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国内外ESG体系发展比较和我国构建ESG体系的建议
发布时间：1970-01-01 作者：派智库 来源：调查研究报告 浏览：次【字体： 大 中 小】
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摘要：ESG体系的发展可以从ESG信息披露原则及指引、企业ESG绩效评级和ESG投资指引三个维度进行考量。国际上ESG 体系最初源自公众的自发运动和非营利组织的推广，随后联合国等国际组织开始构建ESG相关原则和框架，并推动各国交易所采用ESG披露标准，目前已逐步形成了较为完整的ESG信息披露和绩效评价体系。我国ESG体系则以政府引导为主，发展相对滞后，尚未形成成熟的评价和投资体系。我国应加快推进并完善ESG整体制度框架，推动企业ESG信息披露从自愿为主逐步向强制为主过渡。此外，还需加强ESG数据库建设，促进行业本身、行业协会、监管部门(包括工商、税收、环保、金融等)等多方之间沟通合作，最终将ESG体系效果体现在企业发展层面。
关键词：ESG体系，绩效评价，责任投资
ESG是环境(Environment)、社会(Social Responsibility)和公司治理(Corporate Governance)的英文缩写，反映企业发展过程中对环境、社会与公司治理三方面的责任。近年来，企业ESG绩效逐渐成为各国政府、监管机构和投资者关注的重点，越来越多国际大型投资者在配置资本时，偏向支持那些绿色收入占比高或可实现可持续发展目标的企业。受此影响，国际上要求上市公司披露ESG情况的法律法规明显增多，逐步形成了相对完整的信息披露和绩效评价体系。我国ESG理念发展较为滞后，尚未形成成熟的披露和评价体系，投资者对ESG理念的内容也不熟悉。比较国内外ESG体系发展现状，分析国内外ESG体系的特点及不足，可为我国构建完整的ESG体系提供经验借鉴和启示。
一、国内外ESG体系发展现状
ESG体系的发展可以从三个维度进行考量：ESG信息披露原则及指引、企业ESG绩效评级和ESG投资指引(见图1)。其中，信息披露原则及指引是开展ESG评价和投资的信息依据，企业ESG绩效评级体现了企业在ESG方面的具体表现，投资指引则是ESG理念的投资实践。
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图1 ESG体系框架
注：→前者发布的报告、指引等；--à前者为后者的依据。作者绘制。
(一)国际ESG体系发展现状
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1. 国际组织和机构发布的ESG信息披露原则和指引
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目前，已有多个国际组织发布了大量ESG体系相关原则指引(见表1)。其中，联合国责任投资原则(PRI)和全球报告倡议组织的可持续发展报告指引是全球范围内使用较广的ESG框架。
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表1 主要国际组织及发布的ESG相关原则指引
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国际组织 |
报告/指引 dedecms.com |
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联合国责任投资原则机构(UN PRI) 联合国环境规划署金融行动机构(UNEP FI) 联合国全球合约机构(UN GC) |
联合国责任投资原则(PRI) 内容来自dedecms |
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全球报告倡议组织(GRI) 本文来自织梦 |
可持续发展报告指引 dedecms.com |
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国际标准化组织(ISO) 织梦好，好织梦 |
IS026000社会责任指引 dedecms.com |
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经济合作与发展组织(OECD) |
公司治理指引 |
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可持续发展会计准则委员会(SASB) |
相关会计准则 |
资料来源：各组织网站，作者整理。
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在交易所层面，联合国部分机构提出了可持续证券交易所倡议(Sustainable Stock Exchange Initiative，SSE)，旨在通过建立各国交易所参与和互相学习的平台，增强多方合作，促进ESG等可持续投资理念。目前，全球已有79个交易所加入了该组织，包括我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。从各国交易所对ESG披露的要求看，以鼓励披露为主。部分交易所要求强制披露，但更多交易所采取“不遵守即解释”原则。
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2. 国际评级机构及ESG评级体系
国际上发布ESG评级的机构包括国际评级公司和环保组织等非营利团体。欧洲环境总署曾对欧美市场上具有代表性的可持续发展评级机构进行调查，发现这些评级机构主要应用了MSCI、道琼斯和FTSE等具有国际影响力的股指作为参考标准，并在评级过程中进行了行业分类。评级机构的评级指标往往多达上百个，数据来源丰富，包括企业定期发布的年报和社会责任报告、政府部门发布的数据①和报章杂志等公开信息。计算方法以加权平均法为主，但也有趋势外推和成本分析等方法，部分评级还涉及了负向指标。
3. 国际上ESG理念对投资的引导效果
国际上越来越多的投资机构采取ESG理念作为投资指导。以2006年发布的联合国责任投资原则(PRI)为例，截至2017年4月，已有全球50多个国家约1714家投资机构②作为合作伙伴参与该协议。这些机构管理的资产总规模接近70万亿美元(见图2)，包括多家国际知名投资机构和养老金。
图2 近年来全球签署UNPRI机构数量及资产规模增长情况
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资料来源：长江证券报告。
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近年来，国际上应用ESG理念的指数收益情况也较好。例如，从汤森路透主要地区ESG指数③近年表现看，其年化收益率多数超过基准指数年化收益(见图3)。
图3 2018年上半1—5月汤森路透相关ESG指数成立以来的年化收益率
资料来源：长江证券报告。
(二)我国ESG评价体系的主要内容
1. 监管部门和交易所发布的ESG信息披露原则和指引
目前，我国尚未针对ESG体系出台具体的法律法规，除香港联合交易所于2012年出台《环境、社会和治理指引》④外，也没有市场机构出台具体指引。相关政策主要针对环境污染或公司治理等某个领域，或仅涉及披露、评价和投资中某个阶段(见表2)。
表2 部分监管部门及机构发布的与ESG体系相关的文件
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机构 |
日期 |
文件 织梦内容管理系统 |
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原国家环保总局 |
2005年 |
《关于加快推进企业环境行为评价工作的意见》 《企业环境行为评价技术指南》 |
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中国人民银行等8部委 |
2016年8月 |
《关于构建绿色金融体系的指导意见》 |
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中国证监会 |
2002年1月 |
《上市公司治理准则》 |
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中国证监会 dedecms.com |
2018年9月 |
《上市公司治理准则》(修订) |
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基金业协会 |
2018年11月 |
《绿色投资指引(试行)》 内容来自dedecms |
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上海证券交易所 |
2008年5月 织梦好，好织梦 |
《关于加强上市公司社会责任承担工作的通知》 |
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上海证券交易所 |
2008年12月 内容来自dedecms |
《关于做好上市公司2008年年度报告工作的通知》 |
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香港联交所 |
2012年 织梦内容管理系统 |
《环境、社会和治理指引》 |
资料来源：各部委及机构网站，作者整理。
2. 评级机构及ESG评级体系
我国开展ESG相关内容评级并发布报告的组织和机构以咨询公司和高校为主。部分评级涵盖多个方面，但多数评级仅针对ESG中某方面进行研究。评级对象多集中于信息披露较好的上市公司。
在ESG整体评级方面，比较有代表性的是润灵环球ESG可持续发展评级体系。它包括E(经济)、S(社会)、N(自然)和G(治理)四个方面，其下设定了15个一级指标和56个二级指标。数据来源包括年报和社会责任报告等公开资料、企业调查问卷、专家打分和其他机构评价成果。此外，由于A股已有234家上市公司被纳入MSCI，这些公司均将接受MSCI的ESG评级。同时，MSCI将据此编制ESG指数，供投资者参考。
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在企业绿色发展、社会责任和公司治理方面的研究，以高校和研究机构牵头为主(见表3)。这些评级体系多使用指标分析，辅以专家打分等主观判断作为权重调整依据。数据来源同样基于上市公司公开信息和企业调查问卷等。
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表3 我国部分针对公司治理和绿色发展评价体系情况汇总
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涉及领域 |
机构或组织 织梦好，好织梦 |
报告名称 |
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社会责任 织梦内容管理系统 |
中国社会科学院连续数年发布 |
中国企业社会责任研究报告 织梦内容管理系统 |
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绿色发展 copyright dedecms |
中国社会科学院城市发展与环境研究所等 |
中国企业绿色发展报告NO.1(2015) copyright dedecms |
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联合国工业发展组织(UNIDO)—联合国环境规划署(UNEP)绿色产业平台中国办公室 dedecms.com |
中国企业绿色评价研究 织梦内容管理系统 | |
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中央财经大学绿色金融国际研究院 |
“绿色领先股票指数”方法学 | |
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公司治理 织梦内容管理系统 |
南开大学(李维安) 本文来自织梦 |
中国上市公司治理评价系统 |
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北京师范大学(高明华) |
中国公司治理分类指数报告 内容来自dedecms | |
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中国社科院世经政所治理研究中心与其他机构 |
对中国最大的100家上市公司的治理情况进行评价 |
资料来源：作者根据公开资料整理。
3. ESG理念对投资的引导效果
虽然我国ESG理念发展仍处于初期阶段，但企业披露相关信息的意愿增加，为投资者提供了良好依据。据统计，2017年A股上市公司披露社会责任报告的数量占比约为24%(见图4)。其中，1/3的上市公司是自愿披露，主要为金融机构和市值超过100亿元的大中型企业。此外，根据中证财通中国可持续发展100(ECPI ESG)指数，2016年至2018年5月底，其累计超额收益达20.08%。可见，随着对ESG认识的深入，我国ESG引导投资的效果也逐步显现。
图4 2006年至2017年A股上市公司披露社会责任报告的情况
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资料来源：长江证券报告。
二、国内外ESG体系发展比较
从国内外ESG体系发展现状看，两者既有共同点，也有各自的特点。
(一)国内外ESG体系发展的共同点
首先，在ESG理念的框架下，E、S和G分别使用了多个评价指标，且披露、评价和投资过程相互衔接。从国内外ESG体系的内容看，环境领域多涉及企业的资源消费和处理、废物管理及绿色发展等内容；社会领域多涉及企业员工、股东、产品和消费者、企业信用及安全等内容；治理方面多涉及公司治理、风险管理和外部监督等内容。在此基础上，披露、评价和投资过程有机衔接，完整展示了企业在ESG各方面的表现，并最终体现在资本市场价格中。
其次，各机构、组织和交易所的披露原则和指导逐步完善。一方面，国内外ESG体系对信息披露的要求不断调整。例如，GRI的《可持续发展报告指南》已修订五次；我国2018年修订了《上市公司治理准则》。另一方面，全球主要交易所不断推进上市公司ESG披露程度，逐步从自愿披露向半强制过渡，披露内容也逐渐多元化，推动了当地上市公司信息披露的质量和水平。
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最后，ESG体系均对投资有一定引导效果。国内外许多投资机构开始将ESG体系作为决定投资策略的重要参考依据。国际上，2017年全球ESG资产管理规模接近29万亿美金，增长迅速；在我国，与ESG相关的投资资产总规模也不断扩大。摩根士丹利曾发布报告表示，近年来MSCI新兴市场ESG指数的超额收益主要来自ESG理念的应用。总的来说，ESG体系在引导投资方面发挥了愈加显著的作用，投资机构通过贯彻ESG理念，能获取较好的社会效益和经济效益。
(二)国内外ESG体系发展的不同点
首先，我国ESG体系发展滞后于国外，信息披露环境和数据基础较差。近年来，我国监管部门、企业和公众对ESG理念的重视程度有所增加。然而，我国ESG体系的完整性较国外仍有较大差距，对企业在履行社会责任或绿色发展方面单独的研究也存在局限。其原因包括：一是ESG相关信息的披露制度仍不明确，企业信息披露的程度和质量有所欠缺。二是我国数据积累的基础与国外相比较差。三是我国社会责任报告等披露的信息多以宣传业绩为主，很少涉及负面信息。
其次，国外ESG体系的形成以自发运动为主，我国则以政府引导为主。国际上ESG体系最初源自公众的自发运动和非营利组织的推广，随后联合国等国际影响较大的组织开始构建ESG相关原则和框架，并推动各国交易所采用ESG披露标准。在我国，政府颁布的相关文件构成了早期ESG体系，然后自上而下的逐步促进企业和公众对ESG的理解。虽然我国各类非政府机构也发布各自的ESG评级和投资指引，但政府仍在我国构建ESG体系中发挥了重要的引导作用。
最后，国内外ESG评价指标体系存在一定差异。一方面，国内外对E、S和G三方面指标的设定方面有所差别。例如，在社会责任方面，“人权”和“社区影响”等指标在国外被普遍使用，国内则较少涉及，而是增加了“扶贫”等特色化指标。另一方面，由于国情不同，对于某一相同指标，我国评级机构使用的指标权重与国外也不完全相同。
三、当前ESG体系发展的不足
首先，对ESG理念的定义并未达成共识，相关研究不足。目前，国内外对ESG均没有统一的权威定义。各机构、组织从各自视角出发，对ESG内涵提出不同的界定，甚至在环境、社会和治理三个方面概念都不尽相同。例如，有评级机构在ESG体系之外还考虑经济因素，或者仅针对E、S和G中某方面进行评级，并以此作为企业责任投资或绿色发展的评级结果。再如，我国有些研究认为企业公司治理包含了企业在环境、社会方面的发展责任，有些研究则认为企业社会责任包含了企业公司治理和环境责任，缺少对ESG体系的整研究。
其次，国内外对企业ESG的评级过程均不够透明，缺乏独立性，导致结果存在偏差。绝大多数评级机构将评级方法的细节作为商业机密，仅公布有限信息。因此，投资者和其他使用者难以准确评价评级结果。同时，ESG体系评级过程中主观因素影响较大，被评级公司的披露意愿也能够影响评级结果。此外，许多评级机构开展ESG 评级的目的之一是拓展业务，也会为被评级公司提供财务分析和风险管理等咨询服务，因此导致评级结果出现偏差。
最后，我国对ESG体系研究的社会认知度和市场影响力有限。我国虽然有较多机构和组织推出自己的ESG报告，但市场认可度不高。主要因为：一是我国缺少数据积累的基础，跟踪研究也缺乏连续性，导致同一研究缺少自身的可比性。二是部分评级机构没有考虑我国国情，直接使用国外现成ESG体系框架和指标。三是我国部分评级机构使用内部数据倒推法模拟部分数据指标，其可靠性存疑。
四、推动我国加快构建ESG体系的建议
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第一，以政府部门为主，积极推进并完善我国ESG整体制度框架。ESG体系涉及信息披露、绩效评级和投资指导三个方面，是互相联系、有机结合的整体。政府部门和有关机构应提升对ESG理念和体系的整体认识，积极推进并完善我国ESG整体制度框架。具体包括促进监管部门和行业协会构建ESG披露和评价体系，鼓励评级机构积极开展企业ESG绩效评级并及时公开，协助企业在生产经营中树立ESG理念，提高投资者对ESG理念和责任投资的认识等。
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第二，推动企业ESG信息披露从自愿为主逐步向强制为主过渡。企业ESG信息披露的完整性和有效性能深刻影响企业ESG绩效评价结果，以及投资者据此做出的战略决策。从国际趋势看，ESG相关信息的披露目前仍以企业自愿为主，但部分国家或地区(例如中国香港、澳大利亚、印度和南非等)开始采取半自愿半强制的原则，要求企业“不遵守就解释”，或要求有重大影响的企业(如高污染高风险企业、市值达到一定规模的上市公司)披露完整的ESG信息。我国也应逐渐提高披露要求，从当前以企业自愿披露为主，向自愿和强制结合过渡，甚至到以强制披露为主。
第三，积极推进ESG数据库建设。从国外经验看，较好的ESG 体系必须有充实的数据作为支撑，尤其是在ESG绩效评价中，基础数据越丰富，评价结果越真实可靠。国际上主要评级机构也多将数据库作为其业务的核心部分，数据库和数据处理情况基本没有公布，有些机构则直接对外销售其处理过的数据。ESG数据处理过程繁杂，需要大量人力和物力，并不断更新和定期维护数据库。因此，建议在ESG整体战略框架下，有关部门协助企业或机构进行ESG数据库建设。
第四，加强各方协调，完善配套政策。与国外源自公众运动的发展历程不同，我国构建ESG体系应仍以政府及相关部门引导为主。这需要包括行业本身、行业协会、监管部门(包括工商、税收、环保、金融等)等多方持续沟通合作，进而完善相应的配套政策，并最终将效果体现在企业层面。例如，对ESG绩效评价表现较好的企业(尤其是上市企业)可享有在招投标和税收减免等方面的优惠政策，以及获取金融资源方面的便利条件。对于未按要求披露、披露信息不实和绩效评价表现较差的企业，应提出警告或实施惩罚。
注释：
①例如环境污染和违法违规为等数据。
织梦好，好织梦
②包括资产所有者、投资者和中介服务机构。
③包括美国、欧洲市场、发达国家、新兴市场等地区ESG最佳实践指数。
④香港联交所2012年发布了《环境、社会和治理指引》，涉及ESG三个方面的12个二级指标，25个三级指标和119个四级指标。其中，11个三级指标要求强制披露，剩余指标遵守“不遵守就解释”的披露原则。
参考文献：
[1]国内外主要机构和组织发布的ESG体系框架。
[2]国内外主要交易所发布的ESG披露原则和指导。
[3]长江证券研究报告，2018：“新兴投资理念在中国——ESG的兴起”，http://222.177.237.213:8000/rwt/GUOYAN/https/P75YPLUUN7VHKLUDN7XB/a/237046611_675170，6月21日。
copyright dedecms
[4]张飒，2017：“ESG体系在我国的应用研究”，《金融纵横》，第11期。
[5]金希恩，2018：“全球ESG投资发展的经验及对中国的启示”，《现代管理科学》，第9期。
[6]何智权，2015：“环境、社会及管治(ESG)投资与披露”，《中资财会》，第34期，http://222.177.237.213:8000/rwt/GUOYAN/http/MJXG833PPNVX6ZJPMNYX4LUDNG/s/blog_65046a790102vpma.html。
[7]鲁政委、汤维祺，2017：“上市公司ESG披露、评估与应用”，《兴业研究》，4月4日。