派智库

1月3日至4日，2019年央行工作会议在京召开。会议分析了当前经济金融形势，部署了2019年重点工作：一是稳健的货币政策保持松紧适度；二是进一步落实好金融服务实体经济各项政策措施；三是切实防范化解重点领域金融风险；四是稳步推进人民币国际化；五是全面做好外汇管理与服务；六是深入参与国际经济金融治理；七是加快推动金融市场创新发展和金融机构改革；八是全面提高金融服务与金融管理水平；九是继续加强内部管理。 本文来自织梦

推进利率“两轨并一轨” 基准利率培育成为改革重要环节 织梦好，好织梦

会议提出，稳妥推进利率“两轨并一轨”，完善市场化的利率形成、调控和传导机制。央行三季度货币政策执行报告曾指出，强化央行政策利率体系的引导功能，完善利率走廊机制，增强利率调控能力，进一步疏通央行政策利率向金融市场及实体经济的传导，推动利率体系逐步“两轨并一轨”。早在2018年4月的博鳌亚洲论坛期间，央行相关负责人就表示，要尽快推进利率市场化改革。目前我国仍存在一些利率“双轨制”：一是在存贷款方面仍有基准利率，二是货币市场利率是完全由市场决定的。下一步将推动存贷款基准利率和货币市场利率逐渐统一。工银国际首席经济学家程实指出，基于当前国情，利率并轨将经历“三步走”：一是升轨，提高公开市场操作利率；二是顺轨，利用金融市场对外开放，全面优化利率传导机制；三是并轨，由货币市场政策利率取代存贷款基准利率。招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，此次会议进一步明确了今年利率市场化改革的方向。目前金融市场有比较灵活、市场化的利率，但也存在存贷款利率这些相对来说没有完全市场化的利率，未来不管是市场层面的利率，还是银行层面的利率，都有并轨的必要。并轨完成，利率市场化也就向前又迈进了一大步。中信证券首席固定收益分析师明明表示，这实际上包括两个层面，一是疏通货币政策传导层面，在当前利率“双轨制”的情况下，利率传导机制存在障碍，央行的利率调控尚不能通过市场利率体系之间的联动传导至整个经济体系。另外一个就是货币政策从数量型到价格型过渡的层面。货币政策包括了数量调控和价格调控，在调控的过程中还要与宏观审慎政策相互配合。随着利率市场化的推进，两轨并一轨，就是让信贷利率逐步向市场利率过渡。苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙表示，“两轨并一轨”和进一步完善利率市场化的关键点在于如何形成市场高度认可、政策可操作的央行基准利率，当前市场认可的基准利率既有存贷款基准利率，也有公开市场操作中逆回购、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等资金操作利率，而且存贷款基准利率调整长期滞后，没有真正反映资金供求的新趋势。黄志龙表示，未来的改革方向，一是增强自主合理定价能力和风险管理水平，培育市场基准利率和收益率曲线；二是尽快明确央行的政策利率；三加快发展利率衍生品市场，形成市场化的利率避险机制。中信证券首席固定收益分析师明明表示，基准利率的培育工作成为利率市场化改革的重要环节。银行间存款类机构隔夜质押式加权利率DR007作为市场基准利率的培育目标，受到广泛关注。而以常备借贷便利（SLF）利率和逆回购利率为上下限区间能有效缓解基准利率的过度波动。预计未来调控方式会从公开市场操作与利率走廊相结合模式向以利率走廊调控为主的模式转变，央行需要进一步培育市场基准利率，以便充分发挥利率走廊的预期引导作用，降低公开市场操作的频率，为最终完成利率市场化进程提供助力。 织梦内容管理系统

央行强调金融监管补短板 金控监管办法预计今年上半年推出

在会议上，央行指出，要切实防范化解重点领域金融风险。继续推动实施防范化解重大风险攻坚战行动方案，稳定宏观杠杆率，推动出台金融控股公司监管办法，加快补齐金融监管短板，有序化解影子银行风险，继续开展互联网金融风险专项整治。充分发挥存款保险作用，做实金融风险监测、评估和处置机制。东方金诚首席宏观分析师王青表示，2019年央行强调补齐金融监管短板，主要是为了巩固前期金融整顿成果，防范各类金融乱象；同时，以资管新规为代表，金融监管“四梁八柱”的制度体系框架已基本成形，但配套执行政策仍需进一步完善、细化。中信改革发展研究基金会研究员赵亚赟表示，补齐金融监管短板的重点在于制定金融机构资产管理业务的指导意见、非金融企业投资金融机构的指导意见、金融控股公司监管办法等审慎监管的基本制度。王青表示，根据监管层的政策规划，2019年补齐监管短板的内容可包括，首先，金融控股公司相关监管办法，有可能在2019年上半年正式出台。其次，《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》已在2018年底出台，今年将推出认定和监管细则。最后，2019年严监管的一个发力点将是防控地方政府隐性负债风险。预计监管层将适当扩大“正门”，较大幅度提高地方政府专项债规模；同时强化风险监测和预警，在保障承担重点建设项目的城投平台资金来源的同时，逐步弱化“城投信仰”预期。各地监管部门还可能加强风险隔离，清理平台之间的“担保链”，避免城投违约风险漫延。近期监管人士频频发声，要求加强对金融控股公司的监管，并着力推动监管办法的出台。央行此前发布的《中国金融稳定报告(2018)》显示，一些金融控股集团野蛮生长、体量大、业务杂、关联风险高，但监管缺失可能威胁经济和社会稳定。为促进金融控股公司健康发展，迫切需要建立相应的监管制度。央行金融稳定局局长、办公厅主任周学东表示，金控集团模拟监管试点共有5家，分别是招商局金融集团、上海国际集团、北京金融控股公司、蚂蚁金服和苏宁集团。接近监管层人士表示，模拟监管试点在不断推进中，试点对象也具有代表性。主要目的是服务于积累监管经验，不断完善金融控股公司监管办法，让办法更具有操作性。另外，金控监管办法目前尚在履行上报程序，2019年上半年估计能够推出。王青表示，考虑到今年宏观经济下行压力加大，稳增长在央行政策目标排序中的位置提前，市场流动性将持续处于较为充裕状态，因此今年由风险防控造成流动性问题的可能性进一步下降。为了有效控制市场波动区间，守住不发生系统性金融风险底线，预计2019年包括货币政策在内的各类宏观政策将会更加注重下好“先手棋”，及时预调微调，强调政策协同。招商银行首席经济学家丁安华也表示，监管层也要合理引导市场预期，稳定市场风险偏好，有效化解股权质押等风险，防范金融市场异常波动和共振。 dedecms.com

作者：中经分析小组 织梦好，好织梦

执笔：赵军利

织梦好，好织梦

[43]