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9月外储规模小幅下降

10月7日，央行公布数据显示，截至2018年9月末，我国外汇储备规模为30,870亿美元，较8月末下降227亿美元，降幅为0.7%。今年以来，我国外汇储备小幅波动中保持基本稳定。6月、7月连续小幅回升之后，8月外储余额小幅下降82亿美元，9月余额降幅进一步扩大至227亿美元。国家外汇管理局新闻发言人王春英表示，美元指数与8月末基本持平，主要非美元货币汇率有涨有跌，主要国家债券价格小幅下跌；汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模小幅下降。中国金融期货交易所衍生品研究院首席经济学家赵庆明指出，美联储加息带动了全球债券价格下跌，也影响了我国外汇储备规模的资产重估；此外，日元汇率出现贬值，幅度超过2%，这使得我国外汇储备资产中的日元资产缩水。估计受日元贬值的影响，我国外汇储备账面减少了100亿美元左右。赵庆明还指出，人民币汇率的走弱产生了一些资金流出的压力，这对外汇储备也有所影响。自今年7月25日人民币对美元中间价突破6.80大关后，人民币对美元一直呈现波动贬值状态，到8月中旬，人民币对美元中间价逼近6.90大关，随后虽然有所回调，但人民币的贬值压力依然存在，国庆期间离岸人民币对美元更是一度跌破了6.90关口。中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示，如果美联储继续加息，美债收益率仍有持续上涨的可能，全球债券价格也可能继续受到影响，我国外汇储备资产仍可能会出现账面损失。 招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，若美元继续走强，则未来一段时间人民币仍将面临一定的贬值压力。但同时，伴随着我国贸易顺差出现季节性回升以及金融市场开放带来更多的资金流入，我国外汇市场供求将有所改善。在积极因素和压制因素的共同作用下，整体而言，外汇储备将在波动中保持基本稳定，出现几百甚至上千亿的大规模下降可能性不大。王春英表示，虽然外部环境仍面临较大不确定性，但我国经济有较强的适应能力和抵御外部风险能力，稳健的基本面将继续为外汇市场平稳运行提供坚实的基础。国内外因素综合作用，我国外汇储备规模有望在波动中保持稳定。中国银行国际金融研究所指出，考虑到随着美联储加息、缩表的推进，今年美联储大概率仍有一次加息，中美利差压力较大，需要高度关注跨境资本流动情况，必要时可加强对资本外流的管控。

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中美货币政策分化 人民币汇率承压再度临7关口

10月11日，人民币对美元汇率中间价报6.9098，连续8个交易日下跌。在国庆长假期间，离岸人民币兑美元汇率多次跌破6.90关口，国庆长假后，离岸人民币一度跌破6.94关口。值得注意的是，节后，人民币对美元汇率的盘中最低点（6.9315）距离2015年“811”汇改以后的最低点（6.9666），只有351个基点的距离。人民币贬值压力大增。据彭博社报道，目前人民币市场上国际空头们已闻风而动，押注破7的情绪再度沸腾。包括美银美林、摩根大通等国际投行都在调低其人民币预测，认为人民币在未来半年内有可能跌破7元大关。彭博根据美国存管信托和结算公司(DTCC)数据口径进行的计算显示，10月首周通过买入美元/人民币看涨期权，押注或对冲人民币“破7”的交易量已超过8月13日当周水平，为自二季度本轮贬值以来的最高规模，名义本金达近125亿美元，周度激增了153%。市场人士指出，中美货币政策加速分化（9月27日，美联储宣布加息25个基点，而中国央行暂未跟随加息）、贸易战形势一再恶化，人民币贬值压力陡增，场内情绪急转直下，而中国央行除在降准时重申汇率稳定论调之余，目前尚未发出更为明确的信号，市场不得不重新考量“破7”风险。中信证券就认为，当前中美的货币政策存在差异，人民币汇率贬值既是中美货币政策差异的结果，也一定程度上有利于提振出口从而对冲经济下行压力。今年下半年以来人民币汇率波动率明显提高，存在在技术上跌破“7”这一心理关口的可能。但国盛证券认为，人民币贬值压力加大但难“破7”。当前，利差、通胀等传统因素已不是关键变量，汇率更多地变成了大国博弈的工具。判断人民币汇率后市，主要看美元走势和我国央行的容忍度：一方面，美元大概率短涨长跌；另一方面，我国稳定人民币的决心很大。平安证券首席经济学家张明也表示，在美联储继续加息的背景下，中国货币政策放松将会继续压缩中美利差，使人民币兑美元汇率在基本面上面临贬值压力。但央行在本次降准时表示，降准不会形成贬值压力。央行的表态一方面说明央行认为国内目标要优先于对外目标，另一方面也说明央行有意愿与能力将人民币兑美元汇率维持在特定水平上。逆周期因子的重新引入加强了央行影响中间价的能力，跨境资本流动的管理仍在继续加强，此外央行还保留着外汇储备干预与离岸市场干预的能力。今年年底人民币兑美元汇率破7的概率极小。恒大经济研究院院长任泽平指出，考虑到中国外汇储备金额在全球多国中属高位、国际投资头寸口径外债占比低于多数国家，人民币汇率未来并不存在继续强烈贬值的条件。由于目前人民币汇率已到6.9，心理关口考验，底线思维凸显。华创证券认为，年内人民币汇率破7概率低，首先美元难再强，95-97的压力位明显；其次，国内结售汇基本面并未明显恶化，贬值预期较低；再次，央行逆周期调节的维稳意愿较强，经济数据向下兑现过程中避免汇率踏入无人区形成风险偏好的共振。中国银行国际金融研究所研究员王有鑫认为，随着美元指数回落，国内经济基本面企稳，跨境资本流动形势好转，人民币“补跌”需求释放，人民币汇率将逐渐回归稳定。预计四季度人民币对美元汇率将企稳至6.8上下。央行货币政策委员会委员刘世锦称，应以平常心看待人民币汇率的波动，无论是“破7论”还是“保7论”，都忽略了均衡是动态的，这一点至关重要。人民币的均衡水平并非一成不变，应该适应人民币均衡水平的动态调整，增强汇率的灵活性，发挥市场自动均衡的基础性作用，保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。王有鑫认为，具体的点位本身没有意义，关键是市场情绪。人民币汇率通常是市场衡量中国经济走势的重要指标，7作为整数关口，具有很强的信号意义，如果短期突破7，市场又会考虑是否会突破7.5或8，后续的信心崩塌风险非常高。所以说不是7不能破，而是市场情绪不能破。华侨银行驻新加坡的经济学家谢栋铭表示，人民币“破7”压力更多来源于中国自身选择，与前两年同样面临“破7”风险时不同的是，当前没有市场恐慌、银行严格自查结售汇、外流压力尚可控。本轮人民币贬值与上一轮最大的不同是跨境资本并未出现大规模外流，其次是央行的稳定措施更加有效。上一轮贬值阶段，央行主要通过直接入市干预等手段稳定汇率，结果造成外汇储备大幅下降，只是延后而没有从根本上改变贬值趋势，效果并不理想。2017年以来，央行逐渐完善调控手段，通过综合使用利率调汇率等市场化手段、完善中间价定价公式以及严格跨境资本流动管理等措施，在不损失外汇储备的情况下，有效实现了汇率稳定。三是市场对中国经济信心更强。上一轮贬值阶段发生时，中国经济刚进入降速调档的新常态，企业和市场主体对此存有疑惑，纷纷加大海外资产配置，增加了经济平稳运行和汇率稳定的压力。而经过两年的经济结构调整和金融去杠杆，中国经济依然保持了中高速增长，市场对中国经济信心更强。夏乐表示，相比两年前，央行在应付人民币汇率波动方面有了更多的经验也吸取了教训，对于资本账户的管控也更有信心，干预的工具也更加成熟和多元化，所以在保持汇率的均衡稳定上，央行的能力也在增加。 织梦内容管理系统