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【2017•第7周】财政部发文促地方债投资主体多元化 规范地方债信用评级

发布时间:2017-02-24 作者:派智库 来源:中经网竞争情报中心 浏览:【字体:

2月21日,财政部发布《关于做好2017年地方政府债券发行工作的通知》,全面部署了2017年地方政府债券发行工作。 copyright dedecms

合理制定债券发行计划 织梦好,好织梦

中债资信研究团队认为,从2016年的实际发行情况看,地方政府债券月度发行规模差异仍较大,地方债发行在发行节奏的把控上仍存在改善空间。统计数据显示,去年一季度仅青海省发行了127.00亿元;二季度全国新增债发行量激增到8,844.71亿元;而到三季度新增债发行量明显下滑至2,329.10亿元;四季度新增债发行量仅为418.71亿元。为此,财政部对今年地方债券发行节奏做出了更明确地规定。一方面,《通知》延续往年规定,继续对地方政府新增债券和置换债券规模实行限额管理。近年来,由于我国经济增长下行压力较大,地方政府财政赤字不断增加,经过庞大的新增债券和政府置换债券发行,目前地方债存量余额已达10.6万亿元,成为债券市场中仅次于国债和政策性金融债的第三大债券品种。有关机构预测,今年地方债总规模将在6万亿-7万亿元之间,万亿级地方债市场将进一步开闸。国家行政学院经济部教授时红秀指出,地方政府债务规模过于庞大会让一些经济发展不良地区产生实质性破产,同时银行放出去的贷款可能变为不良贷款,使银行资产质量恶化,估值降低。因此,有必要对地方发债规模进行限额管理。《通知》规定,新增债券发行规模不得超过财政部下达的当年本地区新增债券额度;置换债券发行规模原则上不得超过本地财政部门已上报的置换债券发行建议数。中央财经大学财经研究院院长王雍君表示,我国地方政府债务的主要问题是软预算约束,缺乏严格的总量控制,地方的自主裁量权有多大,债务怎么划分,都没有严格的财政纪律,限额管理就是为了解决软预算约束问题而量身定制的方法。民生证券分析师李奇霖认为,继续实行限额管理,有利于控制快速增长的地方政府债务规模、控制债券市场供给,有利于规范举债行为、化解债务风险。另一方面,《通知》规定,各地应按照各季度发行规模大致均衡的原则确定发行进度安排,每季度发行量原则上控制在本地区全年公开发行债券规模的30%以内。中债资信的统计数据显示,去年地方政府债券发行节奏平滑度依旧出现明显的月度差异,一季度地方政府债券发行主要在3月;二季度达到了全年发行的高峰,其中4月和6月发行规模位居全年前两位;三季度发行量较二季度下降了42.43%,发行主要集中在8月;四季度地方政府债券发行进入收官阶段,发行量不足万亿元且逐月递减。上海财大公共政策与治理研究院副院长郑春荣认为,根据各个省份已有的债务水平,国务院给各省份下发年度地方债务限额,但为了避免资金挤压,如各省份都在某一季度大量发债等,所以规定每季度的发行量以此来均衡全年发行量。

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促进地方债投资主体多元化

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目前,我国地方债购买方主要为银行等金融机构。根据央行制定的《全国银行间债券市场债券交易管理办法》第八条规定,个人投资者不具备全国银行间债券市场投资者资格。因此,个人投资者无法进入全国银行间债券市场买卖地方政府债券。此次《通知》提出,鼓励具备条件的地区推进地方债银行间市场柜台业务,便利非金融机构和个人投资地方债;鼓励具备条件的地区积极在上海等自由贸易试验区发行地方债,吸引外资法人金融机构更多地参与地方债承销。中债资信研究团队表示,当前地方债风险在银行系统内过度集中,市场化水平偏低,横向对比流动性仍较差。专家普遍认为,此举在于促进地方债投资主体多元化,增强二级市场流动性,助力地方债一、二级市场协调发展。在吸引外资机构参与地方债承销方面,上海自贸区已先行先试。去年,上海市依托上海自贸区金融创新平台,面向区内及境外机构投资者发行了全国首单总量为30亿元的本市地方债,并首次通过财政部上交所政府债券发行系统发行了总量为300亿元的地方债。有关负责人表示,这为深化地方债发行机制改革提供了可复制、可推广的成功经验。社科院中小银行研究基地副秘书长冯兴元表示,引入外资法人银行开展地方债承销业务是走向金融开放的重要举措,扩大了地方债券承销队伍,增进了债券承销竞争,将有利于降低地方债发行成本,提升承销质量,实现绩效竞争。

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提高地方债发行市场化水平 规范地方债信用评级

本文来自织梦

财政部副部长刘昆表示,地方债务需求进一步加大,需构建市场化的举债融资机制,利用市场手段降低地方债券融资成本。为此,《通知》提出,地方财政部门和承销团等不得以任何非市场化方式干扰债券发行工作,并鼓励发行规模较大、次数较多的地区积极探索建立续发行机制,每期债券可续发1-2次。这是财政部首次提出鼓励建立地方债续发行机制。业内认为,采用续发行机制将适当减少发行的期限品种,这样一方面保证可增加发行频率,分散发行规模,同时又使单支债券存量规模较大,有利于提高流动性。根据wind资讯,江苏、山东、浙江、广东、湖南五省去年地方债发行规模均超过3,200亿元,其中,江苏为地方政府债券发行规模最大的省份,全年发行规模达4,511.75亿元,这些地方将被鼓励探索续发机制。而中债资信研究团队认为,后续财政部将继续研究制定相关制度对地方债续发行进行细化规定,预计在此之前,各地方政府实行地方债续发行的可能性不大,相关机制规定仍需进一步完善。此外,一直以来,地方债信用评级机构竞争激烈,存在诸多不规范行为,甚至出现低价竞争、恶性竞争乱象。为此,《通知》提出,研究建立地方债信用评级机构黑名单制度,违反行业自律规定、弄虚作假的地方债信用评级机构,将被列入黑名单,在规定时限内禁止参与地方债信用评级业务。根据规定,信用评级从最高的AAA级、AA级、A级、BBB级,一直到最低的C级,AAA级表明偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。郑春荣表示,地方政府债券是公开发行债券,而不是有特定投资者的私募债券,地方债有信息披露的需求,此前有些信用评级机构不负责任,没有对数据准确分析,没有起到市场引导作用,我国各省的评级都是AAA级,信用评级机构的信号作用遭到弱化,投资者也无所适从。社科院财经战略研究院副研究员何代欣表示,公众希望通过地方政府资信评级来提示风险、反映地方债的投资价值,但不同省份AAA评级背后有实质性的差异。业内认为,需进一步规范地方债信用评级,提高信息披露质量。有关负责人表示,将积极推动相关行业协会研究制定地方债信用评级自律规范,强化对地方债信用评级机构的行业自律,将违反行业自律规定、弄虚作假的地方债信用评级机构列入黑名单。

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