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2014年第二季度经济运行分析
发布时间：2014-07-21 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、当前经济形势分析
1. 国民经济保持平稳
根据国家统计局初步核算，上半年国内生产总值269044亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%。
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图1：2008—2014年2季度国内生产总值同比增长率 内容来自dedecms
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分产业看，第一产业增加值19812亿元，同比增长3.9%；第二产业增加值123871亿元，增长7.4%；第三产业增加值125361亿元，增长8.0%。从环比看，二季度国内生产总值增长2.0%。 织梦内容管理系统
图2：2010年—2014年2季度三次产业增加值季度同比增长率
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2. 农业生产形势较好
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全国夏粮总产量13660万吨，比上年增加475万吨，增长3.6%。夏收油菜籽产量1376万吨，比上年增加34万吨，增长2.5%。上半年，猪牛羊禽肉产量4003万吨，同比增长1.7%，其中猪肉产量2705万吨，增长3.0%。
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3. 工业生产增长平稳
上半年，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长8.8%，增幅比一季度加快0.1个百分点。分经济类型看，国有及国有控股企业增加值同比增长5.5%，集体企业增长3.2%，股份制企业增长10.2%，外商及港澳台商投资企业增长7.4%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长4.6%，制造业增长9.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.4%。分地区看，东部地区增加值同比增长8.4%，中部地区增长8.8%，西部地区增长10.8%。分产品看，464种产品中有346种产品产量同比增长。上半年规模以上工业企业产销率达到97.5%，与上年同期持平。规模以上工业企业实现出口交货值56143亿元，同比增长5.3%。6月份，规模以上工业增加值同比增长9.2%，增幅比前两个月提高，环比增长0.77%。
1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润22764亿元，同比增长9.8%，其中，主营活动利润21388亿元，增长9.1%。规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.9元，主营业务收入利润率为5.47%。
图3：2009年—2014年2季度工业增加值及其构成月度累计同比增长率
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4. 固定资产投资增速高位放缓 内容来自dedecms
上半年，固定资产投资（不含农户）212770亿元，同比名义增长17.3%（扣除价格因素实际增长16.3%），增幅比一季度回落0.3个百分点。其中，国有及国有控股投资65667亿元，增长14.8%；民间投资138607亿元，增长20.1%，占全部投资的比重为65.1%。分地区看，东部地区投资同比增长16.3%，中部地区增长19.2%，西部地区增长18.6%。分产业看，第一产业投资4820亿元，同比增长24.1%；第二产业投资89186亿元，增长14.3%；第三产业投资118764亿元，增长19.5%。从到位资金情况看，上半年到位资金246051亿元，同比增长13.2%。其中，国家预算资金增长15.5%，国内贷款增长12.9%，自筹资金增长16.7%，利用外资下降8.3%。上半年新开工项目计划总投资196843亿元，同比增长13.6%。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）增长1.45%。 内容来自dedecms
上半年，全国房地产开发投资42019亿元，同比名义增长14.1%（扣除价格因素实际增长13.1%），增速比一季度回落2.7个百分点，其中住宅投资增长13.7%。房屋新开工面积80126万平方米，同比下降16.4%，其中住宅新开工面积下降19.8%。全国商品房销售面积48365万平方米，同比下降6.0%，其中住宅销售面积下降7.8%。全国商品房销售额31133亿元，同比下降6.7%，其中住宅销售额下降9.2%。房地产开发企业土地购置面积14807万平方米，同比下降5.8%。6月末，全国商品房待售面积54428万平方米，同比增长24.5%。上半年，房地产开发企业到位资金58913亿元，同比增长3.0%。
图4：2009年—2014年2季度城镇固定资产月度累计投资同比增长率
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图5：2013年—2014年2季度按地区分城镇固定资产月度累计投资同比增长率
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5. 市场销售增长整体平稳
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上半年，社会消费品零售总额124199亿元，同比名义增长12.1%（扣除价格因素实际增长10.8%），增速比一季度加快0.1个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额62102亿元，增长9.8%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额107253亿元，同比增长12.0%，乡村消费品零售额16946亿元，增长13.2%。按消费形态分，餐饮收入12989亿元，同比增长10.1%，商品零售111210亿元，增长12.4%，其中限额以上单位商品零售58329亿元，增长10.2%。6月份，社会消费品零售总额同比名义增长12.4%（扣除价格因素实际增长10.7%），环比增长0.96%。
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上半年，全国网上零售额11375亿元，同比增长48.3%。其中，限额以上单位网上零售额1819亿元，增长56.3%。
图6：2011年—2014年2季度社会消费零售总额及其同比增长率 织梦好，好织梦
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图7：2009年—2014年2季度社会消费品零售总额构成月度同比增长率
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6. 居民消费价格基本稳定
上半年，居民消费价格同比上涨2.3%，涨幅与一季度持平。其中，城市上涨2.3%，农村上涨2.0%。分类别看，食品价格同比上涨3.4%，烟酒及用品下降0.6%，衣着上涨2.3%，家庭设备用品及维修服务上涨1.3%，医疗保健和个人用品上涨1.2%，交通和通信上涨0.1%，娱乐教育文化用品及服务上涨2.3%，居住上涨2.5%。在食品价格中，粮食价格上涨2.9%，油脂价格下降5.3%，猪肉价格下降5.1%，鲜菜价格上涨1.0%。6月份，居民消费价格同比上涨2.3%，环比下降0.1%。上半年，工业生产者出厂价格同比下降1.8%，6月份同比下降1.1%，环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比下降2.0%，6月份同比下降1.5%，环比下降0.1%。 copyright dedecms
图8：2009年—2014年2季度CPI、PPI月度变化
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图9：2009年—2014年5月企业商品价格月度指数
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7.进出口增速由负转正
上半年，进出口总额123919亿元人民币，以美元计价为20209亿美元，同比增长1.2%（一季度为同比下降1.0%）。其中，出口65113亿元人民币，以美元计价为10619亿美元，增长0.9%；进口58807亿元人民币，以美元计价为9590亿美元，增长1.5%。进出口相抵，顺差6306亿元人民币，以美元计价为1029亿美元。6月份，进出口总额21086亿元人民币，以美元计价为3420亿美元，同比增长6.4%。其中，出口11513亿元人民币，以美元计价为1868亿美元，增长7.2%；进口9573亿元人民币，以美元计价为1552亿美元，增长5.5%。 本文来自织梦
图10：2009年—2014年2季度月度进出口同比增长率 本文来自织梦
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8. 居民收入继续增长
上半年，全国农村居民人均现金收入5396元，同比名义增长12.0%，扣除价格因素实际增长9.8%。全国城镇居民人均可支配收入14959元，同比名义增长9.6%，扣除价格因素实际增长7.1%。根据城乡一体化住户调查，2014年上半年全国居民人均可支配收入10025元，同比名义增长10.8%，扣除价格因素实际增长8.3%。全国居民人均可支配收入中位数8780元，同比名义增长13.7%。6月末，农村外出务工劳动力17418万人，同比增加307万人，增长1.8%。外出务工劳动力月均收入2733元，增长10.3%。 copyright dedecms
9. 货币信贷平稳增长
6月末，广义货币（M2）余额120.96万亿元，同比增长14.7%，狭义货币（M1）余额34.15万亿元，增长8.9%，流通中货币（M0）余额5.70万亿元，增长5.3%。6月末，人民币贷款余额77.63万亿元，人民币存款余额113.61万亿元。上半年，新增人民币贷款5.74万亿元，同比多增6590亿元，新增人民币存款9.23万亿元，同比多增1354亿元。上半年，社会融资规模为10.57万亿元，比上年同期增加4146亿元。
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图11：2012年—2014年2季度月度累积货币供应量
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图12：2012年—2014年2季度人民币信贷月度收支 dedecms.com
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图13：2009年—2014年2季度人民币月度新增贷款量
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2014年2季度我国外汇储备达到39900亿美元，稳居世界第一，遥遥领先世界其他经济体。外汇储备是国家资产的反映，是国家防御风险的一种能力体现。充足的外汇储备可以保持一定的外汇流动性和足够的国际偿付能力，保证本国金融经济稳定。过高的外汇储备实际上是国民福利的一种损失，但基于我国当前的金融体系和经济结构，外汇储备仍可能继续保持增长。这就意味着，巨额外汇储备派生的天量外汇占款对我国货币供应的影响将长期存在。
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图14：2008年—2014年2季度累计外汇储备总额及同比增长率
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二、当前经济运行中的主要问题
1.内部失衡继续，PPI同比负增长28个月
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2014年6月，PPI环比上升0.2%，同比下降1.1%。同比跌幅收窄表明当前工业品市场出现了企稳的现象，显示前期微刺激，稳增长的措施起到一定的效果。但我国相关产业产能过剩依然严重，从发布的分行业出厂价格环比数据看，在30个主要工业行业中，16个行业产品价格稳中有升，14个行业下降。化学纤维制造、石油和天然气开采、有色金属冶炼等行业出厂价格环比上涨，其中石油和天然气开采价格环比上涨0.2%，连续4个月回升，有色金属冶炼价格环比上涨0.2%，连续2个月上涨；煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼、化学原料和化学制品等行业出厂价格环比有所下降，其中煤炭开采和洗选价格环比下降1.1%。 内容来自dedecms
截止今年6月，PPI同比负增长已经达到28个月，逼近历史最长记录。这种低迷显然不是遭到外部冲击后的短期效果，而是内在调整的反应，需要较长的时间才可能恢复平衡。两年来，工业生产和消费需求处于低位，实体经济不景气成为常态。在需求端不断萎缩的情况下，供给端没有萎缩，去产能化任重道远，虽然近来PPI同比跌幅不断收窄，但2014年内转正的可能性并不大。 dedecms.com
2. 房地产市场进入调整期，增加经济运行不确定性
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中国整个房地产的建设和施工量比较大，对上下游行业影响显著。因此房地产建设量下行，会拖累整个经济增长前景。据我们估算，房地产市场整个施工增速下行10%，对GDP增长的影响大概是2.5个百分点，可以说对行业乃至整个经济的影响都非常明显。
今年以来，房地产市场分化调整态势明显，一、二线城市量缩价滞，三四线城市量价齐跌。房地产销售、土地购置和新开工活动陷入低迷。如果房地产价格进入绝对下跌，而不仅仅是增速放缓，且持续一段时间，那么负面影响将在房地产上下游关联产业链（实体经济）、土地和房地产价格作为融资抵押品的金融信用链（虚拟经济）中显著体现，带来更大的经济下行压力。目前来看，房地产的低迷已经蔓延到了钢铁、水泥和玻璃等上游产业以及家电、家居等下游产业，相关产业出现了明显的下行趋势，给2014年经济运行带来较大不确定性。此轮房地产调整既不同于2008年底受美国次贷危机冲击影响、也不同于2012年初限购限贷行政调控的影响，而是市场自发的结果，短期内恐怕难以改变。在此大背景之下，如何稳定房地产市场，开拓新的经济增长点，是当前中国经济不得不面对和解决的难题。
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3. 外贸数据回升，但前景仍不明朗
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进出口呈现逐步回暖态势。一季度，我国进出口值为5.9万亿元，下降3.8%。二季度进出口6.5万亿元，增长1.8%。其中，5月份我国外贸进出口同比增速由4月份的下降1.4%逆转为增长1.5%，并在6月份进一步扩大至5.6%。今年前五个月的出口数据出现累计负增长的萎靡表现，有去年同期虚假贸易推高出口基数的影响，从5月开始虚假贸易高基数效应消褪，逐渐消除大部分基数效应。分不同地区看，对发达国家地区的出口增速回升，其中，对美国出口量连续增长，1-6月累计同比增长5.1%，6月份增速提高1.2个百分点至7.5%，一季度恶劣天气之后，美国消费需求的增长促进了中国出口增长的加速；对欧盟的出口增速也有所提高，1-6月累计同比增长9.4%，6月份增速度12.7%，略高于5月增速；对日本的出口增速则出现连续下滑。对东南亚国家联盟的出口增长保持较好，6月份增速9.64%，略高于5月增速。 内容来自dedecms
虽然近期外贸数据回暖，但未来前景仍不明确，主要原因如下。第一，海外经济增长不确定依然存在，形势依旧复杂严峻。第二，基数也是逐步提高，去年三季度以来，我国外贸进入复苏期，增速较5、6月份有明显加快，对我国今年出口增速带来一定压力。第三，5月、6月贸易顺差持续大幅回升，人民币升值压力增大，不排除币值回升可能，人民币汇率贬值带来的出口价格优势逐步削弱。因此，我国下半年外贸进出口增长继续温和回升虽为大概率事件，但增幅可能不会太大，要实现预期的发展目标，有一定难度。
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三、三季度经济运行分析与政策展望
1. 高频经济指标回落，三季度经济回调压力大
盛夏用电高峰时期，6大发电集团日均耗煤大幅下降。6月非制造业PMI指数中，铁路运输、道路运输等回落幅度较大，道路运输业新订单指数在临界点以下。建筑业活动虽然回升，但建筑业新订单指数比上月回落1.2个百分点，表明未来建筑活动存在回调压力。此外，房地产市场销售仍在萎缩，煤炭、钢铁等价格继续下跌。6月下旬以来经济表现出的回调趋势很可能不是短期噪音结果，在没有大规模政策对冲的前提下，有较大概率延伸至三季度、甚至四季度。
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上文已经指出，房地产投资下降会影响到相关生产和消费领域，对我国经济影响巨大，是当前迫使我国经济回调的第一大动能。从目前趋势推算，2014年房地产投资增速可能回落至10%，而为了填补其留下的投资缺口，基建投资全年增速需达到29%，下半年更是需要达到33%左右。而这几乎是不可能完成的任务。原因有二，其一是意愿上。本届政府不主张动用大规模刺激政策保持经济增速，并且目前7%以上的速度也完全没有实施激进政策的必要。其二是能力上。稳增长政策在三月中后期逐步启动，财政支出增速也大幅增长，前6月财政支出增长15.8%，中央支出增长13%，地方支出增长16.4%，均高于当前的名义GDP增速。6月财政收入增长8.8%，支出增长26.1%，缺口进一步拉大，支出飙升难以持续。三季度财政支出难以支撑高增速的基建投资，支出增速将回来，经济回调压力较大。
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2. 放松货币政策是稳增长的重要措施，调整窗口期可能在7月底至8月初
受制于不景气的房地产市场，2014年全年地方财政收入可能下降1万亿以上，严重拖累地方投资和经济增长，需要通过释放流动性对冲。随着CPI翘尾因素的下降，7月、8月CPI有望继续回落，加之对前期定向降准等货币政策观察期的结束，降息、降准窗口可能在7月底至8月初开启。