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[摘要]相对于场外并购，资本市场的并购交易透明度更高、价格发现更公允、成本更低，效率也更高。而对A股上市企业而言，并购重组除了具有获得优秀资源配给并且做大做强的常规意义上的资本扩张效应外，还有较为特殊的意义指向。鉴于A股市场的上市公司并购重组往往层峦叠嶂，迷雾重重，这就需要监管层睁大火眼金睛，持续强化事前、事中、事后监管，严肃惩处违法违规行为，中介机构也应发挥好资本市场“看门人”的作用。 内容来自dedecms

　　（中经评论·北京）并购重组已成近阶段监管层政策口风中频率最高的词语之一。
　　
　　证监会主席刘士余日前在出席中国基金业20周年论坛时致辞，鼓励私募股权与创投基金积极参与企业并购重组，鼓励各类各级政府管理的投资基金、私募股权投资基金管理人和券商资管等设立股权并购基金，提升上市公司融资便利，改善公司治理结构。在此前一天，中国基金业协会明确表态，为支持私募基金管理人和证券期货经营机构募集设立的私募基金参与市场化、法治化并购重组提供“绿色通道”服务。同日，沪深两大交易所也双双发声，称将加大对上市公司并购重组的支持力度。
　　
　　在频频释放推动并购重组多种信息的同时，相关制度修订与完善也快步提速，最有代表性的是证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条“经营性资产”的相关问题与解答、上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答及并购重组交易对方为“200人公司”的相关问题与解答，分别明确了对并购非金融类资产少数股权的取消财务指标限制、对募集配套资金放松管制并允许上市公司用于补充流动资金和偿还债务及交易对方涉及200人公司的经中介机构合规性核查后可依法参与并购重组的行为指向。上市公司加快并购重组获得了较为宽松的制度土壤。

织梦好，好织梦

　　
　　与制度“踩油门”相并进，具体政策托举机制也在不断规划与推送。证监会明确表示积极支持优质境外上市中资企业参与A股上市公司并购重组，对此类并购将采取同境内企业并购同类标准，不设任何额外门槛；证监会同时发布最新公告，将IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短为6个月。更为重要的是，证监会还推出了并购重组“小额快速”审核机制，且将按行业实行“分道制”审核，优先适用于高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、电力装备、新一代信息技术、新材料、环保、新能源与生物产业及其他亟须加快整合和转型升级的产业。此外，证监会表示将丰富并购重组支付工具，提高审核效率。
　　
　　并购重组是上市公司获得优秀资源配给并且做大做强的有效途径，相对于场外并购，资本市场的并购交易透明度更高、价格发现更公允、成本更低，效率也更高。而对A股上市企业而言，并购重组除了具有常规意义的资本扩张效应外，还有着较为特殊的意义指向。
　　
　　首先，国有企业与民营企业的资本混搭，实践中往往存在信息不对称、合作对象搜寻困难以及成交价格互认性差从而导致成功率较低的问题，但通过若干国有企业在一级市场的公开或非公开股票增发以及二级市场的股权转让，民营企业不仅可以在若干个市场目标中优中选优，还能灵活地决定自身的股权嵌入尺度与深度，由此能最大限度地发挥市场机制高效与灵活导引功能。另外，混改并不仅限定为民企入股国企的单一方向，国有企业也可按资本市场信号捕捉与寻找到能在股权层面嫁接的民营上市公司，从而在总体上提高混合所有制的覆盖性与成功率。
　　
　　其次，并购重组还能有效隔离上市公司股权质押风险。统计显示，目前A股市场中超过97%的上市公司存在股票质押，整体质押市值规模达4.92万亿元，质押比例超过30%的公司764家，超过50%的公司约150家，部分公司质押比例甚至达到70%至80%，而大股东质押比率超过90%以上的公司超过470家。由于A股今年以来出现了脱离基本面的大幅下跌，市值近3万亿的质押股票存在或已出现平仓风险，且这种风险传染性所可能引起的金融风险后果不可估量。维护股市稳定健康发展，让合格私募股权投资基金、保险基金等通过参与非公开发行、协议转让及大宗交易等方式参与上市公司并购重组，不仅可帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，迅速隔离平仓风险，恢复其健康发展技能，还能优化上市公司股权结构与强化公司治理结构的科学化程度，保证优质上市企业行稳致远。
　　
　　其三，并购重组可促使部分边缘型上市公司走上良性发展轨道。A股有不少股票破净、财务亏损但市场前景依然很好的上市公司，这些企业治理规范，口碑效应也很不错，无奈目前处在依靠自身进退两难的状态，若能引进并购重组的外部力量，便可很快发生物理变化与化学反应，催生乌鸡变凤凰的结果。
　　
　　客观判断，除了前两年部分行业与少数上市公司的“忽悠式”重组引来严厉监管外，政策层面总体上一直在为上市企业并购重组输电供暖。正是如此，A股上市公司并购交易占企业并购交易总额的比例持续上升，最新统计数据显示，今年1至9月，A股上市公司并购重组近3000单，同比增长69.5%，已超去年总数；交易金额近1.8万亿元，同比增长46.3%，接近去年全年水平。资本市场已成我国企业兼并重组的重要平台。尤其并购重组数量中仅117单需证监会审核，行政许可比例由去年的不足10%进一步降至4%，市场活跃度大大攀升。目前不少行业产能过剩，主业经营艰难，整合需求依然存在，转型升级需求也会长期存在，加上监管层放权力度加大，这些因素都会促使并购重组持续活跃，市场并购交易阵容不断扩大。

织梦好，好织梦

　　
　　不得不强调的是，鉴于A股市场的上市公司并购重组往往层峦叠嶂，迷雾重重，这就需要监管层睁大火眼金睛，持续强化事前、事中、事后监管，严肃惩处违法违规行为，中介机构也应发挥好资本市场“看门人”的作用，且重组企业更应自觉坚守与严格秉持自身的道德底线，及时向市场披露真实信息，务必让并购重组在政策期待与投资人期望中形成强烈的正反馈效果。