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一、2018年三季度经济运行形势分析 本文来自织梦

1. 三季度经济增速下滑

2018年三季度，我国GDP增速为6.5%，相比第一、二季度的6.8%、6.7%，三季度经济增速回落的幅度增大。2018年前三季度GDP累计增速为6.7%，相比2017年全年累计增速6.9%下降0.2个百分点。

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图1：2008-2018年3季度我国季度GDP增长率 本文来自织梦

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分产业来看，第一产业三季度增速3.6%，第二产业三季度增速5.3%，第三产业三季度增速7.9%。2018年我国三季度第二产业与二季度相比增速下降0.7个百分点，值得注意的是，第二产业增速在第二季度、第三季度连续下滑。第一产业增速提高0.1个百分点，第三产业增速提高0.4个百分点。

图2：2011-2018年3季度我国三次产业增加值季度增长率

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2. 工业生产增速下滑 本文来自织梦

2018年9月份我国工业增加值增速为5.8%，相比上月下降0.2个百分点，降幅较大。9月份工业增加值增速下滑带有一定的季末效应，通常而言，3月、6月、9月指标数据会相较通常月份较高一些，即使这样，今年9月5.8%的工业增加值依然低于前两季度的6.0%。 copyright dedecms

分三大门类来看，2018年9月份，制造业工业增加值为5.7%，下降0.4个百分点。采矿业上升0.2个百分点。电力、热力、燃气及水生产和供应业上升1.1个百分点。综合考虑，9月份制造业工业生产下降成为引起工业生产下行主要因素。 内容来自dedecms

分行业来看，9月我国计算通信电子制造业工业增加值为12.6%，下降4.5个百分点，不过依然保持高速增长。汽车制造业增速水平下滑1.2个百分点，已经连续4个月下滑，同时汽车销量依然走弱，汽车行业生产端与销售端不容乐观。9月我国钢铁行业表现较好， 工业增加值增速为10.1%，上升4.2个百分点。前一段时间河北地区钢铁行业限产造成的产业增速下降告一段落。前三季度，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长了11.8%和8.6%，快于整体工业增速5.4和2.2个百分点，占规模以上工业增加值的比重也分别达到了13.4%和32.4%。 本文来自织梦

产能利用率方面，分主要行业来看，煤炭开采和洗选业产能利用率为70.1%，食品制造业为75.0%，纺织业为79.9%，化学原料和化学制品制造业为73.7%，非金属矿物制品业为71.3%，黑色金属冶炼和压延加工业为78.7%，有色金属冶炼和压延加工业为78.8%，通用设备制造业为75.5%，专用设备制造业为78.4%，汽车制造业为79.6%，电气机械和器材制造业为77.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业为80.4%。

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分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长7.0%，集体企业下降1.4%，股份制企业增长6.6%，外商及港澳台商投资企业增长5.7%。

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图3：2012-2018年9月我国工业增加值走势图

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3. 农业生产形势稳定

今年我国夏粮总产量13872万吨，下降2.2%；早稻总产量2859万吨，下降4.3%。目前我国秋粮生长形势较好，有望再获丰收。三季度我国农业种植结构进一步优化，优质稻谷播种面积扩大，玉米面积调减，大豆面积增加，棉花、糖料等作物面积增加。前三季度，猪牛羊禽肉产量6007万吨，同比增长0.2%；其中，猪肉产量3843万吨，增长0.3%。生猪存栏42887万头，同比下降2.3%；生猪出栏49579万头，增长0.1%。

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4. 固定资产稳中趋缓

2018年，我国前三季度固定资产投资同比增长5.4%，达到483442亿元，增速相比上半年回落0.6个百分点，相比1-8月份上升0.1个百分点。前三季度我国民间投资达到301664亿元，同比增长8.7%，相比上半年，增速增加0.3个百分点。 copyright dedecms

分产业看，第一产业投资增长11.7%；第二产业投资增长5.2%，其中制造业投资增长8.7%，比上半年加快1.9个百分点，增速连续6个月加快；第三产业投资增长5.3%，其中基础设施投资增长3.3%。采矿业投资同比增长幅度较大，增速达到6.2%。制造业投资继续加大，增长8.7%。第三产业中值得注意的是铁路运输业投资下降10.5%。 织梦好，好织梦

房地产投资加快，2018年我国前三季度房地产开发投资88665亿元，同比增长9.9%，我国商品房销售面积增长2.9%，商品房销售额增长13.3%。

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图4：2009-2018年9月固定资产投资增速走势图

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中部地区投资增长领跑全国。东部地区投资同比增长5.8%，相比1-8月提高0.1个百分点。中部地区投资增长较多，达到9.6%，同时增速提高0.4个百分点。西部和东北地区投资增长变化较小，西部地区投资增长2.3%，增速提高0.1个百分点。东北地区投资增长1.7%，增速与1-8月保持一致。

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图5：2016-2018年9月我国东、中、西部地区固定资产投资走势图（单位：%）

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5. 实际消费增速下滑

我国9月社会消费品零售总额增速为9.2%，相比8月提高0.2个百分点。实际消费增速（剔除价格变动后）继续下降，降至6.4%，下滑0.2个百分点。 织梦内容管理系统

从结构上看，9月商品零售增速较上月回升。如前文所述，汽车消费不振对本月零售下滑造成了主要影响。9月汽车消费继续下滑3.9个百分点。9月房地产消费较上期下滑1.6个百分点，房地产消费持续走弱。消费者对汽车，房屋等大宗消费品的消费能力受到经济形势的一定影响，预计消费信心的重振还需一段时间。 织梦内容管理系统

按经营单位所在地分，城镇消费品零售额234717亿元，增长9.1%；乡村消费品零售额39582亿元，增长10.4%。 copyright dedecms

图6：2011-2018年9月我国社会消费品零售总额走势图

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图7：2012-2018年9月我国社会消费品零售总额构成走势图 dedecms.com

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6. CPI走势温和，PPI回落 内容来自dedecms

2018年三季度CPI为2.3%，相比第一季度、第二季度的2.2%、2.1%，通胀水平走势较为温和。由于食品分项在第一季度、第二季度、第三季度CPI同比增速分别为2.0%、0.4%、1.9%，数据波动幅度较大。从而导致CPI在二、三季度先降后升。食品分项的较大波动主要受到猪肉价格变动影响，猪肉价格在今年先降后升。CPI同比增速9月达到2.9%，其中9月租房价格在三季度开始提高，对CPI非食品分项造成一定影响。

三季度PPI为4.1%，7、8、9月逐月下滑，三季度PPI平均水平与二季度持平。9月份，PPI环比增速达到0.6%，同去年相比，今年PPI明显降低。在需求走弱的环境下，工业品价格较难出现明显涨跌趋势。环保限产政策放松情况下，导致钢铁等工业品价格上升，未来国内工业品价格涨幅或将趋缓。预计我国PPI同比继续保持下行趋势。

总体来看，2018年三季度消费领域价格涨幅虽有所波动，但较为温和；生产领域价格涨幅回落，预计将保持下行趋势。

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图8：2012-2018年9月我国CPI、PPI运行趋势

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图9：2013年-2018年9月企业商品价格指数走势（去年同期为100） 织梦内容管理系统

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7. 贸易情况相对较好，对美顺差持续提升

2018年三季度，我国出口增速为11.6%，进口增速为20.7%。出口方面，今年三季度出口增速相比二季度提高0.7个百分点。进口方面，三季度进口增速较二季度提高0.8个百分点。受到贸易摩擦影响，我国贸易大环境依然是进口持续强于出口，前三季度货物贸易顺差较去年同期下降明显。值得注意的是，我国三季度经常账户差额出现今年来首负。 织梦好，好织梦

对美贸易方面，今年以来我国对美顺差得到持续提升。2018年我国前三季度对美顺差较去年同期增长14.8%。贸易战期间，美国分三次对我国340亿、160亿、2000亿商品加征关税。在贸易摩擦大背景下，我国对美贸易顺差依然扩大，在人民币汇率贬值等原因下美国企业具有相比我国更强的进口需求。短期内，对美贸易顺差并未受到中美贸易争端的明显负面影响。但在未来，负面影响仍然不可忽视。

图10：2012-2018年9月进出口走势图 内容来自dedecms

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8. 居民收入稳步增长

2018年前三季度，全国居民人均可支配收入21035元，比上年同期名义增长8.8%，扣除价格因素，实际增长6.6%。其中，城镇居民人均可支配收入29599元，增长7.9%，扣除价格因素，实际增长5.7%；农村居民人均可支配收入10645元，增长8.9%，扣除价格因素，实际增长6.8%。 本文来自织梦

前三季度，全国居民人均可支配收入中位数18236元，增长8.7%，中位数是平均数的86.7%。其中，城镇居民人均可支配收入中位数27227元，增长7.4%，是平均数的92.0%；农村居民人均可支配收入中位数9248元，增长9.2%，是平均数的86.9%。 织梦内容管理系统

按收入来源分，前三季度，全国居民人均工资性收入11984元，增长8.8%，占可支配收入的比重为57.0%；人均经营净收入3437元，增长7.0%，占可支配收入的比重为16.3%；人均财产净收入1735元，增长10.6%，占可支配收入的比重为8.2%；人均转移净收入3879元，增长9.5%，占可支配收入的比重为18.4%。 copyright dedecms

9. 汇率存在贬值压力，M2增速继续低迷 copyright dedecms

2018年9月份，我国社融余额增速为10.6%，相比8月份下滑0.2个百分点。我国社融余额增速在趋势上延续了去年年末以来的下行趋势。在整体货币政策较为宽松的环境下，金融资金没有有效传导到实体经济。今年以来我国M2保持在8%-8.8%区间低位震荡，同样没有因为宽松的货币政策而出现反弹。9月份我国M2当月增速为8.3%，当前实体经济存在的经营风险导致银行等金融机构对放贷依然持有保守态度，改善当前M2增速低迷的现象需要继续加大力度疏导货币政策传导机制。 内容来自dedecms

贷款方面，9月末，本外币贷款余额138.9万亿元，同比增长12.8%。月末人民币贷款余额133.27万亿元，同比增长13.2%，增速与上月末持平，比上年同期高0.1个百分点。

存款方面，9月末，本外币存款余额181.24万亿元，同比增长8.3%。月末人民币存款余额176.13万亿元，同比增长8.5%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低0.8个百分点。 织梦内容管理系统

9月末，国家外汇储备余额为3.09万亿美元。9月末，人民币汇率为1美元兑6.8792元人民币。

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2018年以来，我国人民币兑美元汇率呈现先升后贬现象，1-4月，我国人民币兑美元汇率小幅升值，5月之后，人民币兑美元汇率开始持续大幅贬值：1月，我国人民币兑美元汇率均值是6.44，4月小幅升值到了6.30，但10月人民币兑美元汇率的均值大幅贬值至6.91（截止10月21日）。从美元指数的走强趋势（美元指数受到美国货币政策收紧、美债利率显著上行的支撑）来看，人民币汇率在基本面上可能还存在一定程度的继续贬值压力。 织梦内容管理系统

图11：2016-2018年9月我国货币供应量

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图12：2016-2018年9月我国存贷款同比增速走势图 dedecms.com

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10. 外汇储备下降 copyright dedecms

9月末，国家外汇储备余额为3.09万亿美元。9月末，人民币汇率为1美元兑6.8792元人民币。2018年三季度，我国储备资产因国际收支交易（不含汇率、价格等非交易因素影响）减少30亿美元，其中，外汇储备减少31亿美元。整体来看，3季度我国外汇储备并未出现剧烈波动。 织梦内容管理系统

图13：2012-2018年3季度我国外汇储备

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二、当前经济运行中的主要问题

1. 外贸发展依然面临不确定因素

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全球经济复苏的基础仍然脆弱，部分发达国家“逆全球化”和贸易保护主义思潮抬头；国内综合要素成本不断上涨，传统竞争优势弱化，产业和订单转移仍然较快。自一季度美国单方面挑起中美贸易争端以来，经过多个中美贸易摩擦回合，热度始终没有消退，一直延续至第三季度。三季度，美国又率先发起三次主动出击。7月11日，美国公布了拟对中国2000亿美元产品加征关税的清单；8月2日又将加征税率提高至25%；9月18日，美国政府宣布实施对从中国进口的约2000亿美元商品加征关税的措施，自2018年9月24日起加征关税税率为10%，2019年1月1日起加征关税税率提高到25%。对我国宏观经济的影响，首先，从美国贸易保护的商品类别来看，钢铁和高新技术产品均是重点保护对象，我国作为对美钢铁的重要出口国，美国加征25%的进口关税将对我国传统的钢铁产业形成巨大压力，同时对高新技术产品以及知识产权的保护正好与我国着力推进的产业转型升级背向而行。其次，面对钢铁外需的削减，我国也将随行就市适当去钢铁产能，进而导致部分钢铁企业减产裁员，对就业形势产生负面影响。值得注意的是，中美贸易摩擦短期对金融市场的冲击和长期对宏观经济的影响都较大，美国针对中国制定的贸易制裁将在一定程度上收窄我国对美的贸易顺差，从而影响我国对外净资产的变动。 本文来自织梦

2. 金融领域要严防系统性风险 织梦内容管理系统

9月份，我国继续执行相对宽松的货币政策，但我国经济依然对房地产和基础设施建设有较强的依赖，民间投资活力不足，宽松的货币政策难以有效传递到实体经济。要严防经济金融风险，尤其是系统性金融风险，包括石油和黄金商品价格的调控，美联储换届在即，欧洲大陆资产风险等一系列因素导致金融市场将面临更大的不确定性，在此时，金融风险的防范与关注就显得尤为重要。

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3. 企业生产成本提高，收入压力加大

今年以来，企业生产成本的持续上升趋势值得关注，规模以上工业企业每百元主营业务收入成本上升。相应地，在主营业务收入增速保持平稳的情况下，规模以上工业企业的利润增速却明显下滑。虽然从三季度整体看，企业盈利状况有所改善，利润增速处于高位，但生产成本持续上升对企业利润增速的负面影响不可忽视。四季度企业的生产经营压力或将加大。 内容来自dedecms

4. 地方政府债务问题仍需防微杜渐

自今年以来我国地方债发行速度有所回落。虽然我国推出了一系列针对地方债的政策，但值得我们注意的是一些举债问题依然存在，我国今年以来一直在推动地方债务显性化，但隐形债务依然存在，要防止地方政府在PPP项目中用新的投融资模式进行债务创新。在土地财政方面，投资项目的基建权一般在市县级政府，必须加强对地方政府这一方面的行为的监督管理，使得真正有需要的基础设施项目得到投资，而不投资没有必要的项目。在国际上，地方政府债务危机严重时可引起地区经济危机，这值得我们的关注，当防微杜渐，未雨绸缪。

三、未来经济运行分析与政策展望

1. 经济短期回暖但难言反弹，供给侧改革成为关键 内容来自dedecms

三季度经济实现平稳开局，积极因素正在增加，但也要看到，经济发展面临不少困难和问题，平稳运行的基础尚不牢固。财政政策方面，稳增长、促改革、调结构还需加码发力，切实解决行业企业遇到的突出共性问题，保持扩大就业岗位，坚持推进减税，全面实施“营改增”试点改革，真正把企业税负降下来。与此同时，要大力推进结构性改革，在适度扩大总需求的同时，突出抓好供给侧结构性改革，既做减法，又做加法，减少无效和低端供给，扩大有效和中高端供给，使供给和需求协同促进经济发展。 本文来自织梦

2. 货币政策进一步宽松空间有限，后期降息降准将更审慎 dedecms.com

货币政策方面，由于三季度基建项目启动比较集中、房地产市场回暖带动按揭和开发贷款快速增长、以石油为代表的国际大宗商品价格回暖使得企业补库存等原因，信贷增速较快。未来货币政策除了要继续支持稳增长，也要注意防范宏观风险，尤其要避免企业杠杆率过快上升，还要考虑到货币信贷增长对未来物价走势和房地产价格的影响。考虑到货币投放影响的滞后性，结合前期国内M2走势，预计未来货币政策进一步宽松有限，后期降息降准将更审慎，以稳健作为主基调，央行将更多依赖中期借贷便利（MLF）等影响更小的工具来调节经济。

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四、政策建议

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1. 加快转变经济增长方式，调整产业结构 织梦内容管理系统

近几年来，我国不断提出扩大内需、促进经济增长的各种措施，同时附以有利的货币政策，使我国经济形势逐渐好转，但结构性问题仍然突出。经济主体仍然是高消耗、高污染、劳动密集型产业，出口产品也多数为初级加工产品。因此，要革新生产技术、吸取先进经验来转变经济的发展方式，从根本上解决经济可持续发展问题。首先，政府要加大力度，鼓励新能源、高端装备制造、生物产业等行业的创新，不搞粗放经营，重质量轻数量；其次，积极推动产业转移，发展内陆经济，因地制宜，将沿海制造业转移到内陆省份，依托各地区的资源和环境优势优化产业布局，形成各具特色的经济中心。最后，加快新农村和城市化建设，我国城市化率每年增加1个百分点左右。新农村和城市化建设不仅能够提高居民收入，扩大内需，同时也能够为我国经济的发展提供持续动力。

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2. 加强自主创新，实现经济平稳转型 织梦内容管理系统

政府应加大力度提高国内企业的自主创新能力，以此作为转变经济增长、调整产业结构的重要措施。面对日益严峻的国际竞争、日益突出的资源环境问题、科学技术的迅速变革，创新能力的不足已经凸显出来，制约着我国经济的进一步发展，提高自主创新能力是加快产业结构调整、转变经济增长方式的迫切需要，也是提高国际地位、保障国家经济安全的迫切需要。首先，要从单项做起，提高原始创新能力，打好创新的基础。其次，要集合单项创新，形成集合创新能力，实现在某一领域的创新突破。最后，加速引进外国技术，并吸收再造，充分利用国外的技术优势，建设产、学、研融合的体系，实现产业化，同时加速吸引高层次创新人才，为提高我国企业的创新能力提供动力。 织梦内容管理系统

3. 虚拟经济和实体经济齐头并进 dedecms.com

实体经济效率的有效提高需要虚拟经济的发展，这也是发展虚拟经济的发展目标。从宏观经济方面来讨论虚拟经济的发展。需要我们不断提供机会推动虚拟经济发展的同时，也要通过加强管理降低和防范风险。一方面，为了能够降低实体经济带来的各种成本，只要是虚拟经济能够代替实体经济的部分要极力发展；另一方面，一味的发展虚拟经济而不顾虚拟经济带来的系统风险是不可取的。虚拟经济与实体经济最大的不同之处是其价格受到消费者心理预期的影响，从而风险也会相应加大。为了实现实体经济的长久持续性发展，我们要对虚拟经济的风险重组和系统风险性给予管理和限制。不只要加强虚拟经济的风险性管理，还要加强防范虚拟经济的风险转移到实体经济，力争做到风险互不转移，推进虚拟经济和实体经济共同健康发展，最终达到提高实体经济持续健康发展的目的。 dedecms.com

4. 营造健康健全信贷环境 织梦内容管理系统

根据国际经验，信贷消费是激励消费需求的有效手段之一，但这种方式存在一定的风险，易于将经济发展带入经济“金融化陷阱”。所以，这就要求国家在引导人民群众进行信贷消费的同时，构建完备的信用环境，做出良性的消费引导。首先，要注重培养信用文化。中国是由计划经济过渡转变为市场经济的，所以信用环境带有“先天性”的不足，信用基础薄弱，信用意识较差。国家应注重对全民信用观念与道德的培养，创造守信、重信的舆论环境与文化氛围，使得信用观念深入人心。其次，加快完善法制环境。法律缺失是失信行为滋生的温床之一，在法律不健全的经济环境中，无论是个人还是企业通常会选择违约，因为法律对信用保护不够，无形中降低了信用的“价值”。所以，应该注意对信贷环境的法制建设，对于一些失信行为、违约行为，做到有法可循、有法可依、有法可治，使失信者失信行为的成本远高于收益，相信这对整个社会信贷环境都能够起到良好的保障作用。而完善的信贷环境会进一步促进国民的消费需求，进而带动整个国民经济的健康可持续发展。

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