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10月CPI同比增幅持平 PPI回落

11月9日，国家统计局发布数据显示，10月CPI同比上涨2.5%，和上月持平，结束连续4个月上升趋势；环比上涨0.2%，环比涨幅收窄0.5个百分点。交行金融研究中心首席经济学家连平表示，食品价格和非食品价格一跌一涨，导致CPI整体保持平稳。食品价格环比为-0.3%，影响CPI下降约0.05个百分点。进入秋季后农产品集中上市，促进食品价格回落。非食品价格环比上涨0.3%，影响CPI上涨约0.24个百分点。受到前期国际油价上涨和国内成品油价上调的影响，汽油、柴油、液化石油气等价格明显上涨。厦门大学经济学院副教授孙传旺表示，食品与原油等季节与周期因素对10月CPI的影响较大。10月CPI同比结束了连续四个月的上涨趋势，且环比涨幅较9月有明显下降，整体通胀风险得到了较好控制。值得注意的是，我国居住类消费占CPI权重为22%左右，已超过食品消费的19%左右的权重，且该态势已经维持了多月。2018年以来居民居住类消费支出上升迅速，2018年前三季度全国居民人均居住支出同比增长12.2%，高于2017年8.7%的增速。除了居住类消费占比提升外，近年来服务型消费的权重也在快速增加，包括医疗服务、教育服务及生活服务等。国家统计局住户调查办公室主任王有捐分析指出，前三季度，全国居民恩格尔系数（食品烟酒占消费的权重）为28.5%，比上年同期下降0.7个百分点，但居民用于发展和享受型消费支出的增速明显快于基本生活消费支出，其中全国居民人均居住、生活用品及服务、医疗保健支出分别增长12.2%、9.4%、17.4%，增速分别快于食品烟酒消费支出6.6、3.8和11.8个百分点。同时，食品烟酒消费价格指数低于总体消费价格指数对恩格尔系数的下降也会产生一定影响。数据显示，前三季度，居民享受更多社会化服务，全国居民人均家政服务支出增长38.7%，交通费支出增长24.1%，旅馆住宿支出增长38.6%。另外，目前各地居民居住支出上升快，也涉及到水电燃气成本，以及贷款利率上升、装修成本上升等方面。从工业品价格看，今年以来石油、煤炭、钢铁等成为工业品领域价格上升最快的领域，对下游以及居民消费带来了影响。住房限购和贷款利率上升等也加大了居民贷款支出。同时服务业价格上升快，也与各地户籍政策存在限制，导致劳动力难以自由流动，农村居民在城市打工难以享受均等服务。福州大学经管学院教授刘福泉表示，居住类消费支出增长快，主要是房租上升快，而房租上升快与住房供应不足有关。很多城市限购措施出台后，一些住房难以加快上市，而集体住房上市的速度还跟不上需求。统计局数据还显示，10月PPI同比上涨3.3%，涨幅比上个月下降0.3个百分点，已连续4个月收窄，并创7个月内的新低。其中，生产资料价格上涨4.2%，生活资料价格上涨0.7%。在主要行业中，涨幅回落的有化学原料和化学制品制造业，上涨6.1%，比上月回落0.9个百分点；非金属矿物制品业，上涨7.3%，回落0.8个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨6.9%，回落0.3个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨24.0%，回落0.1个百分点。涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨42.8%，扩大1.6个百分点。降幅扩大的有有色金属冶炼和压延加工业，下降2.6%，扩大0.9个百分点。从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点。孙传旺表示，PPI同比涨幅回落，反映出10月国内经济依然承压，但环比增速继续为正，说明经济总体稳中求进的态势没有改变；采掘工业与原材料工业价格增速明显高于加工工业，由此带来下游行业的盈利空间可能收窄。东北固收研报认为，从宏观指数上看，早先公布的10月PMI产出价格呈下行趋势显示本月PPI下行趋势明显；中观行业层面，已公布30细分行业的PPI数据显示，上游5行业中有4个行业同比增速较上月有所抬升，上游回暖要好于中下游，显示目前主要是供给端刺激上游回暖，而整体需求依旧低迷；除此之外，去年高基数也是本月PPI下行的原因。

未来通胀压力温和可控

今年以来， 我国经济虽保持稳中向好，但仍面临不小压力。近期以来，社会上出现了一些经济出现“通胀”甚至“滞胀”的声音。对此，国家发改委政策研究室副主任兼新闻发言人孟玮日前表示，当前经济运行中并无通胀风险。具体来看，我国农业生产稳定，粮食、生猪、蔬菜、油料市场供给充裕；工业生产平稳，工业消费品市场总体供大于求；服务业供给数量和质量不断提升。尽管可能会受到季节性、临时性等短期扰动因素影响，但不会改变物价总体平稳运行的态势，我国价格总水平将继续保持平稳运行。对于未来CPI走势，华宝信托宏观分析师聂文表示，此前市场担忧石油价格上涨或对通胀造成较大压力，从11月情况看，石油价格并没有大幅向上的动能；食品价格方面，此前市场担忧猪肉价格上行，但目前看也没有特别强的上涨压力。预计今年四季度到明年一季度通胀还有温和上升的压力，大致在2.5至3%之间，整体来看以温和为主。中国银行国际金融研究所研究员李赫认为，政策组合拳效果显现存在滞后效应，在今年四季度到明年初，政策累加效应预计会显现，经济运行将趋于平稳，“政策底”逐步显现的背景下，预计通胀年内会稳中趋降。华泰证券首席宏观分析师李超则称，未来重点关注的通胀风险因素是生猪疫情的扩散情况。但预计今年四季度通胀大概率不会突破3%。对于PPI的走势，交行金融研究中心首席宏观分析师唐建伟表示，PPI翘尾因素显著减弱，新涨价因素较弱，同比涨幅仍将收窄。10月之后原油价格高位回落，回调幅度已超过15%，将减轻对非食品价格的上涨压力，也会对PPI同比涨幅形成一定的下拉影响。补短板政策着力点在于基建投资，可能对相关工业产品带来阶段性拉升。中东局势特别是伊核问题将引起国际油价波动，存在不确定性。此外，国内需求难以显著走强，需求拉动PPI大幅上升的可能性不大。东方金诚首席宏观分析师王青表示，预计11月PPI环比增速将进一步下滑，同比在翘尾因素减弱影响下将继续小幅回落。临近年末，国际大宗商品价格走势和国内环保限产力度将是影响PPI走向的决定因素。预计年末PPI涨幅仍将达到3.3%左右，继续高出市场普遍预期。由此带来的传导效应或将推动2019年CPI继续保持较快增长水平。孙传旺同样认为，近期改革政策利好不断，将在很大程度上对冲宏观经济下行风险，因此继续保持对四季度CPI与PPI总体可控的稳定预期。由于CPI涨幅继续保持高位，而PPI的涨幅则处于不断下降的区间。这也意味着两者之间的差值出现了明显的收缩。对此，交行金融研究中心发布的研报认为，结合近期经济形势和物价走势，年内CPI同比的高点已现，四季度开始物价涨幅将逐步下降，明年降幅可能会较为明显。