派智库

中共中央政治局12月13日召开会议，分析研究2019年经济工作。本次会议出现“五个首次”，即首次提出“提振市场信心”、首次出现“最优政策组合” 提法、首次提出“加快经济体制改革”、首次出现“推进先进制造业与现代服务业深度融合”的提法、首次出现增强人民群众“安全感”的提法。按照惯例，每年召开4次以经济为主题的政治局会议。与4月、7月和10月总结上一季度经济成绩、部署下一阶段工作安排有所不同，12月召开的政治局会议更多是方向性的定调。 内容来自dedecms

“五个坚持”“六个稳”勾勒2019年经济工作方向

会议强调，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持推进高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，并要求进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。中国国际经济交流中心学术委员会委员王军表示，“五个坚持”和“六个稳”勾勒出明年我国经济工作的主要方向。特别是在改革开放40年之际，强调加快经济体制改革，推动全方位对外开放，重申坚持以市场化为取向的改革方向，具有重要意义。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家兼研究部主管章俊表示，预计明年经济工作可能会围绕六个“稳”展开，基本原则是平衡和兼顾稳增长和促改革，同时防范由于全球经济增长放缓和美联储政策变动带来的系统性风险上升。交行首席经济学家连平表示，“六稳”没有变，但在“六稳”后，增加了“提振市场信心”的说法。政治局会议上，通常关于股票市场的内容不多，这次会议指出“提振市场信心”，进一步夯实了政策底。未来可能有更多的政策出台，包括加大对外资开放、市场基础制度改革等。京东金融首席经济学家沈建光指出，预计明年上半年是中国经济运行比较困难的时刻。因此，有必要下调2019年中国经济增长目标，6%左右的提法更加符合底线思维，也可以为下行中的中国经济腾挪更多的改革空间。此外，加快开放和推动结构性改革仍是明年经济工作的重点，这既是缓释外部压力的需要，也是破解当前中国经济乏力困局的根本方法。会议指出，明年要继续打好三大攻坚战（防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治），按照已确定的行动方案，针对突出问题，打好重点战役。2017年末召开的政治局会议在部署下一年经济工作时，明确提及了三大攻坚战的有关内容。此次会议再次强调三大攻坚战的重要地位和作用，体现了政策的连续性和稳定性。联讯证券首席经济学家李奇霖表示，在部署2019年工作时，再度提到了“继续打好三大攻坚战”。原因一是环保压力依然较大，放松限产后北方空气质量相比去年同期要差；二是去杠杆是结构性的，主要是地方政府和国企，扶持民企和地方政府、国企去杠杆并不矛盾；三是中央对于经济下行的容忍度上升，打好“三大攻坚战”有更大空间。

dedecms.com

努力实现最优政策组合和最大整体效果 增加预案应对不确定性 内容来自dedecms

具体宏观经济政策方面，政治局会议强调，要保持战略定力，注重稳扎稳打，加强协调配合，聚焦主要矛盾，把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果。连平表示，为应对经济增长进一步下行的压力，实现中高速增长目标，宏观政策适时适度逆向调节可能性很大。预计2019年宏观政策将更有针对性，既会有一系列具体的短期政策，也会有相应的中长期应对举措。连平指出，随着经济增速趋缓，2019年财政减收压力加大，赤字率可能提高到3%以上。在地方政府隐性债务约束下，为支持基建投资，地方专项债券规模有望扩大至1.5万亿-2万亿元。2019年应当继续推进结构性减税，推进增值税改革，探讨下调企业所得税率，加快个税改革落地。国泰君安全球首席经济学家花长春表示，2019年宏观政策定调可能维持不变，但实际执行上可能是双双扩张的财政、货币政策。国泰君安证券宏观团队认为，经济下行压力逐渐增大，加之今年上半年财政收入增速较低，预计2019年财政支出将呈现前高后低走势。预计2019年赤字率和专项债额度均将上调。未来基建更要聚焦于体量较大的PPP项目与经济效益好的区域，尤其是国家重点规划区域，如雄安、粤港澳等。预计乡村振兴也将在2019年迎来实质性推动，PSL或进行对接。中金公司首席经济学家梁红也认为，当前财政和地产相关政策亟需调整，以促进广义信贷扩张、进而提振总需求。考虑到名义增长和企业盈利面临进一步下行的压力，如果政策面不果断调整，不能排除2019年上半年M1增速转负的可能，而这意味着通胀预期和货币流通速度可能有下行压力。11月货币信贷数据凸显政策协调有待进一步改善，以有效地提振信贷周期。李奇霖表示，此次会议指出“把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果”，预计未来政策执行更注重结果导向，避免之前常见的部委和地方过度执行、出台多个文件反而使结果出现较大偏差等，具体措施包括政策更加有针对性、部门之间加强统筹、注重政策执行中的反馈等。政治局会议还强调，要辩证看待国际环境和国内条件的变化，增强忧患意识，继续抓住并用好我国发展的重要战略机遇期，坚定信心，把握主动，坚定不移办好自己的事。除了外部冲击，国内环境的变化也需要加以应对。花长春指出，在全球经济规则之间竞争、技术竞争等方面，更多的是通过开放、改革来“做好自己的事”，提升企业效率，使得经济体制更好地支持技术创新。中信证券研究所副所长明明称，本次会议释放出对明年更强的忧患意识和稳经济的信号，未来宽松政策的托底意愿将延续。稳增长的路径也非常重要，具体来看分为三种，一是放松地产，二是加大基建，三是减税。事实上，这三种路径是存在一定的矛盾。从政策的紧迫性来看，稳基建是最好的选择，而稳基建需要解决政府债务，就要求货币宽松加码，则市场利率仍有下行空间。新时代证券首席经济学家潘向东指出，2019年中国经济面临的最大不确定性是基建投资增速能否回升，起到稳增长作用，制约基建投资的因素，可能依旧是资金来源和地方积极性两方面。中金公司首席宏观分析师王汉锋认为，2018年国际环境更加复杂，使得2019年的增长更加强调内需。从本次会议精神来看，会议强调促进形成强大国内市场，可能意味着内需在稳增长的重要性继续提升。同时可能会继续保持定力，按照既定节奏继续对外开放。李奇霖表示，明确指出要“促进形成强大国内市场”的提法，在政治局会议上是首次，这和当前所处的内外部经济环境有很大关系。提高内需对增长的贡献率，尤为重要，可能的举措如下：一是继续减税降费，提高居民和企业部门的分配占比。二是加大市场化改革力度，消除一些行业的进入壁垒，多样化产品和服务的供给。三是贯彻遏制房价上涨的精神。不过第三点能否落实，取决于政策在短期增长和长期风险之间如何平衡。