派智库

4月27日，央行、银保监会、证监会、外管局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。新规遵循坚持严控风险的底线思维，坚持服务实体经济的根本目标，坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合的监管理念，坚持有的放矢的问题导向和坚持积极稳妥审慎推进五大原则，重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题，设定统一的标准规制。同时，新规按照“新老划断”原则设置过渡期，确保平稳过渡。过渡期为新规发布之日起至2020年底，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。 本文来自织梦

资管新规五大调整 “统一规制”重构百万亿资管格局

较之去年11月发布的征求意见稿，五大关键问题有所调整：一是过渡期从2019年6月30日延长至2020年底，略超出市场预期。二是初步对“标准化债权资产”进行定义。三是就估值方法，明确鼓励采用市价计量，但在封闭式产品中，符合两种情况的可用摊余成本法，并设置了5%的偏离度约束。四是就消除多层嵌套方面，《意见》统一同类资管产品的监管标准，要求监管部门对资管业务实行平等准入，从根源上消除多层嵌套的动机。同时，将嵌套层级限制为一层，禁止开展多层嵌套和通道业务。五是就杠杆水平方面，新规根据不同产品的风险等级设置了不同的负债杠杆，参照行业监管标准，对允许分级的产品设定了不同的分级比例。民生银行研究院金融发展研究中心主任王一峰表示，新规比征求意见稿过渡期延长了一年半，同时执行新老划断标准，允许为接续存量资产进行发行产品对接。这些政策调整充分体现了监管层尊重当前客观现实，防止资产池出现流动性断裂，政策设置较长的过渡期，可有效防止影子银行融资过快收缩而出现的断崖效应。中欧基金认为，新规整体略超预期，既保持了金融监管的连续稳定，又没有因国内外复杂环境的压力而延迟推出政策，体现了政策的灵活性，给予金融机构更为充足的整改和转型时间，兼顾市场稳定。 织梦好，好织梦

新规还明确资产管理业务不得承诺保本保收益。今年两会期间，时任银监会主席、现任银保监会主席郭树清曾明确提醒投资者注意“保本高收益”产品的风险。央行数据显示，近年来，我国金融机构资管业务规模不断攀升，截至2017年末，不考虑交叉持有因素，总规模已达百万亿元。其中，银行表外理财产品资金余额为22.2万亿元，信托公司受托管理的资金信托余额为21.9万亿元。同时，互联网企业、各类投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分活跃。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼指出，随着资管产品规模越来越大，风险也随之迅速上升。如果听之任之，一旦风险爆发将跨行业、跨市场传递，影响的不仅是我国金融市场，更给实体经济、给普通金融消费者带来巨大的负面影响。中信建投证券宏观首席分析师黄文涛表示，资管新规关于打破刚性兑付、降低期限错配风险、控制杠杆率风险、实现净值化管理等要求，可能对资管行业甚至整个金融业造成重大影响。短期看，随着资管行业标准的逐步统一，此前依托同业加杠杆、委外、多层嵌套等快速扩张的资管产品将受到明显挤压，资管行业盈利模式将发生根本性变化。监管套利、过度加杠杆、期限错配曾是众多资管产品的主要盈利方式，也是滋生系统性金融风险的重要领域。资管新规针对上述问题所提出的监管要求和操作规则，将从根本上改变此前“重套利、轻管理”“重规模、轻质量”的行业投资风气。交行研究中心表示，长期看，资管新规有助于促进资产管理业务规范发展，降低金融风险，未来银行理财业务转型后，将会形成商业银行新的业务增长点。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，中长期看，资管新规是中国资管业务的第一个统一监管规则，也是大资管行业步入透明监管、穿透式监管新时期的标志。新规中一些带有颠覆性的规则出台，将打破传统的刚性兑付及过去一些屡禁不止的资金池业务、所谓保本保收益的承诺、虚假营销及不诚信的行为。这些将给资管产品的发行人和投资者带来理念上颠覆性的改变，家庭理财和个人投资将会更加注重风险。盘古智库高级研究员熊园指出，随着资管新规正式出炉，打破刚性兑付已成必然，保本理财也将退出历史舞台。未来我国资产管理行业将步入非保本理财时代，中国金融生态环境也就此被重塑。

信托、公墓、券商及保险等行业均受到影响

织梦内容管理系统

除银行外，信托、公墓、券商以及保险等均受到新规影响。信托方面，截至2017年年末，全国68家信托公司管理的信托资产规模达26.25万亿，去通道、去杠杆背景下的信托业面临着行业收入增长放缓、信托报酬率下滑的挑战。多位信托业内人士认为，2018年信托资产规模、增速下滑或成现实。中短期看，多位分析人士预计今年二季度信托业规模和增速会有一个非常明显的反转回落，甚至不排除出现断崖式的下滑。在降杠杆、去通道大背景下，信托业难免经历转型“阵痛”，但平安集团总经理兼平安信托董事长任汇川认为，新规对行业长期健康发展是利好，对于行业而言，应该及时回归本源，助力实体经济发展。公募基金方面，基金公司普遍表示，新规将长期利好基金行业。华夏基金表示，随着近两年中国金融市场产品不断丰富，资产配置理念和方法不断成熟，投资人对收益特征的认知逐步理性，资产管理机构有能力为客户设计不同风险等级的金融产品以满足不同的风险收益偏好。这些净值型产品将逐步替代传统理财产品，在未来金融市场中占据重要地位。银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，新规进一步规范与优化了公募基金行业发展。首先，新规对公募基金与私募基金做了不同安排；其次，公募基金产品定义面临规范与优化；第三，货币基金是否由摊余成本计价改为净值型计价目前还未明确。特别值得注意的是，分级基金与保本基金产品需要转型或者终止。券商方面，根据基金业协会数据，截至2017年末，证券公司资产管理业务规模16.88万亿元，相比2017年一季度末18.77万亿元减少1.89万亿元。海通资管相关人士表示，新规为资管产品的健康发展指明了方向。投资经理必须要注重发现优质价值的资产机会，关注新技术、新产业、新生态，加强主动管理能力，在打破刚兑的要求下，回归服务实体经济，创造资产配置价值。保险方面，某大型国有保险资管人士点评，这是第一次正式把保险资管列入资管行业，使保险资管机构可以在同一起点上与其他金融机构开展公平竞争，改善了保险资管机构的市场地位。其次，由于银行理财受资管业务新规影响较大，预计银行理财规模增速或将大幅下滑，并且打破刚兑净值化管理后由于无法进行期限错配投资或使银行理财投资收益有所下滑，导致保险资金投资银行理财的规模下降。在新规下，虽然保险资管公司可能会流失部分来自银行的委外业务，但却迎来直接面对企业客户的机会。 内容来自dedecms