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11月17日，央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，按照资管产品的类型统一规制，提出去刚兑、去资金池化、去通道化三大监管核心。《指导意见》设置了过渡期，于2019年6月30日正式实施。央行数据显示，截至2016年末，银行表内、表外理财产品、公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管总体规模逾100万亿元。光大银行资产管理部副总经理潘东表示，新规正式确立了资管行业新规制和未来发展方向，将会重塑整个行业生态和竞争格局，开启全新的资管时代。 织梦内容管理系统

超级监管框架落地 重塑资管行业格局 dedecms.com

《指导意见》的出台是金稳会成立后的“第一枪”，给资管行业一个“超级监管框架”，有益于金融业防范风险、长治久安。方正策略认为，从中期看，这是自今年7月金融工作会议设立国务院金稳会以来，监管统一的标志性事件。后续金融监管的措施将会步调统一，执行力将会有效提升，带来监管预期的收敛和金融风险的逐步降低。“统一监管”是本次《指导意见》的关键词。《指导意见》总体思路是：按资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务做出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，最大程度消除监管套利空间，为资管业务健康发展创造良好的制度环境。这并非监管层首次表态。今年初，包括央行行长周小川、银监会主席郭树清、证监会主席刘士余等金融监管部门官员曾分别在全国“两会”等场合提到，央行正牵头一行三会等多部委制定资管产品的统一规范。根据《指导意见》，资管业务定义为“银行、信托、证券、基金、期货、保险资管机构等接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务，金融机构为委托人利益履行勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益。”在我国分业监管体制下，不同监管部门在促进本行业发展的理念下制定了不同监管规则，为监管套利打开空间。为避免这样的问题，2016年7月曾有理财新规征求意见稿出台，但随后未有正式文件落地；2017年2月，媒体报道资管业务指导意见相关内容；2017年4月，银监连出八道文件，针对同业、表外、理财等业务开展自查，但与资管产品统一规制相关的监管文件迟迟未落地。资管新规从各个方面按照资管产品的类型统一规制。一位保险资管产品总监表示，资管行业在过去十年快速发展中积聚大量的风险隐患，特别是高杠杆、非标投资、影子银行等，而新规对上述高风险业务的针对性强、力度非常大。相信未来认真执行新规，一定会对财富管理市场、规范市场秩序、化解存量风险具有决定性意义。中融信托常务副总裁游宇表示，统一规制下，资管市场从过去部分领域存在的不可知、不可预期、不可确定的状态，变成可预期、有规矩，对市场长期利好。新规对整个市场有正面影响。新规将使现有资管市场格局更清晰化和专业化，未来各种不同类型的资管机构将更加突出差异性和比较优势，形成自己专业的、独特的竞争力。整体看，本次《指导意见》一方面强调统一规制，实现机构监管与功能监管相结合，同一类型的资管产品适用同一监管标准，减少监管真空和套利；另一方面在净值型管理、打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道、第三方独立托管等方面制定了非常严格的规定，强调穿透式监管。《指导意见》明确提出了打破刚性兑付和禁止资金池，规定了保本保收益、滚动发行、发行机构代偿等行为将被认定为“刚性兑付”。刚性兑付抹杀优质和劣质企业的区别，使金融系统配置资源的功能完全失灵，是金融市场长期顽疾。打破刚性兑付将迫使投资者放弃反市场化思维而重新开始重视企业经济价值本身，具有重大的正面意义。与刚性兑付相关联的是《指导意见》要求净值型管理。明明债券研究团队表示，相比原有利用摊余成本法进行收益计量来看，当前改用净值化管理进行收益计量大大减弱了原有的“约定收益率”、“预期收益率”、“基准收益率”等措辞表述背后产品的固定收益特性，真正实现了风险共担；同时，公允价值计量下，全部收益对投资者清晰可见，产品发行方无法在实现收益高于约定收益的情况下进行收益留存。值得关注的是，在风险隔离的要求下，银行资管子公司未来可能成为获批的方向。《指导意见》要求，在过渡期后，具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务。国家金融与发展实验室银行中心研究员栾稀表示，这一规定的目的是为了实现风险隔离，未来银行资管子公司可能成为获批的方向，但金融监管部门可能还会另出规定对成立资管子公司的银行资质或评级进行要求。中融信托常务副总裁游宇表示，《指导意见》兼具原则性和灵活性，不搞“一刀切”的做法，体现了央行为首的监管部门的专业性。比如提到了信托公司不必双重计提拨备，在统一监管的大框架下，由各监管部门对各类资管机构制定具体实施细则等。《指导意见》还提出，切实加强监管协调。强化资管业务的宏观审慎管理，对同类资管产品按照统一的标准实施功能监管，加强对金融机构的行为监管，建立覆盖全部资管产品的综合统计制度。潘东表示，目前中国大资管行业的规模已达100万亿人民币，其中有接近1/3是银行理财，看起来规模很大，但实际上，在全球资管行业的排名里面，前二十名没有一家是中国公司。从这个角度说，新规出台后，未来中国资产管理行业要经历一个从量到质、再到量的变化，通过公平竞争、统一规制、正本清源、打破刚兑等一系列的努力，真正能够培育出具有国际竞争力的中国资管公司。 织梦内容管理系统

银行资管格局或将进一步分化 落脚于服务实体经济 织梦内容管理系统

社科院金融研究所银行研究室主任曾刚表示，考虑到转型调整需一定时间，短期看，银行资管产品的发行规模和增速可能会出现一定收缩，甚至有可能出现额度上的净减少；但从中长期看，随着国民财富存量持续提高，对多元化投资渠道的巨大需求将会为资产管理行业提供极为广阔的发展空间。曾刚预计，从此次资管新规的设计看，不论是净值化管理、集中度的安排，还是风险提示、信息披露，未来整个资管行业对投资管理人能力的要求会进一步提高，行业分化会进一步加剧。此外，预计理财业务将会采取分类监管方式，即不同的银行具有不同的业务资质，资管能力强的银行可能会获得牌照，能力差的银行可能拿不到业务牌照或能够参与的业务范围很窄。如此，大型银行在资管行业的优势地位将被进一步强化，那些从前主要依靠通道业务存活的小银行或将被淘汰。《指导意见》开篇即提出，规范金融机构资产管理业务遵循“坚持服务实体经济”的基本原则。专家表示，打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道业务以防范资管领域金融风险，归根到底还是落脚于服务实体经济，将资管业务的功能充分发挥以服务实体经济的投融资需求。这一点，从《指导意见》鼓励的投资方向也可见一斑——“鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持国家重点领域和重大工程建设、科技创新和战略性新兴产业、‘一带一路’建设、京津冀协同发展等领域。鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经济结构转型和降低企业杠杆率”。曾刚表示，资管产品是服务实体经济的一种直接融资工具，近年来，其在满足居民财富管理需求、优化社会融资结构、支持实体经济等方面发挥积极作用。虽然存在着部分资管业务发展不规范、监管套利等现象，但资管业务中的绝大部分还是进入了实体经济。未来这种混合了股和债的混合型资管产品有很大的发展空间。栾稀表示，银行业资管业务在支持国家重点领域和重大工程建设方面存有优势，预计未来银行资管投向实体经济领域的产品将会显著增加。

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