个百分点，比上年同期回落10.6个百分点；其中住宅投资增长19.0%，分别回落11.2和18.4个百分点。房屋新开工面积39946万平方米，同比增长0.3%，增速比上年全年回落15.9个百分点，比上年同期回落23.1个百分点；其中住宅新开工面积下降5.2%，上年全年和上年同期分别为增长12.9%和19.6%。全国商品房销售面积15239万平方米，同比下降13.6%，上年全年和上年同期分别为增长4.9%和14.9%；其中住宅销售面积下降15.5%，上年全年和上年同期分别为增长3.9%和14.3%。全国商品房销售额8672亿元，同比下降14.6%，上年全年和上年同期分别为增长12.1%和27.3%；其中住宅销售额下降17.5%，上年全年和上年同期分别为增长10.2%和25.9%。一季度，房地产开发企业土地购置面积7859万平方米，同比下降3.9%，上年全年和上年同期分别为增长2.6%和32.7%。全国商品房待售面积30122万平方米，增长35.5%，增速比上年全年提高9.4个百分点，比上年同期提高19.5个百分点。一季度房地产开发企业本年资金来源20847亿元，同比增长8.2%，增速比上年全年回落5.9个百分点，比上年同期回落10.4个百分点。其中，国内贷款增长12.6%，自筹资金增长25.0%，利用外资下降22.4%，其他资金下降8.0%。
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4. 市场消费继续保持稳中增长
一季度社会消费品零售总额49319亿元，同比名义增长14.8%（扣除价格因素实际增长10.9%）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额22921亿元，同比增长15.6%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额42688亿元，同比增长14.9%；乡村消费品零售额6631亿元，增长14.6%。按消费形态分，餐饮收入5427亿元，同比增长13.3%；商品零售43892亿元，增长15.0%。在商品零售中，限额以上企业（单位）商品零售额21177亿元，同比增长15.7%。其中，汽车类增长11.0%，增速比上年同期回落3.2个百分点；家具类增长25.4%，加快0.9个百分点；家用电器和音像器材类增长0.6%，回落19.9个百分点。3月份，社会消费品零售总额同比名义增长15.2%（扣除价格因素实际增长11.3%），环比增长1.18%。
图6：2008-2010年我国社会消费品零售总额走势图 单位：亿元 %
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图7：2008-2012年我国社会消费品零售总额构成走势图 单位：%
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5．物价指数继续回落
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一季度居民消费价格同比上涨3.8%，涨幅比上年全年回落1.6个百分点，比上年同期回落1.2个百分点。其中，城市上涨3.8%，农村上涨3.8%。分类别看，食品上涨8.0%，烟酒及用品上涨3.7%，衣着上涨3.6%，家庭设备用品及维修服务上涨2.4%，医疗保健和个人用品上涨2.6%，交通和通信上涨0.2%，娱乐教育文化用品及服务上涨0.1%，居住上涨2.0%。3月份，居民消费价格同比上涨3.6%，环比上涨0.2%。一季度工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，涨幅比上年全年和上年同期分别回落5.9和7.0个百分点；其中3月份同比下降0.3%，环比上涨0.3%。一季度工业生产者购进价格同比上涨1.0%，涨幅比上年全年和上年同期分别回落8.1和9.2个百分点；其中3月份同比上涨0.1%，环比上涨0.1%。
图8：2009-2012年我国CPI、PPI运行趋势 单位：% 织梦好，好织梦
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图9：2008年-2012年企业商品价格指数走势
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6．进出口增速放缓
一季度进出口总额8593.7亿美元，同比增长7.3%；出口4300.2亿美元，增长7.6%；进口4293.5亿美元，增长6.9%。进出口相抵，顺差6.7亿美元。进出口总额中，一般贸易进出口4526.7亿美元，增长8.1%；加工贸易进出口3047.3亿美元，增长4.4%。出口额中，一般贸易出口2005亿美元，增长7.9%；加工贸易出口1960.7亿美元，增长6.3%。进口额中，一般贸易进口2521.7亿美元，增长8.2%；加工贸易进口1086.6亿美元，增长1.2%。
图10：2009-2012年月度进出口走势图 单位：% 织梦内容管理系统
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7．城乡居民收入增长较快，农村居民收入增速快于城镇
一季度城镇居民人均总收入7382元。其中，城镇居民人均可支配收入6796元，同比名义增长14.0%，扣除价格因素实际增长9.8%。在城镇居民人均总收入中，工资性收入同比名义增长13.8%，转移性收入增长15.1%，经营净收入增长13.1%，财产性收入增长15.1%。一季度农村居民人均现金收入2560元，同比名义增长17.0%，扣除价格因素实际增长12.7%。其中，工资性收入同比名义增长17.5%，家庭经营收入增长15.4%，财产性收入增长12.3%，转移性收入增长25.6%。一季度农村外出务工劳动力16371万人，同比增长3.4%；外出务工劳动力月均收入2173元，同比增长16.6%。一季度，城镇居民人均可支配收入中位数5658元，同比增长14.2%；农村居民人均现金收入中位数1872元，同比增长20.3%。
8．货币供应量
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2012月末，广义货币(M2)余额89.56万亿元，同比增长13.4%，比上月末高0.4个百分点，比上年末低0.2个百分点；狭义货币(M1)余额27.80万亿元，同比增长4.4%，比上月末高0.1个百分点，比上年末低3.5个百分点；流通中货币(M0)余额4.96万亿元，同比增长10.6%，比上月末高1.8个百分点，比上年末低3.2个百分点。一季度净回笼现金1154亿元。
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3月份，人民币贷款增加1.01万亿元，同比多增3320亿元。
3月末，本外币贷款余额60.77万亿元，同比增长15.5%。人民币贷款余额57.25万亿元，同比增长15.7%，比上月末高0.5个百分点，比上年末低0.1个百分点。一季度人民币贷款增加2.46万亿元，同比多增2170亿元。分部门看，住户贷款增加4995亿元，其中，短期贷款增加2581亿元，中长期贷款增加2414亿元；非金融企业及其他部门贷款增加1.95万亿元，其中，短期贷款增加1.05万亿元，中长期贷款增加5906亿元，票据融资增加2575亿元。月末外币贷款余额5595亿美元，同比增长17.2%，一季度外币贷款增加211亿美元。
3月份，人民币存款增加2.95万亿元，同比多增2712亿元。
3月末，本外币存款余额86.84万亿元，同比增长13.0%。人民币存款余额84.69万亿元，同比增长12.5%，分别比上月末和上年末低0.1和1.0个百分点。一季度人民币存款增加3.76万亿元，同比少增2185亿元。其中，住户存款增加3.14万亿元，非金融企业存款减少707亿元，财政性存款增加679亿元。月末外币存款余额3418亿美元，同比增长44.3%，一季度外币存款增加668亿美元。
3月新增信贷规模为1.01万亿，整个一季度来为2.46万亿，从历史上看，无论是从单月还是从一季度总和来说，此次3月新增信贷都是仅次于2009年之后的第二大规模。但从结构上来看，居民新增中长期贷款占比有所回升但有限，显示房市仍在过冬，企业新增中长期贷款占比略有回升，但显著低于同期水平，企业中长期贷款余额增速继续回落，显示企业投资意愿或项目较少，经济总需求仍在下滑。
图11：2008-2012年我国货币供应量单位：亿元
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图12： 2008-2012年我国存贷款同比增速走势图 单位：亿元 %
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图13： 2008-2012年我国月度新增贷款量 单位：亿元 内容来自dedecms
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截止到2012年3月末，国家外汇储备余额3.31万亿美元，国家外汇储备余额为33050亿美元。3月末，人民币汇率为1美元兑6.2943元人民币。 本文来自织梦
图14：2008-2012年我国外汇储备单位：亿美元
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二、当前经济运行中的主要问题
一季度经济运行中存在的突出矛盾和问题，需要引起高度重视，主要是出口大幅下滑、小微型企业经营困难增多、投资动能不足、物价上涨压力仍然存在，如果不能处理好这些问题，未来中国经济增长将面临较大风险。
1．出口萎缩对经济的冲击较大
1-3月份，我国出口增速放缓几乎体现在全部出口市场（韩国除外），对欧洲出口的下滑尤为显著，其中，对欧盟出口增速最低，海关总署公布的数据显示，近几个月，我国对欧盟出口额同比增速已降至个位数，因此，未来出口增速面临极大风险，负增长2位数的情况很可能会出现。从历史上看，近10年，净出口对我国GDP的平均贡献为0.9个百分点。1995年以来我国GDP增长的两次低位分别位于1999年和2009年，均因受到外部冲击影响所致。1997-1998年的亚洲金融危机和2008-2009年的全球金融危机均造成出口大幅下滑，由于外需疲弱的现状在短期内不会彻底缓解，因此，对中国出口的影响也将是长期的，预计全年出口增速则下滑至15%左右。
2．中小企业拖累经济增速快速下滑
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一季度GDP快速回落，但与工业增加值数据结合来看，似乎并不协调。这是因为工业增加值只统计一定规模以上的工业企业生产情况，对于规模以下的，特别是中小企业的生产经营状况并不做考虑。而从去年下半年开始，由于货币政策的持续紧缩，中小企业的资金链出现了严重困难，尽管中央连续提出了包括货币政策预调微调、加大对于小微企业辅助的措施，但由于中小企业往往不能从正规途径获取资金，所以这一困境并未得到明显改善，这也就造成了对于一季度GDP的拖累。
虽然中央最近出台了关于温州金融改革试验区的新政，但是由于这仅仅是一个区域性的政策，主要目的是找到金融改革的突破口，实际意义不大。而考虑到本轮通胀的推高很大程度上是货币性转化为成本性的，央行去年连续紧缩才将CPI控制下来，如果在回落初期就开始实质性的放松，那么这一调控过程势必前功尽弃。从这样的角度来讲，中小企业的困境仍在持续，二季度经济继续下行的概率比较大。
3．投资动能增长放缓
从固定资产到位资金看，三季度国内贷款增速继续处在低位，自筹资金增速继续下降。房地产开发投资增速大幅下滑，主要原因是住宅投资增速大幅回落，这也是导致固定资产投资增速下滑的主要原因。由于内外需求低迷，市场资金面趋紧，企业投资意愿不强，企业固定资产投资完成额累计同比持续走低。持续从紧的房地产调控政策继续压低房地产投资意愿，而房价的回落也将对房地产投资形成抑制，保障房尽管开工充足，但继续建设仍面临较大的资金压力，预计二季度房地产投资增速将继续下滑。
4．通胀走势存有一定不确定性
虽然近期CPI同比涨幅有所回落，但是2季度进一步下行空间可能不大。从食品价格看，作为先导指标的汽柴油零售价和农产品批发价格指数近期明显上涨，其中农产品价格指数已经回升至春节时的高点水平。即便未来油价和农产品批发价格不再进一步上升，鉴于去年基础效应，预计2季度终端的食品价格同比涨幅也难以大幅下降。在非食品方面，虽然需求不振会抑制其进一步上涨的空间，但是成本，尤其是原材料和人工成本的持续上升，也将导致其价格上涨的刚性依然存在，尤其是对于人工和房租成本占比较大的服务性行业而言。加之二季度CPI同比的翘尾因素下降并不很明显，因此，预计2季度的CPI同比增速可能会较一季度有所反弹。
上述问题的存在是影响未来中国经济平稳、健康运行的重大隐患，在国内外经济环境不确定性增大的背景下，如何化解这些风险，需要高超的政策智慧。
三、未来宏观调控政策取向分析
三季度经济数据显示，内外需求均有较大的回落，而未来中国宏观政策导向对化解经济增长中的问题，保证经济实现和谐稳定增长有重关重要作用。
1. 货币政策以预调微调为主
预计货币政策未来将在维持“总体偏紧”的情况下实行“定向宽松”，对战略性新兴产业和小微企业、民营企业等进行信贷倾斜；需要注意的是，企业层面面临的问题远非全面性放松可以解决，在过去两年的刺激政策中，受损最大的也正是中小企业。其中主要的原因是由于生产要素分配不够有效，比如信贷以及税收环境在经济增长迅速启动的时期，我们往往不能够看到中小企业与大中型企业共同分享。这种生产要素无法合理分配的局面加剧了中小企业的困境。而解决分配不均的难题要着眼于长期的经济结构调整，这也将对后续微调政策的推出造成约束。
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预计2012年的贷款增长既要消除通胀的货币因素，又要满足实体经济对金融的合理需求。保持货币信贷总量的合理增长，优化融资结构，信贷政策要与产业政策更好地结合，切实做到有保有压，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持实体经济尤其是符合产业政策的中小企业、“三农”等薄弱环节，支持民生工程尤其是保障性安居工程。继续严格控制产能过剩和高耗能、高污染项目投资。
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2.继续保持积极的财政政策
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虽然2012年调控政策的逆周期操作值得期待，但是不排除货币政策放松的力度和节奏在应对总需求放缓方面存在滞后的风险，因此，除了货币政策，积极的财政政策的执行到位也将起到至关重要的作用。2012中央经济工作会议和政府工作报告都明确指出，今年将继续实施“积极的财政策”。预计今年在财政支出方面将有所加快，同时财政支出结构将进一步得到优化，主要面对在建项目、保障房、社会保障、“三农”以及节能减排等方向倾斜。
综合来看，受欧债危机的影响，2012年中国外部需求不容乐观，在国内经济受房地产拖累、固定资产投资增长下降、通胀形势不明朗的背景下，未来的中国宏观经济政策如何拿捏尤为重要。