派智库

11月规模以上工业企业利润近三年来首次负增长 copyright dedecms

12月27日，国家统计局发布数据显示，1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额61,168.8亿元，同比增长11.8%，增速比1至10月减缓1.8个百分点。国家统计局工业司何平博士指出，1-11月工业企业效益变化有以下特点：一是新增利润主要来源于石油开采、钢铁、建材等行业：1至11月，在规模以上工业企业中，石油开采行业利润增长3.3倍，钢铁行业增长50.2%，建材行业增长44.2%，化工行业增长19.1%，专用设备制造业增长21%。5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为76.6%。二是利润率提高。三是成本降低。四是资产负债率下降。交行金融研究中心高级分析师刘学智表示，2018年上半年钢铁、煤炭、石油开采价格上升比较快，利润也增长快，利润也主要集中在这些行业。目前这些行业产品价格下降，这是整个工业利润增长放慢的主要原因。从2018年以来的累计数字看，能源、原材料等上游行业工业利润快速上升，但是下游行业增长慢，甚至负增长。比如 1-11月，汽车制造业工业利润同比下降6%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降0.4%。另外农副食品加工业增长2.3%，纺织业增长4.9%，电气机械和器材制造业增长3.1%。如果从利润率来看，2018年1-11月最高的是石油和天然气开采业，达到22.2%；煤炭开采和洗选业达到1.6%，有色金属矿采选业11.7%，水的生产和供应业10.5%，烟草制品业9.7%，酒、饮料和精制茶制造业、医药制造业分别有12.6%、10.5%。按此看来，工业利润率增速最高的除了医药、以及酒、饮料和精制茶制造业外，其余的都是工业上游的原材料、能源、资源等行业。而近期煤炭、钢铁、石油等价格下降，显然有利于下游以此为原料的竞争性下游行业。国家统计局数据显示，2018年12月1-20日，流通领域螺纹钢(Φ16-25mm，HRB400)价格为每吨3928.6元，比上期下跌2.2%，如果对比11月上旬，则每吨价格下跌了700多元，跌幅为15%左右。同期，流通领域甲醇(优等品)、汽油(95#国Ⅴ)、山西大混(5000大卡)煤炭价格分别为 2,322元、7,448.6元、537.5元，分别比11月上旬降低了650元、1300元、2.5元左右。此外，12月27日WTI原油价格跌至每桶47美元左右，相比今年高点降幅在15%左右。值得注意的是，与1-10月相比，几大带动行业发生改变，拉动力之一的石油加工行业被调出，专用设备制造业则被调入。另外几个行业增速也出现明显下滑，其中化工行业利润增幅较前10月下降了3个百分点，钢铁行业利润增幅则下降了13.5个百分点，成为下降最为明显的主力行业。数据显示，11月当月规模以上工业企业利润增速为-1.8%，较上月的3.6%下滑5.4个点；属2015年12月以来首次负增长。何平表示，11月当月利润下降主要受工业生产销售增速放缓、工业品出厂价格涨幅回落、成本费用上升等影响，工业利润同比下降。湘财证券研究所宏观研究员盘宇章认为，11月首现工业利润负增长，主要受工业需求乏力拖累，表现在PPI回落较快，工业销售价格面临较大压力。另外，国际油价整体下行使得上游产品价格回落，导致11月利润率下滑。中信证券固定收益首席分析师明明表示，量价继续收缩是11月规模以上工业企业利润负增长的原因。采掘工业、原材料工业和加工工业PPI环比均明显下降，生产资料PPI环比转负，工业产成品价格表现疲弱，下游终端需求不振影响了中上游的销售情况。上海证券宏观分析师陈彦利认为，综合来看，收入增长的放缓是造成利润持续下滑的主要原因，单月利润增速已由正转负，其中工业品价格持续回落，拉动效应进一步减弱。但其他指标仍在优化，供给侧改革成效凸显。成本费用继续下降，杠杆率持续降低，盈利能力明显增强。中银国际证券首席宏观分析师朱启兵指出，虽然工业企业利润同比回落较多，但环比正在改善。从生产经营角度看，工业企业的周转继续放缓，存货周转天数及应收账款天数持续上升。另一方面，企业的资产收益率和净资产收益率持续下降，资产负债率有所回升。数据显示，分企业看，1-11月国企、外企、股份制利润总额累计同比增速分别下滑4.5个百分点、1.4个百分点、1.8个百分点，至16.1%、4.2%、15.9%，私营企业利润增速回升0.7个百分点至10.0%。从增速水平上看，国企的盈利状况仍然相对较好。盘宇章表示，受供给侧结构性改革影响，规模以上工业国有企业利润率表现良好；此外，中央为民企减税降费，预计2019年第一季度民企将有更好表现。利润率方面，数据显示，1-11月，规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.48%，同比提高0.16个百分点。从工业三大门类看，采矿业利润率为13.04%，提高3.27个百分点；制造业利润率为6.19%，提高0.05个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润率为6.11%，下降0.34个百分点。万博新经济研究院副院长刘哲表示，1-11月大部分上游行业的利润增速仍远远高于营业收入增速，其中石油和天然气的利润增速是营业收入增速的13倍，煤炭开采和洗选业是1.6倍。这种利润增速与营业收入增速背离的情况难以长期持续，随着去产能进入巩固阶段，供给收缩的边际影响会继续下降，这些行业的利润增速会逐步向营业收入增速趋近，两者的剪刀差会进一步收窄。 内容来自dedecms

工业利润释放积极信号 利润的趋势性改善还需减税降费支持 内容来自dedecms

厦门大学经济学院副教授孙传旺表示，从数据上看，尽管工业企业利润呈现筑底趋势，整体增速较前值有所减缓，但是从结构上至少释放出两点积极信号。首先，从经济类型上看，1-11月私营企业利润总额增长10%，较前值上升0.7个百分点，同时延续了10月份的反弹态势，表明各地破除民营企业发展障碍的政策效应已有显现。第二，从上下游行业上看，虽然对利润的总量贡献还是体现于上游行业，但对利润的边际贡献却正转向计算机、通信设备、仪器仪表等下游行业，说明当前政策调整有助于改善下游行业的盈利能力。对于未来工业企业利润的趋势，工业和信息化部部长苗圩12月27日表示，预计今年全年，全国规模以上工业增加值增长6.3%左右，软件和信息技术服务业务收入增长15%，单位工业增加值能耗下降3.5%。平安证券宏观固收组分析师陈骁指出，短期来看，在价格效应与利润率两个层面因素的影响下，12月利润增速大概率继续下行。首先，高频数据显示油价、钢材、煤炭12月均价均明显下滑，同比增速更是进一步回落，价格效应预计将进一步减弱；其次，12月利润率基数还将进一步大幅走高，预计利润率增速对利润增速的贡献也将受到进一步压制。虽然政府托底基建使得铁路等运输设备与电力行业盈利增速出现改善，但目前来看仍难以对冲整体工业领域利润增速的下行趋势。长期看，企业利润的趋势性改善还需明年更大力度的减税降费政策支持。预计1-12月累计利润增速下滑为10.0%。华泰证券宏观研究员孙欧认为，经济下行压力继续显现，预计未来随着PPI回落，盈利下行压力同时加大，与生产活动形成负反馈，预计12月PMI大概率降至50%以下，未来工业数据不乐观。明年需求走弱+供给侧政策趋弱，价格逐渐失去支撑，基本面难以反弹的情况下，盈利也将继续筑底，难有拐点。

作者：中经分析小组 copyright dedecms

执笔：赵军利

[43] dedecms.com