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[摘要]近年来，随着影子银行体系的不断扩张以及监管部门的规范整治，商业银行买入返售业务在创新套利和监管规范的拉锯战中大幅波动，出现了迅猛增长、逐步萎缩、断崖式下跌三个阶段。当前经济新常态下买入返售业务正逐步回归本源，未来将呈现出资金化、规范化、电子化等几大发展趋势，日益成为利率市场化条件下商业银行重要的业务增长点。在此背景下，论文提出农业银行应该在规范发展、创新发展、电子化发展等方面推出更加有力的工作举措。

　　（中经评论·北京）2015年年底以来，商业银行票据风险暴露加快，票据买入返售业务大幅萎缩。站在业务发展的十字路口，银行将何去何从？笔者对近年来银行买入返售业务的变化情况进行了梳理，对该项业务未来发展趋势进行了探讨，在此基础上提出未来银行买入返售业务发展的对策建议。
　　
　　近期买入返售市场的变化
　　
　　近年来，随着实体经济下行以及金融市场化程度的不断提高，社会资金结构性矛盾凸显，“脱实向虚”倾向不同程度地存在，影子银行体系不断扩张，市场资金波动明显加大。买入返售业务作为商业银行重要的同业资产业务，日益带有“类信贷”和“影子银行”特征，近年来在创新套利和监管规范的拉锯战中大幅波动，呈现出以下三个阶段性特征。
　　
　　（一）2013年以前野蛮扩张，业务增长迅猛 dedecms.com
　　
　　2013年之前，央行宽松货币政策导致市场流动性整体宽裕，实体经济融资需求较为旺盛，但受银行信贷规模管控、贷存比及资本监管趋严等因素影响，部分银行为绕开规模管制、降低资本消耗，大力拓展买入返售等同业业务，拆借短期同业资金匹配长期“类信贷”资产，并不断循环滚动放大，买入返售业务快速扩张。到2013年末，中资银行买入返售资产余额达到8.4万亿元的历史高点，较2011年增长了72%。兴业银行等同业策略激进的股份行，买入返售资产占总资产比例甚至超过了20%。农行作为传统资金大行，2013年全行买入返售资产余额也达到创记录的9741亿元。
　　
　　（二）2013年以来规范发展，业务量逐步萎缩
　　
　　随着杠杆、错配效应的不断加剧，买入返售业务“影子银行”特征明显，市场资金链条日趋脆弱，最终在2013年年中引发了市场流动性危机。同业业务积累的风险，其实早在2012年就引起了监管层关注，并先后对同业代付、理财、农村中小机构票据等业务开展了整改。2013年危机发生后，监管部门出台了规范同业业务发展的127号文和140号文，重点对银行买入返售非标标的、第三方金融机构信用担保等进行了规范，并要求商业银行实施同业业务集中专营改革。随着业务逐步规范，买入返售业务无序扩张势头得到遏制，业务量逐步萎缩。到2015年末，中资银行买入返售资产余额较2013年下降了10%，兴业银行降幅甚至达到了74%。 织梦好，好织梦
　　
　　（三）2016年以来业务下滑加快，呈现断崖式下跌
　　
　　2015年下半年，受实体经济下行、资本市场大幅下滑以及监管部门检查力度加大等因素共同影响，商业承兑汇票出现兑付危机，票据买入返售业务套利空间收窄，风险暴露趋于加速。2016年年初银行业连续发生3起票据案，涉及金额50多亿元，案件发生后，银行机构普遍暂停了票据买入返售业务，集中开展业务整顿，压降存量规模，买入返售业务呈现断崖式下跌。至2016年1季度末，中资银行买入返售资产余额仅5.4万亿元，较年初大幅下降29%，其中票据买入返售业务是压降重点。数据显示，工行、农行、建行、民生、招商等银行票据买入返售均出现了较大幅度的下降，其中农行压降幅度总体较大，高出可比同业平均水平。
　　近年来商业银行买入返售业务大幅波动，本质上是我国传统经济增长模式和市场化前夕金融压抑矛盾叠加的产物。金融危机后中国经济增长对投资高度依赖，社会资源加速流向软预算约束、利率敏感度低的平台、房地产、产能过剩行业等领域，而银行在信贷规模、存贷比、资本管制以及高收益驱使下，大力拓展买入返售等影子银行业务，绕开监管限制、放大经营杠杆，这样做既造成了信贷资源配置的扭曲，也积累了大量的市场风险。最终在监管趋严、市场波动、经济下行等因素共同作用下，这个泡沫最终被戳破。 织梦好，好织梦
　　
　　买入返售业务发展的趋势
　　
　　当前新常态下经济增长逐步迈入中高速，经济结构调整不断深入，货币政策更加注重松紧适度，银行监管前瞻性和精细化水平不断提升，商业银行买入返售业务在经历凤凰涅磐后，正逐步回归本源，进入稳定发展阶段，并日益成为利率市场化条件下商业银行重要的业务增长点和经营转型的重要方向。未来该业务有以下几个发展趋势。
　　
　　（一）资金化趋势日益明显
　　
　　前几年，银行机构利用农信社等会计记账漏洞，通过“卖断+买入返售+到期买断”交易模式调节信贷规模，票据业务成为商业银行重要的“消规模”工具。2014年全社会商业汇票累计签发量22万亿元，但银行表内贴现规模仅4万亿元，表明大部分并未进表。2015年以来的三个变化导致银行“消规模”冲动减弱。一是贷存比监管取消。银行投放贷款不再受制于吸收存款的比例限制和总量制约；二是央行从狭义贷款监管转向广义贷款，将非银拆借、债券投资、买入返售资产等纳入监管范围，银行以规避信贷调控为目的的资产腾挪必要性下降；三是实体经济下行导致信贷需求下降，信贷规模相对宽松，“消规模”动能减弱。在此背景下，银行减少了票据通道操作和套利行为，加大了资金周转运作力度，票据业务由简单持有到期模式向赚取买卖价差模式转变，逐步回归资金融通本质。 织梦内容管理系统
　　
　　（二）资产配置价值逐步凸显
　　
　　2015年以来，央行延续了中性偏宽松的货币政策导向，加大了降准、常备借贷利率新型流动性工具运用，不断向市场注入流动性，2015年当年仅降准就释放了4.4万亿元资金，市场资金面十分宽裕。而经济下行背景下优质资产不断萎缩，市场逐渐由“资金荒”转变为“资产荒”。票据资产由于其自身特殊属性，日益成为银行资产配置的重点。一是风险低。票据业务需层层背书且具有无限追索权，总体上属于低风险业务。二是资本占用少。资本管理办法规定银行对同业债权的风险权重为25%，远低于企业债权100%的风险权重。三是综合回报高。票据业务不但可以带来保证金存款和利息收入，而且还能产生中间业务收入，是银行有效应对盈利下行的优质资产。四是创新基础好。票据理财、票据资产管理等跨市场业务日益成为新的盈利增长点，一旦融资性票据合法性地位确立，目前25万亿元短期贷款将有相当比例转为票据承兑业务。随着银行风险加大、资本趋紧、盈利下行等经营约束不断增强，各行尤其是大型银行将普遍加大票据资产配置力度。

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　　（三）价格发现功能趋于增强
　　
　　票据业务是连接信贷市场和货币市场的重要工具，是连接实体经济和货币信贷的重要纽带，票据价格最能真实反映实体经济资金需求和金融机构货币供求状况，具有良好的价格发现功能，早在利率市场化之前，就发挥着打通货币和信贷市场的重要功能。利率市场化推进过程中，票据利率市场化快于信贷业务，早在2007年央行就授权外汇交易中心开发了以Shibor为基准的票据转贴现、票据回购报价信息发布平台，市场化价格机制初步形成；2013年央行取消票据贴现利率管制，改变原来在再贴现利率基础上加减点方式，完全由金融机构自己决定，票据利率完全市场化。目前央行正在构建新的政策利率调控体系，着力强化短期回购利率、常备借贷便利利率的运用，加快培育和引导短期市场利率的形成。可以预见随着利率市场化条件下利率形成和传导机制的不断完善，票据利率将会在市场连接和价格发现中发挥更加重要的作用。 本文来自织梦
　　
　　（四）规范化发展成必然趋势
　　
　　在宽松政策预期下，银行出于规模扩张冲动和盈利压力，大力拓展“消规模”和套利性质的票据业务，逐步放松了交易对手和操作流程的风险管控，并通过放大杠杆拉长票据交易链条，积累了大量的融资风险。监管层对此高度重视、重拳出击，部分银行也真实感受到了风险爆发带来的巨大冲击，商业银行在规范同业业务发展上基本达成共识，市场预测2016年将是同业业务治理年。目前各家银行同业专营改革正在深入推进，2016年3月银监会对三家股份行票据业务进行了现场检查，4月上海银监局向机构下发风险提示，要求辖内银行自查存量票据业务，严禁辖内机构和员工参与各类票据中介活动。相信随着规范力度的加大，票据监管套利行为将无处遁形，高杠杆、跨市场风险逐步下降，资金将逐步流向实体经济。

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　　（五）电子化转型是主流方向
　　
　　当前票据买入返售业务风险高发，很大一部分原因是由于该业务电子化程度低，基本上为纯线下纸票业务，没有统一联网的托管机构负责结算、清算，这样就有可能发生票、款不同时兑付的问题，加快发展电子票据十分必要。2009年在人民银行主导下全国电子汇票系统建立，但由于票据业务中小企业比例多、运行成本高、效率低等原因，电子票据发展缓慢，目前电子票据占比只有20%左右，空间还比较大。近来票据案接连爆发，票据电子化转型有加速迹象。2016年两会期间央行相关人士透露正在论证筹建全国统一的票据交易平台－－票据交易所，其核心就是强制推广电票。据悉近期央行支付结算司下发了关于电票发展方向的征求意见稿，要求各银行业金融机构“有效提高电票业务占比”，未来票据电子化转型可能提速。 本文来自织梦
　　
　　对农行的对策建议
　　
　　当前买入返售业务发展已到了关键转折点，特别是在利率市场化还剩“最后一公里”的情况下，该项业务何去何从值得深思。基于对近期买入返售市场的变化以及未来发展趋势的初步分析，我们对农行下一步发展买入返售业务特别是票据买入返售业务，提出如下政策建议：
　　
　　（一）明确和树立优势业务的发展定位
　　
　　农业银行是传统的资金大行，也是同业业务大行。2015年农行同业资产占比达9.3%，利息收入占比达8.4%，均高于其他三大行均值3个百分点，是农行独特的差异化优势业务。但从结构上看，买入返售资产在总资产中占比偏低，四大行中仅高于建行，对资产收益有一定程度的不利影响。特别是2016年一季度受案件风险影响，全行票据买入返售资产缩水，融资收益率下降加剧了NIM的快速下滑。从未来发展趋势看，买入返售业务将是利率市场化条件下银行重要的利润增长点，是银行探索业务自主定价的重要参考，也是银行实现从资产持有型向资产交易型模式转型的重要抓手。因此农行必须保持战略定力，确立买入返售业务的战略发展定位，全力巩固好市场优势地位。要强化业务统筹，整合资金、价格、准入、风控等管理职能，增强业务发展合力。要加大买入返售业务资金配置力度，适度弱化存款调节工具和流动性管理工具的职能，按照优质生息资产标准，提升盈利性和价值回报能力。要强化市场资金面和价格走势研判能力建设，灵活调整买入返售业务久期和利率风险策略，前瞻性对冲市场冲击。 内容来自dedecms
　　
　　（二）将规范发展作为工作的重中之重
　　
　　2016年年初爆发的票据案件虽然与实体经济下行、资本市场震动、利率汇率波动加大等外部宏观环境有关，但更主要的还在于银行内控把关不严，存在员工挪用票据、一票多卖等情况；管理方式较为粗放，业务管理职能分散，流程存在诸多漏洞，审计检查流于形式；风险意识淡薄，对交易对手审核把关不严，业务发展层层加杠杆等等。今后买入返售业务发展必须规范先行。组织架构上，严格按照监管要求，明确同业业务扎口管理部门，实行运管分离，总行“集中”收票验票、授信授权、审批签约、落账签约等，分行只负责客户营销和询价，按照“栅栏”原则健全自营和通道业务风险隔离机制。源头把关上，严格交易对手和票据中介管理，建立违规黑名单，实行动态调整。过程控制上，梳理评估业务操作流程、岗位制约关系和重点风险环节，特别要明确票款移交方式、标的物保管规定等，加快整改落实，确保风险可控。内部监督上，要切实发挥好巡视、审计等职能机构第三只眼、第三道防线的作用，做到真查、真批、真改，防患于未然。 本文来自织梦
　　
　　（三）以审慎创新的思维推进业务发展
　　
　　当前在信贷规模管制、资金组织竞争激烈、资本补充渠道匮乏、盈利考核压力加剧的大背景下，银行买入返售业务创新需求依然较为旺盛。但创新不能是为了规避管制和监管套利，而是要在符合监管规范的前提下，在理念、产品、模式、技术进步等方面进行深入创新，最终目的是提升客户粘性和综合回报。经营理念上，要加快从存量经营向流量经营转变，构建业务联动经营模式，通过强化同业资金在期限、地域、产品间的错配，提升买入返售资金周转效率和创利能力。业务模式上，在合规前提下借鉴股份制银行经验，适度拓展信托收益权、定期存单质押、委托定向投资、信用挂钩收益互换产品、海外融资渠道等业务模式，做大非标资产规模。产品创新上，密切跟踪监管政策和同业市场变化，加快研发和推广票据资管计划、票据同业投资、票据资产证券化等创新型产品，在纵深上拓宽买入返售业务空间。 织梦内容管理系统
　　
　　（四）进一步强化业务的电子化水平
　　
　　当前在全国性票据交易平台缺位的情况下，已有部分银行开始筹划和建设电子化交易平台，部分企业也在进行“互联网+票据平台”的尝试。近年来农行同业IT系统建设步伐加快，目前涉及票据业务的系统主要是同业融资管理系统平台、票据系统性交易平台，虽然可以基本满足业务发展和外部监管需要，但仍然存在系统分散割裂、生产管理职能不清、电子化程度不高等问题，需要不断改进和提升。要进一步加强IT系统整合。将分散在资产负债、金融市场、机构业务、票据等部门的同业业务系统，整合为全行统一的集生产管理为一体的大同业业务系统。要急用先行提升业务电子化水平。借鉴同业经验，探索建立农行票据电子化交易、报价和登记托管平台，切实提升业务效率、降低操作风险。要发挥互联网金融平台作用。一方面通过互联网平台拓宽票据同业产品推广营销渠道，另一方面利用大数据、云计算等互联网技术，探索构建票据同业业务020交易模式，实现线上报价、交易撮合、资金清算和线下交割、验票业务，降低交易双方信息不对称。 copyright dedecms
　　主要参考文献：
　　1.赵慈拉.我国票据业务发展亟需制度性创新[J].上海金融，2011（11）：43-46.
　　2.王红霞，曾一村，徐扬.经济新常态下中国票据市场发展呈现新特征[J].中国银行业，2015（4）：82-85.