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2016年第三季度证券业监管与市场动态综述（三）
发布时间：2016-10-11 作者：派智库 来源：金融中国季度分析报告 浏览：次【字体： 大 中 小】
三、市场运行动态
1、股票发行
摘要：1.农商行A股上市“破冰”。2.募资净额566.27亿港元 “超级战舰”邮储银行登陆港股。3.新华网上市进入倒计时 资本之手助推媒体融合。4.扎堆融资解燃眉之急 券商赴港上市再掀高潮。5.前三季度IPO首发募资创6年次低四季度料“稳中略快”。
（1）农商行A股上市“破冰”。《上海证券报》8月25日消息，经过8年IPO长跑，江苏江阴农村商业银行股份有限公司（简称“江阴银行”）即将成为首家A股上市的农商行。该行于8月24日在深交所中小板发行，公司首次公开发行不超过20944.55万股，发行价格为4.64元/股，市盈率为10.17倍。此外，无锡银行将于9月8日发行，常熟银行已经获得批文，张家港农商行在排队中。一时间，苏南地区成为多家农商行上市的聚集地。
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点评：上市有利于农商行建立良性、稳定的资本补充机制，进一步完善公司治理，促进农村金融的发展。从现有A股银行股估值上看，存在明显的小盘股溢价现象。相比于工农中建四大行及全国性股份制银行，农商行可以称为“银行股中的创业板”，有望获得小盘股估值溢价。
（2）募资净额566.27亿港元 “超级战舰”邮储银行登陆港股。《中国证券报》9月29日消息，28日，国有大型银行最后一艘“超级战舰”——中国邮政储蓄银行(简称“邮储银行”)登陆H股市场。据悉，邮储银行的H股定价为4.76港元/股，扣除相关承销佣金及其他开支后，在超额配股权未获行使的情况下，邮储银行所得款项净额约为56627百万港元，成为今年以来全球最大宗的IPO。
（3）新华网上市进入倒计时 资本之手助推媒体融合。《中国证券报》9月26日消息，A股市场即将迎来又一家新闻网站“国家队”。9月23日，证监会核准了新华网股份有限公司的首发申请。据IPO招股说明书显示，公司拟登陆上交所，本次拟发行5190.29万股，占发行后总股本的25%，公司股东无公开发售股份，发行完成后预计公司总股本20761.17万股。如果说人民网上市打响了中央重点新闻网站上市的第一枪，那么新华网在媒体融合的大趋势下上市的“后发”优势更加不容小觑。
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（4）扎堆融资解燃眉之急 券商赴港上市再掀高潮。《证券时报》9月28日消息，今年以来，多家券商频频计划发行H股。继东方证券、光大证券实现赴港上市之后，中信建投证券近日向港交所递交主板上市申请，招商证券也于27日起正式公开发售4456.4万股H股。而国泰君安、平安证券也相继宣布赴港上市的计划。有业内人士表示，对券商来说，通过各种方式进入资本市场，最终目的都是为了方便融资。
（5）前三季度IPO首发募资创6年次低 四季度料“稳中略快”。《中国证券报》9月29日消息，数据显示，截至9月28日，今年A股市场首发家数119家，首发股数80亿股，首发募集资金743.1亿元。考虑到2013年IPO暂停“特殊因素”，今年新股发行家数和募集资金规模双双创出2010年以来次低水平。业内人士指出，随着积极因素的积累，不排除四季度将有部分规模较大的新股陆续发行上?，预计全年A股会有180-220只新股发行，融资860亿元-1060亿元。
2、股票交易
摘要：1.场内股权质押融资规模首超9000亿元。2.沪股通8月连续净流入助力反弹。3.港股通净买入规模大幅攀升。4.A股困境：多市场抢食流动性。5.与未来对赌 资金汹涌抢定增。6.股票质押回购业务规模首次突破万亿大关。7.9月份市场人气低迷 券商佣金不足80亿元。
（1）场内股权质押融资规模首超9000亿元。《上海证券报》7月29日消息，当融资融券还在9000亿整数关前踌躅之际，场内股票质押式回购业务的规模已轻松逾越这一关口。根据沪深交易所最新发布的业务动态显示，截至6月底，沪深两市股票式质押回购业务的规模合计达到9058.98亿元。
（2）沪股通8月连续净流入助力反弹。《中国证券报》8月22日消息，8月以来，沪股通进入“买买买”模式，上周一指数放量突破后，沪股通买入热情更是升温，8月16日买入逾50亿元，8月份累计净买入174.92亿元。沪股通资金的操作手法基本上与QFII等国际资金相似，注重中长期投资，偏重价值投资。从沪港通正式启动以来，沪股通实现连续买入往往是短线反弹开启的重要信号。
（4）A股困境：多市场抢食流动性。《中国证券报》9月26日消息，在“资产荒”的背景下，楼市、债市和期市今年年初以来均出现“买买买”的热闹景象，至今热度不减。三重渠道大幅分流A股资金，A股市场陷入存量博弈的尴尬境地。
（5）与未来对赌 资金汹涌抢定增。《中国证券报》9月27日消息，二级市场的持续低迷，并不能阻止资金疯狂涌向被称为“一级半市场”的上市公司定向增发。Wind数据显示，上周，以股票市价与定增价格比较，一年期定增项目平均折扣率仅为8.54%，创近期的新低。这个数字比前一周下降30.91%。折价率频创新低源于机构对优质定增项目的报价愈加骁勇，上市公司定增成为“卖方市场”。
（6）股票质押回购业务规模首次突破万亿大关。中国证券网9月29日消息，沪深交易所股票质押式回购交易业务最新月报显示，截至2016年8月31日，沪深两市股票质押回购待购回初始交易金额达10099.22亿元，为该业务上线以来首次突破万亿大关。在全球资产荒且流动性充沛的情况下，大股东股权质押被银行视为优质资产，因而成为众多银行争抢对象，而银行相比券商更有获取低廉资金成本的优势，未来这一趋势可能还会持续。
（7）9月份市场人气低迷 券商佣金不足80亿元。《经济参考报》9月30日消息，9月份，随着楼市等多重因素的影响，A股再度一蹶不振，失守3000点，投资者的热情也被浇灭，券商仅揽入佣金73.81亿元。不过由于7月份、8月份的带动，三季度以来的数据不太难看。今年第三季度以来券商共揽入佣金315.72亿元，环比增长4.3%。
1、债券发行
摘要：1.金砖银行副行长保罗：首批30亿元人民币绿色债即将发行。2.香港试水“银色债券”首日认购金额翻番。3.波兰25日发行30亿熊猫债。4.国内首例交易所挂牌CMBS产品发行。5.上交所首单绿色资产支持证券成功上市。6.地方债发行规模猛增 前8个月达4.8万亿元。7.央企首单绿色公司债挂牌上市 中国节能联合上交所将“绿色资产”推向资本市场。8.“消化”不良住房抵押贷款首单房贷不良资产证券化产品即将问世。9.首单医疗应收账款资产证券化挂牌。10.招行实现不良ABS主要品种全覆盖。
（1）金砖银行副行长保罗：首批30亿元人民币绿色债即将发行。《上海证券报》7月4日消息，金砖国家新开发银行（金砖银行）副行长及首席风险官保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔·朱尼尔透露，首批30亿元人民币计价绿色债券即将在7月或者8月正式发行。该笔债券的收入将为与环境有关的项目进行融资，并且该行希望引进第三方认证，来确保这笔钱真正用在绿色项目上。金砖银行专注于可持续发展，其绿色不仅体现在放贷方面，也体现在融资方面。
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点评：本期债券发行作为新开发银行首次亮相资本市场，为其下一步在全球范围融资和发展奠定了基础。与此同时，此次新开发银行绿色金融债以人民币计价，其成功发行反映了国际金融界对人民币的信心，也进一步促进了人民币国际化和人民币债券市场的开放发展。
（2）香港试水“银色债券”首日认购金额翻番。《21世纪经济报道》7月27日消息，香港特区政府推出首批为期三年的银色债券，让年满六十五岁的香港居民认购。首批银色债券的目标发行额为三十亿港元，年期为三年，债券持有人将每六个月获发一次与本地通胀挂钩的利息，但息率不会少于两厘。中银香港以及汇丰银行作为此次债券发行的联席牵头行。
（3）波兰25日发行30亿熊猫债。《中国证券报》8月23日消息，22日，上清所披露的相关发行文件显示，波兰共和国国库（由财政部长代表）将于8月25日在银行间债券市场公开发行30亿元的3年期人民币债券，这是首次有欧洲主权国家在中国大陆市场发行“熊猫债”。此前，韩国政府、加拿大BC省地方政府已各自发行了30亿元的“熊猫债”。
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（4）国内首例交易所挂牌CMBS产品发行。《中国证券报》8月23日消息，国内第一例交易所挂牌的符合国际标准的商业按揭支持证券（CMBS）产品——“高和招商-金茂凯晨专项资产管理计划”获得上海证券交易所的电子版无异议函，并于8月24日发行。该产品规模高达40亿元人民币，发行成本创造了资产证券化产品最低成本纪录。该产品以金茂集团北京凯晨世贸大厦作为基础资产，该资产系国内品质和租金最高的写字楼之一。
点评：国内银行已经发行了多种对公信贷产品，法律环境和税收环境相对来说比较成熟。CMBS可以突破银行贷款的限制，使得融资不依赖于原始权益人主体信用，而以资产等级进行。相比于REITs受阻于监管法规和税收政策，CMBS是更加可行的模式。
（5）上交所首单绿色资产支持证券成功上市。《上海证券报》8月26日消息，由农业银行携手金风科技股份有限公司设立的上交所首单绿色资产支持证券——“农银穗盈•金风科技风电收费收益权绿色资产支持证券”于8月25日正式挂牌上市。据悉，该项目发行规模共计12.75亿元人民币，期限为1-5年，各档发行利率区间为3.4%-4.5%，创非金融企业资产支持证券发行利率新低，体现了市场对绿色产品的高度认可。
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（6）地方债发行规模猛增 前8个月达4.8万亿元。《证券日报》9月7日消息，今年以来，地方政府债券发行规模加大。综合各方统计数据，今年前8个月份，地方债发行规模约为4.8万亿元，已超过去年全年3.8万亿元的总发行量。其中，置换债券36760亿元，新增债券11344.5亿元。而去年全年总发行量为3.8万亿元。当前，我国地方债投资者以商业银行为主。中银研报显示，截至2015年年末，商业银行持有约72%的地方债。
（7）央企首单绿色公司债挂牌上市 中国节能联合上交所将“绿色资产”推向资本市场。《上海证券报》9月28日消息，26日中国节能环保集团公司同上交所签署战略合作协议，根据合作协议，中国节能将配合上交所推进所属企业通过资本市场发行绿色债券产品；同时，上交所对中国节能下属拟上市绿色企业的改制上市工作提供协助，帮助中节能及其所属企业充分利用资本市场做强做大。同日，央企首单绿色公司债——中国节能发行的2016年绿色公司债券（第一期）正式挂牌上市。
（8）“消化”不良住房抵押贷款首单房贷不良资产证券化产品即将问世。《上海证券报》9月20日消息，9月23日，建行发起的“建鑫2016年第二期不良资产支持证券”（下称“建鑫二期”）将在银行间市场申购，成为继对公不良贷款、信用卡不良贷款、个人经营性不良贷款为基础资产的不良资产证券化产品后，资产证券化市场的又一创新。
点评：作为国内首单不良个人住房抵押贷款资产支持证券，“建鑫二期”的发行不仅开辟了银行批量消化不良住房抵押贷款的新渠道，也可为金融机构通过资产证券化手段处置不良资产起到良好的示范作用。
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（9）首单医疗应收账款资产证券化挂牌。《中国证券报》9月29日消息，27日，“国药器械应收账款一期资产支持专项计划”在上海证券交易所挂牌，这是国内首单医疗行业应收账款资产证券化项目。该项目以中国医疗器械有限公司(简称“国药器械”)作为原始权益人，基于对三级医院应收账款债权而设立。该专项计划实现了应收账款真实出表，意味着央企在资金管理方面更加注重向“盘活存量”积极转变。该专项计划销售机构和财务顾问为东方花旗证券有限公司。
（10）招行实现不良ABS主要品种全覆盖。《证券时报》9月30日消息，9月26日，招商银行“和萃2016年第三期不良资产支持证券”在银行间债券市场成功发行，28日顺利完成资产交割。该期入池资产为涉及119户借款人的253笔对公不良贷款，未偿本金余额22.2亿元，证券发行规模6.43亿元。至此，招商银行完成了“和萃”一期(信用卡)、二期(小微)和三期(对公)不良资产证券化的发行，率先实现了对主要不良资产类别的全覆盖，累计处置不良资产本金总额约50亿元，占该行年初不良资产余额的11%。
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2、债券交易
摘要：1.债券违约接二连三打破刚兑重归理性。2.东特钢再爆债券违约。3.国裕物流：无力兑付到期债权本息。4.银行间交易商协会：暂停东北特钢债务融资工具相关业务。5.央行加大资金投放保障跨节流动性暂停14天逆回购。
（1）债券违约接二连三打破刚兑重归理性。《证券日报》8月19日消息，进入8月份，“15国裕物流CP001”未能按期足额偿付，为国内债券违约事件又添一例。自2014年上海超日太阳能开创国内债市违约先河以来，债券违约事件频率正在加快。据国金证券统计，2016年1月份-7月份的违约债券个数和规模均超2014年、2015年两年之和。此外，2016年评级下调次数大幅上升，信用风险加剧。2013年、2014年和2015年主体评级下调次数依次为121次、120次、170次，而今年1月份-7月份就达到了193次，是历年来的最高点。
（2）东特钢再爆债券违约。《证券日报》9月8日消息，7日，东北特钢于上清所官网公告，该公司2013年度第二期非公开定向债务融资工具（债券简称：13东特钢PPN002）在到期兑付日未能完成足额偿付，已构成实质性违约。据统计，这已是今年以来东北特钢发生的第八单债券违约。但考虑到市场预期充分，且本期债券为私募债券，预计对信用市场行情影响有限。
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（3）国裕物流：无力兑付到期债权本息。《中国证券报》9月13日消息，武汉国裕物流产业集团有限公司（简称“国裕物流”）9月9日晚公告称，不同意公司2015年度第一期短期融资券（简称“15国裕物流CP001”）第二次持有人会议要求发行人立即偿还到期债权本息的议案。国裕物流表示，公司目前流动性严重匮乏，短融产品实无力兑付。但公司对于债务不逃避、不回避的初衷并未改变。目前，公司也在与浦发银行、中信银行和华夏银行进行沟通，以争取获得银行支持，以最终达成全面债务重组的目标。
（4）银行间交易商协会：暂停东北特钢债务融资工具相关业务。《中国证券报》9月29日消息，28日，中国银行间市场交易商协会发布自律处分公告称，东北特钢作为债务融资工具发行人，未能按照相关自律规则的规定及时披露2015年年度报告及2016年第一季度财务信息，且截至2016年第8次自律处分会议召开时仍未披露，将给予东北特殊钢集团有限责任公司(简称“东北特钢”)严重警告处分，并暂停其债务融资工具相关业务。
（5）央行加大资金投放保障跨节流动性暂停14天逆回购。《上海证券报》9月19日消息，中秋假期后的首期公开市场操作，央行便加大了资金投放力度，昨日开展了高达2700亿元的逆回购操作，较节前最后一期增量逾6成。但央行却悄然暂停了14天逆回购，仅保留了7天和28天期品种，在加大国庆节前资金供给的同时，也调整了流动性供给期限结构。货币政策“锁短放长”意图明显。
1、基金发行
摘要：1.一日售罄再现 基金发行触底回升。2.上海国企ETF即将上市开启国企改革投资“普惠通道”。3.首批国开债指基推出 债券指数基金发展前景广阔。4.9月新基金平均规模6.4亿份 创年内新低。
（1）一日售罄再现 基金发行触底回升。《中国证券报》8月4日消息，近日，一款券商发行的公募基金产品以单日发行65亿，且封闭三年，创出同类纪录。经历了公募基金的发行冰点，7月末权益类产品发行开始触底稳步回升，且出现百亿销售额。不过，弱市当中的“爆款”产品并非同一类别，权益类、二级债、ETF各有特色，可以发现，资金向优势资产管理人倾斜非常明显。
（2）上海国企ETF即将上市开启国企改革投资“普惠通道”。《上海证券报》8月25日消息，8月24日，上海国企ETF发布公告称，将于8月29日在上交所上市。7月28日，上海国企ETF成立，首募152亿元，成为今年以来首募规模最大的权益类基金。
据悉，上海国企ETF已成为近期国企改革板块的最大亮点和催化剂之一，显示出市场对上海国企改革投资主题的信心。从更大的意义上看，上海国企ETF首次将上海国企改革的全貌展示在A股市场当中，并为更广泛的投资者分享改革红利提供了“普惠通道”。
（3）首批国开债指基推出 债券指数基金发展前景广阔。《21世纪经济报道》9月28日消息，作为首批长期限政策性银行债指数基金，近日易方达中债7-10年期国开行债券指数基金（下称“易方达国开债指基”）一经发行便受到投资者踊跃认购，短短两日募集资金近28亿元。国家开发银行有关业务负责人表示，首批国开债指数基金成功发行有利于推动我国债市指数型投资的发展，提高国开债二级市场的活跃度，并为债券市场提供新的价格参照体系。
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点评：对于境内投资者，随着市场收益率逐步走低，投资者对中长期限利率债的关注程度越来越高，易方达适应市场需求，及时推出7-10年期国开行债券指数基金，不仅有利于完善债券市场基准利率体系，提高中国无风险市场利率定价能力，而且进一步完善了我国债券市场投资工具、推动了利率市场化进程。对于境外投资者而言，随着人民币国际化进程加快，以及海外负利率的外溢作用，境外投资者对中国的指数基金，尤其是主权债指数基金的需求将会持续加大。
（4）9月新基金平均规模6.4亿份 创年内新低。《证券时报》9月19日消息，2016年以来，大盘围绕3000点震荡不止。在市场缺乏趋势性投资机会的大环境下，新基金的发行规模每况愈下，不论是一度火热的债券型基金，还是持续降温的权益类基金，都在9月份提前进入市场“寒冬”，多项发行指标再次创下年内新低。
2、基金交易
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摘要：1.基金二季度减仓债券。2.二季度公募基金盈利767.3亿元。3.布局深港通 海外资金持续流入A股创业板ETF。4.资金“出境游”高烧不退港股ETF迎发展机遇。5.8月底公募规模攀至8.53万亿 再创历史新高。6.前三季度债基整体业绩可圈可点 平均增长1.68%。7.网下配售门槛提高 小基金打新遇难题。8.北上互认基金销售井喷 8月份销量逼近前7月总和。
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（1）基金二季度减仓债券。《中国证券报》7月26日消息，频频爆出的“黑天鹅”事件，严重打击了基金经理们持有债券的信心。已披露完毕的基金二季报显示，在二季度，基金大幅降低了债券的仓位配置。
天相投顾的统计数据显示，二季度，可比的开放式基金平均债券仓位较一季度减少了4.57个百分点，季度末债券仓位为15.06%。具体到基金类型上，混合型开放式基金的平均债券仓位较一季度减少了4.96个百分点，季度末债券仓位为16.83%，而股票型基金的季度末债券仓位仅有0.7%。
（2）二季度公募基金盈利767.3亿元。《中国证券报》7月22日消息，公募基金二季报披露结束，逾百家基金公司旗下基金披露了季报。天相投顾数据显示，公募基金扭转了一季度大幅亏损的局面，二季度盈利767.3亿元，整体规模小幅上升至7.96万亿元。在基金公司中，天弘基金当前规模最大，嘉实基金当期利润最高。
（3）布局深港通海外资金持续流入A股创业板ETF。《上海证券报》8月16日消息，证监会新闻发言人近日透露，深港通的各项准备工作正积极推进，这也使得各方对于深港通于近期宣布开通的预期越来越强烈。海外资金闻风而动，加速流入A股创业板ETF提前“卡位”。数据显示，南方东英中国创业板指数ETF昨日出现月内第6次申购，净流入资金约2300万港元。
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（4）资金“出境游”高烧不退港股ETF迎发展机遇。《上海证券报》8月26日消息，资产荒时代，国内资金“出境游”高烧不退，而跨境ETF因公开透明、交易便利成为投资者趋之若鹜的品种，规模业绩双丰收。易方达旗下恒生中国企业交易型开放式指数基金规模突破百亿大关，成为当下最大规模的港股基金；同时，今年以来，在全部上市交易的跨境ETF中，港股ETF表现最为突出。
（5）8月底公募规模攀至8.53万亿 再创历史新高。《证券时报》9月20日消息，虽然股市、债市都在震荡起伏，但公募基金总规模持续保持升势。8月份公募基金规模再增近2500亿元，总规模以8.53万亿刷新了历史最高纪录。截至8月底，我国公募基金资产规模为8.527万亿元，比7月底增加2480.13亿元，增幅达到2.99%；公募基金份额规模为8.13万亿份，比7月底增加了1955.59亿份，增幅为2.46%。
其中，货币基金占据半壁江山，占基金总规模的比重达53.13%；债券基金和混合基金受到市场热捧获得大额申购，成为公募规模再攀高峰的功臣。
（6）前三季度债基整体业绩可圈可点 平均增长1.68%。《上海证券报》9月30日消息，距离三季度行情结束剩最后一个交易日，债券基金业绩排名基本尘埃落定。统计数据显示，前三季度500余只可比债基净值平均增长1.68%，且剔除可转债之后所有类别债基平均增长均斩获正收益。虽然这一成绩与前两年相比有较大幅度下降，但是在“资产荒”背景下，整体表现仍然可圈可点。
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（7）网下配售门槛提高 小基金打新遇难题。《证券日报》9月8日消息，在本年度第13批新股的发行队列中，只有朗科智能直接定价并全部向网上投资者发行，而其余12只询价新股网下配售的市值门槛均提高。其中，3只新股的配售门槛从1000万元提高到3000万元，9只提高到2000万元。门槛的提高，对不同规模的基金尤其是规模较小的基金提出了新的要求，主要的风险还在于配股的股价波动，配股资金量的提高间接增加了打新收益的不确定性。
（8）北上互认基金销售井喷 8月份销量逼近前7月总和。《证券时报》9月29日消息，外管局昨日公布香港和内地互认基金销售数据显示，8月香港基金在内地销售规模较7月激增2.5倍，今年累计净销量达到78.28亿元人民币，且一家独大的局面仍在延续，摩根资产独占鳌头；南下基金今年前8月在港净销量累计仅8175万元，累计净销量仅为香港基金销售的零头。据Wind资讯统计，目前在港销售的内地互认基金达到了46只，包括了股票基金、债券基金、混合基金等，在内地销售的香港互认基金包括债券基金、股票基金，共计14只。
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点评：2015年11月，中国人民银行、国家外汇管理局发布了《内地与香港证券投资基金跨境发行销售资金管理操作指引》，两地基金互认正式启动。按照该指引，国家外汇管理局从2016年2月起，按月公布内地与香港证券投资基金跨境发行销售资金汇出入数据。8月北上互认基金销量激增，是受人民币贬值预期、资金投资境外市场渠道受限等因素影响，加上一些北上产品今年的收益率不错，在内地的销售渠道逐渐打开等因素促成。相比而言，A股基金以及人民币债券基金销售仍然冷清，在香港的市场并没有完全打开。