派智库

[摘要]发展低碳经济、引导绿色消费，是应对我国人均资源水平低下、能源结构不合理，实现经济可持续发展的关键。发展低碳经济产业投资基金，有助于实现金融资本与产业资本有机结合，推动低碳经济技术进步和技术创新。文章从建立和采用政府引导基础的多主体参与机制、职业经理人负责的基金组织形式、技术创新为主体的项目投资机制、定量化产业投资基金风险评估制和多层次资本市场相结合退出机制，提出我国低碳经济产业投资基金的组织和管理模式，并从互补融合资本市场建设、职业经理人才市场建设和监管体系建设等方面提出我国发展低碳经济产业投资基金的支撑体系。 内容来自dedecms

[关键词]低碳经济；产业投资基金；发展模式；支撑体系 内容来自dedecms

随着全球变暖形势的日益严峻以及传统的建立在高能源、高污染能源消费模式基础上的经济可持续发展模式的不适应性日益凸显，大力推进高能效、低污染的“低碳革命”，大力开发风能、太阳能、潮汐能等清洁能源，推动低碳经济发展成为世界各国着力争夺的产业制高点。2010年，国家发展和改革委员会发布了《关于开展低碳省区和低碳城市试点工作的通知》，通知选取广东、辽宁、湖北、陕西、云南、天津、重庆七省市和深圳、厦门、杭州、南昌、贵阳、保定六市开展试点工作，要求各省市制定支持低碳绿色发展的配套政策、加快建立以低碳排放为特征的产业体系、建立温室气体排放数据统计和管理体系、积极倡导低碳绿色生活方式和消费模式，积极探索和积累我国工业化城镇化快速发展阶段既发展经济、改善民生又应对气候变化、降低碳强度、推进绿色发展的做法和经验。2014年4月18日，李克强主持召开新一届国家能源委员会第一次会议，会议提出根据我国人均资源水平低下、能源结构不合理的国情，积极推动能源生产和消费方式创新，以能源绿色、低碳、智能为主要发展方向，实施生态环境保护的节能减排措施，坚持走清洁、高效、安全、可持续的能源发展道路，夯实经济稳定增长的能源基础。发展低碳经济，归根到底需要积极建立以企业为核心的市场机制，引导企业进行技术创新、研发低碳产品和服务，从而带动整个社会的低碳生活和低碳消费。产业投资基金作为一种专家管理型的投资形式，是实现低碳经济加速发展的关键路径。1、因此，结合我国低碳经济发展的现状和需求，提出我国发展低碳经济产业投资基金的模式，具有重要的理论意义和实践意义。

一、低碳经济及其在我国的发展情况 织梦内容管理系统

低碳经济，是通过技术创新和管理创新，降低传统能源的消耗强度、积极开发新型能源以及能源利用技术，从而优化能源利用结构、减轻生态环境破坏、促进环境与经济协调发展的经济形态。低碳经济的概念首次出现于英国能源白皮书《我们能源的未来：创建低碳经济》。随后，低碳经济发展模式在世界主要发达国家得到了深入推广。德国将低碳经济发展模式上升到国家战略的层面，通过投资补贴、贷款贴息等形式形成低碳经济发展的市场激励机制。美国大力打造低碳技术研究与开发平台，在新能源汽车等低碳经济产业关键技术等领域取得了突破性进展。 copyright dedecms

我国是世界能源大国，但是由于我国人口基数较大，人均能源总量显著低于世界平均水平。同时，我国的能源结构中以煤炭资源为主，石油资源以及水能等各种清洁能源的储量相对较低。这一能源结构导致我国的能源消费结构以煤炭资源为主，而以煤炭为主体的能源消费结构导致了大量有害气体排放，进一步加大了环境质量成本、破坏了经济发展的可持续性基础。特别是在我国工业化进程不断深化以及城镇化加速的现实背景下，大力优化能源结构、发展低碳经济对于提高我国经济发展的可持续性具有重要战略意义。

结合实践需要，我国在促进低碳经济发展方面进行了积极尝试。国家中长期发展规划提出了到2020年实现单位国内生产总值二氧化碳排放量比2005年降低40％～45％的目标；2010年，在国家发改委的主导下开始了低碳省区和低碳城市试点工作，并积极总结经验实行大范围推广；2015年，工信部和国家发改委遴选了39个国家低碳园区试点工作，通过低碳技术产业化示范加大对园区的支持力度。但是，由于低碳技术相对滞后、低碳产品的消费市场缺乏成熟以及发展低碳经济的政策支持体系有待完善等问题，我国低碳经济发展亟需创新。市场经济环境下，企业是低碳技术研究与开发的重要主体，也是低碳产品的供给主体，积极提高企业参与低碳经济的市场化激励，强化对企业的支持力度，对于促进低碳经济发展具有重要影响。

内容来自dedecms

二、产业投资基金的内涵及其特征分析

copyright dedecms

（一）产业投资基金的内涵

本文来自织梦

产业投资基金是一种以具有较高成长性和市场价值且未登陆资本市场的企业为投资对象，以企业估值为基础形成股权投资形式，并对企业提供管理咨询、市场分析、上市辅导等投资后增值服务，2、以特定时期为投资期限（通常设置为3～7年的投资期），通过培育企业上市的形式退出并实现资本增值的资金集合投资制度。产业投资基金的利益相关者群体主要包括基金股东、基金管理人、基金托管人以及各种中介服务机构。基于不同的视角，产业投资基金可以划分为不同类比，从投资对象生命周期的角度可以将产业投资基金划分为创业基金、成长基金、重组和并购基金，从资金来源形式的角度可以将产业投资基金划分为公募基金和私募基金，按照基金的组织形式可以将产业投资基金划分为契约型基金和公司型基金。

（二）产业投资基金的特征分析 织梦内容管理系统

产业投资基金形式的优势体现在四个方面。（1）投资专业化。产业投资基金通常在发起阶段以特定领域和特定对象为主要投资对象，从而更容易甄选优质投资项目，实现金融资本与产业资本的有机结合，并实现金融资本的价值增值。（2）服务增值化。产业投资基金不仅在传统银行金融业的基础上拓展了企业的外源性融资渠道，其价值更体现在产业投资基金是一种专家型的投资形式，基金本身在提供资金支持的同时能够为企业提供管理咨询、市场分析、企业上市等增值服务，3、加速实现企业的成熟度和价值提升。（3）价值未来化。产业投资基金选择投资对象的准则不取决于企业担保能力的高低，而是企业未来价值的高低，因此，即使处于初创期缺乏担保能力的小微企业，如果存在显著的市场价值，依然能够成为产业投资基金青睐的对象。（4）决策灵活化。为了提高产业投资基金的组织和决策效率，现代产业投资基金的组织管理通常建立在合伙制而非公司制的基础上。合伙制的优势在于有效激励有限合伙人和普通合伙人积极性的基础上，以人数多数制而非资本多数制对积极投资项目进行决策，提高了决策的效率。

织梦好，好织梦

（三）我国产业投资基金的发展

1995年颁布的《设立境外中国产业投资基金管理办法》，成为我国发展产业投资基金的重要标志。为了促进产业投资基金的发展，我国分别于1998年和2004年与瑞士政府和比利时政府联合发起成立了产业投资基金。2010年4月，我国第一支以私募形式发起的并以“低碳经济”为主要投资对象的产业投资基金——浙商诺海低碳基金成功组建，基金发起后，在不到两个月的募集期即募得2.2亿元人民币。浙商诺海低碳基金将沿用传统的以低碳类高科技企业为投资对象，以新能源、环保、节能、智能电网、储能等企业为重点关注对象，以股权投资为主要形式，通过培育企业上市退出的形式实现资本增值的盈利模式。2011年，国家“十二五”规划明确提出大力发展产业投资基金助推战略性新兴产业发展。2011年7月，财政部、中银国际控股有限公司、中国国际电视总公司和深圳国际文化产业博览交易会有限公司作为联合发起人发起成立了总规模为200亿元人民币的中国文化产业投资基金。4、 copyright dedecms

三、我国低碳经济产业投资基金的组织和管理模式

内容来自dedecms

实践中，我国发展低碳经济产业投资基金的组织和管理模式应建立和采用政府引导基础的多主体参与机制、职业经理人负责的基金组织形式、技术创新为主体的项目投资机制、定量化产业投资基金风险评估制和多层次资本市场相结合退出机制。

（一）政府引导基础的多主体参与机制

本文来自织梦

政府主导下的产业投资基金具有较高的杠杆作用。我国以政府为主体发起成立的面向科技型中小企业的技术创新基金的运行实践表明，财政资金投入所形成的示范效应能够吸引约10倍的社会资本参与中小企业技术创新活动。在低碳经济发展的初始阶段，单纯依托市场化的方式发展产业投资基金容易导致低效率，而建立在政府引导基础上的产业投资基金发起模式能够形成典型的示范效应和杠杆作用。在发挥政府引导作用的基础上，积极吸引低碳经济类企业、商业银行、保险公司、投资信托公司等机构投资者参与低碳经济产业投资基金的发起，通过基金来源主体的多元化和异质性提高项目投资决策的质量和绩效。 dedecms.com

（二）职业经理人负责的基金组织形式 本文来自织梦

产业投资基金的组织形式通常包括公司制、契约制和有限合伙制。相比公司制和契约制形式而言，有限合伙制由普通合伙人和有限合作人组成，分别承担无限连带责任和以出资额为限的有限责任，能够降低基金的税务成本、弱化代理人风险、提高企业的经营决策效率、实现资本与管理的分离，从而更好地发挥职业经理人的专业优势。5、因此，我国的低碳产业投资基金可以采取以基金投资职业经理人为核心的有限合伙组织形式：一方面，在基金内部建立激励与约束兼容的职业经理人管理体系，提高激励的针对性和可行性；另一方面，强化职业经理人的市场建设，建立职业经理人能力素质、职业业绩等公共信息化平台。 内容来自dedecms

（三）技术创新为主体的项目投资机制

技术进步和技术创新能力的提升依然是制约我国低碳经济发展的关键瓶颈，以低碳经济的代表性产业新能源汽车产业为例，新能源汽车充电电池的续航能力是其推动新能源汽车市场化的关键要素。相比较而言，美国特斯拉电动汽车的单次充电续航能力超过400公里，而我国仅能达到其续航能力的一半。因此，低碳经济企业技术进步和技术创新能力提升成为促进我国低碳经济加速发展的主要方向，应在“高碳改造、低碳升级和无碳替代”的总体方向基础上，加强对科技型低碳经济类企业技术改进、设备升级、新技术研发等领域的资本支持。

（四）定量化产业投资基金风险评估制 织梦内容管理系统

产业投资基金作为一种集合资金投资制度，其产生高收益的同时也伴随着高风险，建立现代化科学的投资项目风险管理机制，既是对产业投资基金出资人利益的有效保障，也是提高产业投资基金管理人团队绩效的有效措施。因此，应建立定量化产业投资基金风险评估制：首先，结合低碳经济投资项目的特点，从技术风险、市场风险、企业成长性、管理团队、退出风险等准则层面建立项目评估指标体系；其次，运用系统综合评价的理论和方法建立项目定量化评估模型；最后，建立基于群体决策的项目评估和遴选集中，从而实现知识互补和意见集结。

本文来自织梦

（五）多层次资本市场相结合退出机制

内容来自dedecms

金融资本作为一种重要的生产要素，提高金融资本的流动性是发挥金融资本支持产业发展的前提。通常而言，相比管理层回购等方式，通过资本市场退出是实现产业投资基金价值最大化的最有效形式。目前，我国多层次资本市场体系不断完善，除主板交易市场和创业板市场外，新三板交易市场也加速发展，各地不断尝试区域性股权交易市场，从而形成多层次资本市场的有效补充。同时，以新三板交易市场与创业板交易市场之间的转板机制也在不断创新。多层次资本市场体系的建设进一步优化了低碳经济产业投资基金的退出路径。

织梦内容管理系统

四、我国低碳经济产业投资基金的支撑体系 copyright dedecms

为了促进产业投资基金形式服务低碳经济发展，有必要从互补融合资本市场建设、职业经理人才市场建设、信任与监督的监管体系等方面建立我国低碳经济产业投资基金支撑体系。 dedecms.com

（一）互补融合资本市场建设

内容来自dedecms

推动低碳经济项目登陆资本市场，是实现产业投资基金投入价值最大化的最有效模式，我国已经初步建立了主板、创业板、新三板等多层次资本市场体系，区域性场外交易市场体系也在不断探索和发展中。为有效支持低碳经济产业投资基金发展，一方面，应简化各层次资本市场的行政审批程序，降低企业登陆资本市场的门槛；另一方面，应积极建立基于企业发展规模和经营业绩的不同层次资本市场互通机制，发挥资本市场之间的互补融合功能。

内容来自dedecms

（二）职业经理人才市场建设 本文来自织梦

发展低碳经济产业投资基金、实现金融资本服务产业发展并实现价值最大化的目标，关键需要高层次的产业投资基金职业经理人团队。借鉴发达国家的经验，应积极完善我国职业经理人市场建设：首先，建立职业经理人准入制度，并实现职业经理人分级管理；其次，通过完备的企业外部审计强化对职业经理人的激励、约束和监控；6、最后，建立职业经理人信息化管理平台，实现其经营业绩、职业道德等方面信息的社会共享。

本文来自织梦

（三）信任与监督的监管体系

美国、英国、日本等产业投资基金发达国家在大力推动基金发展的同时，也积极强化投资基金风险管理。结合我国实际，应建立基于信任与监督的产业投资基金监管体系：一方面，降低基金参与者的参与门槛、简化基金成立的行政许可，积极吸引多元化主体参与；另一方面，强化对基金的监管工作，定期发布产业投资基金监管报告，披露基金投资情况和运营业绩，建立投资基金风险评估机制，积极向投资人提示风险。 dedecms.com

注释：

本文来自织梦

1、刘洋《建立区域低碳基金的意义及方式研究》，载于《湖北工业大学学报》2011年第12期第88至91页。

织梦好，好织梦

2、张玓、林珊、赵颖婕《我国低碳经济发展模式研究——基于碳基金视角》，载于《经济问题》2011年第5期第65至68页。 织梦好，好织梦

3、于波《产业投资基金促进中小企业发展的实证分析——基于创业板上市公司表现的实证分析》，载于《财政研究》2011年第1期第72至76页。

dedecms.com

4、李含伟、汪泓《我国重点产业培育的基金支持研究——以上海航空产业投资基金为例》，载于《上海管理科学》2009年第5期第55至60页。 copyright dedecms

5、袁放建、惠萌、韩丹《产业投资基金及其组建模式的探析——基于文化产业投资基金的角度》，载于《上海管理科学》2013年第3期第76至80页。

内容来自dedecms

6、蔡神元、俞岩《国有产业投资基金项目风险指标体系及风险评估模型》，载于《系统工程》2011年第2期第74至81页。 dedecms.com

[参考文献] 本文来自织梦

[1]牛婷，赵守国，左斐.国际产业投资基金的运行模式研究[J].生产力研究，2010，（12）：205-207.