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强化国企资产负债约束重在降杠杆
发布时间：2019-01-02 作者：派智库 来源：中国经济时报 浏览：次【字体： 大 中 小】
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[摘要]当下防范和化解金融风险是三大攻坚战之首，结构性去杠杆是降低金融风险、增强金融稳定性的必要手段，而结构性去杠杆重点在于国有企业和地方政府的债务。降杠杆还需对金融机构、国企和民企共同发力，缺一不可。另外，降低国企资产负债率需要政府、国有企业自身、社会资本、财政共同努力。为高负债国有企业降低资产负债，创造良好的政策和制度环境方面，第一，要严防各类明股实债；第二，不但要限制资产负债率，还要限制债务规模的增速� dedecms.com （中经评论·北京）防范和化解金融风险是三大攻坚战之首，结构性去杠杆是降低金融风险、增强金融稳定性的必要手段，而结构性去杠杆重点在于国有企业和地方政府的债务�2018年三季度末我国国企资产负债率�65%，相�2017年末有所下降，但依然处于较高的位置。国债债务也占到非金融企业债务�65%以上，是结构性去杠杆的重点。但是，降杠杆还需对金融机构、国企和民企共同发力，缺一不可。另外，降低国企资产负债率需要政府、国有企业自身、社会资本、财政共同努力�一、去杠杆须对金融机构、国企和民企共同发力 2017年以来，金融去杠杆力度较大，重点约束了影子银行和银行的表外资金投放。金融部门内部以及实体经济的债务增速都有所放缓，全社会杠杆率也基本保持稳定。但去杠杆的过程也对经济增长造成一定影响，金融机构对民营企业融资的收缩力度更强。这会导致两个后果：一方面，民营企业获得资金的成本变高，资金来源不足，一些资金流紧张的公司只能寻求其他一些资金来源，比如上市公司大股东进行股权质押贷款，这既拖累了经济增长，也带来了一定的金融风险。另一方面，国企并未受到太大影响，虽然资产负债率有所下降，但这主要是在资产和负债同时扩张的情况下造成的。�2018年三季度末，国企资产和债务同比分别增长�18%�16%，远高于名义GDP增速，国企去杠杆的效果并不明显。造成这一困局的根本原因在于资金的供给与需求尚未达到平衡� 内容来自dedecms 与民企相比，国企普遍位于上中游行业，且规模较大，天然受到金融机构的青睐。在资金紧缩的环境下，金融机构从自身的利益出发，更偏向于贷款给国企。这导致了民营企业首先受到了去杠杆的冲击。要解决此困境，须从资金供给方的金融机构和资金需求方的国企和民企三个方面同时出手。对于金融机构而言，要通过结构性货币政策和窗口指导等工具鼓励引导其对民营企业的融资支持，同时也要控制住其自身或者通过影子银行渠道为国企融资的冲动。只有把对国企的融资堵住了，逼迫金融机构不得不提高自身的投资研究能力，才能将资金积压到民企。对于民企，则要建立更为完善的信用机制，从社会环境上对各类失信行为进行约束，帮助金融机构降低投资成本。而对于国企，监管部门要从一些硬性的约束指标出发，严格约束其盲目扩张行为� 本文来自织梦 二、降低国企资产负债率须从四方面发� 为建立长效机制，解决国企债务问题，不久前，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》（以下简称《指导意见》）。《指导意见》提出，“国有企业平均资产负债率�2020年末�2017年末降低2个百分点”。即当前国企资产负债率整体水平�65%�2020年要降到63%。这是基本目标，一定可以完成。可以通过以下四种途径降低国企资产负债率。第一，提高国企的盈利能力，将更多的留存收益转化为资本。这需要从提高国企的治理机制、市场竞争性方面下手，也是解决我国经济增长与金融稳定共同实现的最终手段。第二，扩大社会资本的参与，增加股权融资。这也需要有较强的盈利预期作为支撑，与第一点相辅相成。此外，发展资本市场，扩大上市国企规模也可以促进社会资本的参与。第三，财政给予必要的注资。对于新增资产，地方财政应拿出真金白银来，而不能只想从外部获得债务融资。第四，对僵尸企业和无效资产给予核销。过去大量的投资实际上是无效投资，形成了大量的无效资产，对应着众多僵尸企业。对这部分资产应果断给予核销，同时减记企业的资产和债务，降低资产负债率� dedecms.com 三、严防明股实债，限制债务规模增� 在如何为高负债国有企业降低资产负债，创造良好的政策和制度环境方面，有以下两点建议。第一，要严防各类明股实债。针对部分企业和金融机构采用明股实债来优化指标的做法，一是要加强对金融机构的监管，约束影子银行发展。影子银行发展的本质是提高人民的资产配置选择，为全社会带来更好的金融服务，但我国当前有些影子银行并没有做到这些，而是成为规避金融监管、实现监管套利的工具，要对这类“假金融创新”严格限制。二是国企要进一步打造激励相容的环境，鼓励追求经济效益。第二，不但要限制资产负债率，还要限制债务规模的增速。要谨防资产负债率通过一些手段来优化的情况发生。例如，控股资产负债率较低的民营企业后通过合并资产负债表的方式来降低资产负债率或者通过将等量资产和负债出表的方式来降低资产负债率。这样虽然能在短期为了应付考核，实现资产负债率下降的目标，但并未从根本上改变国企债务过高的问题。因此，应引入更多指标，如绝对债务规模的增速等来共同约束国企行为� 织梦内容管理系统 |
（《中国经济时报》，王晶晶） |