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10月24日，财政部有关负责人表示，将于近日在香港发行20亿美元主权债券，包括5年期10亿美元和10年期10亿美元。这是中国时隔13年再次发行美元主权债券。2004年10月21日，财政部曾在全球成功发行10亿欧元及5亿美元主权债。财政部负责人表示，重新发行美元国债，一是有助于提高金融业对外开放水平，提升金融服务实体经济的能力；二是有利于建立中国外币债券定价基准，完善主权外币债券的收益率曲线；三是有利于促进国际投资者对中国经济的理解，增强国际投资者参与中国经济发展的信心；四是有利于优化政府债务结构，使债务结构更加均衡。截至2016年末，中央政府外债余额为181亿美元，占国债余额之比为1.06%，且其中85%为在离岸市场发行的人民币国债，这一比例既远低于中国的历史水平，也远低于国际平均水平。交行首席经济学家连平表示，此次发行美元主权债券是继续推进中国金融对外开放的重要举措，将为境内外主体增加重要的投资和避险工具，丰富国际资本市场金融产品，使国际投资者能够分享中国经济发展的成果，也有助于中国经济更深更好地融入国际经济，带动提升金融开放水平，更好地服务开放大局。英国《金融时报》分析，鉴于中国今年的计划发债融资总额为2万亿元（约合3,060亿美元），这笔交易主要是象征性的。 dedecms.com

为中资美元债提供定价参考 织梦好，好织梦

据汤森路透报道，今年新兴市场，尤其是亚洲企业发行美元债券的意愿高涨。三季以来，新兴市场企业债券发行规模总计达920亿美元，使得今年以来的发债总额达到3,425亿美元。其中亚洲企业的发债占44%，中国占到27%。据摩根大通统计，中国前三季在亚洲美元债发行市场以约60%的占比领先第二名韩国的10%。研究机构CreditSights的报告预估，这一批美元债的收益率可能较同期美国国债收益率高出0.5个百分点。首创证券研发部总经理王剑辉表示，恢复并持续发行各种期限的美元及其他主要外币的主权债券，能够为市场提供权威性的价格参照体系，在技术上满足金融机构和企业部门海外发债的定价要求。由于缺乏有效的定价依据，国内机构和企业部门在国际市场上发行债券只能借助美国国债或伦敦同业拆借利率（LIBOR）等商业报价为基准，其中的偏差难以避免。当前我国金融机构和企业的外债余额接近1,700亿美元，每一个基点（BP）的差异就意味着超过10亿元的利息成本。贝莱德亚洲信用主管Neeraj Seth表示，此次中国主权债发行将重新定位海外市场中国优质债券的价格，有助于降低中国企业海外举债的成本，标普9月下调中国主权信用评级之举不会对之产生影响。复华投信债券基金经理人黄媛君认为，美元主权债的发行会产生定锚作用，势必对中资美元债定价重做检验。工银国际研究部副主管涂振声表示，虽然穆迪和标普在今年下调中国主权信用评级，但中国财政部此次发行美元国债向市场传递了信心，同时也为今后中资美元债的发行提供定价参考。随着市场对中国信心改善，预计此次债券发行将获得很好的认购，人民币贬值压力减退及汇率企稳也有助债券发行。市场人士评估，十九大后，政府会进一步落实经济改革措施，在境内融资成本恐持续上扬影响下，企业海外筹资的步伐不会停歇。法国巴黎银行中国首席经济学家陈兴动就认为，十九大后的改革重点是降低国企负债比率以及减低房地产泡沫压力，即，去杠杆的压力只会升高，不会降低。首创证券研发部总经理王剑辉表示，本次美元融资计划在一定程度上展现了政府财政管理可能正从“去杠杆”向“调杠杆”阶段过渡。“全口径外债统计”显示，2014年4季度时外债总额头寸17,799亿美元，其中广义政府（在政府部门之外还包括机关事业单位、军队、协会等）外债余额1,134亿美元，占比6.4%；其他接受存款公司（即商业银行等金融机构）和其他部门（企业）外债余额分别为9,166亿美元和5,125亿美元，占比51.5%和28.8%。到今年2季度末，外债总额降至15,628亿美元；政府外债余额增至1,402亿美元，占比升至8.97%；后两个部门余额则下降至7,683亿美元和4,125亿美元，比重降至49.2%和26.4%。这种此消彼长既反映出政府控制系统风险的意愿，也表明积极财政政策的延续。元大投信债券基金经理人毛宗毅预计，中国本次发行美元国债只是第一步，未来应会持续发行中长期券种，形成美元国债的收益率曲线，让已在亚洲美元债券市场具主导力量的中资企业进一步扩大影响力。联讯证券总经理李奇霖认为，中资美元债后续发行时，可以以主权债利率为基础，对信用利差、期限利差等进行加成。这有助于推进中资美元债定价更加市场化。考虑到国内去杠杆将继续推进，融资环境会维持偏紧的局面。即使美联储加息和缩表，中美息差收窄的空间有限。在这种情况下，境外发行债券对于国内的大型企业而言，依然具有低成本的优势。可以预见，未来中资美元债的规模将会持续扩张。 内容来自dedecms

“无评级”彰显中国政府信心

织梦好，好织梦

据彭博汇总数据，至少自20世纪90年代以来，还没有哪个亚洲国家在穆迪、标普或惠誉三家评级机构均未授予评级的情况下发行主权美元债券。连平认为，今年以来，穆迪、标普两家国际信用评级机构发布的有关中国的信用评级，是基于西方发达国家经验、以惯性思维甚至可能略带偏见，对中国经济的发展路径、增长模式、体制特点的认识存在局限性，忽视了中国经济良好的基本面和巨大的发展潜力，以及中国政府防控金融风险的能力，因而缺乏客观依据，是对中国经济金融的误读。因此，中国此次发行美元主权债券没有采用国际评级公司的债项评级。财政部表示，国际评级机构在评级方法上的局限性和“顺周期”性，在2008年国际金融危机后，已备受国际社会和投资者的质疑。国际市场上成熟的专业投资者，都建立了内部独立的风险定价体系，对中国的真实主权信用状况，会作出客观判断。李奇霖认为，主权债“无评级”彰显中国政府的信心。前三季度中国GDP累计增长6.9%，即使是四季度有所放缓，全年增长6.8%的难度不大。在市场化去产能、供给侧改革和环保限产等力量作用下，钢铁、煤炭、有色、化工等产业链上企业利润改善明显，资产负债表持续修复，债务风险大为减弱。中国经济的风险远低于部分评级机构的评估。国际投资人应对中国市场保持乐观，对主权债务更是如此。从目前市场反应看，投资人对此持积极态度，而这有助于重塑国际资本市场对中国的信心。德意志银行报告显示，中国发债主体发行的投资级债券已获投资者大举买入，此类债券利差“在无休止地收紧”，因预期中国主权债能在相对较低的溢价水平上定价。摩根大通的指数显示，自9月21日标普调降中国主权评级以来，中国美元债券利差已下降9个基点，于10月18日逼近约257个基点的10年最低水平。美国主流媒体分析认为，如果中国能够以非常低的利率从全球市场借款，那可能会在今年国际评级机构主权债务评级下调后，显示投资者对中国金融体系的信心。李奇霖认为，此次重启主权美元债发行，也是在释放鼓励外汇资金流入的信号，这有利于维护人民币汇率的稳定。连平认为，在境外发行美元债，也是支持资金回流。随着中国资本跨境流动规模加大，政府的债务结构也需多元化。