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2017年第四季度证券业监管与市场动态综述（二）
发布时间：2018-01-05 作者：派智库 来源：金融中国季度分析报告 浏览：次【字体： 大 中 小】
（三）公司监管举措
摘要：1.证监会：严打上市公司并购重组内幕交易。2.证监会：对上市公司高送转行为保持高压态势。3.证监会再出监管狠招 明确IPO流程。4.IPO最新监管要求：有问题企业赶紧撤不合格保荐机构纳入诚信档案。
1.证监会：严打上市公司并购重组内幕交易。《中国证券报》10月23日消息，近日，证监会依法对1宗内幕交易案作出行政处罚。证监会强调，上市公司并购重组过程是内幕交易的高发领域，有的甚至隐藏有市场操纵行为，相关主体在利益驱使下突破法律底线，攫取非法利益，侵害中小投资者合法权益，证监会对此类行为将始终予以重点监控和严厉打击，决不让任何一个以身试法者有机可乘、有利可图。
2.证监会：对上市公司高送转行为保持高压态势。新华网12月1日消息，2017年12月1日证监会召开新闻发布会，针对港股投资超80%的基金暂缓审批传闻，证监会新闻发言人高莉表示，沪港通、深港通开通以来，有不少带有“港股”相关字样的新基金未真正投资港股，证监会将依法审批，并将督促基金加强投资管理；高莉还表示，证监会将继续持续对上市公司高送转行为保持高压态势，净化市场环境，加大对高送转的现场检查和问询，尤其对其中长期没有现金分红的铁公鸡严格监管。高莉介绍，送转股本身是公司根据自身状况进行的自主行为，部分公司将高送转变为掩护减持的工具，对此需要从严监管。
3.证监会再出监管狠招 明确IPO流程。中证网12月8日消息，2017年以来，IPO申请终止审查的企业数量大幅增加。来自上交所的最新统计数据显示，截止到12月1日，中国证监会按周公布首发申报企业中，2017年终止审查企业共102家，其中上交所32家，深交所70家(中小板17家，创业板53家)。证监会发行监管部7日发布《关于首次公开发行股票预先披露等问题（2017年12月6日修订）》（简称《预先披露问答》）和《首次公开发行股票申请审核过程中有关中止审查等事项的要求》（简称《中止审查问答》）两则发行监管问答，对首次公开发行股票申请的反馈回复时间、中止审查、恢复审查、终止审查及预先披露等有关规定进行了修订。《中止审查问答》强调，再融资发行审核申请参照本监管问答执行，有特别规定的，从其规定。
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点评：IPO申请企业终止审查的数量大幅增加，其中的重要原因是，发审委对新股的审核越来越严格、问询的问题越来越细化，让一些心存侥幸的企业知难而退。终止审查和被否企业的数量大幅增加，是严把准入关的最好诠释，这将从源头上为资本市场稳定健康发展创造条件，对提高股市投资吸引力起到积极作用。
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4.IPO最新监管要求：有问题企业赶紧撤 不合格保荐机构纳入诚信档案。《21世纪经济报道》12月20日消息，有消息指出12月20日下午证监会发行部组织在会审核企业前15位的证券公司投行业务分管领导和投行部的负责人开会，就保荐机构责任意识、持续中止审查企业等问题进行了明确。会议上，发行部举出了当前保荐机构面临的三个主要问题：第一，盲目抢进度卡位置；第二，基础工作不扎实，经不起检查；第三，申报材料质量不高。与此同时，发行部相关人士对保荐机构提出了一些建议。包括要正确选择推荐优质企业、切实发挥看门人的作用、正确引导企业看待发行上市，审核不通过规范后可再次申报。第四，理解发审委制度的改革完善。第五，及时撤回不符合条件的企业。发行部强调，发行部也会对在会项目尤其是被否决的项目进行梳理，对于问题多的保荐机构进行提醒或者通报，纳入发行部诚信档案。
摘要：1.上交所首批创新创业公司可转债成功发行。2.“MSCI纳入A股指数”问世 海外资金动向现新风向标。3.外资持有A股规模首破万亿。4.券商对网下投资者推荐责任加大。5.2017年A股并购重组申请审核数量大幅减少。6.A股2018年6月正式纳入MSCI 外资基金提前布局。
1.上交所首批创新创业公司可转债成功发行。《中国证券报》10月17日消息，上交所首批创新创业公司私募可转债16日成功发行，发行人为苏州市伏泰信息科技股份有限公司和苏州旭杰建筑科技股份有限公司，均由东吴证券承销。上交所表示，发展双创可转债是贯彻落实资本市场能更好服务于国家创新驱动战略和供给侧结构性改革的重要举措，也是交易所债券市场丰富债券品种体系、服务实体经济的创新手段。
点评：私募可转换公司债券属于创新创业公司债的子品种，是股权、债券结合性产品。私募转债的推出，对前期市场的定向转债、非标融资及其内嵌的对赌协议作了一定程度的替代，有利于规范和完善私募股权市场，丰富并购支付手段，促进股权投资和并购市场的发展。
2.“MSCI纳入A股指数”问世 海外资金动向现新风向标。《证券日报》10月25日消息，继2017年6月20日，摩根士丹利资本国际公司（即MSCI，又译明晟）决定从2018年6月份起将A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数后，10月24日A股纳入MSCI指数相关工作迎来实质性推进，MSCI公司发布了MSCI中国A股纳入指数（MSCI China A Inclusion Indexes），该指数主要动态反映在MSCI新兴市场指数中A股成份股的走势变化。据MSCI官网数据显示，该“MSCI纳入A股指数”成分股即为未来将被纳入“MSCI新兴市场指数”的成分股。
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点评：MSCI中国A股纳入指数正式发布后，将受到国内外市场机构的广泛关注和跟踪，对A股市场是一个重大利好，未来海外增量资金有望不断流入A股。除此以外，与MSCI指数相关的海外资金整体稳健的投资风格对A股市场价值投资的引导，更利于A股走出中长期牛市。
3.外资持有A股规模首破万亿。《上海证券报》11月1日消息，央行最新公布的境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况表显示，截至2017年9月末，境外机构和个人持有的境内人民币股票资产（简称“外资持股”）达1.021万亿元，首次超过1万亿元大关。相较同期沪深两市逾56万亿元的A股总市值、逾44万亿元的A股流通市值而言，外资持股占比约为1.7%、2.3%。考虑到外资持股相对集中，且近三年增速较快等因素，其对A股市场的投资者结构、市场生态与投资理念等方面的影响正日益显现。
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点评：2015年以前，A股市场偏爱小盘股、垃圾股和主题炒作，而随着外资的持续入场，低估值的蓝筹股被外资等长线投资者大量持有后，蓝筹股上涨，价值投资渐成风潮，整个市场的格局开始发生变化。
4.券商对网下投资者推荐责任加大。《中国证券报》11月25日消息，中国证券业协会24日发布关于修改《首次公开发行股票网下投资者管理细则》（以下简称“规则”）的通知称，为进一步加强网下投资者的自律管理工作，协会对规则进行了修改，加强证券公司的推荐责任，明确主承销商的报送责任，完善自律处罚体系。
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5.2017年A股并购重组申请审核数量大幅减少。《证券日报》12月22日消息，据记者统计，截至12月21日，2017年以来，证监会并购重组委已经审核了154家公司的并购重组申请，其中，有条件通过56家，无条件通过88家，被否10家，通过率为93.5%。这一通过率，较2016年有小幅上升。2016年并购重组委审核了272家公司的并购重组申请，其中，有条件通过120家，无条件通过129家，被否23家，通过率为91.5%。对比发现并购重组否决率有所下降，究其原因一是上会企业整体数量在年内出现了大幅回落。重大资产重组、再融资和减持等各项新规的陆续出台及施行，导致之前疯狂的并购大潮有所降温。另一个重要原因是，当前并购重组审核的前端监管不断加码。业内人士表示，强监管并不代表监管层有意打压并购重组市场，而是有效减少并购重组的盲目性，以促进并购重组市场的健康发展。
6.A股2018年6月正式纳入MSCI 外资基金提前布局。《21世纪经济报道》12月13日消息，A股将于2018年6月正式纳入MSCI新兴市场指数与全球市场指数，一些海外投资者已经提前布局。“最近我们看到一些保守的欧洲保险基金、机构投资者，都开始主动询问A股市场的投资，等2018年A股被正式纳入MSCI指数后，相信会有更多的投资者关注A股，这是目前全球投资者最低配的资产类别。”安联投资亚太区股票首席投资总监陈致强在接受21世纪经济报道记者采访时表示。他续称，过去12个月，中国的生产者价格指数(PPI)由负转正，加上政府不断推进的供给侧改革，上游企业开始恢复盈利，银行体系的坏账问题开始改善，不良率企稳，因此国际投资者开始重新审视A股的投资机会，资金亦将回流中国市场。
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（二）债券市场改革与发展动态摘要：1.国家发改委：持续推动企业债券改革创新。2.证监会系统项目收益债券试点起步。3.央行：鼓励境外机构中长期投资银行间债市。4.首单债券置换招标结果出炉 机构认为换券操作利在长远。5.新三板债券融资模式翻新 双创债获最多“点赞”。6.债券市场多个指数将发布。
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1.国家发改委：持续推动企业债券改革创新。《期货日报》10月12日消息，国家发改委网站11日发文称，企业债券为提高全社会直接融资比重、促进国民经济平稳健康发展发挥了重要作用。国家发改委将继续深入推进企业债券改革创新发展，培育企业债券服务实体经济的新动能。一是继续推进企业债券发行管理制度改革。二是强化企业债券的产业引导功能。三是有效管控企业债券市场风险。四是加强债券市场信用体系建设。
2.证监会系统项目收益债券试点起步。《上海证券报》10月19日消息，10月18日，陕西旅游集团延安文化旅游产业投资有限公司2017年非公开发行项目收益专项公司债券（第一期）在上交所挂牌转让。本次债券发行是证监会系统的全国第一单项目收益债券试点，同时也是上交所积极探索金融创新方式的再次落地。
点评：项目收益债为公司债的子品种，在审核程序、发行方式、上市（挂牌）交易、投资者适当性、登记托管、清算交收、监督管理及其法律责任方面遵从现行公司债的规定。具备公司债券发行条件的企业即可以发行项目收益债券，募集资金可用于项目投资、建设、运营或收购，且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源。
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3.央行：鼓励境外机构中长期投资银行间债市。《中国证券报》11月10日消息，9日，央行发布《境外商业类机构投资者进入中国银行间债券市场业务流程》。央行鼓励境外机构投资者作为中长期投资者投资银行间债券市场，并对境外机构投资者的投资行为实施宏观审慎管理。业务流程明确，符合条件的境外机构投资者可自主决定投资规模，没有投资额度限制。境外机构投资者投资银行间债券市场汇入的本金既可以是人民币，也可以是外币；资金如需汇出，可以人民币汇出，也可在境内兑换为外币后汇出，汇出的资金币种结构应保持与汇入时的本外币比例基本一致。
4.首单债券置换招标结果出炉 机构认为换券操作利在长远。《中国证券报》11月17日消息，11月16日，国家开发银行顺利实施首次债券置换招标。据了解，此次招标的置换债券170215中标收益率为4.6720%，全场倍数9.12，机构参与换券的热情较高。当天，被置换债券（170210）成交活跃，收益率下行较明显，与新券利差略收窄。债券置换招标是指发行人向承销商（或投资人）招标发行置换债券，同时从承销商（或投资人）手中换回被置换债券的操作。通过债券置换，发行人给予投资人一个机会将他们手中持有的低流动性债券转换为发行规模更大、流动性更高的债券。中金公司指出，换券操作有助于完善收益率曲线、完善衍生品定价、完善债务管理框架与债券市场机制、完善我国债券市场长期建设，可谓“功在当下，利在长远”。
点评：10年期国开债很长一段时间以来都是市场上最活跃的品种，但由于其中交易盘拥挤，也造成了一些问题，即新券发行后，次新券和老券活跃度越来越差，新券的流动性溢价愈发明显，开展置换操作部分或是为了解决这一问题，提高债券流动性。
5.新三板债券融资模式翻新 双创债获最多“点赞”。《上海证券报》12月22日消息，新三板挂牌企业有定向增发、发债等多种融资方式，随着2017年双创债重新发力，债券融资被更多的企业所选择。双创债、双创可转债、绿色债等各种的方式给中小企业融资带来了便利的融资渠道。根据东财Choice的数据，2017年下半年以来，共有21家新三板企业成功进行了债券融资，其中有12家选择了公司债券，7家为双创债（含双创可转债）。
6.债券市场多个指数将发布。《上海证券报》12月19日消息，为推进我国债券市场产品创新，为债券投资者提供新的投资标的和业绩参考，中证指数有限公司将于2018年1月11日正式发布中证同业存单AAA指数以及高等级同业存单指数。为便于投资者多角度分析指数收益，中证指数公司将同时发布全价指数、税后全价指数、净价指数及利息再投资指数。
摘要：1.投保基金公司将构建全面资金监管体系。2.基金业协会：推进私募证券领域对外开放。3.养老目标基金或挑战股债混合基金。4.失落的委外市场：货币基金火爆 债券基金深套。5.券商资管打破刚兑进行时。6.去通道化 基金子公司规模一年剧减近三成。7.余额宝单日申购额度调整为2万元 1677只基金2017年主动“瘦身”。
1.投保基金公司将构建全面资金监管体系。《上海证券报》10月9日消息，党的十八大以来，投保基金公司把推进完善证券公司风险监测作为维护金融安全、防范金融风险的关键着力点和重要抓手，开展了一系列探索实践工作，取得了良好实效。据了解，下一步，投保基金公司将构建全面资金监管体系，优化客户资金安全辅助监管工作，加强对证券公司风险状况和变化趋势的日常监管预警，加强对风险较高证券公司和重点业务条线的监测分析。
点评：由投保基金公司建立和管理的客户交易结算资金监控系统，自2012年上线以来，实现了对交易所场内证券交易、股转系统、融资融券、股票期权等所涉及的投资者资金监控，近期又逐步将柜台市场、报价系统、贵金属市场等场外市场投资者资金纳入监控范围，实现了对投资者资金安全的全方位监控。
2.基金业协会：推进私募证券领域对外开放。《中国证券报》11月10日消息，记者获悉，11月9日，惠理投资管理（上海）有限公司、景顺纵横投资管理（上海）有限公司、路博迈投资管理（上海）有限公司在中国证券投资基金业协会完成登记，成为外商独资私募证券投资基金管理人。基金业协会表示，外商独资和合资私募证券投资基金管理机构登记政策是落实中美、中英有关对话成果、兑现我国资本市场对外开放承诺的具体举措。目前已有富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺和路博迈7家外资私募基金管理机构完成登记，地域上涵盖了美国、英国、欧洲大陆、新加坡、香港等主要资本市场，业务上涵盖了全球知名的综合性资产管理机构和典型性“精品店”式资产管理服务提供商，产品上涵盖了股票、固定收益等传统策略和量化对冲等新兴策略。政策的落实取得初步成果，反映了中国资本市场对海外机构的影响力，也向国际市场传递了我国资本市场对外开放的鲜明信号。
3.养老目标基金或挑战股债混合基金。《中国证券报》11月10日消息，11月3日，监管层发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（下称《指引》）征求意见稿，明确了养老目标基金需采取FOF形式，且对投资策略、运作方式等做了规范要求。业内人士认为，养老目标基金投资效果或接近指数增强型基金，匹配略低的收益期望和风险偏好，因此或对股债混合基金形成挑战，但对理财产品投资者的吸引力有限。
4.失落的委外市场：货币基金火爆 债券基金深套。《21世纪经济报道》11月18日消息，据21世纪经济报道记者从银行、公募、私募基金和券商多方了解，2017年银行委外，除了货币基金或权益类专户，其他包括债券、量化、打新等主题产品均销售困难。截至10月，货币基金规模为8.74万亿元，已经较去年末翻番，实现了101.8%的增幅，而有一部分委外债券基金和专户则处于“争议处置”阶段。
5.券商资管打破刚兑进行时。《中国证券报》11月28日消息，债券市场曾风靡这样的估值“套路”：借助成本估值法平滑净值、掩盖风险甚至实现刚兑。券商资管是这一“套路”的资深玩家。不过，种种迹象显示，这种“套路”正在走向终结。记者从多家券商获悉，下半年以来，这些券商采取新老划断的模式，新发行的集合类债券产品估值全部采用市价法，而不是以往的成本法；新发行的定向资管计划则根据产品实际情况，尽可能采用市价法估值。业内人士认为，券商资管变更估值方法与近期监管部门公布的“大资管新规”征求意见稿相关精神颇为一致。采用“市价法”生成公允的净值，有助于保护投资者利益，化解券商资管产品中存在的刚兑难题。这也打破了券商资管委外的“红利”，与公募基金站在同一规则标准下比拼，未来更考验券商资管的主动管理能力。
6.去通道化 基金子公司规模一年剧减近三成。《中国证券报》11月17日消息，证监会2016年11月29日发布《基金管理公司子公司管理规定》、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》（简称“新规”），至今已有近一年时间。规模超11万亿的基金子公司过去3年追求“量”之路，在近一年的时间内，演变为追求“质”之路。目前来看，去通道化之后的基金子公司，整体规模不断下降，业务也在不断调整。例如，多家公司纷纷试水ABS业务，使得这项业务竞争变得愈发激烈。除此之外，FOF、股权投资、PPP等业务也在悄然开展。从最新披露的数据来看，9月份基金子公司产品备案数量在近一年时间里首次出现较为显著的增加。
7.余额宝单日申购额度调整为2万元 1677只基金2017年主动“瘦身”。《证券日报》12月8日消息，2017年12月7日，天弘基金宣布将余额宝单日（自然日）申购额度调为2万元，即对于投资者个人交易账户单日累计超过2万元的申购申请将不予受理，该措施将于12月8日零时起实施。此次余额宝对申购额度的调整并非业内孤例，据Wind统计，2017年以来共有来自97家基金公司的1677只基金先后对大额申购上限设定规定，涵盖了市面上的主要品种，申购的上限额度也从1000元到2亿元不等。
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