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1月21日，新疆通过财政部政府债券发行系统发行了2019年自治区政府一般债券（一期），拉开了2019年地方债发行的序幕。 copyright dedecms

地方债发行提速 本月规模将超2000亿元

2019年地方债继续扩容趋势明朗，与往年开年地方债发行几乎为零相比，今年我国地方债发行节奏大幅提前。截至1月22日，已有新疆、云南、贵州、河南、湖北、江西、深圳、四川等多地密集披露地方债拟发行信息。据业内测算，到1月底，地方债发行有望超2000亿元，改写了往年1月零发行的记录。值得注意的是，地方债认购火爆。河南省发行的地方债，投标倍数高达48.6倍；新疆债投标倍数也达16.76倍，发行利率较招标下限高40bp，延续了2018年8月以来地方债定价的“惯例”。中金公司研报称，由于地方债几乎不存在信用风险，加上投资地方债一般可形成存款，占用的风险权重也较低，收益率显著高于国债和政策性金融债，对银行而言性价比很高；2018年8月15日后几乎所有地方债发行利率都上浮40bp以上，尤其是原本上浮利率较低的经济发达省份，发行利率大幅提高，投资者认购火爆。有机构指出，当前“缺资产”的现象较为明显，地方债票息高、免税且几无信用风险，对投资者仍具有很强吸引力。2018年三季度以来，不光是商业银行，保险、券商、广义基金等机构均加大对地方债配置力度，地方债在供给增加的同时，需求也在增多，形成供需双向扩容的良性格局。但中国银河证券首席经济学家刘锋指出，从发行利率来看，在2018年8月前，由于各地区信用资质不同，地方债与国债利差存在一定差异，北京、上海等地区几乎是贴着国债收益率发行，而贵州、黑龙江、吉林、内蒙古、天津等省市与国债利差超过50bps；在去年8月14日财政部指导地方政府专项债发行票面利率至少上浮40bps以后，二级市场各省地方债票面利率基本稳定，基本上利差在40bps-50bps，差距不大。确定发行利率上浮区间，虽然增加地方债的投资吸引力，但从目前的市场定价来看，反而扭曲了定价效率，没有体现出各省份的信用资质差异和标的项目的风险状况。 织梦内容管理系统

有利于稳定和扩大地方投资 dedecms.com

1月15日的国新办新闻发布会上，财政部部长助理许宏才表示，将根据经济形势和各方面支出需求，适度扩大财政支出规模；同时，“较大幅度增加”地方政府专项债券规模，争取在9月底之前完成今年的地方政府债券发放。近期，全国人大已授权国务院提前下达2019年1.39万亿元地方债，占去年新增债务限额的约63%。许宏才同时表示，要加大专项债券对当前稳投资促消费的支持力度。指导和督促地方将专项债券资金重点用于急需资金支持的方面，优先用于解决在建项目“半拉子工程”、存量隐性债务项目政府拖欠工程款问题等。在具备施工条件的地方抓紧开工一批交通、水利、生态环保等重大项目，尽快形成实物工作量。中国国际期货股份有限公司研究员汤林闽表示，从“提前下达”考虑，1.39万亿新增限额的多数在两会召开前完成发行，应是大概率事件；甚至考虑到当前经济形势需要，全部完成发行也有合理性。去年8月中旬开启的专项债发行大潮，让2018年第四季度的投资增速逐渐回稳。此外，发改委近期批复的基建项目投资额也显著增加。据国盛证券统计，2018年12月以来，发改委共批复基建相关项目5项，总投资额近8,000亿元，带动四季度的项目批复总投资额达到近5年来的高点。唐建伟指出，去年上半年基建增速下滑后，专项债的发行才得以提速。今年的发债要在9月底前发放完毕，时间安排更加合理，将对上半年的经济产生支撑作用，通过稳基建来稳经济增速，提振市场信心。从披露文件来看，今年的债券发行将根据地方政府的实际情况，主要投向交通、环保及扶贫等公益性项目建设。中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军指出，今年的地方债投向十分明确：补短板是今年地方债发行的重点，资金将更多地集中在脱贫攻坚、生态环保和民生等领域，体现了结构性的特点。中诚信国际信用评级有限责任公司分析师卞欢表示，地方债发行将更侧重于短板领域和薄弱环节，以项目收益专项债为主的新增专项债将大力推进，发行规模及试点范围有望进一步扩大，铁路、公路、水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、公共服务、城乡基础设施、棚户区改造等将成为重点支持对象。 内容来自dedecms

“阳光化”携手法制化助推地方债规范发展

值得关注的是，增加地方专项债券规模，并不意味着放松对地方债的管理。1月23日，财政部公布数据显示，2018年，全国发行地方政府债券41,652亿元。其中，发行一般债券22,192亿元，发行专项债券19,460亿元。截至2018年末，全国地方政府债务余额183,862亿元，债务率（债务余额/地方综合财力）为76.6%，低于国际通行的100%-120%的水平。当前，地方政府债已成为我国最大规模券种，但其发行定价的市场化、交易的流动性还有待进一步提升，一些问题仍待完善，因此有效地规范地方政府债务对于助推地方经济高质量发展有极其重要的意义。日前，财政部对外公布了《地方政府债务信息公开办法（试行）》，明确了地方政府债务，预决算信息公开、地方政府债券信息公开等要求，强化信息公开监督。《办法》自2019年1月1日起实施，地方政府按照“谁制作、谁负责、谁公开”等原则做好地方债信息公开工作。国务院发展研究中心宏观经济研究部第三研究室主任、研究员张俊伟表示，长期以来，我国地方政府债务信息高度不透明，外部监督薄弱，是导致地方政府债务快速扩张，风险积累的重要原因。提高地方债务透明度，明确地方债务还款来源，是加强地方债务管理，有效防范地方债务风险的一项根本性举措，这标志着地方债风险防范和化解进一步走向深入。这也充分表明，虽然财政政策扩张力度有所加大，但打赢防范风险攻坚战的决心和方向没有改变。财政部强调，前门开大了，堵后门要更严。要在发挥政府规范举债积极作用的同时，进一步规范债务管理，严格控制地方政府隐性债务风险。防风险的举措将包括严格落实地方政府债务限额管理和预算管理，严禁地方政府违法违规或变相举债，完善专项债务限额规模全额管理，督促地方落实地方政府债务信息公开要求，稳步推进地方政府债务“阳光化”等。 dedecms.com

作者：中经分析小组 dedecms.com

执笔：赵军利 织梦好，好织梦

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