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结构性政策助力金融机构去杠杆－－同业融资与银行周期性杠杆
发布时间：2019-04-10 作者：派智库 来源：清华金融评论 浏览：次【字体： 大 中 小】
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织梦好，好织� [摘要]金融机构在危机前后“加杠杆”和“去杠杆”的动态过程表明，金融机构的杠杆具有顺周期的特点。在经济景气时，银行预期未来有更强的债务偿付能力，会主动降低对资本金的储备，增加信贷投放；而在经济衰退时，银行为了防止无法清偿债务出现挤兑风险，不得不降杠杆，出售资产以提高经营稳健性。伴随经济的周期变动，商业银行主动调整其资产和负债的行为不仅使其自然杠杆具有顺周期性，更通过其货币及信用创造功能而对宏观经济具有极强的外部性� copyright dedecms （中经评论·北京）一、源起：经济波动中的银行杠杆金融机构在危机前后“加杠杆”和“去杠杆”的动态过程表明，金融机构的杠杆具有顺周期的特点。在经济景气时，银行预期未来有更强的债务偿付能力，会主动降低对资本金的储备，增加信贷投放；而在经济衰退时，银行为了防止无法清偿债务出现挤兑风险，不得不降杠杆，出售资产以提高经营稳健性。伴随经济的周期变动，商业银行主动调整其资产和负债的行为不仅使其自然杠杆具有顺周期性，更通过其货币及信用创造功能而对宏观经济具有极强的外部性。银行杠杆顺周期的特点不仅加剧了金融体系的脆弱性，而且成为了经济复苏的阻力。历史上，经济景气时银行的高信贷投放屡屡推高了资产价格，形成了危险的泡沫。而泡沫一旦破裂，宏观经济进入萧条，银行去杠杆又导致企业无法获得融资，经济难以顺利复苏� 织梦好，好织� 数据来源：Wind 基于对上述问题的反思，金融危机后许多国家都建立了以杠杆率监控为核心的微观审慎监管体系�2010年颁布的《巴塞尔协议III》要求银行的杠杆率不得低�3%以增强资本充足率对抗经济周期的能力。中�2011年确立了比“巴III”标准更高的逆周期杠杆监管率框架，要求商业银行的核心一级资本充足率不得低于4%。但在资本充足率监管框架中，不同风险资产被赋予了不同权重，这就为银行通过开展同业业务进行监管套利创造了条件� 二、细察：同业融资驱动的杠杆变� 根据微观审慎监管要求，在银行的表内项目中，对个人和企业的债权要计�100%的风险权重，而同业业务属于对我国金融机构的债权，四个月内到期的同业业务的风险权重为0，四个月以上到期的同业业务的风险权重也仅�20%。上述监管要求意味着，通过加大同业业务的比重，商业银行可以在不增加核心资本的情况下，以更高的杠杆率配置更多的风险资产� 织梦内容管理系统 一般而言，同业融资作为一项债权，其收益率要低于对企业和个人的贷款利率。但是在相同的资本金下，相比于普通贷款，银行可以撬动5倍以上的同业债权，高杠杆能够显著带来资本回报率的提升。在这种高回报的诱惑下，我国多数银行普遍增加了对同业业务的配置，同业融资成为了银行主动调节杠杆率的重要手段� 通过�2003�2017年中国上市商业银行的实证研究，我们发现：整体上，中国商业银行的杠杆率与经济波动显著正相关，其中国有银行杠杆相对稳定，大型股份制银行和城市商业银行杠杆率较高且有显著顺周期性；宽松货币环境下，银行发展状况差且流动性强的银行倾向“加杠杆”，且杠杆越高，顺周期性越强。我们还发现：同业融资会增强杠杆的顺周期性，且股份制和城商行的卖出回购等新兴同业业务有显著顺周期性� dedecms.com 上述发现梳理了我国商业银行杠杆率顺周期性的表现形式、影响因素和驱动机制，也反映了不同类型的银行在调节杠杆方面具有不同的特征。因此，只有结构性的货币政策与监管政策才能有效化解中国商业银行异质性的高杠杆问题� 三、展望：中国的结构性去杠杆政策 结构化的银行去杠杆政策体现在银行和产品两个层靀在银行层面：一方面，国有银行和大型股份制银行应从去杠杆转向稳杠杆，也防止过度去杠杆所导致的实体经济缺乏后续资金投入的问题，避免过度“去杠杆”影响经济稳定发展；另一方面，要注意控制城市商业银行的杠杆率，防止城商行在经济复苏中的杠杆率迅速上升。在业务层面，第一，充分认识到同业业务可能是当前商业银行高杠杆的根源，要推行穿透的银行微观审慎监管方案，防止银行通过同业业务，以较低的风险准备金投资于高风险的业务；第二，防止同业业务扩张所导致的金融“脱实向虚”，部分机构通过“同业空转”的形式拉长实体经济的融资链条，扩大的金融机构的收益，监管机构需秉持实质重于形式的监管原则，抑制整体空转规模的过度增长；第三，同业融资在近几年的规模快速上升，还与同业业务所具有的期限转移、流动性转移和信用风险转移的功能相关，同业市场成为部分机构的跨市场、跨产品的监管套利通道。监管机构应当加强跨部门的监管合作，引导同业市场健康发展。过去两年的金融监管体制改革在设立金融稳定发展委员会的同时，推动了银监会和保监会的合并，并推出了系列资管新规，这为稳住商业银行杠杆、规范同业业务提供了良好的制度与体制保障� 本文来自织梦 |
（《清华金融评论》，吉林大学中国国有经济研究中心，清华大学五道口金融学院，王倩，赵铮� |