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2018年新增信贷再创新高 社融增速回落 本文来自织梦

1月15日，央行发布数据显示，2018年全年人民币贷款增加16.17万亿元，同比多增2.64万亿元。其中，去年12月人民币贷款增加1.08万亿元，同比多增4,995亿元。年度新增人民币贷款数据，再度打破了有统计数据以来的年度贷款投放纪录，这也是新增人民币贷款连续第四年创下历史新高：2017年、2016年和2015年，新增人民币贷款分别为13.53万亿元、12.65万亿和11.72万亿元，在当时同样创下历史新高。交行首席经济学家连平称，2018年信贷增量高于2017年，且最后几个月的增长比较明显，这跟政策逆周期调节有关；在表外融资负增长、融资机制短期内难以十分畅通的情况下，信贷增速适当加快对于减轻经济下行压力有好处。中行国际金融研究所外汇研究员王有鑫表示，三方面原因致贷款增多：一是2018年央行多次定向降准，向市场释放了流动性，市场利率中枢不断下行，一定程度上刺激了企业贷款需求。二是金融领域持续严监管，表外融资业务压缩，表外业务向表内转移，人民币贷款余额相应增加。三是监管机构和商业银行加强了对实体经济的支持力度，商业银行放贷意愿提升。尽管2018年新增贷款同比多增2.64万亿，多增量是2017年同期的3倍，但由于表外融资遭遇强监管而出现持续收缩，使得去年社融的表现并不理想，社融存量增速继续下跌至9.8%，增速比上年低3.6个百分点，继续刷新有记录以来的新低。整个2018年社融增速的持续下滑一直是市场关注的焦点。这关系到从宽货币到宽信用，资金如何传导至实体经济。针对社会融资规模存量增速回落，央行调查统计司司长阮健弘表示，社融增速回落的原因，从金融方面看，主要体现为银行表外资金减少，这是结构性去杠杆的结果，也与金融体系风险偏好下降有关。从实体经济方面看，主要是平台相关行业和债务压力较大的国企有效融资需求不足。中信证券首席固定收益分析师明明表示，12月社融存量增速再创历史新低，整体而言，宽信用效果稍有体现，但未来融资环境的真正改善仍需要宽松货币的支持。1月15日，央行副行长朱鹤新在国新办发布会上，特别强调了如何打通货币政策传导的“最后一公里”，一是流动性问题，二是解决好资金成本问题，三是资本的问题，四是风险防范的问题。工银国际首席经济学家程实的研究报告认为，要加强货币政策传导机制有效性，疏通“宽货币”向“宽信用”的传导。相关政策有望陆续出台，通过补充金融机构资本金，加快表内信贷对表外融资的接力；通过修正银行信贷激励机制，舒缓银行信贷意愿的顺周期性，打通“宽信用”的传导末梢。从社融结构来看，2018年主要呈现“三多两少”的特点。“三多”主要表现在：一是对实体经济发放的人民币贷款同比多增。全年金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加15.67万亿元，比上年多增1.83万亿元。二是债券融资显著增加。三是贷款核销同比多增。全年贷款核销为1.02万亿元，比上年多2,565亿元。“两少”主要表现为：一是表外融资大幅减少。全年表外融资减少2.93万亿元，比上年多减6.5万亿元。二是股票融资同比少增。全年非金融企业境内股票融资为3,606亿元，比上年少5,153亿元。

信贷对企业支持力度增强 普惠口径小微贷款增量翻番

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从结构看，2018年住户部门新增贷款占比45.5%，环比下降7.2个百分点，其中中长期贷款占比下降，短期贷款占比上升。非金融企业贷款新增8.31万亿元，占比51.4%，比2018年上升1.8个百分点。民生银行首席研究员温彬称，总体看，在全年新增人民币信贷中，中长期房贷占比有所回落，居民短期消费贷款有所上升，非金融企业部门贷款增速亦保持上升。可见，在国家政策持续发力支持民营经济的背景下，信贷对实体经济的支持力度持续增强。业内人士认为，在去年新增信贷投放持续增强的同时，银行同业、表外、非标等业务持续萎缩，资金空转、监管套利等乱象得到实质性改善，金融“脱虚向实”成效显著。在中长期贷款投向结构方面，一是工业中长期贷款增速高于2017年。2018年年末，工业中长期贷款余额同比增长7.3%，比上年末高2.2个百分点。2018年全年工业中长期贷款新增5,951亿元，同比多增2,007亿元。二是制造业中长期贷款增势平稳，其中，高技术制造业中长期贷款高位加速增长。2018年年末，制造业中长期贷款余额同比增长10.5%，全年新增3,217亿元，同比多增2,146亿元。其中，高技术制造业中长期贷款余额同比增长33.1%，比上年同期高10.6个百分点，比同期制造业中长期贷款增速高22.6个百分点。三是服务业中长期贷款平稳较快增长。2018年年末，服务业（即第三产业）中长期贷款余额同比增长13.4%，比同期全部产业中长期贷款增速高1.4个百分点。2018年全年服务业中长期贷款新增4.12万亿元，占全部产业中长期贷款增量的82.1%。2018年，央行通过短期精准发力、长期标本兼治，发挥“几家抬”的合力，着力改善小微企业融资环境。数据显示，总体上，金融体系对小微企业的信贷支持力度持续加大，融资成本有所下降。截至2018年末，普惠口径小微贷款余额8万亿元，同比增长18%，增速比上年高8.2个百分点。全年增加1.22万亿元，增量是上年全年的2倍。另外，央行通过定向降准、定向中期借贷便利、再贷款等方式向金融机构提供优惠利率的长期资金，引导金融机构积极向小微企业传导政策红利。2018年12月，新发放的500万以下小微企业贷款利率平均水平为6.16%，比上年同期低0.39个百分点。 本文来自织梦

M1和M2增速处于历史低位 织梦内容管理系统

数据显示，2018年12月末，M2同比增长8.1%，与上年同期持平；M1同比增长1.5%，比上年同期低10.3个百分点。值得一提的是，2018年的政府工作报告在提出发展的主要预期目标中，没有设立M2增长目标，这是自2009年以来政府工作报告中首次未设定M2增长目标。经济下行压力之下，M2保持了和上年持平的增速，阮健弘表示，主要有两方面原因支撑了M2增速：一是央行适度增加中长期流动性供应。2018年通过四次降准和增量开展中期借贷便利（MLF）操作等措施，提供充裕的中长期流动性。从效果看，投放的流动性基本上传导到了实体经济。二是有序引导金融体系表外资金回表。但M1增速的快速回落，引发了市场的广泛关注。阮健弘称， 2018年M1低位运行，一方面是近年来第三方支付工具和货币市场基金快速发展，社会对M1的需求持续降低；另一方面是当前房地产销售减缓和平台公司财务纪律加强，导致企事业单位活期存款少增较多。温彬称，尽管财政存款比2018年多投放6,280亿元，全年新增信贷亦保持强劲，但在金融去杠杆大背景下，银行同业、表外业务大幅萎缩，货币派生效应持续减弱，叠加外汇占款有所收缩，导致货币增速持续低迷。展望未来，随着政策导向由去杠杆转为稳杠杆，货币增速或将企稳回升。

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作者：中经分析小组

执笔：赵军利 织梦内容管理系统

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