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2013年第四季度国际经济观察
发布时间：2014-03-03 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、主要经济体运行情况
（一）消费支出稳定增加，经济复苏仍在延续
1.消费拉动经济增长
美国商务部1月公布的数据显示，美国四季度GDP增长了3.2%，比三季度的4.1%有所下降。这主要是由于华盛顿预算斗争导致政府关门16天，联邦政府开支下降了12.6%，国防开支下降了14%所致。
2月28日，美国政府发布的2013年第四季GDP修正报告显示，季度经济增长率的年化值从3.2%大幅降至2.4%，降幅达25%。导致GDP增速被大幅下调的主要因素包括：消费开支、库存、出口的贡献率均下调，仅有固定投资的贡献加大，而进口、政府开支的拖累作用均加大。
图1 实际GDP环比折年率（经季节性调整，单位：%）
织梦好，好织梦
数据来源:美国商务部，经济分析局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平。
从支出法衡量的GDP构成来看，2013年4季度，美国私人部门消费和投资分别增长3.3%和3.4%，消费支出占美国经济活动的2/3，是三年来增长最快的一年，但投资下降了6.1个百分点，消费成为拉动经济的主要因素。对外贸易活跃程度有所回升，4季度出口增长11.4%，较3季度上升了6.9个百分点，而进口仅增长0.9%，较3季度有所下滑。
内容来自dedecms
图2 美国个人消费、私人投资、政府消费与投资、进出口环比折年率（经季节性调整，单位：%）
数据来源:美国商务部，经济分析局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平。
从对GDP的贡献来看，私人消费成为拉动美国GDP增长的最大动力。2013年4季度，个人消费拉动美国经济增长1.73%，环比增加0.69个百分点；私人投资拉动美国经济增长0.56%，但环比回落0.89个百分点；净出口对GDP亦有正面贡献，拉动经济增长1.33%，环比增长1.02个百分点；政府关门导致的政府支出下降，对GDP起到了反向作用，其贡献率经季调后为-1.05%。
表1 各因素对美国实际GDP变化的贡献度（季调折年率，单位：%）
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GDP 织梦好，好织梦 |
个人消费 |
私人投资 |
净出口 |
政府消费与投资 织梦内容管理系统 |
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数据来源:美国商务部，经济分析局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平。
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2.工业生产稳步增长
2013年4季度，美国工业部门稳步扩张。美联储公布的数据显示，2013年10月、11月和12月，美国工业产值环比分别增加0.3个百分点、1个百分点和0.3个百分点，工业产值指数分别为100.4、101.5和101.8，产能利用率分别为78.4、79.1和79.2，回升态势强劲。ISM公布的PMI指数连续2个月下滑，12月份为59.1，虽然不及预期，但依旧表明经济在稳步增长。
图3 美国工业生产环比季调折年率及产能利用率变化（单位：%）
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数据来源：美国联邦储备委员会。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平；由于数据修订频繁，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
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3.通胀符合预期
2013年4季度，美国物价水平涨幅符合预期。其中，2013年10月、11月、12月美国CPI分别环比增长0.0%、0.1%和0.2%，PPI分别环比增长-0.2%、-0.1%和0.4%。同比来看，12月CPI增长1.5%，同比增幅高于11月的1.2%，扣除波动较大的食品和能源价格后，12月核心CPI上涨0.1%，好于预期的0.2%。
2013年全年，美国未经调整的CPI增长1.5%，增幅小于2012年的1.7%。这是自1997-1998年以来美国CPI增幅首次连续两年小于2%。与此同时，过去一年美国工人真实或经通胀调整后的时薪仅增长0.2%，而由于工作时数的减少，因此，按周计算的工人收入几乎没有任何增长。
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图4 美国CPI和PPI环比变化趋势（经季节性调整，单位：%）
数据来源:美国劳工部，劳工统计局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订频繁，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
4.失业率与参与率均创新低
受经济稳步增长带动，2013年4季度美国就业市场继续改善。美国劳工部公布的数据显示，2013年10月、11月、12月，美国失业率分别为7.3%、7.0%和6.7%，其中，12月失业率创2008年10月以来最低值。
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但与此同时，4季度美国劳动力参与率却连续下滑，12月劳动力参与率为62.8%，低于11月的63.0%。12月的劳动力参与率跌至1978年来新低，而导致劳动参与率走低的原因可能与严寒的天气有关。数据显示，有27.3万美国人因为天气原因未参与工作，这是自1977年以来未就业人数最多的一个12月。
图5 美国失业率情况（经季节性调整，单位：%）
数据来源:美国劳工部，劳工统计局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订频繁，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
（二）欧元区经济复苏或仍脆弱
1、GDP强劲收尾，好于预期
欧盟统计局2014年2月中旬公布的数据显示，2013年4季度欧元区17国4季度GDP增长初值经季调后环比增长0.3%，经季调后同比增长0.5%，好于市场预期。分成员国来看，德国的增长最为显著，受益于出口的扩大，4季度GDP环比增长0.4%，高于预期增速0.1个百分点。经济不景气的法国、西班牙和意大利也有所增长：其中，法国经济回暖，4季度GDP同比增长0.1%，环比增长0.3%，高于3季度0.4个百分点；负债率超过130%的意大利继2013年3季度停止经济负增长后，4季度实现环比增长0.1%，与此同时西班牙和葡萄牙经济第四季度增长幅度有所扩大，4季度GDP环比增幅分别达到0.3%和0.5%。
4季度，欧元区17国的经济增速虽然还远未达到充满活力的水平，但经济正缓慢回到正轨。2014年欧元区复苏的关键之一是该区域经济体之间表现各异，4季度各国的GDP数据表明这种差距正在缩小。
图6 欧元区17国GDP季调折年率（单位：%）
数据来源：欧洲中央银行。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
2、工业生产温和上涨
2013年4季度，欧元区工业生产温和上涨，4季度制造业表现突出，工业产值有明显企稳上涨趋势。10-12月，欧元区工业产出分别环比增长-0.7%、1.7%和-0.7%。主要国家中，德国工业产出环比分别增长-0.3%、1.2%和-0.3%，尽管12月数据环比意外下滑，但德国经济部指出，在接单“活跃”且企业信心回升的情况下，2014年工业生产前景依旧乐观。法国工业产值波动趋势大致相同，分别环比增长-0.3%、1.2%和-0.3%。意大利工业产值环比逐月下降，分别增长0.5%、0.3%和-0.9%。继11月份欧元区17国工业产值出现增长后，12月份又普遍回落，这表明欧元区经济虽有所恢复，但距离可持续的经济复苏乃至完全复苏仍有一定距离。
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图7 欧元区（17国）、德国、法国、意大利工业产值月环比变化（经季节性调整，单位：%）
本文来自织梦
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数据来源：欧盟委员会。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
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3、通涨持续下行
2013年4季度，欧元区通胀继续下行，物价持续回落。10-12月，欧元区HICP指数同比折年涨幅分别为0.7%、0.9%和0.8%，较3季度连续下降，服务业价格和非能源工业品价格下跌，使得欧元区通胀水平仍远离欧洲央行“不及但接近2%”的目标。工业产出价格指数继续回落，但跌幅有所收窄。10-12月，欧元区PPI同比分别下降1.3%、1.2%和0.8%。具体数据显示，12月PPI较11月上升0.2%，实现三个月来的首次上升，这略微减轻了外界对过低通胀可能威胁欧元区脆弱经济复苏的担忧，近期欧洲央行推出释放流动性新政的可能性有限。
图8 欧元区HICP、Industrial producer prices未经季调折年率（单位：%）
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数据来源：欧洲中央银行。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差；CPI数据随成员国变化，PPI数据来自16个固定成员国。
4、失业率连续保持历史高位
2013年4季度，疲软的经济复苏势头，导致欧洲地区的公司不得不通过裁员以降低运营成本和保持企业竞争力，欧元区失业率继续维持2013年4月以来的历史高位。10-12月，欧元区失业率均为12.0%，大幅高于美、日等主要发达国家水平，显示欧元区经济复苏仍很脆弱。分国别来看，10-12月，德国经季调失业率分别为6.9%，就业者的失业风险在减小。而意大利失业率经过短暂平稳后，2013年11月创下12.8%的新高，12月微降至12.7%。希腊失业率仍在逐月上升。12月份，希腊、西班牙、葡萄牙、分别达27.8%、25.8%和15.4%。
年轻人的就业形势依然严峻。10-12月，欧元区25岁以下年轻人失业率分别为24.4%、24.2%和23.8%，高出地区平均失业率近1倍。12月份，希腊、西班牙、意大利和葡萄牙年轻人整体失业率分别高达59.2%、54.3%、41.6%和36.3%。从性别来看，12月份欧元区内男性平均失业率12.0%，女性12.1%，男女失业率无显著差别。
图9 欧元区17国失业率（经季节性调整，单位：%）
数据来源：欧盟委员会。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差；
（三）日本经济：经济增幅远低预期，安倍经济学受质疑
1.GDP增长乏力
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日本内阁府2月17日公布的速报数据显示，扣除物价变动因素，日本2013年4季度实际GDP环比增长0.3%，低于此前经济学家0.7%的预期。4季度日本经济增长继续走低，令日本政府对其雄心勃勃的经济增长策略失望，也增加了外界对安倍经济政策的质疑。
从拉动经济增长动力结构来看，内需成为日本去年4季度经济增长的主要推手，为其贡献了0.8个百分点。其中，受日元贬值及圣诞购物季集中消费等因素影响，占日本GDP份额最大的个人消费环比增长0.5%；住宅投资环比增长4.2%，企业设备投资也环比增长1.3%。外需方面，在亚洲新兴市场国家需求增长提振之下，日本4季度出口环比增长0.4%，但由于进口环比大幅增长3.5%，两者合计后形成的巨大贸易逆差对日本当季经济增长构成拖累。
图10 日本GDP环比变化情况（经季节性调整，单位：%）
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数据来源：日本内阁府。注：2005年为基准年；季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
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2.工业生产仍处于扩张状态
织梦好，好织梦
4季度，日本制造业表现稳定向上。10-12月，日本制造业PMI指数分别为54.2、55.1和55.20，该指数连续第10个月超过50的荣枯分水岭，且触及2006年7月以来最高水准。这表明目前的经济扩张，主要是受到需求推动。从工业部门产值来看，10-12月，日本工业生产总值分别环比增长1.0%、-0.1%和0.9%，12月有所好转。从产销衔接来看，企业出货保持攀升，10-12月企业出货环比分别增长2.3%、0.0%和0.8%；但同时存货持续减少，10-12月环比分别下降0.3%、1.8%和0.5%，产销衔接持续向好。
表2 2013年1月-2013年12月日本工业产值变化（单位：%）
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1月 |
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3月 织梦好，好织梦 |
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12月 |
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环比变化（经季节性调整） | ||||||||||||
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数据来源：日本经济产业省。注：2005年为基准年；季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；12月数据为初始数据，其余月份数据为修订后数据。
3.CPI连续上涨，消费者信心恶化
4季度，日本物价水平出现持续上升。日本总务省的数据显示，10-12月，日本CPI指数同比分别增长1.1%、1.5%和1.6%，环比分别增长0.1%、0.0%和0.1%，均呈稳步上升态势。具体来看，食品、能源相关产品价格继续同比上涨，但住房价格、保健医疗价格、家具及家务用品价格则不同程度下降。
值得忧虑的是，4季度，日本消费者信心继续恶化，反映日本消费者对目前国内经济形势看法的指数较2013年9月份的调查下降0.9点至-9.2点；反映日本消费者对未来一年国内经济形势看法的指数下滑4.4点至-14.0点，为连续两个季度下降，显示日本经济复苏势头在物价上涨、国民收入增幅有限的困境中有所削弱。
图11 2009年—2013年日本CPI变化（单位：%）
数据来源：日本总务省。注：2010年为基准年；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
4、失业率触及新低
织梦好，好织梦
4季度，日本失业率逐月下降，就业状况明显改善。10月日本失业率持平于4.0%，11月下降至3.9%，12月失业率降至3.7%，触及六年以来新低，而求才求职比则创下6年高位，就业市场情况好转将有助于日本央行实现其2%的通胀目标。
图12 日本失业率变化（经季节性调整，单位：%）
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数据来源：日本总务省。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
（四）“金砖国家”增速放缓，中国一枝独秀
4季度，“金砖国家”中的俄罗斯、巴西和印度的经济情况并不乐观，中国一枝独秀。初步数据显示，4季度，中国GDP增长同比增长7.7%，较3季度上升0.1个百分点；俄罗斯预计增长1.4%，较3季度略升0.2个百分点；巴西成功躲过了技术性衰退，GDP环比增长0.7%；印度GDP同比增长4.7%，较3季度下降0.1个百分点，与市场预期持平；南非GDP同比增长3.8%，增幅高出2012年同期3.1个百分点，其中制造业对经济增长贡献最大。
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通胀方面，除中国外，新兴市场国家普遍存在着通货膨胀问题——巴西、印度等国的通货膨胀率居高不下。据经济合作与发展组织数据，10-12月,印度分别上涨7.0%、7.52%和6.16%，俄罗斯分别上涨6.3%、6.5%和6.5%，巴西分别上涨5.84%、5.77%和5.91%。与此同时，中国保持着较为适度的通胀率，10-12月，中国CPI同比分别上涨3.2%、3%和2.5%。
总体来看，4季度，印度、俄罗斯、巴西等金砖国家均面临滞胀风险，投资者信心有所下滑。据全球竞争力指数最新排名显示，南非排名第53，超越巴西，位列金砖国家第二。中国排名第29，仍是金砖国家中竞争力最强的。
1.美国经济展望
从最新公布的数据来看，美国1月CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.6%，与市场预期持平。尽管CPI同比上涨1.6%，创下2013年7月以来最大涨幅，但是仍然低于美联储2%的通胀目标水平，因此，预计不会影响美联储削减QE 的政策路径；另一方面，美国2 月15 日当周首次申请失业救济人数为33.6万人，略高于市场预期值33.5万人。2014年1季度，随着美国天气好转，预计美国经济将逐步回暖。
美国联邦财政方面，2013以来，在经济增长、税收增加、危机救助基金本息偿还、政府削减开支等因素支持下，联邦财政状况渐入佳境，压力明显缓解。2014年1月财政部报告显示：2013财年联邦财政赤字降至2008以来最低值，赤字/GDP比也从2009年的9.8%高点降到4%，国会预算署CBO预期2014财年该占比有望进一步下降到3%，接近健康水平。
但同时，美国货币政策的风险正在上升，既往政策效果的失衡进一步增加了未来货币政策操作的难度。而耶伦联储正处于政策从超宽松到正常的转折期，2014年其面临的主要政策挑战包括：QE退出与利率目标提升的时机、幅度、方法及二者的配合，以及如何使通货膨胀率和失业率达到联储目标。
总体来看，当前美国经济持续增长的周期性和结构性内生动力正在累积。若各项政策尤其是货币政策制定和实施得当，2014年美国经济有望实现持续增长，GDP增速可能逐渐恢复和稳定到历史水平3%左右。但鉴于目前美国经济和金融领域存在诸多失衡、压力和风险，同时存在外部环境的不稳定和不确定性，所以短期来看，美国经济和金融市场的前景仍然具有不确定性。
2.欧元区经济展望
2013年3季度以来欧元区的经济形势出现了一些改善，投资者对于遭受欧债危机国家的投资信心有所增强。但PMI数据显示，欧元区的经济复苏是相当脆弱的。特别是4季度欧元区通胀水平已经连续处于低位，欧元区面临通缩风险的担忧正在上升。这会给重启经济复苏和削减债务带来更大的困难。4季度的各项数据显示，德国仍是欧元区的主要增长引擎，其他欧元区国家复苏道路上存在的不确定性依然很大。
根据1月份公布的欧元区国家的价格和就业数据，预计欧央行所肩负的宽松压力进一步加大，一些额外的刺激措施如负存款利率的可能性或在2014年1季度的议息会议上被讨论。总体来看，近期欧元区领先指标保持增长，制造业拉动经济，服务业通胀加速PMI稳定扩张，欧元区2014将继续温和复苏态势，整体经济向好。
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3.日本经济展望
4季度，日本在债务新高、一半以上政府收入依赖国债发行的情况下，财政手段已经到了尽头，而货币刺激效果的边际效用递减。安倍经济学的第三支箭——经济结构与劳动力市场改革进展有限。2014年4 月上调消费税，预计消费者会使消费者在2014年1季度增加支出，但企业可能担心消费税上调后，消费支出下降，因而在2014年1季度不愿再增加资本支出，扩大生产能力。
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经济增速之外，日本债务和财政也面临可持续问题。日本2013年年底政府未偿债务达1017万亿日元，创下新纪录，其债务占GDP 的比例仍高达212%，在发达国家中最高。财政方面，目前日本几乎一半的收入依赖于发行国债，在老龄化愈发严重，社保支出负担越来越大的情况下，日本财政也面临着可持续性问题。
总体上看，日本经济在经历了2013年安倍经济学的刺激高潮后，2014年面临减速的风险。与此同时，日美TPP谈判也陷入僵局，对外出口拉动经济也不乐观。我们预计2014年1季度，出口低迷与资本支出下降将会拖累经济增速，在刺激带来的高潮过后，日本经济在2014年的压力会上升，安倍经济学将面临更大的挑战。
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4.“金砖国家”经济展望
2013年，金砖国家经济发展进一步分化，中国经济表现抢眼，实现了7.7%的增长，并且保持了较低的通货膨胀率。印度通胀水平不断上涨，内需不振、产能过剩、薄弱的基础设施与监管瓶颈限制了印度的经济增长。俄罗斯经济过于依赖出口油气产业，产业格局发展极不平衡，腐败、缺乏可信的商业法律框架等困扰也制约了其国内需求，2013年经济表现在金砖国家中明显偏弱。巴西2013年的通胀率也明显高于其经济增长速度。南非作为非洲最大的经济体，由于长期受高失业率和严重贫富分化困扰，南非的经济增长乏力，2013年，南非主要贸易伙伴之一的欧盟市场持续萎靡不振，与此同时南非矿业领域存在严重的劳资矛盾，这都制约了南非经济的增长。
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总体而言，2013年金砖国家经济的整体表现差强人意，既有自身经济结构存在的问题，也有出口加投资的模式，过度依赖国际贸易和资本的原因。随着美联储宣布正式开启退出实施五年之久的量化宽松政策，2014年全球货币政策有望回归常态，这对新兴经济体短期而言是挑战，但长期而言可能是机遇。短期的挑战来自于全球逐利资金的冲击，长期机遇来自于回归常态的货币政策预示着全球经济有望持续向好，这对新兴经济体的发展是有利的。
2013年第4季度，全球经济呈现出非均衡性、非同步性特征。美日经济增速有所放缓，个别指标出现滞涨，欧元区呈现微弱增长态势。除中国之外的金砖国家整体经济表现差强人意，普遍存在高通胀、低增长、货币贬值的情况，特别是俄罗斯和南非的经济增速明显下滑。2013年，尽管全球经济复苏仍然稍显缓慢，但总体而言，世界经济向着更好的方向在发展。主要经济体进一步去杠杆化，市场对发达经济体债务危机深化的担忧正在减退，宽松的货币政策和低利率环境有利于投资和消费的增加。
2014年，全球经济将继续保持温和增长，预期增长势头将有所增强。IMF预测，全球经济增长率将上升至3.6%，联合国则预测为3%。其中，美国经济的走势将有明显提高，预计可达2.6%，欧洲经济将走出衰退，实现1%左右的增长。受到与中韩关系恶化的影响，日本经济2014年走势将可能不佳，预期增长率会下降至1.5%。同时，受美国渐进退出量化宽松政策、日本消费税上升、欧元区内部的政治协调问题和新兴市场国家的结构调整是否具有可持续性等因素影响，2014年世界经济可能面临更大的波动性和不确定性。 本文来自织梦