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3月2日，证监会发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》，从多个方面对养老目标基金的产品形态和投资运作进行明确，旨在为投资者提供养老资产的长期保值增值，以提高投资者未来的养老合意水平。《指引》要求，养老目标基金应当采用目标日期、目标风险等资产配置策略，并采用FOF等运作形式。

我国养老保险体系三支柱发展极为不平衡 税收是影响养老目标基金发展的重要砝码

业内人士认为，作为养老基金领域的纲领性文件，《指引》的发布标志着公募服务个人养老投资进入了新的阶段，将有利于发挥公募基金专业理财在居民养老投资中的作用，形成专门进行养老投资的基金产品类别，有利于养老目标基金长期持续健康发展。银河证券基金研究中心认为，此举无论是在推动我国养老金制度可持续发展层面，还是在促进公募基金行业发展方面都具有不凡的意义。我国养老保险体系自1951年颁布《劳动保险条例》以来，逐步形成了与海外类似的“三支柱”体系：第一支柱基本养老保险（城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险）；第二支柱年金制度（包括企业年金和职业年金）；第三支柱商业养老保险。但我国三支柱体系发展很不均衡，截至2016年底，总规模仅为7.1万亿（人社部、基金业协会含社保基金数据），第一支柱占养老金总规模比例超过70%，第二支柱不足30%，第三支柱则近乎处于停滞状态。2017年基金行业总资产规模仅为4.84万亿元（剔除货币基金规模），另外我国人口老龄化日益加剧，据机构预测2055年60岁以上人口将达到4.87亿，占总人口比重近30%。未来养老金资产规模将继续扩大，发展二、三支柱势在必行。国际经验显示，“个人账户”可广泛投资各类资产和金融产品，养老目标基金就是重要投资标的之一，且被证明已成为投资者养老投资的主要方向。银河证券基金研究中心认为，目前，我国养老体系三个支柱发展极为不平衡。《指引》中所提及的养老目标基金对接于个人投资者，属于个人储蓄养老范畴，即养老体系中所指的第三支柱。真正意义的养老目标基金（在国际惯例中），应该至少满足两个条件：一是投资者享受税收优惠；二是运作具有封闭期，才能承接养老金长期资金的属性。尤其是对于目标日期基金来说，才可能确保基金所设计的下滑轨道发挥效用。如果在封闭期有较为严格的限制，不在认购、申购、赎回费用上给予优惠，不在税收优惠上给予较大力度的支持，也很难吸引投资人投资养老目标基金。因而，发展我国养老体系第三支柱既需要制度的推动，又需要产品的拉动。银河证券基金研究中心总经理胡立峰建议，养老目标基金在对投资人流动性作出严格限制后，建议比照企业年金、职业年金，在税收优惠方面给予一定补偿，也是对投资人中长期持有养老目标基金的鼓励。事实上，税收优惠问题一直被视为个人养老业务推进的重要障碍。基金业协会会长洪磊曾多次呼吁，鼓励个人开立税延型个人养老金账户并自主投资于公募基金、保险等各类金融产品，通过市场化方式促进养老体系的发展，但目前并没有看到实质性突破。而随着中国老龄化程度越来越高，这个问题显得越发急迫。虽然最近两年个人养老业务发展取得较大突破，但更高层面的挑战在于，个人养老金制度的建立仍在酝酿阶段。早在2016年，中国基金业协会副会长钟蓉萨即提出建立个人养老金制度正当时，账户制是核心之一。但彼时钟蓉萨亦提到，个人养老金制度的推出涉及财税、人社、金融监管部门、行业协会等诸多方面，需各方共同参与、共同努力，整个账户流程包括开户、缴费、投资、领取和纳税环节，都需要各类金融机构参与，制度设计不是一蹴而就。

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追求基金长期稳健增值 公募基金将承担养老金投资主力 内容来自dedecms

养老目标基金主要包括目标日期基金和目标风险基金，这两类基金是境外成熟市场最重要的个人养老金投资工具之一，也是近10年发展迅猛的基金产品。分析人士表示，境内外理论和实践表明，资产配置是养老金投资的核心环节，投资者由于缺乏专业知识、面临产品过多等原因导致养老金配置不合理，投资收益往往不尽如人意。在此背景下，目标日期基金、目标风险基金等养老金投资的一站式解决方案应运而生，受到养老金和其他投资者的普遍欢迎，2006年被纳入美国养老金的合格默认投资产品（QDIA）。这也意味，从投资策略看，养老目标基金应采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。业内人士解释称，关于养老基金投资的核心要点，第一是长期，应鼓励长期持有、长期投资，更重要的是长期考核；第二是以资产配置为核心，锚定大类资产的配置范围及比例，才能取得更好的效益；第三是重视权益投资对资产增值的作用，同时对权益投资予以一定限制；第四是应充分考虑投资者的年龄、预期寿命、风险承受能力等特征及养老基金的领取安排。经过20年的发展，公募基金行业已成为养老金投资的主力军。借助覆盖线上线下、场内场外的多元化基金销售渠道，公募基金已成为我国居民家庭最重要的理财工具之一。据统计，截至2017年年底，公募基金持有人超过3.4亿人，公募基金累计向持有人分红约1.7万亿元。此外，公募基金还是我国养老金投资管理的主力军，推动了养老金投资资本市场分享我国经济增长成果。截至2017年年底，公募基金管理公司受托管理各类养老金超过1.47万亿元。据有关部门披露，社保基金自2001年以来的年平均收益率达到8.37%，企业年金自2007年以来的年平均收益率达到7.57%。工银瑞信基金表示，从国际经验看，公募基金与养老金资产管理一般是共同发展、互利双赢的关系。公募基金将有望在完善养老第三支柱方面承担重要使命，以养老目标基金为载体高效地为养老提供一站式组合投资服务。中银国际证券曹阳表示，《指引》的正式发布是对价值投资理念的认同，也是投资领域供给侧结构性改革的重要举措。

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