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2016年第二季度信托业监管与市场动态综述（上）
发布时间：2016-07-06 作者：派智库 来源：金融中国 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、监管动态
摘要：1.风险监管新规出炉结构化股票投资信托设2:1杠杆上限。2.58号文出击非标资金池信托信托以证券化方式非标转标。3.信托业亟须建立投资者适当性制度。
1.风险监管新规出炉 结构化股票投资信托设2:1杠杆上限。中国经济网4月1日消息，近日，一份标明“加急”、来自中国银监会的文件先后摆上信托公司高管的案头，因其对信托公司风险监管方面，提出了具体量化指标，在业内引起了不小反响。据记者独家获悉，此份文件的签发时间是3月18日，文件的具体名称为《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》（银监办发【2016】58号，下称“《意见》”），其中部分地方银监局已将《意见》下发至辖区内信托公司，并开始研究。这是继2014年下发《关于加强信托公司风险监管的指导意见》（“99号文”）之后，监管层又一次针对信托风险控制提出更加系统的监管意见。该《意见》延续了“99号文”、银监会主席助理杨家才的“八项机制、八项责任”以及2016年信托监管工作会议的思路，同时也提出了加强交叉风险监管、银监局横向联动、加大利润留存、限定配资杠杆上限等新内容，对信托公司未来发展提供了方向性和指导性的意见。
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点评：短期内，该《意见》对信托公司的影响主要体现在五个方面：一是信托项目风险处置不再流于形式。接盘固有资产纳入不良资产监测，接盘信托项目纳入全要素报表，监管将持续追踪风险实际化解情况；二是进一步扩大流动性监管范围，除非标资金池清理以外，还将监督信托公司表内、表外业务转化的流动性风险，以及期限错配的信托业务流动性风险管理；三是限制结构化股票投资信托2:1杠杆比率上限，督促信托公司固有业务投资规模控制在合理范围内；四是对于表外业务以及向表内风险传递的信托业务计提预计负债；五是鼓励信托公司设立子公司，并加强母子公司风险传递监管。
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2.58号文出击非标资金池信托 信托以证券化方式非标转标。《证券日报》4月8日消息，早前在2016年信托业监管工作会议上，领导讲话就已提及逐月跟踪监测资金池业务清理进展情况，而在前不久银监会向各银监局下发的《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》则再次强调加大非标资金池信托排查清理力度。信托业内法务人士认为，在非标资金池业务清理中，不妨设立资产支持专项计划转让非标资产，通过证券化的手段实现清理。证券化后的非标资产，将对应风险偏好更高的投资者且流动性更佳。事实上，业内已有信托公司开始运作，如去年年底成立的嘉实建信信托受益权资产支持专项计划，通过证券化的方式尝试“非标转标”。
点评：58号文整体上是对99号文的延续。99号文主要从机制建设上防范风险，现在信托行业整体风险可控，这次是强调具体的风险防范措施，和存量风险项目的处置。总体来看，58号文针对信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险，对应提出风控措施。其目的是在原有监管政策基础上强化实质性风险控制，尤其是传统融资类项目的刚性兑付和结构化证券投资项目杠杆比例的控制。
2.信托公司接二连三受罚 银监会加大监管力度态势明显。《投资者报》6月6日消息，近期东莞信托被罚，这已经是今年的第二例。有统计显示去年以来至少有三家信托公司被罚。对于信托的管理，监管层有加强的趋势。继年初平安信托被处罚千万之后，近日，东莞信托因“信托业务严重违反审慎经营规则”被东莞银监分局公示罚款20万元。对于被处罚情况，东莞信托在网站发布了一则致投资者的信，表明处罚原因为“某个信托项目的管理与监管要求存在差距”。对业务具体情况和相关信息，东莞信托向记者表示，一切以网站公告和年报披露为准。
3.信托业亟须建立投资者适当性制度。《证券日报》6月29日消息，随着信托业的结构转型，浮动收益类和结构化信托产品将逐渐增加。为了保护投资者利益，如何将适当的产品卖给适当的投资者至关重要。信托投资者适当性制度亟须建立。所谓的信托投资者适当性制度，即指将适当的信托产品卖给适当的投资者。这需要从行业监管、机构管理流程等各个层面推进这项制度的建设。投资者适当性制度体系的建设，既是信托转型发展的要求，也是保护投资者权益的要求。在信托业的转型阶段关口，推出投资者适当性制度正当其时。
二、行业聚焦
（一）整体趋势
摘要：1.从2015年年报看信托公司发展的新动向。2.袁吉伟：信托业风险管理面临4项新挑战。3.信托行业如何应对正在失去的利率优势。4.“补短板”下的信托业机遇。5.信托业酝酿新变局：实施增资重组 筹划借壳上市。6.信托行业评级落地遇阻 中小信托“意见大”。7.信托公司转型金融控股平台是行业大方向。8.“野蛮人”觊觎信托牌照 试图借助增资入股。9.国内信托公司拓展境外投资业务逐渐升。10.基金子公司将迎净资本约束对信托影响不大。11.信托业增资潮持续 业内担忧现“双面刃”效应。12．信托公司2015年经营数据出炉：行业分化加剧。13.信托业新增长点缺乏成“发展隐忧”。14.融资业务萎缩倒逼信托业转型纷纷开设特色子公司。15.信托问题项目陡增 信用风险暗潮涌动。16.信托探索转型新蓝海：ABS产品架构设计+不良处置能力。17.目前信托公司专业子公司的发展现状与问题。18.信托公司望眼欲穿盼上市。19.信托“炼金术”：非标资金池ABS一石二鸟。
1.从2015年年报看信托公司发展的新动向。《证券日报》5月9日消息，近期，信托公司陆续披露了2015年年度报告。从年报披露内容来看，信托公司越来越重视通过年报与社会公众沟通，对公司战略发展、创新业务的描述更加详尽。根据信托公司年报披露信息，简要分析了2015年以来信托公司发展的新动向：组织结构向平台化转型；信托公司负债显著提升；信托资产配置结构继续分化；创新业务实现新突破。
点评:信托公司负债经营的主要来自两个方面的需求。一方面，随着管理资产规模增加而同时资产质量面临挑战，信托公司通过负债对信托项目提供流动性支持的需求显著增加；另一方面，信托公司向资本市场业务转型，而资本市场业务对投资时效性具有很高要求，因此信托公司也需要利用负债融资为资本市场业务提供过桥。未来，随着行业转型深入，信托公司也将更加重视负债管理，适当杠杆经营，促进各类业务平稳发展。
2.袁吉伟：信托业风险管理面临4项新挑战。《证券日报》6月3日消息，信托业作为金融行业重要组成部分，其业务本质也是以经营风险、承担风险获取收益，因而，优秀的风险管理能力是信托公司安身立命、实现长期可持续发展的根本所在。随着宏观经济增速下台阶以及微观企业经营绩效承压，自2012年下半年以来，信托项目风险逐渐显现，开始吞噬信托行业盈利，2015年信托行业资产减值损失总额为111.29亿元，同比增长约111.4%，固有资产不良率也有较大升高，而且个别信托公司受到薄弱的风险管理拖累，已经面临较大生存危机。信用风险预警尚没有消除，而且有继续深化、向部分过剩产业国企等传统优质客户蔓延的趋势，同时，伴随信托行业转型、经营模式转换以及业务复杂程度上升等新形势的出现，合规风险、市场风险、战略风险、交叉金融风险需要得到进一步重视，信托行业风险管理面临新挑战。
3.信托行业如何应对正在失去的利率优势。《金融首席观察》6月14日消息，近些年，随着利率市场化步伐不断加快和互联网金融冲击，信托业传统的依靠高利率形成的竞争优势正在丧失，其发展出路成为中国金融理论界与实践工作者争于寻找的答案。客观分析，利率市场化对于信托业而言是机遇与挑战并存，利率市场化条件下，信托业的出路是依托自身条件，加快转型升级步伐，积极打造成以品牌为基础的专业财富管理机构，大力开展资产证券化和家族信托等创新型业务，加强信誉、品牌和人才建设，发挥自身制度优势，实现持续健康发展。
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4.“补短板”下的信托业机遇。金融界6月24日消息，2015年，信托业在主动适应经济新常态过程中锐意进取，将各种不利的市场负面因素转化为业务转型的良好机遇，行业转型取得显著进步，使信托业在错综复杂的内外经济环境下取得了良好的业绩。信托资产规模同比增长16.6%，要高于同期社会融资规模总量和人民币贷款增长率。而“补短板”是2016年五大任务中唯一有着投资导向和扩大总供给的政策思路，这将指引着所有金融机构作一次新的资金流向切换。对信托业来说，“补短板”含蓄地指出了金融体系内的资金配置方向，即应当为有助于供需水平实现“跃升”的新一轮资本形成提供资金。
点评：我们可以看到，2016年作为“十三五”的开局之年，“补短板”蕴藏着巨大投融资需求，并与追求高回报率的社会资金融为一体，资金流向将再次进行新的切换。一方面，我们看到信托公司高度重视转型，在互联网信托、家族信托、消费众筹平台、艺术品信托、产业基金、私人股权投资信托业务、单独账户管理、海外资产配置等方面的创新为信托业注入新动力。另一方面，我们强调信托业的整体转型方向应当跟上国家明确提出“补短板”的投资领域与重点。资金流动的方向将更加偏爱供给侧结构调整的部门，也即那些具有市场需求而供给仍然是短缺的更广阔投资领域。那么，对经济运行有良好感知的信托公司来说，加大经营力度是更有效的应对之策。
5.信托业酝酿新变局：实施增资重组 筹划借壳上市。《中国证券报》4月20日消息，行业分化加剧、净资本监管趋势强化、中小公司增资“压力山大”，这些因素正在催生信托行业新一轮变局。记者了解到，一些实力较为雄厚的资金方作为“野蛮人”正试图“趁虚而入”，借助中小信托公司增资需求入股甚至控股信托公司。业内人士预计，继2007年“新两规”催生了一轮信托行业重组高潮之后，信托行业将迎来重组“小高潮”。同时，一些信托公司正在通过借壳的方式谋求“变通”上市从而扩充资本实力，知情人士透露最快有望今年落地。
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6.信托行业评级落地遇阻 中小信托“意见大”。《北京商报》4月5日消息，自去年底《信托公司行业评级指引（试行）》（以下简称《指引》）发布之后，虽然信托公司已经启动自评工作，但行业评级却迟迟没有正式落地。记者从一位知情人士处获悉，就在清明小长假前，68家信托公司高层齐聚北京参加相关会议，由于受到不少信托公司反对等多重因素，行业评级落地遇到了巨大阻力。
点评：事实上，随着行业评级落地时间临近，不少中小信托公司因为自身资本实力及业务产品单一薄弱等问题特别“排斥”。据悉，目前68家信托公司的注册资本首尾相差高达近43倍，实力悬殊。
7.信托公司转型金融控股平台是行业大方向。《证券日报》4月20日消息，今年以来，信托公司增资潮此起彼伏，成为信托行业广为关注的话题。业内人士称，随着信托公司注册资本增加，固有业务投资受到更多重视，越来越多的信托公司将自有资金投资于银行、保险等金融机构，逐渐向金融控股平台转型。
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8.“野蛮人”觊觎信托牌照 试图借助增资入股。《中国证券报》4月13日消息，知情人士透露，近期一家有上市公司背景的机构正在与一家中小型信托公司股东展开谈判，试图借助增资入股该信托公司。而且，对于入股信托公司，该机构并不仅仅满足于财务投资，而是觊觎信托牌照。据中国证券报记者了解，目前包括多家保险公司在内，一些机构对于信托公司股权“垂涎三尺”。事实上，得益于信托牌照的稀缺性和信托行业过去近十年的快速发展，信托公司的股权亦成为“香饽饽”。
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点评：一些机构入股信托公司，更具有战略目的。例如有一些保险公司入股信托公司，有助于保险资金投资，扩大信保业务合作。由于险资在投资方面受到的限制较多，借助信托则可以拓宽投资领域，提高投资收益。其实，上市公司更看重信托公司的金融平台性质。根据《信托公司管理办法》，信托公司固有资金的投资业务限定为金融类公司股权投资、金融产品投资和自用固定资产投资，加之信托公司业务具有跨市场、跨监管的特征，能够广泛参与各类金融机构业务并整合相关产业链，使得信托公司具有成为金融平台的天然优势。
9.国内信托公司拓展境外投资业务逐渐升。《上海金融报》4月22日消息，自去年以来，国内信托公司拓展境外投资业务的尝试逐渐升级。日前，由中信信托全资子公司——中信聚信(北京)资本管理有限公司投资设立的云南聚信海荣股权投资管理有限责任公司，开展了其首单跨境业务，参与某中资银行港股上市项目，累计募集资金数十亿元。
点评：伴随信托业的转型步伐，海外业务正成为信托公司亟待拓展的投资领域。近期，信托公司接连发行相关涉及海外业务的信托计划。在传统业务式微、转型日渐迫切，且市场上优质资产标的难觅的当下，海外业务越来越受到信托公司的青睐。
10.基金子公司将迎净资本约束对信托影响不大。《证券日报》4月25日消息，基金子公司即将迎来净资本约束的消息成为今日大资管行业的重磅炸弹。近期证监会召集部分相关公司负责人，讨论基金子公司净资本管理办法。虽然会上并未明确指出推出细节及时间，从监管态度来看，基金子公司面临净资本约束的可能性非常大。此番证监会酝酿推出基金子公司净资本管理办法，旨在与信托业看齐，消除监管套利空间。基金子公司“万能资管通道”的地位或将终结。
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点评：近期相关政策，私募基金、基金子公司的监管政策均在收严，对信托来说，确实是有利的。但对信托公司整体影响并不是太大。而且很多信托公司有基金子公司业务通道，如果政策设置的计提标准较高，其业务运行成本升高，反而将削减做这方面业务的动力。
11.信托业增资潮持续 业内担忧现“双面刃”效应。《证券日报》5月20日消息，近日，大连重工的公告使华信信托的增资计划浮出水面，根据公告，华信信托的注册资本拟从33亿元增至66亿元。今年以来，信托公司大规模增资持续，除华信信托以外，民生信托注册资本已由30亿元增至70亿元，根据公开信息，如果华信信托此次增资顺利进行，按照目前各公司的注册资本水平，将位居业内第五位。事实上，随着信托公司增资潮持续，信托公司的平均注册资本已由4年前的约12亿元增至去年底的24.61亿元，行业巨头注册资本频频破百亿元。在增资热潮之下，少数公司不顾现实盲目攀比，资本金大规模急剧增加，其带来的“双面刃”效应也逐步显现。
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点评：“双面刃”效应主要体现为：一是会给信托公司经营带来前所未有的压力，资本收益率堪忧；二是，少数公司急功近利态势有所增加，个案风险不断集聚；三是，部分信托公司固有业务收入占比不断攀升，信托主业地位遭受冲击。
12．信托公司2015年经营数据出炉：行业分化加剧。《证券日报》5月5日消息，截止到目前，68家信托公司2015年年报已经披露完毕。一张年报，不但窥视了信托公司这一年的“酸甜苦辣”，更反映出了行业的变化。记者获取的数据显示，去年业内68家信托公司中，有2家管理资产规模突破万亿元，而同时也有25家信托公司管理资产规模同比下降，占比超过1/3。在资管行业竞争加剧的背景下，行业资产配置结构也出现分化。
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点评：从2015年各家公司的业务数据来看，尽管全行业信托资产配置领域呈现基础产业、房地产投资占比下降，证券投资占比上升的格局，但不同信托公司信托资产配置结构出现明显分化，反映出各家公司业务拓展策略和重点的差异。
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13.信托业新增长点缺乏成“发展隐忧”。《上海证券报》5月18日消息，投资收益成为信托公司固有收入的最主要来源，这一现象是否可持续却值得深入探讨。目前来看，无论是规模还是占比，长期股权投资收益对信托公司固有业务收入增长的贡献正逐步提升，2015年的增长尤其显著。在当前整个信托行业信托业务收入增长滞缓的背景下，固有业务收入的增加将更为关键，长期股权投资收益作出的贡献也将越发重要。虽然2015年信托公司的盈利还有固有业务这块支撑，但是信托业务的发展乏力却是整个行业必须面对的现实。目前信托业的转型尚未真正到位，很多创新业务也不能真正实现盈利，如果这一现状不能改变，2016年信托业的‘成绩单’恐怕会让人失望。
14.融资业务萎缩倒逼信托业转型纷纷开设特色子公司。《投资者报》5月30日消息，目前信托子公司的发展主要有两种模式，一种是以金控为背景的信托子公司，由于能够较强地整合内部资源，该模式在业内较为推崇，而这类信托公司的代表主要有平安信托、华润信托和重庆信托。另一种则是以自力更生较多的信托子公司，主要以中信信托、中融信托、国投信托为代表，这也是多数非金控模式信托公司发展子公司的常态。随着艺术品、影视和PPP模式等不断的深入，信托及其子公司衍生领域也在不断扩张，但是，设置怎样有特色的子公司，主要根据各家信托的禀赋操作。有较强代表性的包括中信信托的土地信托，国投泰康的艺术品信托等。
点评：从信托行业的转型发展角度考虑，搭建专业子公司平台主要目的：一是推动信托公司的创新和专业化运营；二是为了加强风险隔离，避免风险传导；三是促进信托公司的转型升级。
15.信托问题项目陡增 信用风险暗潮涌动。《中国证券报》5月27日消息，种种迹象显示，信用风险不仅在债券市场高发，在信托市场上也是暗流涌动，问题项目有逐渐增多之势。据不完全统计，截至目前，已有数百个信托项目出现风险，大中型信托公司也未能置身事外。因存续期间的信托产品大多数融资成本较高，相对于目前的利率，更容易发生兑付问题。而且，随着经济结构调整的进行和经济增长中枢的下移，未来信托兑付问题或违约风险将会有所上升。因此，信托业将面临更严峻的挑战。
16.信托探索转型新蓝海：ABS产品架构设计+不良处置能力。《21世纪经济报道》6月2日消息，伴随着银行不良率的不断攀升，不良资产证券化重启备受业内关注。除了广为人知的公募资产证券化以外，还有一个非常重要的资产证券化业务，即私募资产证券化，也被业内人士称为类资产证券化。近期，总部位于西部的某信托内部人士对记者表示，早在去年5月，便已开展不良资产证券化相应业务，先后落地40多笔业务。不良资产证券化前景肯定不错，因为信托有天然制度优势。不过目前主要是架构设计，最核心的还是要提升自身不良资产处置能力，充当投资顾问，参与主动管理。
点评：未来银行不良资产证券化将日益成熟且流行，今后将不断加大创新力度，在大资管时代，充分发挥信托牌照优势，灵活设计产品结构，匹配客户需求，确保产品的可操作性以实现可复制、批量化的推广，最终形成信托业重要的创新业务模式。
17.目前信托公司专业子公司的发展现状与问题。信托业协会6月1日消息，子公司作为信托公司转型试点的战略平台和重要抓手，业务边界已延伸至投行、产业基金、跨境投资等新兴业务领域和新型交易模式。2014年，在监管政策导向、业务转型升级以及激烈市场竞争的多重因素作用下，专业子公司受到关注，多家信托公司开始筹划设立专业子公司，并将子公司业务做大做实。目前，信托公司子公司发展仍处于初创和摸索阶段，相比较其它金融机构，顶层监管政策缺位，产品多元化不足，业务成熟度和专业度相对滞后，主要体现为：管理政策缺位，业务布局较为迟滞；通道业务占主导，投资业务多处观望状态；受制于母公司绩效薪酬体制，市场化激励不足；业务专业性不强，市场认可度和品牌知名度较低；对于母公司的依赖程度较高，自主经营能力有待培养。
点评：从信托行业的转型发展角度考虑，搭建专业子公司平台主要目的：一是推动信托公司的创新和专业化运营；二是为了加强风险隔离，避免风险传导；三是促进信托公司的转型升级。
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18.信托公司望眼欲穿盼上市。《证券日报》6月15日消息，从野蛮生长到深陷危机、从严厉整肃到迅猛发展，再到探寻业务转型，在银监会明确鼓励态度之后，信托公司对上市更加孜孜以求。2015年，行业龙头中信信托的高管曾公开表示公司已着手研究上市；近年发展势头迅猛的重庆信托亦明确表态将登陆资本市场。另有消息显示，山东信托已聘请承销商，筹备赴港上市。一些信托公司也在2015年报中明确提出“上市目标”。
点评：毫无疑问，上市能为信托公司带来诸多好处。信托公司上市是一次面向公众化的尝试，不仅能提升信托公司的内在价值，还能为信托公司塑造新的形象，提振公众信心。更为重要的是，上市信托公司可通过公开募集长期稳定的资金，增强资本实力支持业务创新与拓展。此外，信托公司的上市过程本身也是一个完善公司治理、健全公司制度的过程，这有助于提升信托公司的规范化经营水平。
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19.信托“炼金术”：非标资金池ABS一石二鸟。《中国证券报》6月29日消息，盘活存量资金池正成为一些信托公司在“资产荒”里的“炼金术”。记者了解到，这一业务的核心是将资金池所持有的信托受益权实现资产证券化（简称ABS），“制造”非标资产与标准资产之间的收益价差。从去年年末至今，已经有多笔此类业务落地，亦有信托公司正在积极筹备。
点评：在“资产荒”愈演愈烈的当下，一些信托公司的资金池正面临着资产收益与资金价格倒挂的局面。信托公司将资金池持有的信托资产进行资产证券化，在债券市场获取更多便宜资金后做进一步的投资，相当于变相为资金池加杠杆，从而提高资金池中资产的收益水平，弥补价格倒挂甚至赚取利差。此外，有信托公司以此方式，在维持一定高收益的前提下，将资金池中的非标转标，降低资金池中非标资产比例，从而达到清理非标资金池的监管要求。