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[摘要]综合考虑食品价格、油价、服务类项的影响，今年通胀率大概率不会再突破此前2月份2.9%的高点。在考虑中美贸易摩擦影响国内物价的情形下，预计2018年全年CPI中枢可能在2.3%至2.5%左右，PPI均值在3.5%至4%之间。货币政策尚不具备连续加息应对通胀率快速上升的能力，因为当前国内房地产价格处在历史高位，连续加息可能对地产市场形成过大的冲击，或引发我国金融市场大幅波动。因此，通胀率快速上行风险是中国当前金融稳定问题的一大挑战。 copyright dedecms

　　（中经评论·北京）今年年初以来，CPI温和上行，异常天气因素引发食品价格上行风险值得关注。最近一些农产品期货、猪肉价格出现波动，猪肉价格在5月份探底之后连续一个季度反弹，重新触发了市场对通胀的预期。预计三四季度通胀中枢温和回升，年末CPI稳中微降，但名义GDP增速大概率继续延续回落。
　　
　　从国内农产品期货价格走势看，苹果、豆粕、玉米、大豆等商品价格均出现了幅度不等的上涨，苹果期货价格涨幅尤其显著。但截至7月份，国家统计局公布的鲜果、粮食、蛋类CPI波动未脱离正常的季节性规律区间。李超表示，期货价格较大幅度波动的背后，存在投机性资金借对应商品标的涨价预期炒作的可能性。
　　
　　据国家粮食和物资储备局公布数据显示，截至8月初，今年小麦收储量远低于去年同期，可能跟今年小麦采收季天气多变、达标小麦产量相对较低有关。清明节前后，北方的山西、陕西、甘肃等鲜果主产区遭遇霜冻天气，部分地区果树花芽受损规模较大，这可能造成下半年采收季的鲜果价格上涨。今年夏季北方地区高温、高降水，加大了生猪疾病爆发的几率。截至8月下旬，辽宁、河南和江苏相继爆发局部非洲猪疾病，可能对未来猪价和生猪养殖产业形成结构性影响。
　　
　　异常天气因素可能引发食品价格上涨，是三季度通胀走势的重要不确定性变量。目前看来，今年南方降水量不大，爆发大规模洪灾的几率不大。但今年北方地区先后遭遇霜冻和持续降雨天气，导致小麦收储情况较差，而苹果也存在减产可能性，对应的期货价格有涨价预期。目前来看，粮食、鲜菜和鲜果价格的潜在波动对整体通胀影响有限。通胀率短期突破货币政策目标线+3%的概率较小，短期不构成对货币政策的明显制约。
　　
　　今年2月5月，在春节因素对猪肉价格的拉升效应过去后，猪价一度出现快速下行。但猪肉价格从5月份至今出现反弹，8月均价（截至8月21日）已达到18.8元/公斤。近期爆发生猪疫情。如果生猪疫情扩散，因病情传播和疾控扑杀，生猪供给可能受到负向冲击，大概率会进一步淘汰不规范的小散养殖户，加速生猪产业的出清，本轮猪周期可能提前触底回升。如果不考虑全国范围爆发大规模生猪流行疾病的风险情形，最近一个季度猪价的反弹主要是正常的季节性涨价，由于大型养殖企业生产效率较高且每年仍维持正常的产能扩充规模，生猪养殖业整体仍供大于求，本轮猪周期尚未显著复苏。但从同比角度判断，年内未来猪价的同比下跌压力有望继续缓解。 织梦内容管理系统
　　
　　近期爆发的生猪疫情对未来猪价走势会是怎样？从供给和需求两方面分析，如果发病情况加速扩散，对消费者心理层面可能会形成冲击，削弱猪肉消费需求。不过考虑非洲猪疾病不是人畜共患病、不会传染给人，类比前两轮猪周期的猪价走势，本轮发病情况如果加速扩散，对猪肉生产和供给层面的冲击幅度大概率要高于对猪肉需求的压制。
　　
　　预计2018年全年PPI和CPI中枢剪刀差的收窄仍是大趋势。地缘政治因素可能推动油价超预期上行，是2018年国内值得重视的宏观风险之一。但在俄罗斯、沙特等OPEC国家协议增产的背景下，基本面因素并不支持油价继续大幅上涨，油价短期继续快速上行的风险得到缓释，下半年布油价格大概率会在70美元至80美元区间震荡。截至8月22日，布伦特原油均价回落到72.7美元。未来国际油价走势对PPI的影响值得重视。要关注需求侧政策对PPI环比的拉动，但今年PPI和CPI中枢的走势可能将背离，PPI中枢回落，CPI主要受食品价格影响而呈现上行，可能使得中下游行业的盈利边际改善幅度大于上游行业。

本文来自织梦

　　
　　近期一线城市房租上涨对市场通胀预期形成了扰动。近期一线城市房租涨价可能存在中介控制房源、引导租房市场涨价预期的影响因素，对全国范围内的其他城市地区，不存在房租短期快速上涨的基本面逻辑。CPI结构中跟房租有较强相关性的是“居住”类，当中主要包含房租和水电子项。但物价监测局取样点分布在全国各地，租赁房租CPI走势稳健，2017年全年均值为+2.9%，今年17月均值为+2.7%。房租短期不构成对通胀率上行的明显威胁。
　　
　　综合考虑食品价格、油价、服务类项的影响，今年通胀率大概率不会再突破此前2月份2.9%的高点。在考虑中美贸易摩擦影响国内物价的情形下，预计2018年全年CPI中枢可能在2.3%至2.5%左右，PPI均值在3.5%至4%之间。货币政策尚不具备连续加息应对通胀率快速上升的能力，因为当前国内房地产价格处在历史高位，连续加息可能对地产市场形成过大的冲击，或引发我国金融市场大幅波动。因此，通胀率快速上行风险是中国当前金融稳定问题的一大挑战。 织梦内容管理系统