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1月26日，发改委、央行、财政部等七部委发布《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》，针对债转股操作中多个难点、痛点和争议点，进行了厘清和明确，并针对债转股实施方式、实施对象和资金来源等进行了适当的政策放宽。

债转股新规实现多项突破

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2016年10月，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，提出多种政策方案缓解企业债压力，包括鼓励企业并购、公司治理改革、推广证券化、改善债务结构、债转股、允许更多企业破产、鼓励股权融资等，标志着政策推进新一轮市场化债转股正式启动。随后，中央各部委出台一系列措施，各地方政府也积极出台地方性政策推动当地支柱企业进行债转股。但瑞银证券统计数据显示，截至2017年10月，共计公布81个市场化债转股案例，签约意向总规模达1.04万亿元，已经执行的仅占13.7%。制约本轮市场化债转股落地难的原因很多，国家金融与发展实验室银行中心研究员栾稀指出，落地率低一是个别地方报批慢，二是资金不到位。此次七部委联合发文正是对债转股进行“松绑”。从具体内容看，此次《通知》对此前在债转股实践中存在的诸多争议和难点都予以了回答和明确，为债转股实践的开展扫清了政策障碍。《通知》明确，允许采用股债结合的综合性方案降低企业杠杆率。各实施机构可根据对象企业降低杠杆率的目标，设计股债结合、以股为主的综合性降杠杆方案，并允许有条件、分阶段实现转股。《通知》同时支持各类所有制企业开展市场化债转股。相关市场主体依据国家政策导向自主协商确定市场化债转股对象企业，不限定对象企业所有制性质。《通知》还支持实施机构与股权投资机构合作发起设立专项开展市场化债转股的私募股权投资基金。国家行政学院经济学部教授冯俏彬表示，债转股是推进供给侧改革、“三去一降一补”的重要内容，虽然已公布的债转股签约项目总体规模不小，但实际实施仍较缓慢；2016年末市场化债转股启动，但很多具体业务的做法和边界并未明确。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示，此次政策调整主要目的是坚持以市场化、法制化为原则，尊重市场主体的选择，引导企业和金融机构有序创新，突破前期实践的难点和问题，推动债转股工作更加积极地落地实施，助推各类企业杠杆率稳步下降，更好地防控金融风险。这次调整，主要是大幅度放宽债转股实施环节的要求，体现在五方面：采取综合方式（股债结合、以股还债）；拓宽资金来源（可设立私募基金来实施）；放宽实施对象（纳入民营企业、外资企业）；丰富债权类型（纳入非银行债券，以及非上市公司债权）；创新金融工具（发行权益类融资工具）。国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，《通知》最大的突破在于允许股债结合。不再拘泥于纯粹的债转股模式，可吸引更多投资者参与进来。股债结合在不同时期能起到平衡作用，通过股和债的分层吸引到不同的投资者进入，可有效降低转股过程中的风险。多数业内人士认为，采取股债结合的方式或可解决目前债转股落地率低的问题。上海财经大学量化金融研究中心主任曹啸表示，一方面，股债结合允许债权人和债务人之间达成双方更容易接受的转股比率，提高债转股成功落地的可能性；另一方面，允许股债结合有利于收债转股模式和发股还债模式的实施，意味着收债资金的来源可采取股债结合的方式进行组合，使具有不同风险偏好的各种类型的社会资本有意愿进入债转股的市场交易，从而解决目前债转股落地率低的问题。1月25日至26日召开的银监会2018年全国银行业监督管理工作会议，定调了2018年十大重点监管举措，首要一条是着力降低企业负债率，使宏观杠杆率得到有效控制。而市场化债转股是企业“去杠杆”的重要工具之一。曾刚认为，《通知》的落地有望大幅扩大债转股实施范围，为更多企业降低杠杆率提供了可能。但对于市场化债转股对帮助企业降杠杆的效果，也有不少人持怀疑态度。据东方资产管理公司在2017年7月发布的《2017：中国金融不良资产市场调查报告》调查结果显示，超过一半的商业银行受访者认为，新一轮债转股对化解银行不良资产压力的作用“效果不大”，而在针对“受访者所在单位对新一轮债转股的态度”问题上，有近60%的银行受访者选择“观望”。 copyright dedecms

更多支持鼓励政策将出 本文来自织梦

《通知》称，部际联席会议将组织协调加快《意见》相关政策的落实。落实税收政策，符合条件的市场化债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策；适应开展市场化债转股工作的实际需要，有关部门将研究采取适当支持方式激励引导开展市场化债转股，依据市场化债转股业务规模、资金到位率、降杠杆质量等因素对相关银行和实施机构提供比较稳定的低成本中长期资金支持。业内人士表示，《通知》在政策明确和放宽的同时，还带有试点意味，为未来债转股业务的开展打开了更大空间。曾刚表示，这意味着监管部门将酝酿更多市场化债转股的支持和鼓励政策。专家认为，现在涉及债转股的相关财税配套政策，总体上是围绕着减轻企业负担、降低企业成本来做文章，在包括财税等政策的推动下，万亿元级债转股将加速落地。如是金融研究院研究员张楠表示，落实税收优惠政策将会对债转股企业减轻负担，有利于降低企业成本，激发企业活力。虽然这些优惠政策足以应对市场化债转股需求，但在实际操作中存在部分问题。比如，在适用特殊性税务处理的情况中，政策并未明确适用特殊性税务处理中债务重组交易涉及股权支付金额的比例以及净资产公允价值界定的时点和依据。因此建议加快完善相关配套政策，助推债转股推进落地。冯俏彬表示，未来，在政策大幅放开的同时，必将在体制机制上加强监管，并根据实际进展进行一些监控和调整。东方金诚金融业务部助理总经理李茜表示，市场化债转股还需解决配套政策不完善、前期出现的签约债转股项目存在“明股实债”现象等问题，从实质上推动降低企业杠杆。可从几个方面尝试解决上述问题：一是完善相应配套政策，提高操作便利性；二是采取多种方式降低债转股成本，如加大税收优惠力度、发挥产业基金激励引导作用等；三是提高信息披露质量，引入第三方信用评级机构，提高参与机构对债转股项目风险识别能力。 dedecms.com