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摘要：今年上半年，香港经济增长4%，经济增势好于预期。与此同时，随着全球宽松货币环境逆向调整、美联储持续加息和中美贸易摩擦持续升级，下半年经济运行面临的挑战和风险增多。为深入了解香港经济的最新动态，我们借出席香港中国企业协会、香港中资银行业协会主办的粤港澳大湾区金融高峰论坛之机，赴中国银行(香港)有限公司、招商局集团、华润集团、香港中资证券业协会实地调研，并与香港金融管理局陈德霖总裁等进行座谈。从调研情况看，各方面高度关注中美贸易摩擦升级对香港经济的影响，同时参与“一带一路”和粤港澳大湾区建设的积极性明显上升。为此，应创造条件，促进香港主动发挥“香港所长”，服务“国家所需”，深化与内地合作，推动香港经济转型升级和长期繁荣稳定。 copyright dedecms

关键词：经济形势，一带一路，粤港澳大湾区，香港 dedecms.com

一、今年以来香港经济运行情况

今年上半年，在全球经济转暖和香港旅游业复苏带动下，香港经济增势好于预期。下半年，受内外因素共同作用，面临的挑战和风险增多，但全年经济增速仍将稳定在3%—4%区间。

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(一)今年上半年香港经济增势好于预期

2008年全球金融危机以来，香港经济增速持续走低。在2010年经济增速达到6.8%的高点后持续回落，近年来平均增速维持在约2%—3%的水平。2017年，香港经济情况明显改善，经济增速达到3.8%，创下2012年以来的最高增速，今年上半年经济增速更是达到4%。经济增速回升主要有以下几方面因素。

全球经济转暖带动外贸好转。香港作为全球重要的贸易和航运中心，经济增长受全球经济影响很大。今年以来，全球经济延续复苏态势。美国税改方案刺激投资和生产活动，经济增势较为强劲。欧元区保持温和增长态势。加之中国内地经济保持平稳增长态势，支撑香港外贸明显回升。今年二季度香港货物出口实际增长4.6%，虽较一季度5.2%增幅略有回落，但仍保持较高增速。 dedecms.com

旅游业复苏带动服务贸易强劲回升。继2017年访港旅游业复苏和金融业表现良好带动服务贸易出口止跌回升后，今年上半年访港和过夜旅客人数分别增长10.1%和6.2%，带动旅游服务贸易出口按年计算达到11.1%。同时，货物贸易转好带动运输服务贸易出口持续改善。一季度服务贸易出口按年计算实际增长7.9%，二季度增长6.1%。

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投资和消费较为强劲。过去一个时期，港币利率持续处于低位，支撑股市和楼市高企，企业投资信心有所恢复。一季度投资按年计算实际增长4.2%，二季度虽有回落，但随着机场三跑道系统和东北新发展区的前期工程逐步展开，后期仍将保持稳定增长。今年4—8月失业率跌至近20年来新低，为2.8%，全民就业提振了消费信心，再加上楼市和股市高企带来的财富效应，推动居民消费加速增长。二季度居民消费按年计算实际增长4.4%，较一季度的3.9%略有加快，为经济增长提供重要支撑。 内容来自dedecms

(二)下半年经济面临的挑战和风险增多

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展望下半年，香港经济增速将有所回落，但全年经济增速仍将稳定在3%—4%的区间。与此同时，随着美联储持续加息、港币利率正常化逐步展开，加之香港经济自身结构性问题进一步显现，面临的挑战和风险增多。 本文来自织梦

全球超宽松货币环境逆向调整的影响。今年以来，主要发达经济体货币政策转向步伐加快。美国已连续三次加息，欧州央行宣布年底结束购债计划。全球资金价格和利率中枢水平抬升，引发资产价值重估和金融市场波动。受此影响，部分财政收支和国际收支严重失衡的新兴经济体，陷入通胀高企、汇率贬值和资本外逃，加剧了国际金融市场动荡。香港作为全球金融中心之一，与全球金融市场联系十分密切，国际金融市场动荡加剧有可能增大对香港金融市场的影响。

美联储加息对港币的关联影响逐步显现。在美元连续多次加息后，港币和美元的息差拉大，金融市场上套息活动有所增加。但由于在量化宽松政策时期大量流入香港的美元需要逐步流出，香港货币当局并没有马上加息。据中银(香港)研究人员分析，从4月中旬港币汇率触及7.85的弱方保证以来，香港流出的资金相当于早前流入资金的10%。在一段时间内，港币利率仍可能会低于美元利息，继续让部分资金流出。但下半年随着美联储继续加息，香港有可能调整利率水平，以跟随美元加息进程。港币利率正常化持续展开，势必对楼市带来影响。一方面有利于缓和过热的楼市，释放房价上涨压力；另一方面，楼市调整也将对香港经济增势和消费带来负面影响。

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结构性矛盾进一步显现。近年来，香港贸易、物流和货柜运输业等部分传统产业面临外部竞争压力，创新科技行业发展成效尚未显现。高房价提高了经济成本，制约了经济多元化发展，同时香港还面临人口老龄化等问题。这些结构性矛盾在经济增速放缓后将“水落石出”，成为影响香港经济增长的重要因素。 本文来自织梦

二、中美贸易摩擦升级对香港经济的影响 织梦好，好织梦

香港各方面高度关注中美贸易摩擦持续升级对香港经济的影响，并认为这是香港经济面临的重要不确定因素。 copyright dedecms

(一)中美贸易摩擦升级对香港经济的影响

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2017年香港商品进出口总额为8.2万亿港元，外贸依存度高达310%，反映了香港高度外向型的经济结构，外贸环境对香港经济具有较大影响。

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中美贸易摩擦对香港经济的直接影响仍较为有限。2017年，中美经过香港转口的货物贸易总额为3507亿港元，占香港进出口总额的4.3%，中美贸易摩擦对香港的直接影响不大。加之香港还是东南亚与美国货物进出口的重要枢纽，部分商品的出口地可能从中国内地转移至东南亚，可部分冲抵中美贸易摩擦对香港转口贸易的影响。但也要看到，香港贸易和物流业联系密切，两者均为香港的支柱产业，占香港GDP约22%，占就业人数约19%。2017年香港经济增速回升至3.8%，与商品进出口总额较快增长是分不开的。如果中美贸易摩擦使香港进出口增幅由升转降，将加大香港经济下行压力。 本文来自织梦

中美贸易摩擦对金融市场的影响已部分得到释放。中美贸易摩擦除了影响经济增长外，还会通过市场预期波及金融市场。从今年6月15日，美国政府首次发布对中国商品加征关税的清单以来，香港股票市场已出现明显调整，虽然这种调整提前释放了中美贸易摩擦的部分负面影响，但若中美贸易摩擦持续升级，对香港股市的影响还会加剧。 dedecms.com

中美贸易摩擦和美元加息进程可能形成叠加效应。香港不仅是中美转口贸易的中介，同时还实行联系汇率制度，港币与美元直接挂钩。在考虑中美贸易摩擦影响的同时，还需考虑美元加息形成的交互作用和叠加效应，可能增大金融市场波动的压力。虽然经过1998年和2008年两次金融危机的洗礼，香港金融监管能力和金融机构管理能力都有提升，但仍应防范金融市场波动可能带来的负面影响，做好维护金融市场稳定的各项预案。

(二)香港可在缓解中美贸易摩擦中发挥独特作用

香港政治经济地位特殊，是独立的货币区、关税区，司法体系与大陆不同，国际经贸的沟通能力强，且有大量欧美企业投资，在缓解中美贸易摩擦中可发挥积极作用。

香港可协助内地企业拓展市场。香港贸易代理商专业能力强，通过与内地企业“并船出海”，可以共同拓展东盟和“一带一路”沿线市场，构筑新的供应链、产业链和价值链体系，以部分避开美国加征关税。美国在对我国输美产品提高关税的同时，也加大了出口产品的技术审查，但对香港尚未有类似限制，内地还可充分发挥香港在这方面的独特作用。

香港可以在中美贸易摩擦中起到缓冲作用。美国在香港有特殊利益，在单方面挑起中美贸易摩擦时，有可能会顾忌到自身利益而对香港做出特殊安排。香港可以在合理空间内发挥特殊作用。对此，应保护香港的特殊地位，最大可能避免美方将限制性政策扩展到香港。

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香港可协助中美双方加强沟通。香港在美国有广泛的贸易关系网络，可发挥“超级联系人”作用，通过各种渠道协助中美双方加强沟通，寻求将贸易摩擦约束在有效领域和范围，降低其负面影响。香港各类智库还可发挥国际舆论引导作用，并与美方各层面沟通，以缓解贸易摩擦，探寻解决方案。 本文来自织梦

三、香港在“一带一路”和粤港澳大湾区建设中可发挥独特作用

“一带一路”建设有利于强化香港作为亚洲乃至全球价值链管理枢纽的地位，粤港澳大湾区建设为香港产业转型升级提供了新动力。近年来，香港各界参与“一带一路”和粤港澳大湾区建设积极性明显上升。这将有利于更好发挥香港的独特优势，也将对香港经济转型起到积极作用。

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(一)香港参与“一带一路”和粤港澳大湾区建设具有独特优势

香港国际化程度高，金融等服务业优势积淀深厚，法治及融合型文化功能强大，在参与“一带一路”和粤港澳大湾区建设中能发挥独特作用。

香港金融业发达且资本市场成熟。香港是全球三大金融中心之一，也是全球最大的人民币离岸业务枢纽，可在促进项目融资、企业融资、项目保险、资金管理、风险管理、质量管理等多方面配合“一带一路”和粤港澳大湾区建设。香港资本市场发达，可以为内地企业在资本市场融资和基建项目资产证券化上发挥重要作用。 本文来自织梦

香港具有强大的专业服务优势。香港的法律、仲裁、会计、管理、咨询等各类人才集聚，专业服务优势明显。新形势下，香港可从“引进来”的中介转向“走出去”的平台，从“单通道”转向“双通道”，为内地企业“走出去”与国际接轨，进行海外投资和并购，开拓海外市场提供重要而又方便的平台和跳板。 织梦内容管理系统

香港各界参与“一带一路”积极性提升。香港金融管理局成立了“基建融资促进办公室”，推进香港发展成为基建融资枢纽。香港证监会、港交所对“一带一路”基建企业上市表现出积极的态度。香港金融机构对参与“一带一路”特别是股权融资表现出浓厚兴趣，将对香港发挥独特优势起到推动作用。 本文来自织梦

(二)充分发挥香港在“一带一路”和粤港澳大湾区建设中的独特作用

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香港在“一带一路”建设中可以发挥独特作用。香港作为全球金融中心之一，可以发挥金融融资服务枢纽的功能，为内地企业“走出去”提供包括股权融资、债务融资、债券发行、公司上市、融资租赁、风险投资等国际化配套融资服务，为“一带一路”的项目投资提供国际化、多元化的融资渠道。香港作为国际航运中心和国际贸易中心，可以发挥商贸物流枢纽功能，整合传统的商贸、物流和硬件、软件优势，为参与“一带一路”的企业提供全球供应链管理等高端物流服务。香港拥有大量精通国际规则的专业化人才和专业服务机构，可以发挥高端专业服务枢纽功能，为“一带一路”建设提供金融、财会、担保、法律等专业服务以及多元化、高水平的商业模式支持。香港拥有本地执业律师、注册外国律师、仲裁员和会计师等大批专业人才，可以发挥法律服务及仲裁调解中心功能，为“一带一路”建设提供一流的法律调解和商业纠纷调解服务。

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香港参与粤港澳大湾区建设将为经济转型升级提供新动力。粤港澳大湾区兼具规模、金融、产业、科技等诸多优势，有望成为继美国纽约、旧金山、日本东京大湾区之后的世界第四大湾区。粤港澳大湾区陆域面积和PCT专利申请数量仅次于东京湾区，人口相当于其他三大湾区的总和。区域港口集装箱吞吐量是世界三大湾区总和的4.5倍。2017年，粤港澳大湾区经济总量1.37万亿美元，是旧金山湾区经济总量的1.7倍，接近纽约湾区1.66万亿美元的规模。粤港澳大湾区建设将加强香港与内地基础设施互联互通，推动香港高增值服务业与内地高技术制造业的产业整合，可进一步深化跨境人民币业务，促进香港金融机构跨境拓展业务。香港企业与内地企业共同参与湾区建设，共同打造全球创新高地，培育利益共享的创新产业链，将为香港经济转型升级提供新动力。通过大湾区建设可增强香港在粤港澳大湾区建设中的国际化领衔独特优势，推动香港经济转型升级和长期繁荣稳定。 本文来自织梦

国务院发展研究中心调研组 内容来自dedecms

调研组组长：王一鸣

调研组成员：吴振宇  兰宗敏  王莹月

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执笔：王一鸣  吴振宇  兰宗敏

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