派智库

金融委研究尽快启动永续债发行 织梦好，好织梦

12月25日，金融委办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。国内非金融企业在2013年发行了第一只永续债，2015年后发行规模快速扩容，年度发行规模超过3500亿元，至今，非金融企业发行的永续债存续规模已接近1.4万亿元，涉及发行人超过400家，地产、工业等领域的永续债发行的重点。目前，国内银行业还没有发行永续债补充资本金的先例，也没有针对商业银行发行永续债的监管细则或发行指引。今年以来，银行面临巨大的补充资本压力，特别是，相对于资本充足率，补充一级资本和核心一级资本的压力更大。从监管规则来看，《资本管理办法（试行）》要求，到2018年底前，非系统重要性银行核心一级资本充足率、一级资本充足率与资本充足率分别不低于7.5%、8.5%与10.5%。此外，11月17日出台的《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》指出，针对系统重要性金融机构提出附加资本要求和杠杆率要求，部分全国性股份行或将纳入系统重要性银行，对商业银行的资本充足率提出更高的监管要求。对于银行业，2018年3月，银保监会发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》，提出增加资本工具种类，提到“无固定期限资本债券”，即是永续债。数据显示，截至12月19日，A股上市银行拟再融资金额超8,000亿元，其中已获批的包括优先股、二级资本债、可转债及定增在内再融资金额超3,840亿元。事实上，近期监管层加快了银行资本补充审批进度，12月14日至12月20日，已有7家银行资本补充方案获证监会或银保监会批准。天风证券分析师孙彬彬认为，有两个因素将加大银行资本补充压力：一是社融中贷款占比上升对资本的消耗；二是系统重要性银行将面临更加严格的监管约束。一位大行研究人士表示，资本金不足是货币政策传导的一个制约因素。过去一段时间，表外资产回表需要占用资本，不良的核销也对有限资本形成压力，进而导致新增融资的资本支持不足。国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，未来资本补充会是一个重要问题。当前加强金融支持实体经济，其他融资渠道在短期内很难有非常大的投放。银行在监管强化之下要加大投放，就会使资本需求增加。从宏观上讲，解决不了银行的资本问题，就解决不了社融和信贷投放的问题；从微观上讲，银行也面临着监管规则的强化，监管要求在不断提高。业内人士认为，未来银行对资本要求越来越高，体现在补充频率更快，补充质量更高，目前银行业资本充足率总体尚属乐观，但结构问题凸显：其他一级资本较薄而二级资本偏厚，这样的结构看似稳健，实则脆弱。因此未雨绸缪，及时创设银行永续债意义重大。央行货币政策委员会委员马骏认为，这意味着以永续债为突破口，启动了新一轮的银行资本补充，这对疏通货币政策传导渠道，加大金融对实体经济支持力度，提振我国的资本市场都有重要意义。交行金融研究中心高级研究员武雯表示，银行并没有发行先例，巴赛尔协议III推出之后，海外银行发行永续债已有较多实践。主要由于其创设不可避免地涉及多个政府部门，需要各部门全力配合与协调，才有可能创设成功。考虑到在金融委的支持下，当前监管协调性、统筹性已大大增强，预计以永续债为例的一级资本补充工具将逐步推出并落实。

织梦好，好织梦

金融委明确改革五大方向

12月20日，金融委组织召开资本市场改革与发展座谈会。会议明确了未来资本市场的改革将主要朝五个方向前进：一是要更加注重提升上市公司质量，强化上市公司治理，严格退市制度；二是要强化信息披露制度，切实做好投资者保护；三是要坚决落实市场化原则，减少对交易的行政干预；四是要借鉴国际上通行做法，积极培育中长期投资者，畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道；五是监管部门要加强与市场沟通，积极倾听市场声音。会议还透露了一个重要信息，即中央明确提出，要建立市场化、法治化的资本市场，金融部门要加紧行动。京东首席经济学家沈建光认为，金融委的表态释放了进一步加快推进金融领域市场化改革的积极信号。未来需要重点关注一些重点事项的落实，这不仅有助于在经济下行阶段稳定市场信心，亦有助于从制度建设上加快探索步伐，助力资本市场的长期健康发展。交行首席研究员唐建伟认为，这些措施是让资本市场市场化、法治化的关键。资本市场市场化、法治化就要做到有进有退、良性循环；有法必依、违法必究。有必要加大对资本市场违法违规行为的处置力度，要用重典来治乱象，让相关人员不能、不敢、不愿违规，这才是让资本市场平稳发展、真正做到保护投资者的关键。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，金融委会议精神主要有两方面，一是中国经济的宏观基本面已经稳定，市场的风险已经释放，这显然是给国内外资本释放一个预期和信心。另一方面，会议指出了资本市场未来的改革方向，具体改革内容、要点都比较明晰，改革预期明确对于市场稳定是有帮助的。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为，会议指出了两个重点，一个是从源头抓起，坚持法治化原则；第二点是坚持市场化原则。从源头抓起，就需要提升上市公司质量，严格退市制度，这有利于让资本市场形成良币驱逐劣币的良性循环。从源头抓起还需要引入更多中长期投资者。我国资本市场现在的投资者结构是机构和散户“二八开”，这和成熟资本市场是相反的，因此需要采取更多措施引入中长期投资者。在畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道方面，近期已有相关举措出台。董希淼认为，对股市来说，这将可以引入更多的长期稳定资金，投资者结构和投资风格也有望改变。下一步，理财子公司将可能成为打通间接融资与直接融资的重要载体。经济日报集团证券日报副总编辑董少鹏表示，大力推进资本市场制度变革，需要统筹市场内外部各项因素，而不能仅就资本市场论资本市场。要坚持顶层设计与基层创新相结合的原则，抓紧提出资本市场改革和整体改革相互策应的实施方案。核心目标是建立和完善“诚信定价、公平交易、依法治理的资本市场体系”。

copyright dedecms