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2017年第四季度货币市场运行分析
发布时间：2018-02-09 作者：派智库 来源：金融中国季度分析报告 浏览：次【字体： 大 中 小】
进入12月中下旬之后，跨年资金利率已出现较为明显的上行，但跨年无虞。央行从10月底以来持续在公开市场投放跨年资金，加上12月财政支出的集中投放，因而即使12月央行资金投放力度有所减弱，跨年资金面也整体无虞。此外，央行于月末提前公布了对于2018年春节的流动性安排：在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30 天。此次“临时准备金动用安排”相较2017年春节“临时流动性便利”（TLF有所升级：一是范围扩大至大行和股份制银行，二是不需抵押品，无需支付额外的资金成本。
一、货币市场运行
12月末月29日）与11月末（11月30日）相比，各资金利率全线大幅上行。其中，银行拆借利率中隔夜、7天、1月及3月期利率分别上行5.2bp、5.6bp、86.32bp和15.39bp；银行间质押式回购利率中，由于12月29日数据未公布，将12月28日与11月30日相比，R001下行29.09bp，而R007、R014、R1M分别大幅上行325.72bp、233.68bp和161.37bp，R007报收6.9366%；交易所市场短期资金利率同样全线大幅上行，其中GC001上行幅度达1073.5bp，报收14.53%。此外，7天与隔夜银行质押利差、14天与隔夜银行质押利差均大幅走阔。
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图1：银行间拆借利率全线上升（%）
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数据来源：wind,国研网金融部整理
图2：银行间质押式回购利率短降长升（%）
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图3：交易所短期资金利率全线大幅上升（%）
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二、央行公开市场操作
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12月期间（12月1日-12月29日），央行实施了逆回购操作共计13800亿元，其中7天期6600亿元、14天期2500亿元、28天期4700亿元。逆回购到期19400亿元，央行通过逆回购操作合计净回笼5600亿元。此外，央行于12月6日和12月14日分别开展了1880亿元和2880亿元MLF操作，超额对冲当月到期的3750亿元，MLF（其中的1880亿和1870亿分别于12月6日和12月16日到期）。
分阶段看，12月第一周（12.4-12.8），由于11月末财政支出集中下拨，银行体系流动性处于季节性偏高状态，央行实施了2700亿元的逆回购操作，当周逆回购到期7800亿元，实现资金净回笼5100亿元。此外，12月6日央行还向市场投放了1880亿元的MLF，与当日到期的1880亿元MLF足额对冲。当周资金利率在前半周普遍下行，后半周由于央行资金净回笼有所回升，R007小幅下行0.79bp，报收3.1033%。12月第二周（12.11-12.15），央行货币政策工具操作利率调升5bp，调升幅度显著低于市场此前预期，且央行重启资金净投放，实施逆回购操作5600亿元，逆回购到期4800亿元，实现资金净投放800亿元。此外，12月14日央行还向市场投放了2880亿元的MLF，超额对冲12月16日到期的1970亿元MLF。当周资金面整体小幅收紧，资金利率全线上行，R007上行24.85bp，报收3.3518%。12月第三周（12.18-12.22），银行体系流动性整体处于均衡偏松状态，央行资金投放力度逐步收缩，实施逆回购操作5500亿元，逆回购到期3500亿元，累计净投放2000亿元。当周资金利率涨跌不一，R007下行32.21bp，报收3.0297%。12月第四周（12.25-12.29），央行全面暂停公开市场操作，逆回购到期2900亿元，实现资金净回笼2900亿元。当周资金面偏紧，各资金利率均出现大幅上行，R007大幅上行390.69bp，12月28日报收6.9366%。跨过年末，定向降准政策落地有望释放一定长期流动性，而且从央行提前安排春节流动性角度来看，央行有意引导呵护流动性，1月资金面有望整体回落。
图4：公开市场操作投放与回笼（亿元）
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