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2014年第四季度国际经济形势分析
发布时间：2015-02-04 作者：派智库 来源：金融中国季度分析报告 浏览：次【字体： 大 中 小】
2014年，全球经济走势继续出现分化，内生增长动力不足。美国经济明显稳定复苏，美联储退出量化宽松。欧洲进一步扩大宽松力度，欧元区经济略有改观，但依然疲软。日本政府强化刺激政策，日本经济出现较明显的回暖迹象。国际环境的不确定性增加，亚太大多数新兴市场的增长面临一定的压力，中东和非洲的经济增长疲软。四季度，油价和卢布下跌幅度空前，俄罗斯经济遭受严重冲击。其他金砖国家经济增速也呈现下行态势。总体而言，全球经济将维持温和、分化的复苏趋势，全球面临一定的通缩压力，尤其是欧元区国家。
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（一）美国美国经济稳固复苏。受出口增长和政府开支增幅创五年新高带动，美国商务部10月31日公布第三季度GDP环比折年率增长3.5%，11月25日上修至3.9%，大幅超过预期增速。由于机械和电脑需求减少，制造业数据略显疲软。根据供应管理协会（ISM）公布的数据，制造业PMI指数和非制造业PMI指数12月分别达到55.5和56.2，创2014年2月以来最低。就业市场持续改善，12月失业率降至5.6%，创历史新低，三季度薪资增长0.8%，创2008年以来最大增幅。通胀率大幅走低，12月已经降至0.7%的历史低点，引发美联储对通缩风险的担忧，减缓了美联储加息的步伐。
图1:美国GDP、PMI变动（%）
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数据来源：美国国民经济局，国研网金融部整理
图2:美国失业率、CPI变动（%）
数据来源：美国劳工部，国研网金融部整理
内容来自dedecms
2014年第四季度，美联储正式退出量化宽松政策，美国经济全面复苏，接近稳定增长的轨道。家庭和企业资产负债状况基本恢复健康，消费支出稳定，投资者信心回升，非住房类固定投资增幅加速。展望2015年，经济基础因素及先导指数均表明未来美国经济继续向好，整体经济将接近全面复苏和相对稳定的增长阶段，就业状况将继续改善。
欧元区经济有所好转，同时存在诸多不利因素。欧元区第三季度GDP环比折年率增长0.6%，较二季度增加了0.3%，欧盟统计局第四季度数据尚未公布，预计GDP环比折年率继续增长。12月，Markit综合PMI指数为50.6，连续18个月位于50以上，但处于下降趋势中，实体经济的支撑力较弱。通胀率持续走低，跌为负值，12月综合物价指数（HICP）同比下降0.2%，有陷入通缩的迹象。失业率维持高位，12月失业率仍为11.5%，与三季度末持平。
图3:欧元区GDP、综合MPI变动（%）
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数据来源：欧盟统计局，国研网金融部整理
图4:欧元区HICP、失业率变动（%）
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数据来源：WIND，国研网金融部整理
展望2015年，欧元走弱以及德国经济的逐步稳定将带动欧元区经济复苏。然而，财政政策方面的限制和政治局势的不稳定（如希腊大选）会给欧元区经济复苏带来负面影响。欧洲央行债券购买计划正式出台，坚定推行的宽松政策将会在2015年产生效果，刺激欧元区经济增长。总体来看，预计2015年欧元区经济将保持温和复苏的增长势头。
日本经济颓势出现明显逆转。消费税上调负面影响减弱，三季度日本GDP环比折年率下降1.9%，较二季度有明显改善，日本经济触底反弹。12月，制造业PMI和非制造业PMI收于52和51.7，实体经济运行平稳。核心CPI回落， 10月核心CPI为2.9%，11月核心CPI为2.7%，同比涨幅均在3%以下。失业率维持低位，12月失业率3.5%，与三季度末持平，为五年来的最低水平。
四季度，为刺激经济复苏日本出台一系列宽松政策，引导预期。10月31日，日本央行意外扩大QQE规模，应对油价大幅下跌的挑战。11月18日，安倍宣布将消费税上调时间推迟18个月至2017年4月。12月25日获批草案显示，日本政府将推出290亿美元的一揽子经济刺激措施。
图5:日本GDP、PMI变动（%）
数据来源：日本内阁府、WIND，国研网金融部整理
图6:日本失业率、核心CPI变动（%）
数据来源：WIND，国研网金融部整理
展望2015年，对日本经济有利的方面是货币政策刺激加码、税制上的优惠政策以及公共投资的增加，这将带动日本国内家庭收入、消费、企业受益和设备投资的增加。对日本经济不利的因素是物价上涨、平均工资提升，这将导致消费恢复缓慢和出口减少。总体来看，2015年日本经济呈现恢复基调。
四季度，美联储加息预期和全球风险偏好谨慎转变，新兴国家经济运行不确定性增加。亚太经济体经济走势分化，金砖国家经济增长疲软。
新加坡经济有所改善，澳大利亚、加拿大和韩国经济增长呈下行态势。新加坡三季度GDP环比折年率2.36%，较二季度增加14.5个百分点。澳大利亚三季度GDP环比增长率0.48%，较二季度减少0.15个百分点。加拿大四季度GDP环比增长率均值为0.39%，较三季度均值增加0.13个百分点。受汇率上涨的影响，韩国四季度GDP季调环比增长率0.4%，较三季度下降0.5个百分点。
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图7:澳大利亚、加拿大、韩国和新加坡GDP增长率变动（%）
数据来源：各国统计局，国研网金融部整理
印度经济在新总理的带领下增长强劲，印度三季度GDP环比增长率1.52%，较二季度增加0.18个百分点，表现良好。受俄乌冲突和欧美制裁的影响，俄罗斯资本大规模外逃，经济呈现下滑趋势，俄罗斯三季度GDP季调环比增长率为-0.2%，较二季度减少3.1个百分点。四季度，油价和卢布双双狂跌，预计俄罗斯经济增长表现将会更加糟糕。巴西存在严重的“滞胀”现象，投资减少和工业萎缩导致经济增速下降，三季度GDP环比增长率1.41%，较二季度减少4.17个百分点。四季度，由于面临较动荡的国际环境和国内经济结构调整，中国GDP环比增速回落至1.5%，较三季度减少0.4%。
图8:巴西、俄罗斯、印度和中国GDP增长率变动（%）
数据来源：各国统计局，国研网金融部整理
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展望2015年，新兴经济体国家经济结构的调整仍在继续，国际环境的不确定性或增强，预计其经济增长的疲软态势不会扭转。
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